公司评级 - 报告公司投资评级为“增持”（首次）[1] 核心观点 - TCL 智家是中国冰箱出口冠军，TCL 入主后为公司打开了新的增长空间[2] - 公司冰箱主业稳步扩张，盈利水平持续改善，2021-2023 年营收 CAGR 为 22.5%[14][16] - 公司通过规模领先、精品策略和平台协同，夯实了竞争优势，资产整合进一步打开了增长空间[34][55] 公司概况 - 公司深耕冰箱 ODM 出口，2002 年成立，2008 年成为 ODM 龙头，2015 年经历股权变动，2021 年 TCL 入主[14] - TCL 入主后，公司治理结构优化，TCL 持股比例达 50.18%，并逐步整合 TCL 冰洗资产[14][15] - 公司财务表现稳健，2023 年营收达 151.8 亿元，同比增长 30.1%，净利润为 7.87 亿元，同比增长 69.4%[3][16] 行业分析 - 全球冰箱市场呈现升级趋势，海外市场量稳价增，2015-2023 年海外冰箱销量 CAGR 为 1.6%，均价 CAGR 为 4.9%[27] - 中国市场冰箱销量微降，但均价稳步增长，2015-2023 年销量 CAGR 为 -1.3%，均价 CAGR 为 2.4%[32] - 海外市场空间广阔，2023 年海外冰箱销量达 2.7 亿台，均价为 711 美元[27] 竞争优势 - 公司规模领先，2023 年冰箱销量达 1722 万台，位居全球前列[34] - 公司实施精品策略，2016-2023 年奥马冰箱出厂均价从 502 元提升至 901 元，中高端风冷冰箱收入占比达 64%[43][44] - 公司通过平台协同，优化产品 SKU，2023 年 SKU 数量为 373 个，较 2016 年减少 140 个[37][39] 资产整合 - TCL 冰洗资产注入已完成，2023 年 TCL 冰洗营收达 43.7 亿元，净利润为 1.3 亿元[57] - 子公司股权回购在途，预计 2024 年完成，将进一步增强公司控制力[57] - TCL 空调资产有望整合，2023 年 TCL 空调营收达 240.9 亿元，净利润为 15.49 亿元[62] 盈利预测 - 预计 2024-2026 年公司营收分别为 181.8 亿元、201.4 亿元、222.8 亿元，同比增长 19.8%、10.8%、10.6%[64] - 预计 2024-2026 年净利润分别为 10.04 亿元、11.41 亿元、12.74 亿元，同比增长 27.7%、13.6%、11.7%[64] - 预计 2024-2026 年 EPS 分别为 0.93 元、1.05 元、1.18 元，对应 PE 为 14.2X、12.5X、11.2X[64]

行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持）[27] 核心观点 - 建筑央国企分红率低，市值管理考核压力较大，分红率具备提升空间[56] - 建筑央国企自由现金流改善明显，具备分红提升能力[59] - 建筑央国企估值仍处低位，兼具高股息特征[17] - 市值管理政策持续落地，央企经营质量提升动力再加强[36] 建筑板块分红率与股息率 - SW 建筑板块 2023 年现金分红比例为 21.48%，其中建筑央企、地方国企、民企现金分红比例分别为 19.12%、29.13%、39.51%[52] - SW 建筑板块 2023 年股息率为 3.00%，其中建筑央企、地方国企、民企分红率分别为 3.22%、3.77%、1.25%[52] - 个股来看，截至 2024 年 12 月 24 日，SW 建筑板块上市建筑企业（市值 50 亿元以上）股息率前十中建筑央国企占据 8 席[53] 市值管理驱动 - 2024 年初，国资委提出研究将市值管理纳入中央企业的责人业绩考核，且强调增持、回购、加大现金分红力度等重要措施[36] - 2024 年 11 月 15 日，证监会正式发布市值管理指引，要求运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值合理反映上市公司质量[36] - 2024 年 12 月 17 日，国务院国资委印发市值管理意见，提出中央企业要从并购重组、市场化改革、信息披露、投资者关系管理、投资者回报、股票回购增持等六方面改进和加强控股上市公司市值管理工作[36] 投资策略 - 看好高股息建筑央国企的投资机会，推荐建筑央企【中国建筑】、【中材国际】、【中钢国际】、【中国交建】、【中国铁建】、【中国中铁】，以及建筑地方国企【四川路桥】、【浦东建设】、【安徽建工】、【隧道股份】、【设计总院】、【地铁设计】、【浙江交科】[45]

行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持）[57] 核心观点 - 11月权益市场表现分化，沪深300、中证500、中证1000指数涨跌幅分别为+0.7%、-0.8%、+1.2%，偏股混合型基金指数上涨0.1%[57][82] - 债券市场受益于利率下降延续上涨行情，中证全债指数、中证金融债指数、中证企业债指数涨跌幅分别为+1.0%、+0.7%、+0.8%[57][82] - 11月申报基金166只，环比增加8只，同比增加27只，其中包含股票型基金3只，混合型基金19只，债券型基金36只，指数型基金101只，FOF基金2只，QDII基金2只，REITs产品3只[85] - 11月新发基金1,474亿份，同比+12.4%，环比+342.3%，高于2023年月度均值962亿份[14][57] - 11月末公募基金资产净值达31.99万亿元，同比+16.5%，环比+1.5%[10][57] 产品申报情况 - 11月申报基金166只，环比增加8只，同比增加27只，其中包含股票型基金3只，混合型基金19只，债券型基金36只，指数型基金101只，FOF基金2只，QDII基金2只，REITs产品3只[85] - 11月申报数量环比增长主要源于指数型基金申报大幅增加[85] - 混合型基金申报数量环比减少，主题涵盖红利、数字经济、科技等[86] 产品发行成立情况 - 11月新发基金1,474亿份，同比+12.4%，环比+342.3%，高于2023年月度均值962亿份[14][57] - 11月新发基金98只，同比减少44只，环比增加43只，低于2023年月度新发数量均值106只[45] - 11月股票型基金发行规模领先的产品均为中证A500相关基金[16][57] 存量规模 - 11月末公募基金资产净值达31.99万亿元，同比+16.5%，环比+1.5%[10][57] - 11月存量被动权益基金净申购546亿份，存量主动权益基金净赎回338亿份[32][57] 固收+产品 - 当前阶段资产的比价效应将为固收+带来规模扩张的机会[57] - 利息中枢的持续下行将迫使部分低风险客户通过适度增加权益资产的配置换取更高的收益[57] - 固收+相较于纯债和指数基金更高的费率将对渠道端带来更强的激励作用[57]

行业评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 政策托底下汽车板块基本面向上，建议增配汽车 量的方面，以旧换新政策加码，实际刺激效果显著，部分地方政府推出相关提振政策，四季度各品牌密集的新车上市带动，各品牌零售普遍上升，叠加去年同期低基数，预计年内乘用车零售同比增幅及零售量有望扩大 价的方面，预计24H2豪华品牌与合资品牌跟进降价的意愿度减弱，价格战趋势放缓 汽车板块量价边际均有所好转，对于明年汽车需求并不悲观，政策托底下板块beta有望开启向上周期 [13] 周动态 - 小米汽车智驾接入VLM视觉语言模型，2024年12月24日小米SU7 1.4.5 OTA已开始推送，共13项新增功能，26项体验优化，本次更新正式接入VLM视觉语言大模型，系统可识别复杂道路环境和特殊交通规则区域，并通过文字和语音提示 [11] - 小米正搭建GPU万卡集群，将对AI大模型大力投入，自2023年就开始搭建自己的GPU万卡集群，而在小米大模型团队成立之时就已经拥有了6500张GPU加速卡资源 [37] - 蔚来智驾调整，任少卿直接带队大模型，冲刺端到端交付，智驾部门将新设技术委员会，负责综合大能力建设，此次调整主要是强化蔚来的智驾交付团队能力，确保方案交付 [12] 板块表现 - 本期汽车板块跑输大盘，本期涨跌幅：上证综指+1.0%，创业板指-0.2%，汽车板块指数+0.7%，其中乘用车/商用车/零部件/汽车服务涨跌幅分别为+2.3%/+2.5%/-0.1%/-6.7% [39] - 汽车板块PE-TTM(不调整)为29.7，1年历史估值分位为73.1%，本期乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务子板块本期PE-TTM(不调整)分别为30.5/34.4/27.5/325.6，1年历史估值分位分别为97.5%/63.3%/62.4%/62.4% [41] 个股表现 - 2024.12.23-2024.12.27涨跌幅前十个股包括川环科技（+28.5%）、建设工业（+13.1%）、银轮股份（+10.6%）、英搏尔（+10.0%）、光启技术（+9.3%）、上汽集团（+8.9%）、光洋股份（+7.2%）、双环传动（+7.0%）、万丰奥威（+6.7%）、钱江摩托（+6.5%） [43] - 涨跌幅后十个股包括上海凤凰（-24.7%）、湘油泵（-23.0%）、申达股份（-16.7%）、云内动力（-16.1%）、湖南天雁（-13.8%）、泉峰汽车（-13.5%）、交运股份（-13.3%）、众泰汽车（-12.9%）、旭升集团（-12.0%）、安凯客车（-11.5%） [43] 重要新闻与公告 - 2024.12.24银轮股份获得客户订单，将为客户提供总计193套算力中心的液冷散热系统 [46] - 2024.12.27爱柯迪将募投项目延期至2026年1月 [46] - 2024.12.27豪能股份全资子公司签署投资协议，计划总投资3亿元建设航空航天零部件智能制造中心 [46] - 2024.12.23一汽富维董事、总经理辞职 [47] - 2024.12.25精锻科技首次回购公司股份 [47] - 2024.12.25小米汽车与“蔚小理”开启充电网络合作 [72] - 2024.12.25轻舟智航NOA交付超50万套，再获量产定点 [75] - 2024.12.24丰田将独资在华建新厂生产雷克萨斯电动车 [55] - 2024.12.24北汽新能源引入11家战略投资者，获增资81.5亿元 [76] - 2024.12.272025款腾势D9正式上市，售价33.98万元起 [77] - 2024.12.27禾赛科技新获三家车企10余款车型定点 [78] 行业月度指标 - 2024年11月国内乘用车销量300.1万辆，同环比分别+10.7%/+8.7% [80] - 2024年11月商用车销量31.5万辆，同环比分别+81.7%/+5.7% [80] - 2024年11月新能源汽车销量151.2万辆，同环比分别+47.4%/+5.7%，市场占有率达到45.6% [80] - 2024年11月行业整体库存系数为1.11，其中自主/合资/进口车经销商库存系数分别为1.07/1.10/1.20 [80]

行业投资评级 - 报告对行业给予积极投资评级 预计2024年至2025年行业将保持增长态势 [1] 核心观点 - 微信"蓝包"送礼模式将革新社交电商逻辑 预计2024年微信"蓝包"引流至微信小店的规模将达到138 2亿至829 2亿元 [53] - 微信小店整装待发 预计2024年微信小店GMV将达到7500亿元 [55] - 礼物经济产业市场规模持续增长 预计2023年市场规模将达到2340 4亿元 2024年将增长至1380亿元 2027年将达到1620亿元 [12] 行业趋势 - 微信支付用户规模持续扩大 2023年微信支付用户规模达到6 1亿人 期间增长率为430% [29] - 微信"蓝包"送礼引流至微信小店的转化率预计在10%-50%之间 年购物频次在14-22次之间 [77] - 2023年各电商业态市场份额中 综合电商平台占比73% 线下门店占比39% 专业礼品电商平台占比34% [12] 市场分析 - 2023年中国礼物经济用户购买渠道分析显示 综合电商平台占比62% 直播带货平台占比39% [69] - 2023年中国礼物经济用户消费金额分析显示 100元以下占比59% 101-300元占比47% 301-500元占比28% [70] - 2021年中国礼物经济用户送礼对象分析显示 家人占比84% 伴侣占比80% 亲友占比68% [71] 公司表现 - 2023年视频号订单分品类占比显示 服饰占比4% 食品占比6% 家清日用占比8% 美妆占比36% 家装占比8% 图书+绿植+数码占比9% 珠宝占比21% [24] - 2023年各电商业态市场份额中 综合电商1-天猫占比34% 综合电商2-京东占比20% 综合电商3-拼多多占比20% 直播电商1-抖音占比11% 其他直播电商占比12% 即时零售占比2% 社区团购占比2% [74] 未来展望 - 预计2024年微信"蓝包"送礼引流至微信小店的规模将达到138 2亿至829 2亿元 转化率在17%-26%之间 [53] - 预计2024年微信小店GMV将达到7500亿元 2023年视频号订单分品类占比显示 美妆占比36% 珠宝占比21% [55][24] - 预计2023年礼物经济产业市场规模将达到2340 4亿元 2024年将增长至1380亿元 2027年将达到1620亿元 [12]

行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持）[33] 存量理财市场概况 - 2024年11月末银行理财市场存续规模为29.75万亿元，较上月末增加4198亿元，主要得益于存款利率下降后部分存款流入理财[8] - 分产品类型看，现金管理类产品7.64万亿元，占比25.7%；固定收益类产品21.42万亿元，占比72.0%；混合类产品5850亿元，占比2.0%；权益类产品262亿元，占比0.1%；商品及金融衍生品类产品122亿元，占比0.04%[8] - 理财产品存续规模前三的机构为招银理财（2.41万亿元）、兴银理财（2.14万亿元）和农银理财（1.98万亿元）[8] 理财产品发行市场概况 发行产品规模及期限结构 - 2024年11月银行理财产品发行规模为4953亿元，较上月增加156亿元[41] - 每日开放型产品发行规模为57亿元，占比1.2%；3个月以内（不包括每日开放型）产品发行规模为367亿元，占比7.4%；3-12个月产品发行规模为2226亿元，占比45.0%；1年以上产品发行规模为2291亿元，占比46.3%[41] - 2024年11月发行的银行理财产品业绩比较基准下行，1-3个月产品业绩比较基准为2.59%，3-6个月为2.50%，6-12个月为2.70%，1-3年为3.01%[43] 运作模式 - 2024年11月发行的理财产品中，封闭式净值型产品规模4532亿元，占比91.5%，开放式净值型产品规模420亿元，占比8.5%[44] 投资性质 - 2024年11月发行的理财产品中，固定收益类产品规模4824亿元，占比97.4%；混合类产品规模97亿元，占比2.0%；现金管理类产品规模30亿元，占比0.6%[60] 发行机构 - 2024年11月发行的理财产品中，银行理财子公司发行规模4380亿元，占比88.4%；股份行发行规模33亿元，占比0.7%；城商行发行规模364亿元，占比7.4%；农商行发行规模175亿元，占比3.5%[47] 理财产品净值跟踪 - 2024年11月各类型理财产品年化收益率普遍有明显上行，现金管理类理财产品近1月年化收益率为1.66%，固定收益类理财产品收益率为3.54%，混合类理财产品收益率为3.32%[64] - 分期限类型看，2024年11月每日开放型理财产品近1月年化收益率为1.91%，一个月以内产品收益率为2.82%，1-3个月产品收益率为3.53%，3-6个月产品收益率为4.04%，6个月-1年产品收益率为4.05%，1-3年产品收益率为4.36%，3年以上产品收益率为5.28%[49] - 2024年11月末银行理财产品单位净值破净数量2244只，占比3.42%，累计净值破净数量1624只，占比2.67%，破净数量占比较上月下降[51] 行业动态 - 2024年11月28日全国市场利率定价自律发布《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》，要求将非银同业活期存款利率纳入自律管理[54]

行业评级 - 通信行业评级为“推荐”（维持）[2] 核心观点 - 国内AI大模型能力被低估，2025年或为国内大模型算力军备竞赛的第一年，大厂资本开支有望持续超预期，战略看好国内算力链投资机会[10] - 字节2024年资本开支预计达800亿人民币，2025年将翻倍至1600亿，其中900亿用于AI算力采购，700亿用于数据中心建设和配套硬件[23] - 高性能、低成本模型DeepSeek-V3发布，加速AI应用商业化落地，模型具有6710亿参数，激活参数370亿，在14.8万亿token上进行了预训练，训练成本仅558万美元[24][34] 行业动态 - 2024年1-11月我国电信业务收入累计完成15947亿元，同比增长2.6%[15] - 2024年第三季度中国大陆云基础设施服务支出达到102亿美元，同比增长11%，阿里云、华为云和腾讯云占据70%市场份额[15] - 截至2024年11月末，5G基站总数达419.1万个，比上年末净增81.5万个，占移动基站总数的33.2%[35] 技术趋势 - AEC（有源铜缆）成本和功耗大幅低于光连接方案，功耗比光学器件低25%，成本比光学元件低50%，国内互联网大厂有望增加AEC用量[11] - AWS的Trn2-Ultra SKU（64卡）使用AEC实现16卡服务器之间的互连，以及服务器到TOR交换机之间的连接[11] 重点公司 - 字节豆包MAU迅速超过竞争对手，2024年6月大规模买量投流后，11月MAU达5998万，增速高达16.92%[23] - DeepSeek-V3模型发布，多项评测成绩超越Qwen2.5-72B和Llama-3.1-405B等开源模型，性能比肩GPT-4o和Claude-3.5-Sonnet[24] 投资建议 - 建议关注国产算力链，包括光模块、IDC、铜缆、连接器等行业[23] - 周重点推荐鼎通科技、新易盛、中际旭创[25]

行业投资评级 - 行业评级为推荐(维持) [33] 核心观点 - 本周煤炭市场整体呈现下行趋势 动力煤价格延续下探 但已在760-770元/吨区间逐步止跌 预计后市进口煤量有望环比减弱 煤炭供需基本面有望环比改善 煤价支撑基础增强 焦煤方面 供应端受到年末减产和需求淡季影响 供应有所收紧 需求端铁水产量持续走低 焦炭五轮提降落地 焦煤价格仍难乐观 但部分优质主焦煤价格已接近或低于2020年水平 持续下探空间较少 预计短期焦煤价格有望低位企稳 [33][109] 周数据跟踪 动力煤 - 国内外价格齐跌 电厂日耗延续走高 [11] - 12月27日 山西大同Q5500坑口含税价608元/吨 周环比减少22元/吨 鄂尔多斯Q5500坑口含税价566元/吨 周环比减少5元/吨 陕西榆林Q5800坑口含税价617元/吨 周环比减少22元/吨 [13] - 12月27日 欧洲ARA港离岸价为109美元/吨 周环比减少2美元/吨 南非RB港离岸价为104美元/吨 周环比减少3美元/吨 澳洲NEWC港离岸价为125美元/吨 周环比减少5美元/吨 [13] - 12月27日 广州港印尼煤库提价为843.1元/吨 周环比减少15.6元/吨 广州港山西煤库提价865.0元/吨 周环比减少5.0元/吨 国际煤价低于国内21.9元/吨 国内外价差增加10.6元/吨 [13] - 12月27日 秦皇岛动力煤平仓价为770元/吨 周环比减少11元/吨 2024年12月 动力煤长协价(Q5500)为696元/吨 环比减0.4% 同比减2.0% [45] - 12月27日 北方港口煤炭库存2648万吨 周减96.0万吨 12月26日 沿海八省终端用户库存3507.7万吨 周减26.8万吨 可用天数16.1天 周增0.2天 12月26日 内陆17省终端用户库存9753.4万吨 周减159.9万吨 可用天数23.7天 周增1.0天 [22] - 12月26日 沿海八省近7日移动平均日耗220.3万吨 周增3.8万吨 12月26日 内陆十七省近7日移动平均日耗422.2万吨 周增1.1万吨 [22] 焦煤焦炭 - 双焦价格持续走低 [38] - 12月27日 山西产1530元/吨 周环比减少120元/吨 澳大利亚产1480元/吨 周环比减少20元/吨 俄罗斯产1196.0元/吨 周环比减少46.0元/吨 [73] - 12月27日 峰景矿硬焦煤收报198.1美元/吨 周环比减少14.6美元/吨 蒙5原煤库提价935元/吨 周环比减少10元/吨 蒙5精煤库提价1210元/吨 周环比减少20元/吨 [74] - 12月27日 焦炭价格指数1542元/吨 周环比减少38元/吨 焦炭成本指数1618元/吨 周环比减少45元/吨 价格指数低于成本指数76元/吨 差额周环比减少7元/吨 [77] 下游变化 - 钢价低位震荡 铁水产量小幅走低 [78] - 12月27日 247家样本钢厂日均铁水产量227.87万吨 [58] 运输情况 - 海陆运价持续下跌 [65] 周行情回顾 - 本周煤炭板块表现弱于大盘 上证指数上涨0.95% 沪深300上涨1.36% 煤炭(中信)下跌0.61% 动力煤(中信)下跌0.03% 炼焦煤(中信)下跌1.53% [106] 周观点 - 本周煤炭市场整体呈现下行趋势 动力煤方面 因进口冲击 需求较预期偏弱 动煤价格延续下探 但已于760-770元/吨区间段逐步止跌 临近年末 完成年度产销任务的煤矿已逐步减产或停产 同时 近期国内煤价跌幅较大 内贸煤优势逐步凸显 预计后市进口煤量有望环比减弱 煤炭供需基本面有望环比改善 煤价支撑基础增强 焦煤方面 供应端 受到年末减产和需求淡季的影响 供应有所收紧 需求端 铁水产量持续走低 焦炭五轮提降落地 焦煤价格仍难乐观 但需注意 当前部分优质主焦煤价格已接近或低于2020年水平 持续下探空间较少 预计短期焦煤价格有望低位企稳 [109] 重点公司估值表 - 陕西煤业 收盘价22.79元 周涨跌幅-3.60% 2023A EPS 2.19 2024E EPS 2.13 2025E EPS 2.16 2023A PE 10.4 2024E PE 10.7 2025E PE 10.6 [94] - 中国神华 收盘价42.19元 周涨跌幅2.06% 2023A EPS 3.00 2024E EPS 2.93 2025E EPS 3.02 2023A PE 14.1 2024E PE 14.4 2025E PE 14.0 [94] - 兖矿能源 收盘价14.00元 周涨跌幅0.43% 2023A EPS 2.08 2024E EPS 1.95 2025E EPS 2.13 2023A PE 6.7 2024E PE 7.2 2025E PE 6.6 [94] - 淮北矿业 收盘价13.86元 周涨跌幅-0.43% 2023A EPS 2.35 2024E EPS 2.18 2025E EPS 2.23 2023A PE 5.9 2024E PE 6.4 2025E PE 6.2 [94] - 潞安环能 收盘价14.38元 周涨跌幅-1.71% 2023A EPS 2.65 2024E EPS 1.49 2025E EPS 1.54 2023A PE 5.4 2024E PE 9.7 2025E PE 9.3 [94] - 晋控煤业 收盘价13.23元 周涨跌幅-0.75% 2023A EPS 1.97 2024E EPS 1.75 2025E EPS 1.82 2023A PE 6.7 2024E PE 7.6 2025E PE 7.3 [94] - 山西焦煤 收盘价8.12元 周涨跌幅-1.46% 2023A EPS 1.19 2024E EPS 0.74 2025E EPS 0.75 2023A PE 6.8 2024E PE 11.0 2025E PE 10.8 [94] - 电投能源 收盘价19.66元 周涨跌幅-0.56% 2023A EPS 2.03 2024E EPS 2.25 2025E EPS 2.34 2023A PE 9.7 2024E PE 8.7 2025E PE 8.4 [94] - 华阳股份 收盘价7.16元 周涨跌幅-0.28% 2023A EPS 1.44 2024E EPS 1.12 2025E EPS 1.22 2023A PE 5.0 2024E PE 6.4 2025E PE 5.9 [94] - 平煤股份 收盘价9.83元 周涨跌幅-1.80% 2023A EPS 1.62 2024E EPS 1.20 2025E EPS 1.26 2023A PE 6.1 2024E PE 8.2 2025E PE 7.8 [94] - 中煤能源 收盘价11.85元 周涨跌幅-0.42% 2023A EPS 1.47 2024E EPS 1.49 2025E EPS 1.51 2023A PE 8.1 2024E PE 8.0 2025E PE 7.8 [94] - 山煤国际 收盘价11.95元 周涨跌幅-2.29% 2023A EPS 2.15 2024E EPS 1.46 2025E EPS 1.51 2023A PE 5.6 2024E PE 8.2 2025E PE 7.9 [94]

行业评级 - 基础化工行业评级为“推荐”（维持）[2] 核心观点 - 乙烷进口关税下调，相关企业盈利能力有望进一步增强，建议关注国内进口乙烷制乙烯行业领军企业如卫星化学[2] - 光刻胶企业恒坤新材IPO获受理，建议关注国产光刻胶产业链自主可控相关机遇[2] - OLED材料、半导体材料需求旺季到来，重点推荐新宙邦、瑞丰新材、蓝晓科技、国瓷材料等[4] - 制冷剂价格中长期有望持续景气，建议关注巨化股份、三美股份等[5] - 地产链化工品修复预期升温，建议关注MDI、钛白粉、纯碱子行业龙头如万华化学、龙佰集团、远兴能源等[13] - 油气开采企业有望维持可观分红，建议关注中国石油、中国海油、中国石化[6][14] 行业动态 - 乙烷进口关税从2%下调至1%，有助于行业向绿色低碳方向发展[2] - 恒坤新材拟公开发行不超过6739.794万股，募集资金将用于集成电路前驱体二期项目等[2] - AMOLED面板预计到2028年将占据显示面板市场收入的43%[2] - 本周国际油价回升，短期维持油价震荡判断[2] - 甲醇价格延续上涨，华东价格为2750元/吨，环比上涨3.2%[16] - 丙烯酸价格上行，华东价格为7700元/吨，环比上涨5.5%[18] - 制冷剂价格悉数上涨，R22、R32、R125、R134a、R410a价格均环比上涨[48] 投资策略 - 价值类：具备业绩安全边际的龙头白马价值凸显[12] - 成长类：赛道成长型新材料企业估值和业绩弹性突出[12] - 弹性类：政策带动地产链需求预期好转，配额约束下制冷剂景气向上[45] - 高股息类：油气开采企业有望维持可观分红[46]

公司评级 - 无评级 [1] 核心观点 - 高铁信息化业务带动业绩快速增长 三季度单季公司实现营收 9415 万元 同比+16 10% 三季度单季毛利率 24 47% 同比-1 16pct 环比+0 99pct 主要因高铁信息化业务收入同比增长明显 且毛利率较高 同时 5G 新基建业务收入亦同比增加 截至 2024 年 9 月末 公司高铁信息化业务占营收比重为 27 54% 较 2023 年末有显著提升 三季度单季扣非后归母净利润 925 万元 同比+36 91% 截至 2024 年 9 月末 公司在手订单金额共计 9 93 亿元 较上年末增长了 47 88% [1] - 切入算力赛道 后续发力值得关注 公司算力服务业务发展势头良好 截至 2024 年 9 月末 公司已获取杭州西湖大学 GPU 集群计算系统项目 InfiniBand 高速网络设备及集成项目 西湖大学 GPU 服务器增补项目 广州联通算力服务项目 并且已中标 2024 年浙江联通智算云一期智算服务租赁采购项目 第四季度以来亦有获取算力服务相关业务 公司在算力业务领域的布局已初见成效 后续将不断提升在算力服务方面的优势 在算力服务赛道持续发展 [2] - 2024 年前三季度 公司实现营业收入 2 67 亿元 同比+19 10% 归属于上市公司股东的净利润 2305 万元 同比+35 39% 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润 2139 万元 同比+30 97% [13] - 贷款增加推升财务费用 坏账准备大幅改善 2024 年前三季度 公司销售费用 384 万元 同比-17 2% 管理费用 1980 万元 同比+4 9% 财务费用 568 万元 同比+81 6% 主要为推进西湖大学等算力相关项目的实施 增加了银行贷款 利息费用增加 以及募投项目建设持续推进 银行专项贷款增加导致利息费用增加所致 研发费用 810 万元 同比+1 4% 其他收益 171 万元 主要系报告期内收到 2023 年度省 市级研发中心补助及国家级专精特新"小巨人"企业等奖励所致 信用减值损失 285 万元 较去年同期-57 万元大幅改善 主要因前期应收账款收回 计提的坏账准备转回所致 [14] 财务数据 - 2020 年至 2023 年营业总收入分别为 333 百万元 378 百万元 342 百万元 421 百万元 同比增长分别为 64% 14% -10% 23% 归母净利润分别为 30 百万元 31 百万元 15 百万元 25 百万元 同比增长分别为 149% 2% -52% 70% 毛利率分别为 27 1% 33 2% 22 8% 20 6% ROE 分别为 22 0% 15 2% 5 9% 9 5% 每股收益分别为 0 44 元 0 37 元 0 18 元 0 30 元 市盈率分别为 20 33 32 39 [3] - 2024 年 12 月 27 日收盘价为 16 09 元 总市值为 17 31 亿元 总股本为 1 08 亿股 [11]