会议安排 - 天伦燃气董事会会议2025年8月28日举行[4] - 会议将考虑批准截至2025年6月30日止6个月未经审核中期业绩[4] - 会议将考虑派发中期股息（如有）[4] 人员信息 - 公布日期执行董事为冼振源等4人[4] - 公布日期非执行董事为陈虹等2人[4] - 公布日期独立非执行董事为李留庆等4人[4]

股本与股份 - 本月底法定/注册股本总额为2000万港元[1] - 本月底已发行股份（不包括库存股份）数目为981,885,108股[2] - 本月底库存股份数目为0股[2] 股份期权 - 上月底和本月底结存的股份期权数目均为0[3] - 本月内因此发行新股和转让库存股份数目均为0[3] - 本月底可因股份期权发行或转让的股份总数为100,361,510[3]

公司盈利前景 - 预期FY25起将再现盈利增长，FY24-27股东净利润CAGR达12.0% [1] - 上调评级至"增持"，目标价3.68港元对应10.5倍FY25市盈率及11.5%上升空间 [1] - FY25股息率为5.0%处于吸引水平 [1] 业务战略调整 - 加强注重二三线城市的工商业用户，减少依赖居民用户接驳业务 [1] - 立足河南并扩展至陕西、甘肃、青海、四川、云南、吉林等地 [1] - 服务基础及战略性产业如稀土、化工、金属、建材的天然气刚性需求 [1] 财务表现预测 - 天然气零售收入预计从FY24的50.4亿元增至FY27的63.4亿元，CAGR为7.9% [1] - FY24综合销气价差为0.47元/方，与FY23的0.48元/方相若 [2] - 毛利率预计从FY24的17.2%微跌至FY25的16.9%，后回升至FY27的17.2% [2] 公司治理结构 - 专业管理人冼振源继任主席，原主席张瀛岑因健康原因辞任 [2] - 董事会执行董事主要由专业管理人出任 [2] - 领导层变更确保高效管治延续 [2] 增值业务发展 - 发展智慧厨房改造、燃气具销售及相关保险等增值业务 [2] - FY24增值业务收入达4.2亿元，同比增长14.3% [2] - 增值业务毛利率高达49%，显著高于公司总毛利率17.2% [2] 股东回报政策 - 核心利润分红比率从FY23的30.0%提升至FY24的33.0% [2] - 目标FY25分红比率进一步提升至35.0% [2]

ESG表现与奖项 - 天伦燃气荣获2025年格隆汇金格奖"ESG社会责任卓越企业"和"ESG卓越IR团队"两项大奖，体现其在ESG领域的标杆地位[1][2] - 公司通过系统性ESG管理将低碳发展、安全运营与社会责任深度融合，推动行业高质量发展[2] 环境维度实践 - 截至2024年末，公司运营70个城市燃气项目，覆盖580万户居民及5.2万工商企业，铺设管道9507公里，布局51座加气站和1座LNG工厂[3] - 2024年温室气体排放总量降至3.23万吨二氧化碳当量（同比下降6.74%），排放密度降至4.16吨/百万元收入（同比降7.35%）[3] - 能源结构优化使总能耗密度降至8.84兆瓦时/百万元收入，市政用水量减少8.23万吨（同比降9.98%），外排废水控制在4.34万吨[3] - 废弃物处理实现全流程监控，无害废弃物分类管理率达100%，废旧燃气表等材料完全回收[3] 社会责任与员工发展 - 2024年组织员工培训2540次，参训21.72万人次，人均受训24.71小时，线上课程达3691门，体检覆盖率100%[4] - 数字化服务使客户投诉处理满意度达90%，供应商需通过ISO9001/14001认证，并接受年度责任审计[4] - 公益投入累计超1.6亿元，开展"书声朗朗·百万少年阳光成长"计划[4] ESG驱动的财务优势 - 公司获亚洲开发银行1.25亿美元绿色信贷（利率3.8%），降低融资成本[6] - 2024年股息率6%领跑行业（平均5%），2025年派息率预计提升至核心利润35%[7] - 当前市净率0.5倍，处于5年历史分位点10.1%，估值具备修复空间[7][8] 战略定位与行业影响 - 公司以"双碳"目标和乡村振兴为指引，定位为中国一流绿色低碳能源供应及服务商[3][9] - "燃气+增值业务+光伏"模式在行业承压期保持稳健发展[6]

全球经济与地缘格局 - 全球经济进入结构性复苏新纪元，产业链在东西半球重构价值坐标 [1] - 技术革命加速推进，算法重新定义金融疆界，资本流动重塑全球版图 [1] - 地缘政治格局变化成为文明迭代的关键变量 [1] 格隆汇中期策略峰会2025 - 峰会于2025年7月4日-5日在深圳举办，涵盖策略会、思享会、ESG榜单发布及上市公司路演 [4] - 汇聚顶级经济学家、投资机构及上市公司，聚焦中国资本市场变革与发展 [4] - 发布"格隆汇金格奖"ESG卓越榜单，覆盖港股、美股、A股上市公司及优质项目 [4] ESG卓越企业榜单 - **可持续发展类**：第四范式、晋景新能、通威股份等12家企业入选 [4] - **环境友好类**：TCL电子、贝壳-W、蓝月亮集团等12家企业获奖 [5] - **社会责任类**：联想集团、中国平安、中国飞鹤等12家企业上榜 [6] - **公司治理类**：龙湖集团、招商局商业房托、卓越商企服务等12家企业入选 [7] - **创新实践类**：波司登、携程集团-S、信达生物等12家企业获奖 [8] - **信息披露类**：TCL科技、伊利股份、众安在线等12家企业上榜 [9] ESG卓越项目与团队 - **卓越项目**：比亚迪超级e平台、宁德时代骐骥换电解决方案等5个项目入选 [10] - **卓越IR团队**：百奥家庭互动、国泰君安国际、首程控股等10家团队获奖 [10] - **卓越PR团队**：比亚迪、理想汽车-W、优必选等10家团队上榜 [11] - **卓越领袖**：大众公用杨国平、招金矿业李艳等4位高管获评 [12]

公司业务与增长潜力 - 公司城市燃气项目主要分布在河南、吉林、云南、山东、甘肃等地，工商业客户具区位优势，受国际贸易摩擦导致的关税波动影响较小 [1] - 甘肃省拥有丰富的煤炭、石油、天然气和可再生能源资源，预计未来甘肃公司有望成为公司售气业务的一大增长极 [1] - 全年指引零售销气量4%-5%的增长，预计一季度销气量增长符合预期，毛差小幅恢复 [1] - 白银靖远售气规模2024年占公司总售气量的3.5%，未来占比有望进一步增长 [1] - 销气毛差小幅恢复至0.48-0.50元/方，增值业务收入10-15%的增长，新增城燃居民用户数20-22万户 [2] 行业与区域经济表现 - 1-4月份全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，白银市规模以上工业增加值同比增长15.5%，煤炭、化工、有色、电力等四大主导行业完成高速增长 [1] - 1-5月全国天然气表观消费量为1758.9亿立方米，同比下降1.3%，在行业增速不佳的背景下，预计公司一季度销气量增速在行业当中表现亮眼 [2] - 白银地处中国西北部，上游资源充足且工商业占比大，工商业通常能比较好的顺价，毛差可观 [1] 财务与负债结构 - 截至2024年底，公司拥有总负债96.48亿人民币，资产负债率60.6%，平均融资成本为5.5% [2] - 近日公司获取亚开行一笔1.25亿美元绿色信贷，利率约为3.8%，从2024年下半年开始，集团进一步优化负债结构，有助于进一步降低利息支出 [2] - 2024年公司分派股息每股14.58分，占核心利润派息率33%，目标今年全年核心派息率进一步提升至35%，目前公司股息率为5%左右 [2]

公司调研活动 - 天伦燃气组织分析师及投资者调研甘肃省白银市与靖远县的城燃项目 重点考察大型工业用户及城市更新项目 [1] 白银市工业发展潜力 - 2024年天伦燃气白银城燃项目工商业销气量已达5,400余万方 第一季度已超额完成业绩目标 2025年销气量或进一步提升 [3] - 1-4月白银市规模以上工业增加值同比增长15.5% 四大主导行业(煤炭 化工 有色 电力)增加值同比增长17% 占规模以上工业比重87.7% [3] - 四大主导行业细分增长：有色增长27.7% 化工增长14% 电力增长6.9% 煤炭增长7.4% [3] 全国工业增长态势 - 5月全国规模以上工业增加值同比增长5.8% 环比增长0.61% 1-5月累计同比增长6.3% [3] - 西北区域工业增长表现强劲 白银和靖远地区尤为突出 [3] 公司区域布局 - 天伦燃气在西北区域已布局10个成熟城市燃气项目 依托当地持续发展的工业产业 为城燃项目提供内生增长动力 [3]

调研活动概述 - 天伦燃气邀请券商分析师及投资者调研甘肃省白银市和靖远县的城市燃气项目 [1] - 调研重点包括大型工业用户及城市更新项目 [1] 西北区域业务优势 - 西北区域能源禀赋突出 重工业产业（化工 冶金 新材料）能源消耗量大 生产连续性强 对燃料成本敏感度高 支撑工业用气需求持续增长 [3] - 相比沿海出口导向型工业 当地工业受国际贸易摩擦影响较小 用气需求更稳定 [3] - 上游气源充足 公司通过成熟气源管理帮助客户规避成本波动 实现毛差持续改善 [3] 经营数据表现 - 甘肃省推进天然气价格联动机制 白银市已完成居民与非居价格联动机制建设 [3] - 2024年Q1白银项目零售销气毛差0 56元 靖远项目1元 均同比提升0 03元 [3]

政策影响 - 中办国办印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，提出推进城镇老旧小区、老旧街区、老旧厂区、城中村等更新改造，完善城市功能，加强城市基础设施建设改造 [1] - 政策要求更新改造小区燃气等老化管线管道，消除安全隐患，加快城市燃气、供水、排水等地下管线管网建设改造，完善建设运维长效管理制度 [1] - 政策为城市更新行动明确了"路线图"，设定了到2030年的主要目标，有望推动城燃业务可持续发展 [2] 公司业务表现 - 公司2024年总营业收入77.8亿元，总销气量同比增长7.2%至22.4亿立方米 [1] - 销气业务收入增长5.9%至65.1亿元，增值业务收入同比增长14%至4.2亿元 [1] - 累计城市燃气用户数量超387万户 [1] 业务发展机遇 - 2024年公司新增25万户城市燃气用户，重点开发老旧小区、城中村等类型住宅 [2] - 增值业务中城市更新配套及改装业务同比增长30%至3.1亿元 [2] - 老旧小区改造与智慧厨房升级融合发展，推动增值业务增长 [2]

文章核心观点 4月17日天伦燃气发布《2024年度天伦燃气ESG报告》，呈现绿色发展、社会责任、治理优化等方面实践，践行“双碳”承诺，坚持“扎根河南，走向全国”战略，致力于成为卓越绿色低碳能源供应与服务商 [1] 坚守绿色低碳之路 - 公司持续关注二氧化碳排放，定期披露过去三年温室气体数据，直接排放量2485.22吨二氧化碳当量，间接排放量29856.88吨二氧化碳当量，排放总量32342.10吨二氧化碳当量，总排放密度4.16，较过往3年均显著下降 [2] - 公司重视用水管理，通过量化指针动态监测，市政供水总量82317.07吨（不含饮用水），较2023年减少9.98% [2] 夯实合规治理根基 - 公司通过“制度筑基 - 培训强基 - 监督固本”三维联动机制构建防控网络，杜绝违法违纪行为，制度上明确员工行为禁区，培训体系全年开展10场专题培训覆盖200余人次，监管上审计部门定期通报动态 [3] - 全年开展反垄断专项合规培训14次，覆盖核心区域管理层10人次，将风险排查机制嵌入日常运营流程并完成业务流程改造，提升合规管理能效 [3] 筑牢安全发展屏障 - 公司建立高效隐患排查机制，定期对工程、厂站、管网、用户及仓库等关键环节巡查与泄漏检测，厂站每小时巡检，工程施工现场和附属设施每日巡查 [3] - 开展用户隐患排查治理专项行动和“安全生产月”等活动，强化全员安全意识，落实风险管控措施，确保全年安全运营0事故 [3] 激活创新驱动引擎 - 公司加大数字化、智能化投入，应用GIS、SCADA等智能运营系统，对工程测绘、安全监测及施工管理等环节全链路数字化管控 [4] - 将云服务管理系统与微信公众号链接，用户可“一键办理”燃气改造、通气等业务，实现燃气业务与地方政务服务无缝衔接，在多地实践智能政务联动模式 [4] 践行社会价值承诺 - 公司将社会责任融入发展战略，坚持“以人为本”，关注员工成长，完善培养体系，提升福利保障，截至报告期末累计在线课程3691门，总学习时长约7.5万学时 [5] - 公司积极投身公益事业，助力乡村振兴、社区发展，推动企业与社会和谐共生 [5]