行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 地产贝塔因素转向积极，建议积极布局零售建材先手，消费建材拐点已现，推荐三棵树、东鹏控股、兔宝宝，建议关注北新建材、东方雨虹、伟星新材 [3][8][9] - 水泥行业底部信号出现，淡季提价稳利润，行业利润有望扭亏为盈，推荐海螺水泥、华新水泥 [3][15][19] - 建材板块2023年现金分红比例为43.86%，近12个月股息率为2.20%，建议关注高股息品种的配置价值 [3][20][21] 行业观点与投资建议 地产贝塔因素与零售建材 - 新一轮地产放松政策持续加码，消费建材龙头企业依托渠道结构优化和零售品类拓展，经营质量和市场份额持续提升 [8][9] - 消费建材处于持仓底、估值底，短期数据偏弱，但走出底部概率逐渐增大 [10] - 消费建材龙头企业风险敞口大幅下降，减值计提较为充分，预计2024年坏账风险影响较低 [11] - 建材零售/经销业务具有坏账风险低、回款快、毛利率较高等特点，消费建材龙头企业通过拓展零售新品类强化C端业务 [12] 水泥行业底部改善 - 水泥行业上半年盈利探底，淡季提价有望支撑下半年利润，预计政策效应逐步释放，基建进度加快，水泥价格震荡上行 [15] - 水泥行业PB估值处于历史底部区域，龙头企业具备成本优势，高股息吸引力提升，配置性价比高 [19] 高股息品种配置价值 - 建材板块2023年现金分红比例为43.86%，近12个月股息率为2.20%，建议关注业绩稳健、低估值、高股息的消费建材龙头 [20][21] 本期市场表现 - 本期建材指数环比变动-5.69%，各子行业中，管材（-7.07%）、水泥制造（-4.93%）、耐火材料（-5.40%）、玻璃制造（-6.71%）、消费建材（-6.46%）、玻纤（-7.50%）[31] 本期建材价格变化 水泥 - 本期全国水泥市场价格环比回落0.7%，全国水泥库容比为59.06%，环比下降1.63pct [38] - 2024年1-11月水泥累计产量16.71亿吨，同比下降10.1% [39] - 2024年12月水泥均价为423.48元/吨，同比上升37.54元/吨 [40] 浮法+光伏玻璃 - 本期全国周均价1330元/吨，环比下降16.33元/吨，浮法玻璃行业平均开工率77.35%，环比下降0.64pct [48] - 光伏玻璃市场整体成交尚可，部分价格小幅上调，部分光伏玻璃窑炉冷修，产量持续下降 [61] 玻纤 - 本周国内无碱粗纱市场价格基本延续稳定走势，个别厂后续部分产品存提涨计划，2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价涨至3500-3600元/吨 [64] - 2024年12月玻纤行业生产企业库存77.85万吨，环比增加0.73万吨，同比减少6.41万吨 [67] 能源和原材料 - 截至1月3日，秦皇岛动力煤（平仓价）763.75元/吨，环比上升2.35元/吨，同比下降161.75元/吨 [72] - 截至1月3日，国内苯乙烯主流市场价8535.00元/吨，环比上升65.00元/吨，同比上升5元/吨 [81] 重点公司跟踪及行业要闻 - 本期主要公司动态追踪及行业要闻回顾 [7][87]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 铝：氧化铝价格回落，电解铝盈利修复机会值得关注，建议关注中国铝业、神火股份等[1][2] - 铜：铜价偏弱，短期关注宏观政策对铜价的提振，中期供需偏紧，建议关注洛阳钼业、金诚信、铜陵有色等[3][4] - 贵金属：地缘冲突再起，美元金价同涨，中长期货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系动摇，建议关注赤峰黄金、山金国际等[5] - 锂：碳酸锂价格环比下降，锂价低位震荡，预计短期锂价持续震荡，建议关注中矿资源、永兴材料等[6] 工业金属基本面 - 铝：氧化铝价格指数周环比下降，电解铝吨盈利环比下降，电解铝下游开工率环比下降[3][12][14] - 铜：铜价震荡为主，铜精矿市场均价周环比下跌，电解铜均价周环比下跌[4][17][19] - 锌：SMM锌价小幅下跌，SHFE锌库存环比下降[61][63] - 锡：锡价震荡运行，锡锭社会库存环比下降[68][72] 贵金属基本面 - 黄金：地缘冲突再起，美元金价同涨，COMEX黄金库存环比上升[5][79][83] - 白银：COMEX白银库存环比上升，SHFE白银库存环比上升[79][83] 能源金属基本面 - 锂：碳酸锂价格小幅下滑，预计2025年1月碳酸锂开工率环比下降6pct[127][129] - 钴镍：预计1月镍生铁开工率环比下降2.6pct，2024年12月中国电解镍产量环比增长1.30%[141][139] 稀土市场 - 稀土价格偏强运行，氧化镝价格变动幅度为+0.93%，氧化铽价格变动幅度为+0.89%[151][154][156] 行业动态 - 铜陵有色：控股子公司米拉多铜矿恢复双系列正常生产[177] - 金田股份：季度可转债转股结果暨股份变动，累计转股数量为7,041,376股[178] - 华友钴业：可转债转股结果暨股份变动，累计转股股数为19,115股[179]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 近期政策组合拳持续超预期，稳增长、增信心信号明确，市场风格出现明显反转，对银行板块的影响总体偏利好[2] - 政策积极发力支持地方化债、支持房地产市场止跌回稳、优化小微续贷政策等，有利于改善银行的资产质量预期[2] - 降息/降准/存量房贷降息/降存款等政策综合发力，预计净息差仍有收窄压力，但下行斜率将明显趋缓[2] - 国家计划对六家大行补充核心一级资本，进一步增强银行稳健经营能力，提升分红稳定性和持续性[2] 投资主线 - 股息红利策略：重点推荐工商银行、农业银行、上海银行、沪农商行等[2] - 顺周期主线：重点推荐招商银行、宁波银行、常熟银行、杭州银行、成都银行[2] - 受益于化债：重点推荐渝农商行、长沙银行、齐鲁银行[2] 行业动态 - 中国人民银行货币政策委员会2024年第四季度例会提出择机降准降息，保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度[2][9] - 金融管理部门优化股票回购增持贷款政策，降低自有资金比例至10%，延长贷款期限至3年[14] - 中国人民银行启动第二次互换便利操作，金额为550亿元，中标费率为10bp[15] - 国家发展改革委将实施更加积极有为的宏观政策，推动房地产市场止跌回稳，提振资本市场[18] 公司动态 - 平安人寿举牌工商银行H股，平安集团持股比例达到15.11%，耗资5.22亿港元[2][10] - 中国平安增持建设银行H股6770万股，持股比例增至5%；增持邮储银行H股1500万股，持股比例升至5%[10] - 工商银行、农业银行、邮储银行等8家A股上市银行将于2025年1月派发中期分红[11] - 邮储银行派发现金红利146.46亿元人民币，工商银行派发现金股息511.09亿元人民币[21] 市场表现 - 本周（2024.12.30-2025.1.3）中信银行指数下跌2.75%，跑赢沪深300指数2.43个百分点[6] - 江苏银行、宁波银行、招商银行表现居前，跌幅分别为1.13%、1.37%、1.73%[6] - H股银行中，盛京银行涨幅最大，达13.33%，九台农商银行跌幅最大，达14%[26] 资金价格 - 2025年1月3日，央行逆回购投放2909亿元，净投放为-2892亿元[30] - Shibor利率、银行间同业拆借利率、国债到期收益率等资金价格指标均有所波动[32][34] 理财产品 - 银行理财市场存量规模为30.6万亿元[35] - 各类型理财产品年化收益率按投资性质分类，固定收益类产品收益率为3.12%，混合类为2.89%，权益类为-1.23%[36] - 理财产品破净数量比例为5.6%[37] 同业存单 - 全市场同业存单发行利率1个月为1.75%，1年为1.94%[39] - 近四周同业存单发行规模为1802.68亿元[44] - 同业存单持有人结构中，商业银行及政策行占比35.9%，广义基金占比50.8%[45]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 2025年民航客运量预计超过9000万人次，春运期间全国日均航班计划约18500班，同比增长8.4%[2][14] - 2024年1-11月快递业务量同比增长21.4%，收入同比增长13.8%[3][24] - 2024年12月23日至12月29日，周度日均揽收量约5.81亿件，投递量约5.84亿件，环比前一周分别增长0.27%和下降0.05%[4][22] - 2024年12月1日至12月29日，月度日均揽收量约5.72亿件，投递量约5.74亿件，同比2023年分别增长33.16%和35.83%[4][22] - 2024年全年日均揽收量约4.7亿件，投递量约4.66亿件，同比2023年分别增长27.59%和26.27%[4][22] 航空数据跟踪 - 2024年12月27日至2025年1月2日，国内航班量86565班次，日均12366班，较上周增长1.71%，相当于2019年同期的107.53%[15] - 国内旅客量达1121.10万人次，较上周下降1.18%，相当于2019年同期的112.29%[16] - 国内平均全票价环比下降1.33%，相当于2019年同期的92.39%；国内平均裸票价环比下降1.43%，相当于2019年同期的89.36%[16] - 国内客座率为76.02%[17] - 国际旅客量达139.79万人次，较上周下降1.39%，相当于2019年同期的98.83%[18] 快递数据跟踪 - 2024年11月快递业务量172.1亿件，同比增长14.9%，环比增长5.5%[26] - 2024年11月快递收入1429.9亿元，同比增长12.8%[27] - 2024年11月快递单票收入8.31元/件，同比下降1.8%，环比增长7.7%[26] - 2024年11月义乌市单票价格2.57元/件，同比下降0.11元，环比增长0.1元[26] 航运数据跟踪 - 国际干散货市场：本周BDI指数为1072点，环比上涨8%[4][58] - 国际集运市场：本周CCFI指数环比上涨2%，SCFI指数环比上涨2%[4][58] - 国际油运市场：本周VLCC-TCE运价为16655美元/天，环比下降1%[4][59] 推荐组合 - 推荐组合包括山东高速、皖通高速、招商公路、中远海控、中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空、华夏航空、圆通速递、京沪高铁、广深铁路、韵达股份、中远海能、嘉友国际、青岛港、招商港口、唐山港、东航物流、顺丰控股、德邦股份、申通快递、中谷物流、兴通股份[4][79] - 建议关注宏川智慧、密尔克卫、盛航股份、白云机场、上海机场、海晨股份、渤海轮渡、厦门国贸、招商南油、飞力达[4][79]

行业评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[2] 核心观点 - 电力行业：火电、水电、核电等细分板块均有投资机会，推荐关注业绩趋稳的地方火电企业、央企平台及高分红属性的公司[97] - 燃气行业：天然气消费增长确定性高，推荐新奥股份、九丰能源等管道运营商和城市燃气公司[98] 电力行业数据跟踪 - 火电行业：截至2025年1月3日，秦皇岛港动力煤市场价（Q5500）为770元/吨，环比持平；库存645万吨，环比下降1.8%[12] - 水电行业：2025年1月3日，三峡水库当日入库流量同比+18.33%，出库流量同比+15.97%[28] - 绿电行业：2024年1-11月，国内新增风电装机51.75GW，光伏装机206.30GW[38] - 全社会用电量：2024年1-11月，全社会用电总量89686亿度，同比+7.1%[52] 天然气行业数据跟踪 - 国产气出厂价格下跌1.02%，进口气出厂价格下跌0.94%[58] - 2024年1-11月，全国天然气表观消费量为3885.70亿立方米，同比+8.96%[64] 行业新闻 - 陕西、安徽电力现货市场自2025年起进入连续结算试运行[68][69] - 2024年11月，风电利用率为95.8%，光伏利用率为96.2%[71] - 新疆2025年光伏申报电量同比增长81.37%，交易电价下降0.56%[72] 投资建议 - 电力行业：推荐申能股份、皖能电力、浙能电力等地方火电企业，华电国际、国电电力等央企平台，以及国投电力、川投能源等水电企业[97] - 燃气行业：推荐新奥股份、九丰能源等受益于天然气消费增长的公司[98] 板块行情 - A股电力指数下跌4.87%，燃气板块指数下跌2.32%[89] - 电力板块PE（TTM）为17.0x，燃气板块PE（TTM）为13.8x[93][94]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[1][2] 核心观点 - 建筑业 PMI 回升明显，2024 年 12 月非制造业 PMI 为 52.2%，建筑业商务活动指数为 53.2%，建筑业新订单指数为 51.4%，建筑业景气度明显回升 [2] - 2025 年多地重大项目集中开工，基建实物工作量有望加速形成 [2][3] - 专项债新的管理规定落地，项目使用范围扩大、审批效率提高，实物工作量有望加快形成 [3] - 化债持续推进，地方政府财政压力减轻，项目资金到位率有望改善，推动项目加速建设 [3] - 基建投资仍是经济稳增长的重要抓手，预计 2025 年上半年基建投资增速将进一步提升 [3] 投资策略 主线一：化债驱动建筑央企经营质量改善 - 化债力度空前，有望改善建筑央企应收账款占比提升和现金流恶化的问题，推动利润增速提升 [5] - 地方政府偿债压力缓解，将加速基建项目推进，推动建筑行业业绩触底反弹 [5] - 推荐国有企事业单位类欠款占比较高的建筑央企，如中国中铁、中国铁建、中国交建、中国中冶等 [5] 主线二："一带一路"加速推进，利好国际工程企业 - "一带一路"市场加速扩容，国际工程企业有望加速出海，业绩、估值双提升 [6] - 东南亚、中东地区基建需求旺盛，海外工程订单增速加快 [6] - 推荐海外业务占比高、业绩弹性大的国际工程公司，如中钢国际、中材国际、北方国际等 [6] 主线三：高股息建筑央国企投资机会 - 建筑央国企股息率相对较高，分红率提升空间充足 [7] - 化债持续推进，建筑企业现金流进一步改善，分红能力提升 [7] - 建筑央国企估值仍处低位，投资性价比高，推荐中国建筑、中材国际、中钢国际等 [7] 市场表现跟踪 - 2024 年 12 月 30 日-2025 年 1 月 3 日，建筑工程板块下跌 7.98%，全部 A 股指数下跌 7%，建筑工程板块相对于全部 A 股的超额收益为-0.98pct [18] - 截至 2025/01/03，SW 建筑装饰板块 PE（TTM）为 9.22，PB 为 0.72，估值处于历史低位 [21][22] 行业数据跟踪 融资数据 - 2024 年 12 月 28 日-2025 年 1 月 3 日，累计发行城投债 562.10 亿元，净融资额 122.58 亿元 [27] - 2024 年新增专项债累计发行额 40032.33 亿元，占全年计划新增专项债额度的 102.65% [28] 投资数据 - 2024 年 1-11 月，固定资产投资完成额 465839 亿元，同比增长 3.3% [37] - 基建投资完成额（不含电力）166543 亿元，同比增长 4.2%；基建投资完成额（全口径）223853 亿元，同比增长 9.4% [37] 专项债资金投向 - 2024 年新增专项债主要投向市政和产业园区基础设施、交通运输等基建项目，占比分别为 26.9% 和 17.0% [32][35]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - AI数据中心（AIDC）建设带动电源设备需求提升，尤其是ACDC、柴油发电、UPS等相关设备 [6] - 宁德时代计划2025年自建1000座换电站，中期目标为1万座，最终规模达到3万座，有望进一步拓展市场空间 [6] - 海风项目开工进展顺利，预计2024/2025年海风装机量分别为8GW和12-15GW，同比增速超过50% [6] - 固态锂电池作为趋势性技术，未来在材料和生产设备领域有较大投资机会 [6] - 光伏行业持续关注降本增效新技术，如BC、HJT、叠栅、少银无银技术，这些技术将对行业格局产生重要影响 [6] - 风电整机受益于价格改善与成本优化，盈利能力有望逐步改善 [6] 细分行业总结 光伏 - 本周硅片成交价格向上修复，多晶硅1月产出预计环比下降约5%，硅料环节供需情况有望改善 [7] - 光伏行业Q3经营承压，出口组件退税率下调至9%，有助于推涨出口组件价格，同时降本提效新技术有望加速渗透 [8] - 2024年1-11月全国光伏累计新增装机量206.30GW，同比增长25.9% [39] - 2024年11月全国光伏组件单月出口量为15.5GW，同比增加3.4% [44] 锂电 - AI服务器带动BBU需求提升，BBU电芯具有高倍率、寿命长、能量损耗低等优势，市场空间广阔 [12] - 电池级碳酸锂价格下跌0.65%，电解钴价格下跌0.87%，电解镍价格下跌1.72% [23] - 锂电池材料价格本周持平，包括正极、负极、隔膜、电解液等 [24] 风电 - 2024年中国风电整机厂商中标项目总规模达220.64GW，同比增长90% [14] - 2024年1-11月全国风电新增装机量为51.8GW，同比增长25% [49] - 2024年11月国内风电新增装机规模6.0GW，同比增长46% [49] 电网 - 2024年电网建设投资额预计首超6000亿元，特高压储备项目丰富，配网建设投资有望加速 [17] - 特高压项目持续推进，海外电网设备需求景气，出海具备长期投资价值 [10] 推荐标的 光伏 - 隆基绿能、通威股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯、钧达股份、福斯特、福莱特 [3] 锂电 - 宁德时代、亿纬锂能、科达利、中伟股份、璞泰来、特锐德 [3] 风电 - 东方电缆、海力风电、泰胜风能、金雷股份、天顺风能 [3] 氢能 - 科威尔 [3] 电力设备 - 许继电气、平高电气、中国西电、思源电气、明阳电气、望变电气 [3]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[2] 核心观点 - 调整带来加仓机会，持续布局国产化与 AI 产业链[4][6] - 建议在 1 月份逢低加仓，计算机行业调整幅度较大，加仓窗口逐渐打开[4][6] - 重点布局国产化与 AI 产业链的核心龙头，产业趋势确定且持续，政策红利集中释放[4][6] - 关注 CES 2025 展会，AI 与端侧硬件的结合将是重要看点[4][7] AI 眼镜：加速进化的端侧 AI 入口 - AI 眼镜受大模型加持，端侧入口价值凸显，具备便携性、时尚性和低成本优势[9][10] - AI 眼镜实现多模态交互，是端侧应用的重要方向，产业链成熟，市场需求明确[12] - 大厂抢滩 AI 眼镜市场，Meta Ray-Ban 智能眼镜全球销量突破 100 万副，闪极 AI 拍拍镜 5 万副售罄[13] - AI 眼镜功能不断升级，涵盖语音交互、图像识别、翻译等，市场潜力巨大，预计 2029 年全球销量达 5500 万副[17][19] 行情回顾 - 2024 年 12 月 29 日-2025 年 1 月 4 日，计算机（中信）指数下跌 12.70%，跑输创业板指数 4.13 个百分点[23] - 本期计算机行业涨跌幅前五的股票中，汇金科技涨幅最高（11.01%），银信科技跌幅最大（-22.30%）[25] 重大新闻 - 三星斥资 2670 亿韩元成为韩国机器人公司 Rainbow Robotics 最大股东，并成立未来机器人办公室[26][36] - 百度上线“AI 搜”，通过@与不同智能体交互，推动搜索改版升级[27][37] - 阿里云与零一万物达成战略合作，成立“产业大模型联合实验室”，加速大模型技术落地[28][38] - 工信部提出到 2027 年建设 1 万个 5G 工厂，打造不少于 20 个“5G+工业互联网”融合应用试点城市[29][39] - 上海力争 2025 年算力规模突破 100 EFLOPS，推动 AI 产业链高景气持续[31][42] - 英伟达 7 亿美元收购 AI 初创公司 Run:ai，计划将其软件开源[32][43] 公司动态 - 东软集团拟发行 A 股股份购买思芮科技 43.00%股权，募集配套资金[46] - 神思电子中标济南热电集团智慧电厂建设项目，中标金额 0.34 亿元[46] - 威胜信息中标多个南方电网项目，总中标金额 3.3 亿元[47] - 用友网络聘任黄陈宏为公司总裁，曾任 SAP 大中华区总裁[48] 一级投融资总结 - 2024 年 12 月 28 日-2025 年 1 月 3 日，计算机行业一级市场投融资共 20 起，人工智能类投资占比最高[50] - 基流科技完成数亿元 Pre-A+和 A 轮融资，由招商局创投、华泰创新等联合投资[51] - 宇泛智能完成数亿元 Pre-IPO 轮融资，由壹嘉基金领投，资金将用于拓展东南亚市场[57] 中标信息统计 - 2024 年 12 月 28 日-2025 年 1 月 3 日，重点关注公司总计中标金额 4.96 亿元，太极股份中标金额最高（5218.09 万元）[60][61]

行业投资评级 - 医药生物行业评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 2024年12月医药生物板块跑输沪深300指数，医药生物板块全月下跌5.51%，沪深300指数全月上涨0.47%[4] - 2024年医药板块指数下跌12.79%，跑输沪深300指数27.47个百分点，列30个一级子行业第29位[6] - 2025年医药行业具备投资机会，重点关注创新药、创新药产业链及医疗器械领域[10][15] - 创新药赛道发展趋势可持续，“差异化创新+国际化”仍是核心逻辑[11] - 医疗器械行业需求侧潜力依旧，供给侧结构升级，2025年有望迎来复苏[20] - 中药板块2024年下半年受多重因素影响，2025年估值有望伴随基本面改善进入修复通道[21] 2024年12月行情回顾 - 2024年12月医药生物板块跑输沪深300指数，医药生物板块全月下跌5.51%，沪深300指数全月上涨0.47%[4][6] - 2024年医药板块指数下跌12.79%，跑输沪深300指数27.47个百分点，列30个一级子行业第29位[6] 2025年1月投资策略 - 广州市印发《广州市建设开放型多层次医疗保障体系若干措施的通知》，支持商保发展，推动创新药械纳入商业健康保险支付范围[7][9] - 2025年医药行业具备投资机会，重点关注创新药、创新药产业链及医疗器械领域[10][15] - 创新药赛道发展趋势可持续，“差异化创新+国际化”仍是核心逻辑[11] - 医疗器械行业需求侧潜力依旧，供给侧结构升级，2025年有望迎来复苏[20] - 中药板块2024年下半年受多重因素影响，2025年估值有望伴随基本面改善进入修复通道[21] 推荐标的 - 百济神州：泽布替尼持续超预期，逐步走出盈利趋势，BCL2、BTK CDAC等早期管线逐步进入全球注册性临床阶段[24] - 恒瑞医药：创新药收入占比过半，海外成为第二增长引擎，ADC、双抗、减重等重点领域具备国际竞争力[25] - 康方生物：核心产品依沃西单抗对比K药在一线治疗PD-L1 TPS≥1% NSCLC的国内III期临床取得显著阳性结果[25] - 药明康德：全球领先的一体化、端到端CXO龙头，2024年至今在手订单和新签订单高增长[26] - 药明合联：提供一站式、全方位ADC CRDMO服务，ADC行业高景气，药明合联作为全球龙头有望持续提高市场份额[27] - 爱博医疗：双焦点晶体和彩瞳放量，屈光晶体、EDOF晶体即将获批上市[28] - 同仁堂：经典中药老字号，品牌价值深厚，营销改革挖掘潜力[28] 医药生物板块估值 - 截至2024年12月31日，医药板块估值为25.97倍（TTM，整体法），溢价率方面，医药板块对于沪深300的估值溢价率为111.13%，对于剔除银行后的全部A股溢价率为29.38%[33] 医药行业经济运行数据 - 2024年1-11月医药制造业整体累计营业收入同比下降0.0%，利润总额同比下滑2.7%[41] 原料药价格走势 - 2024年12月，维生素E、维生素C、维生素A、维生素B1、维生素D3价格环比上涨，分别上涨0.94%、2.94%、0.14%、6.89%、2.00%[45] - 2024年10月，青霉素工业盐、6-APA、7-ADCA、阿莫西林、硫氰酸红霉素价格环比持平，7-ACA价格环比上涨2.04%，4-AA价格环比下跌3.45%[45] - 2024年11月，皂素、双烯价格环比上涨，分别上涨3.17%、4.63%，地塞米松价格环比持平[45]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 内需释放对经济增长至关重要，当前中国消费市场是增量和存量并重的市场，以旧换新、消费补贴等政策能够激发消费者购买欲，推动高质量、环保、智能产品进入市场，促进产业链和经济发展[3][5] - 2024年7月25日，发改委、财政部联合印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，家电和汽车补贴政策落地，家电零售额同比增长12.3%，新能源汽车销量同比增长37.2%[3][6][14] - 2025年1月3日，国家发展改革委表示将大幅增加超长期特别国债资金规模，实施手机等数码产品购新补贴，预计补贴政策将在25Q1至25H1集中释放，带来10%-41%的销量弹性[3][19][24] 家电补贴 - 2024年7月25日，发改委、财政部联合印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，家电补贴品类包括冰箱、洗衣机、电视、空调等8类家电产品，补贴比例为15-20%，单件补贴金额不超过2000元[6] - 2024年6月-11月，家用电器和音箱器材类商品零售销售额同比分别-6.49%、+0.56%、+6.83%、+24.99%、+45.05%、+26.84%，补贴政策拉动全年销售额同比增长12.3%，弹性为10.1pct[6][10][13] 汽车补贴 - 2024年7月25日，发改委、财政部联合印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，汽车以旧换新补贴力度增强，报废国三及以下排量燃油车或2018年4月30日之前乘用车，购买新能源乘用车补贴从1万元提升至2万元[14] - 2024年6月-11月，中国新能源汽车销量同比分别+30.15%、+27.05%、+30.02%、+42.37%、+49.58%、+47.37%，补贴政策拉动全年销量同比增长37.2%，弹性为6.1pct[14][16][17] 手机补贴 - 2025年1月3日，国家发展改革委表示将实施手机等数码产品购新补贴，对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3类数码产品给予补贴[19] - 2024年前三季度中国智能手机市场出货量分别为0.693、0.717、0.688亿台，同比分别+6.5%、9.2%、3.2%，主要系国内安卓品牌推动[20][22] - 补贴政策对整体手机销量的拉升作用预计在25Q1至25H1区间内集中释放，假设补贴带来全年10%的销量弹性，若集中在25H1释放，将带来同期20%的国内销量弹性，若集中在25Q1释放，将带来同期41%的销量弹性[24] 投资建议 - 手机补贴政策有望拉动国内手机销量，安卓更为受益，产业链有望积极备货[3][29] - 受益标的包括被动元器件环节标的顺络电子、麦捷科技；连接器标的电连技术；散热标的苏州天脉；ODM标的华勤技术、龙旗科技、光弘科技；模拟芯片标的汇顶科技、南芯科技、艾为电子、圣邦股份、美芯晟、希荻微、帝奥微、英集芯等；CIS标的韦尔股份、思特威、格科微；射频标的卓胜微、唯捷创芯、慧智微[29] - 同时建议关注苹果产业链核心标的鹏鼎控股、立讯精密、水晶光电、东山精密、蓝思科技、领益智造、捷邦科技等[29]