报告公司投资评级 - 首次给予"买入"评级 [9] 报告的核心观点 公司业务概况 - 公司主营业务包括云服务器、边缘计算设备、智能计算集群系统、IP授权及软件的研发、设计和销售 [2] - 公司主要产品包括云端智能芯片及加速卡、训练整机、边缘智能芯片及加速卡、终端智能处理器IP等 [2] - 公司正在研发新一代智能处理器微架构和指令集,对自然语言处理大模型、视频图像生成大模型及推荐系统大模型进行优化 [3] - 公司对基础软件系统平台也进行了优化和迭代,在训练软件平台和推理软件平台方面取得了进展 [3] 公司业绩表现 - 2024前三季度公司实现营收1.85亿元,同比增27.09%;归母净利润-7.24亿元,同比增10.31% [4] - 2024Q3单季度公司实现收入1.21亿元,同比增284.59%,环比增208.30%;归母净利润-1.94亿元,同比增26.06%,环比增35.94% [4] - 公司在三季度大幅增加采购支出,存货水位也大幅增加,我们认为这表明公司产品需求旺盛 [4] 未来业绩预测 - 预计公司2024-2026年分别实现收入15.20亿元、25.47亿元、36.21亿元 [9] - 当前股价对应2024-2026年PS分别为37.20倍、70.12倍、47.38倍 [9] 根据目录分别总结 业务拆分 - 公司智能计算集群系统业务是公司自研加速卡或训练整机与合作伙伴提供的服务器、网络、存储设备组成的数据中心集群,核心算力来自公司自研的云端智能芯片 [7] - 由于国产AI芯片与英伟达差距较大,寒武纪业务主要由国产替代需求驱动,而非典型市场化需求 [7] - 公司预计2024-2026年智能计算集群系统业务收入分别为14.09亿元、23.24亿元、34.86亿元 [8] - 公司云端智能芯片和边缘智能芯片收入占比较低,且涨跌幅波动较大,预计未来三年年均增长10% [7][8] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为15.20亿元、24.47亿元、36.21亿元,增长率分别为114.28%、60.96%、47.99% [10] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为-5.41亿元、-3.26亿元、-1.64亿元,增长率分别为36.29%、39.78%、49.64% [10] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为69.15%、69.42%、69.57% [10] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为-1.29元、-0.78元、-0.39元 [10] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为-317.43倍、-527.13倍、-1046.69倍,PB分别为33.58倍、35.87倍、37.14倍 [10]

报告公司投资评级 - 国科军工（688543）投资评级为买入并维持评级[1] 报告的核心观点 - 国科军工2024年前三季度归母净利润快速增长61%，营收、毛利率、净利率等多项财务指标表现良好，下游需求确定性强，中短期内收入与净利润有望快速增长，且公司积极开展股权激励，凸显中长期投资价值[1][10][15][16] 根据相关目录分别进行总结 一、财务状况 - 2024年前三季度实现营收7.64亿元（+12.70%），归母净利润1.49亿元（+61.20%），扣非归母净利润1.31亿元（+43.74%），毛利率37.25%（+3.01pcts），净利率20.39%（+5.97pcts），基本每股收益0.85元（+34.92%）[1] - 2024Q3单季度，实现营收2.82亿元（+1.40%），归母净利润0.70亿元（+41.11%），毛利率39.12%（+4.67pcts），净利率25.76%（+7.58pcts）[1] - 2024年前三季度期间费用1.20亿元（+7.05%），期间费用率15.70%（-0.83pcts），其中研发费用0.66亿元（+42.67%）[1] - 2024年前三季度存货周转率1.92次/年（+12.27%），存货2.68亿元（比期初+15.32%），应收账款5.10亿元（比期初+159.54%）[1] - 2024年上半年军用产品业务实现收入4.60亿元（+26.15%），毛利率36.44%，占总营收比例95.42%（+4.23pcts）；民品业务实现收入0.19亿元（-36.84%），毛利率23.75%，占总营收比例3.98%（-3.62pcts）[4][6] 二、业务发展 - 公司产品涵盖导弹、火箭弹固体发动机动力模块等，业务以军品为主，旗下有5家军品子公司，其中航天经纬2024年上半年营收1.87亿元（+102.72%），宜春先锋2024年1月3日签订3.16亿元重大销售合同[4][5] - 2024年上半年，公司主要导弹（火箭）固体发动机动力与控制产品包括军方定型列装批产产品25型，型号研制项目30项；主要弹药装备类产品包括军方定性列装批产产品11型，型号研制项目8项，且在无人机领域有应用[5] - 公司依托储备技术和经验，研发的新型固体发动机点火控制装置及导弹安全保险装置应用于新型空空导弹及战术导弹[5] 三、公司发展规划 - 2023年6月21日登陆科创板，募集资金16.01亿元，用于统筹规划建设项目、产品及技术研发投入、补充流动资金及偿还项目银行贷款[11] - 2024年上半年主要在研项目83项，预计总投资规模3.70亿元，上半年投入0.72亿元，截至上半年累计已投入2.48亿元，研发投入聚焦在新一代智能弹药等领域[11] - 2023年8月1日拟投资8.10亿元用于动力模块能力建设，2024年7月拟投资3.43亿元用于航天动力建设项目[11] - 2024年7月推出限制性股票激励计划，拟授予200人共计2.05%股权，限制性股票授予价格为每股21.13元[12] 四、盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为12.65亿元、15.79亿元和19.61亿元，归母净利润分别为1.85亿元、2.29亿元和2.93亿元，EPS分别为1.06元、1.31元、1.67元，基于公司行业地位和发展前景给予“买入”评级[17]

报告公司投资评级 - 比亚迪 (002594) 投资评级为买入，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 比亚迪业绩表现亮眼，盈利能力稳中有进，2024年前三季度公司营收和归母净利润均实现同比增长，毛利率和净利率逐季回升 [1] - 全球电车增速稳中有进，中国市场在头部车企主动降价和国家政策推动下保持较高增长，预计全年中国电车销量超1200万辆，渗透率接近40% [1] - 比亚迪持续加码海外市场，高端车型发力持续增厚利润，2024年前三季度公司全球新能源乘用车销量和市占率均实现同比增长，高端车型销量占比提升 [1] - 投资建议与盈利预测：比亚迪具备高壁垒及优于行业的增长预期，维持"买入"评级，预测2024~2026年归母净利润分别为389.4、499.4和609.6亿元，对应PE值分别为22、17和14倍 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本：2,909.27百万股 [1] - 总市值：844,588.97百万 [1] - 流通股本：1,162.46百万股 [1] - 流通市值：337,473.04百万 [1] - 12月最高/最低价：338.04/162.77元 [1] - 资产负债率：77.91% [1] - 每股净资产：53.44元 [1] - 市盈率(TTM)：24.91 [1] - 市净率(PB)：5.43 [1] - 净资产收益率：16.23% [1] 财务数据与估值 - 2022年营业收入：424,060.64百万元，归母净利润：16,622.45百万元，毛利率：17.04% [4] - 2023年营业收入：602,315.35百万元，归母净利润：30,040.81百万元，毛利率：20.21% [4] - 2024年预测营业收入：748,949.37百万元，归母净利润：38,943.04百万元，毛利率：20.76% [4] - 2025年预测营业收入：904,879.33百万元，归母净利润：49,937.52百万元，毛利率：21.14% [4] - 2026年预测营业收入：1,058,242.85百万元，归母净利润：60,956.35百万元，毛利率：21.44% [4] - 市盈率PE：2022年50.81，2023年28.11，2024年21.69，2025年16.91，2026年13.86 [4] - 市净率PB：2022年4.88，2023年3.90，2024年3.13，2025年2.51，2026年2.03 [4] - 净资产收益率ROE：2022年21.64%，2023年22.52%，2024年23.05%，2025年22.58%，2026年14.97% [4] 主要财务比率 - 成长能力：营收增长率2022年96.2%，2023年42.0%，2024年24.3%，2025年20.8%，2026年16.9% [15] - 盈利能力：毛利率2022年17.0%，2023年20.2%，2024年20.8%，2025年21.1%，2026年21.4% [15] - 净利率2022年4.2%，2023年5.2%，2024年5.9%，2025年6.2%，2026年6.5% [15] - 营业利润率2022年5.1%，2023年6.3%，2024年6.9%，2025年7.3%，2026年7.6% [15] - ROE 2022年15.0%，2023年21.6%，2024年22.5%，2025年23.1%，2026年22.6% [15] - ROA 2022年3.4%，2023年4.4%，2024年4.9%，2025年5.3%，2026年5.5% [15] - ROIC 2022年15.5%，2023年26.3%，2024年29.4%，2025年38.3%，2026年43.7% [15] 估值倍数 - P/E 2022年51，2023年28，2024年22，2025年17，2026年14 [15] - P/S 2022年2，2023年1，2024年1，2025年1，2026年1 [15] - P/B 2022年8，2023年6，2024年5，2025年4，2026年3 [15] - EV/EBIT 2022年38，2023年17，2024年16，2025年12，2026年9 [15] - EV/EBITDA 2022年19，2023年7，2024年7，2025年5，2026年4 [15] - EV/NOPLAT 2022年48，2023年21，2024年18，2025年14，2026年11 [15]

报告公司投资评级 - 公司的投资评级为"买入"[17] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度,公司营收5.20亿元,同比增长30.24%;归母净利润0.93亿元,同比增长33.49%[2] - 单季度来看,2024Q3公司营收1.80亿元,同比增长25.62%;归母净利润0.26亿元,同比下降28.05%,主要受海外客户需求暂时减弱影响[2] - 公司有信心完成全年发展预算目标[2] 主要业务发展情况 国际业务 - 随着波音737产量逐步恢复增长,LEAP发动机订单有望重回较快增长轨道[11][12] - GENX项目、XWB项目、GE90项目等外贸成熟发动机机型项目将贡献经济效益[8] 国内军品业务 - 与航发主机厂深度合作成立贵州航亚,有望充分受益[11] 国内民品业务 - CJ-1000A发动机正加速适航取证,新型号燃气轮机关键零部件产品已逐步导入[12] - 航空发动机关键零部件产能扩大项目建设完成,产能逐步释放[9] 未来发展前景 - 预计2024-2026年营收和净利润将保持较快增长[12] - 维持"买入"评级,给予目标价21元[12]

行业投资评级 - 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数[70] 报告核心观点 - 2024年前三季度医药生物行业实现营业收入18426.59亿元，同比减少0.51%；实现归母净利润1460.31亿元，同比减少7.48%；实现扣非后归母净利润1339.26亿元，同比减少4.77%。单季度来看，2024Q3，医药生物行业整体实现营业收入5968.62亿元，同比减少0.81%；实现归母净利润404.50亿元，同比减少15.75%[5][63][65] - 2024Q3，医药行业基金重仓持股总市值为3037.40亿元，环比2024H年的2449.58亿元有所上升；医药行业基金重仓持股比例为9.66%，环比2024H的10.17%有所下降，在31个申万一级行业中排名第4。2024Q3医药行业行业标准配置比例和超配比例分别为6.71%和2.95%，医药行业标准配置比例有所上升，而超配比例环比有所下降[65] - 整体来看，2024Q3医药行业业绩一定程度上延续了前两个季度的表现，大部分子板块延续了二季度表现，且板块内部分化持续加剧。短期来看，医药行业在当下宽货币力度大幅加码、市场经济有望持续向好的经济预期下，板块有望逐步向好；长期来看，随着药品、耗材带量采购工作持续推进，安全边际高、创新能力强、产品管线丰富和竞争格局较好的企业有望在长周期持续受益[65] 市场行情回顾（2024.10.26 - 2024.11.2） - 本期（10.26 - 11.02）上证指数收于3272.01，下跌0.84%；沪深300指数收于3890.02，下跌1.68%；中小100指数收于3890.02，下跌0.63%；本期申万医药行业指数收于7440.64，下跌2.90%，在申万31个一级行业指数中涨跌幅排名居第29位。其中，中药、医药商业、化学制剂、生物制品、医疗服务、原料药、医疗器械的周涨跌幅分别为-0.79%、1.37%、-1.96%、-4.44%、-4.76%、-3.75%、-4.04%[15][63] - 本期行业内市场涨幅前五的个股分别为：浩欧博（43.99%）、复旦复华（31.81%）、香雪制药（30.54%）、河化股份（28.22%）、亨迪药业（25.85%）。市场跌幅前五的个股分别为：福瑞股份（-26.70%）、科源制药（-21.74%）、新诺威（-17.13%）、金域医学（-15.84%）、兴齐眼药（-15.00%）[16] - 截至11月2日，科创板共有医药行业上市公司111家，本期行业内市场涨幅前五的个股分别为：浩欧博（43.99%）、汇宇制药（25.04%）、荣昌生物（21.35%）、仁度生物（12.99%）、前沿生物（8.35%）。市场跌幅前五的个股分别为：赛诺医疗（-13.71%）、首药控股（-13.37%）、西山科技（-13.10%）、科兴制药（-12.72%）、博瑞医药（-11.93%）[19] 2024Q3业绩持续承压，板块分化加剧 - 2024年前三季度医药生物行业实现营业收入18426.59亿元，同比减少0.51%；实现归母净利润1460.31亿元，同比减少7.48%；实现扣非后归母净利润1339.26亿元，同比减少4.77%。子板块方面，原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械和医疗服务分别实现营业收入725.46亿元、3199.27亿元、2706.12亿元、1004.79亿元、7679.97亿元、1783.22亿元和1327.77亿元，同比增速分别为3.41%、3.51%、-3.19%、-16.50%、1.43%、1.08%和-4.84%；实现归母净利润分别为68.68亿元、338.32亿元、298.78亿元、139.79亿元、153.32亿元、304.71亿元和156.70亿元，同比增速分别为1.48%、35.83%、-9.29%、-32.49%、-9.23%、-7.65%和-30.76%；2024前三季度实现扣非后归母净利润分别为63.21亿元、306.77亿元、274.30亿元、131.82亿元、144.31亿元、275.49亿元和143.36亿元，同比增速分别为-1.37%、52.86%、-8.64%、-31.78%、-6.71%、-4.66%和-29.84%[23][24] - 单季度来看，2024Q3，医药生物行业整体实现营业收入5968.62亿元，同比减少0.81%；实现归母净利润404.50亿元，同比减少15.75%。子板块方面，原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械和医疗服务分别实现营业收入233.15亿元、1012.21亿元、817.55亿元、327.99亿元、2536.62亿元、573.59亿元和467.52亿元，同比增速分别为6.99%、-2.34%、-3.24%、-27.63%、4.56%、2.69%和-2.61%；实现归母净利润分别为22.04亿元、78.90亿元、76.46亿元、47.13亿元、41.63亿元、82.86亿元和55.50亿元，同比增速分别为26.91%、-3.11%、-10.66%、-37.39%、-12.28%、-12.09%和-29.53%[24] - 横向对比31个一级行业，从营业收入增速的同比情况来看，医药生物行业2024前三季度营业收入同比增长为-0.51%，在一级行业中排名分别为第17位，居中游位置。从归母净利润增速的同比来看，医药生物行业2024前三季度归母净利润同比增长为-7.48%，在一级行业中排名分别为第21位，居中下游位置[27] 行业重要新闻 - 10月30日，礼来中国宣布，其非共价（可逆）BTK抑制剂捷帕力（匹妥布替尼100毫克和50毫克片剂）获得国家药监局（NMPA）批准，单药适用于既往接受过至少两种系统性治疗（含布鲁顿氏酪氨酸激酶[BTK]抑制剂）的复发或难治性套细胞淋巴瘤（MCL）成人患者。匹妥布替尼是一种高选择性激酶抑制剂，采用新型结合机制，可以在既往接受过共价BTK抑制剂（包括伊布替尼、阿可替尼、泽布替尼、或奥布替尼）治疗的MCL患者中重新建立BTK抑制作用，并延续靶向BTK通路的获益[54][58] - 11月1日，根据药监局审评中心显示，诺华的PIT565注射液的新药临床试验申请（IND）获受理。PIT565是一款靶向CD3/CD2/CD19三抗药物，具有潜在同类首创的作用机制，目前正开发用于包括B细胞急性淋巴细胞白血病、B细胞淋巴瘤、系统性红斑狼疮、非霍奇金淋巴瘤在内的多个适应症[58] - 根据中新网南宁11月1日消息，广西将辅助生殖技术纳入医保报销政策实施一年来，广西开展治疗性辅助生殖医疗服务项目门诊结算15.77万人次，医保基金支出3.17亿元（人民币，下同），平均报销比例58.59%，极大减轻参保人员医疗费用负担[59] 重要公告 - 表23列出了医药行业本周重要公告，包括泰恩康、科伦药业、奥美医疗等公司的相关公告，如泰恩康关于控股子公司自研1类创新药CKBA软膏临床试验进展的自愿性披露公告等[62] 投资建议 - 短期来看，医药行业在当下宽货币力度大幅加码、市场经济有望持续向好的经济预期下，板块有望逐步向好，建议关注：1. 创新药械及其产业链，重点关注恒瑞医药、迪哲医药 - U、迈瑞医疗等；2. 线下药房和连锁药店，重点关注益丰药房、一心堂等；3. 兼具消费和院内需求的医疗服务行业，如爱尔眼科等[65] - 长期来看，随着药品、耗材带量采购工作持续推进，安全边际高、创新能力强、产品管线丰富和竞争格局较好的企业有望在长周期持续受益，建议继续围绕创新药及创新药产业链、高端医疗器械、医疗消费终端和具备稀缺性和消费属性的医疗消费等布局，同时挖掘估值相对较低的二线蓝筹，如创新药及创新药产业链中的恒瑞医药、恩华药业等；高端医疗器械中的迈瑞医疗、联影医疗等；连锁药店中的一心堂、益丰药房等；综合医疗服务行业中的爱尔眼科、通策医疗等；具备消费和保健属性的药品生产企业中的天士力、华润三九等[65][66]

报告公司投资评级 - 公司被评为"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司背靠央企中国电科集团,主要从事硅基模拟半导体芯片及其应用产品的设计、研发、制造、测试和销售 [1] - 公司2024年前三季度营收和净利润出现较明显下滑,主要是为争取市场份额而采取降价销售策略,导致毛利率下降 [1] - 公司持续向卫星通信、低空经济、新能源汽车、工业控制等新兴领域加大布局和研发投入 [1][4] - 公司存货和应收账款保持平稳,但经营活动现金流下滑明显,主要是部分业务受政策影响回款延迟以及备货增加所致 [4] - 分析师认为公司有望迎来可观的发展机遇,预测未来3年净利润将保持10%左右的增长 [6] 报告分类总结 公司基本情况 - 公司背靠央企中国电科集团,主营硅基模拟半导体芯片及应用产品 [1] - 公司通过三家全资子公司开展生产经营业务,各子公司具有较强的研发、设计和生产能力 [1] 经营情况分析 - 2024年前三季度营收和净利润出现下滑,主要是为争取市场份额而采取降价销售策略 [1] - 公司存货和应收账款保持平稳,但经营活动现金流下滑明显,主要是部分业务受政策影响回款延迟以及备货增加所致 [4] - 公司三项费用总体保持稳定,持续加大新领域的研发投入 [4] 发展前景展望 - 公司背靠央企优势,持续向新兴领域布局,有望迎来可观发展机遇 [1][4][6] - 分析师预测未来3年净利润将保持10%左右的增长 [6]

报告公司投资评级 - 西部材料（002149）的投资评级为“买入”，维持评级[1] 报告的核心观点 - 西部材料是我国稀有金属新材料行业的领先者，依托控股股东西北有色金属研究院的科研实力，形成了钛及钛合金加工材、层状金属复合材料、稀贵金属材料、金属纤维及制品、稀有金属装备、钨铝材料及制品、钛材高端日用消费品及精密加工制品等八大业务领域，产品主要应用于军工、核电、环保、海洋工程、石化、电力等行业和众多国家大型项目[1] - 2024年前三季度，公司营收和归母净利润均有所下滑，但公司坚持围绕国家重点战略和高端民用材料需求方向，开拓新兴领域，优化产品结构，其中舰船、兵器、核电及新能源领域的需求持续增长[1] - 公司围绕航空航天等军品领域，以及核电、海洋工程、新能源等高端民用领域持续优化产品结构，培育利润增长点，同时提升高附加值产品市占率，以提高利润水平[6] - 随着航空航天钛材需求增长，公司军品业务有望快速提升，同时高端民用领域需求及应用的不断拓展，将为公司贡献业绩新增量[6] - 公司努力推进子公司西诺稀贵北交所上市，将增强公司资金实力、提高品牌效应[6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本：488.21百万股 - 总市值：7,933.48百万 - 流通股本：488.14百万股 - 流通市值：7,932.26百万 - 12月最高/最低价：17.23/9.98元 - 资产负债率：48.62% - 每股净资产：6.04元 - 市盈率(TTM)：43.27 - 市净率(PB)：2.69 - 净资产收益率：4.67%[1] 2024年前三季度业绩 - 公司2024年前三季度实现营收22.20亿元，同比下降5.55%，归母净利润1.38亿元，同比下降8.53%，毛利率22.23%，同比下降0.38个百分点，净利率7.43%，同比下降1.85个百分点[1] - 24Q3实现营收6.76亿元，同比下降13.08%，环比下降19.48%，归母净利润0.42亿元，同比下降10.63%，环比下降28.30%，毛利率20.85%，同比下降1.92个百分点，环比下降3.15个百分点，净利率5.89%，同比下降3.85个百分点，环比下降3.12个百分点[1] 研发投入与产品结构 - 2024年前三季度公司三费率8.47%，同比增长0.69个百分点，主要系管理费用率5.87%，同比增长0.68个百分点所致，销售费用率1.38%，同比增长0.11个百分点，财务费用率1.22%，同比下降0.10个百分点[4] - 研发费用率6.68%，同比增长1.46个百分点，研发费用1.48亿元，同比增长20.91%，公司瞄准市场需求，大力开展产品研发工作，加速推进科研成果转化，并将其转化为企业核心竞争力[4] - 公司预付款项0.71亿元，较2023年末增加51.55%，主要系支付材料预付款增加，应收账款15.43亿元，较2023年末增加36.92%，主要系航空航天、舰船等高附加值产品合同增加较多，回款周期较长所致[4] 海洋工程领域竞争力提升 - 公司投资1.92亿元用于“海洋工程用大规格低成本钛合金生产线技改项目”建设，其中设备投资约9200万元，厂房建设投资约5900万元，研发试验楼建设投资约4100万元，预计下半年正式投产，将提高公司在海洋工程领域核心竞争力[5] 子公司上市 - 公司积极推进天力复合、西诺稀贵北交所上市，天力复合已于2023年7月12日在北交所成功上市，西诺稀贵于2023年8月30日向北交所递交上市申请，9月5日获得受理，由于公司上市申请文件中财务报告有效期即将届满，公司于2024年3月26日递交了中止审核申请[5] 未来三年业绩预测 - 预计公司2024-2026年的营业收入分别为31.21亿元、34.23亿元和39.54亿元，归母净利润分别为1.85亿元、1.98亿元和2.7亿元，每股收益分别为0.38元、0.41元和0.46元[9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司营收稳定增长,毛利率受市场因素影响有所下降 - 公司2024年Q1-Q3营收(5.22亿元,+1.41%)维持稳定,归母净利润(0.45亿元,-42.38%)与扣非归母净利润(0.37亿元,-48.28%)有所下降,毛利率(36.52%,-4.77pcts)有所下降,主要受市场环境等因素影响 [2] - 2024年Q3,公司营收(1.58亿元,-1.39%)基本维持稳定,归母净利润(0.11亿元,-56.16%)与扣非归母净利润(0.09亿元,-63.11%)有所下滑,主要系期间费用率、税金及附加、投资收益下降等原因所致,毛利率(35.45%,-13.56pcts)与净利率(13.56%,-14.59pcts)下滑明显 [2] 研发投入快速增长,存货仍维持较高水平 - 费用方面,报告期内,公司费用管控良好,三费费用率(15.43%,-0.88pcts)有所下降,主要为管理费用率(11.77%,-0.88pcts)下降,研发费用(0.54亿元,+8.27%)稳定增长 [2] - 现金流方面,公司经营活动产生的现金流量净额(-1.43亿元,同比减少0.83亿元)大幅下降,主要系受行业环境影响,相关客户回款节奏放缓,回款额同比减少所致 [2] - 其他财务数据方面,公司合同负债(3639.38万元,较期初减少595.14万元)有所下降,应收账款(4.87亿元,+32.34%)快速增长,存货(4.14亿元,-7.02%)略有下降,但仍维持在较高水平 [2] 光电测控仪器营收快速增长,碳纤维复合材料板块盈利能力进一步提升 - 公司主要业务包括光电测控仪器设备、新型医疗仪器、光学材料、光栅传感器、高性能碳纤维复合材料制品等 [7] - 2024H1,复合材料板块实现营收(1.43亿元,+3.65%)稳定增长,毛利率(48.19%,+1.32pcts)有所增长;光电测控仪器板块实现营收(1.26亿元,+11.68%)快速增长,毛利率(26.68%,-0.10pcts)基本稳定;光栅传感器板块实现营收(0.84亿元,-3.70%)基本维稳,毛利率(37.11%,-3.63pcts)有所下降 [8] - 公司受益于碳纤维复合材料在航空航天及武器装备领域的需求持续增加,复材业务稳定增长,盈利能力进一步提升 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 公司从事光电测控仪器设备、新型医疗仪器、光学材料、光栅传感器、高性能碳纤维复合材料制品等产品的研发、生产与销售 [7] - 主导产品包括光电经纬仪光机分系统、航空/航天相机光机分系统、新型雷达天线座、精密转台、军民两用医疗检测仪器、光栅编码器、光栅尺、导弹火箭及空间碳纤维结构件、k9光学玻璃等 [7] 财务数据分析 - 2024年Q1-Q3,公司营收(5.22亿元,+1.41%)维持稳定,归母净利润(0.45亿元,-42.38%)与扣非归母净利润(0.37亿元,-48.28%)有所下降,毛利率(36.52%,-4.77pcts)有所下降 [2] - 2024年Q3,公司营收(1.58亿元,-1.39%)基本维持稳定,归母净利润(0.11亿元,-56.16%)与扣非归母净利润(0.09亿元,-63.11%)有所下滑,毛利率(35.45%,-13.56pcts)与净利率(13.56%,-14.59pcts)下滑明显 [2] - 公司费用管控良好,三费费用率(15.43%,-0.88pcts)有所下降,研发费用(0.54亿元,+8.27%)稳定增长 [2] - 公司经营活动现金流量净额(-1.43亿元,同比减少0.83亿元)大幅下降,主要系客户回款节奏放缓所致 [2] - 公司合同负债(3639.38万元,较期初减少595.14万元)有所下降,应收账款(4.87亿元,+32.34%)快速增长,存货(4.14亿元,-7.02%)略有下降但仍维持较高水平 [2] 业务板块分析 - 2024H1,公司复合材料板块实现营收(1.43亿元,+3.65%)稳定增长,毛利率(48.19%,+1.32pcts)有所增长 [8] - 光电测控仪器板块实现营收(1.26亿元,+11.68%)快速增长,毛利率(26.68%,-0.10pcts)基本稳定 [8] - 光栅传感器板块实现营收(0.84亿元,-3.70%)基本维稳,毛利率(37.11%,-3.63pcts)有所下降 [8] - 公司受益于碳纤维复合材料在航空航天及武器装备领域的需求持续增加,复材业务稳定增长,盈利能力进一步提升 [8] 投资建议 - 公司2024年Q1-Q3营收实现稳定增长,毛利率水平有所下降,但从存货等数据来看,全年业绩有望维持稳定增长 [13] - 光栅编码器和复合材料作为航空航天等高景气军工产业上游细分领域,未来有望获得较高的恢复性增长 [13] - 商业航天板块方面,公司作为相关领域的供应商,业绩也将有望迎来兑现 [13] - 预计公司2024-2026年营收分别为8.17亿元、9.58亿元和11.46亿元,归母净利润分别为0.71亿元

报告的核心观点 - 国庆节后科技板块相对占优,或因市场情绪被政策转向激活,但9月部分经济数据依旧较弱 [9] - 本周市场风格出现切换迹象,房地产行业指数连续上涨,顺周期板块异动,而此前占优的科技板块出现回落 [9] - 重要政策时间窗口人大常委会临近,市场短期对潜在的增量政策博弈不断增强 [9][12] 根据目录分别总结 经济数据分析 - 9月名义库存和实际库存走势呈现背离趋势,目前呈现一定被动补库态势,主要原因在于PPI降幅连续走阔导致企业营收增速下降,需求仍有待改善 [10] - 随着一揽子增量政策加力推出以及已出台的存量政策效应逐步显现,我国经济景气水平回升向好,10月制造业PMI、生产经营活动预期指数等数据均有所改善 [11] 行业表现分析 - 对比全部A股和全部A股非金融三季度表现,金融板块营收和业绩存呈现相对较强的韧性,并带领全部A股增速时隔三个季度首次转正 [12][13][14][15][16] - 主板业绩改善明显,科技和成长板块业绩依旧承压,大盘股表现优于小盘股 [19][20] - 建议关注高利润改善且低估值的行业,如农林牧渔、非银金融、环保、计算机等 [21] 军工行业展望 - 军工行业重回市场主舞台后,增量资金配置或将倾向于白马,我们对其行情的节奏判断包括填洼地、塑权重、"双击"以及行业特殊性溢价 [22] 投资建议 - 关注三条主线:政策转向后的估值修复行情、增量财政使用方向、科技成长板块的弹性 [23] - 重点跟踪11月人大常委会、11月美国大选及美联储动向、12月政治局和中央经济工作会议 [23]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业和公司概况 [1][2][3] - 公司主营业务包括航空航天、新能源、工业装备、医疗设备等领域 - 今年前三季度公司整体业绩出现阶段性下滑,销售收入同比下降8%,净利润同比下降13% - 公司在房屋领域着力打造系统级解决方案能力,加强战略成本管控,聚焦头部客户 - 公司在数据中心、新能源、工业装备、医疗设备等领域实现高速增长,新能源汽车业务也取得进展 2. 核心观点和论据 [4][5][6][7][8][9][10][11][12][13] - 下半年房屋领域订单有所恢复,但全年目标完成仍存在压力,四季度将是关键 - 公司军品和民品业务占比基本均衡,未来民品占比有望进一步提升 - 毛利率波动主要受产品结构变化影响,公司正在优化客户和产品结构 - 公司正在洛阳等地布局产业化项目,为中长期发展提供支撑 3. 其他重要内容 [14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38] - 公司与洛阳光联基金签署战略合作,将在资本运作等方面获得支持 - 公司未来5-10年发展战略是聚焦新兴产业和未来产业,并持续推动体制机制创新 - 航天业务分为防务和商业两大块,商业航天增速较快 - C919项目公司作为配套供应商,在设备架和连接器等领域占据重要地位 总的来说,公司正在积极应对行业环境变化,通过聚焦新兴领域、优化产品结构、加强成本管控等措施,努力实现全年目标,为未来发展奠定基础。