行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 政治局会议和中央经济工作会议均强调对房地产市场的政策支持，包括降低存款准备金率、降息、优化存量、提高质量等[3][39] - 政策力度空前，推荐超配地产及物管板块，具体推荐华润置地、中国海外发展、绿城中国、越秀地产、龙湖集团等房地产公司，以及华润万象生活、绿城服务、中海物业、保利物业等物管公司[40] - 香港本地股具有独特的配置吸引力，财务杠杆低、业务多元化、融资成本下行、派息稳健[38] 市场概况 - 本周香港本地股表现较好的公司包括恒隆地产（+0.3%）、长实集团（+0.3%）、九龙仓集团（-0.5%）[4] - 主要指数表现：恒生地产分类指数下跌3.1%，恒生指数下跌3.5%，恒生国企指数下跌3.6%[7] - 房地产板块表现较好的公司包括金地商置（+1.9%）、中国海外发展（-2.9%）、建发国际（-3.3%）[8] - 物管板块表现较好的公司包括碧桂园服务（+0.4%）、万物云（-0.1%）、建发物业（-0.4%）[11] 港股通持股情况 - 地产物管板块：本周保利物业、龙湖集团和中国海外发展港股通持股占比分别增加0.37、0.34和0.21个百分点[15] - 香港本地股：本周嘉里建设、新世界发展和长实集团的港股通持股占比分别增加0.17、0.12和0.12个百分点[18] 卖空交易情况 - 地产物管板块：本周卖空股数/成交量前三的公司为建发国际（32.6%）、越秀地产（26.8%）和龙湖集团（26.1%）[21] - 香港本地股：本周卖空股数/成交量前三的公司为九龙仓集团（38.2%）、恒基地产（36.7%）和新鸿基地产（27.4%）[24] 宏观观察 - 截至本周末，美国十年期国债收益率为4.77%，一年期国债收益率为4.25%，美元指数为109.6567[27] - 中国十年期国债收益率为1.6338%，USDCNH即期汇率为7.3635[29] 行业动态 - 30大中城市1月累计销售面积274万平米，同比增长1.9%[33] 公司公告 - 本周重点公司公告包括贝壳、越秀服务、绿城服务、太古股份公司、太古地产等公司的回购信息[36] 投资策略 - 香港本地股的优势包括财务杠杆低、业务多元化、融资成本下行、派息稳健[38] - 政治局会议和中央经济工作会议均强调对房地产市场的政策支持，预计后续将有更多促进房地产市场平稳健康发展的政策出台[39][40]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 年报预告将密集披露，建议持续逢低加仓，重点布局景气上行赛道的核心龙头 [3][5][7] - 国产算力需求有望持续高景气，AI产业快速迭代推动算力需求释放，海外巨头如微软计划2025财年斥资800亿美元建设AI数据中心，国内大厂如字节跳动、阿里、小米等保持高资本开支 [5][7] - CES2025印证AI产业加速裂变，中国参会企业达1500家，占比超过1/3，AI成为大会焦点，机器人、AI眼镜、智能汽车、智能家居等AI生态产品全面开花 [5][7][9] 行业周观点 - 年报预告将进入密集披露窗口，业绩预期的消化有望逐渐充分，建议逢低加仓 [5][7] - 国产算力需求高景气，AI产业快速迭代推动算力需求释放，海外巨头如微软计划2025财年斥资800亿美元建设AI数据中心，国内大厂如字节跳动、阿里、小米等保持高资本开支 [5][7] - CES2025印证AI产业加速裂变，中国参会企业达1500家，占比超过1/3，AI成为大会焦点，机器人、AI眼镜、智能汽车、智能家居等AI生态产品全面开花 [5][7][9] CES 2025大会亮点 - 中国参会企业达1500家，占比超过1/3，彰显国内科技企业出海的积极性及竞争力 [9] - AI是本届大会的绝对焦点，机器人、AI眼镜、智能汽车、智能家居等AI生态产品全面开花 [9][13] - 英伟达推出代理式AI，积极构建世界模型，发布多款AI芯片及模型，如RTX50系列显卡、Cosmos世界基础模型等 [16][17][19] 投资建议与标的梳理 - 建议关注国产化、高性价比、证券IT等领域的核心标的 [4][8][27] - 算力侧关注海光信息、寒武纪、神州数码、中科曙光、浪潮信息等 [27] - 算法&应用侧关注金山办公、科大讯飞、中科创达、萤石网络、虹软科技等 [27] 本期行情回顾 - 2025年1月5日-1月11日，计算机（中信）指数下跌1.13%，跑赢创业板指数0.89个百分点，跑赢上证指数0.21个百分点，位列全行业第9名 [29][30]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 煤价企稳回升，建议关注超跌红利资产 [1] 周数据跟踪 动力煤 - 动力煤港口价格：1月10日，秦皇岛动力煤平仓价为777元/吨，周环比增加2元/吨 [15] - 动力煤长协价（Q5500）为693元/吨，环比减少0.4%，同比减少2.4% [15] - 产地坑口价：山西大同Q5500坑口含税价为631元/吨，周环比增加7元/吨；鄂尔多斯Q5500坑口含税价为577元/吨，周环比增加1元/吨；陕西榆林Q5800坑口含税价为652元/吨，周环比增加21元/吨 [15] - 国际动力煤：欧洲ARA港离岸价为114美元/吨，周环比增加3美元/吨；南非RB港离岸价为103美元/吨，周环比减少1美元/吨；澳洲NEWC港离岸价为122美元/吨，周环比减少1美元/吨 [15] - 内外贸价差：广州港印尼煤库提价为841.3元/吨，周环比减少3.0元/吨；广州港山西煤库提价为855.0元/吨，周环比减少10.0元/吨；国际煤价低于国内13.7元/吨，国内外价差减少7.0元/吨 [16] 焦煤焦炭 - 双焦价格回落，焦炭成本价格差额增大 [32] - 1月10日，焦煤价格为1530元/吨，焦炭价格为1470元/吨，焦炭成本价格差额为20元/吨 [32] 下游变化 - 钢价低位震荡，铁水产量持续走低 [34] - 247家样本钢厂日均铁水产量为475.02万吨 [34] 期货 - 双焦期货持续下跌，价差收窄 [38] 运输情况 - 海陆运价持续下跌，24年12月大秦线运量同比回升 [40] - 沿海煤炭运价指数为2200点，国内运价为60元/吨 [40] - 大秦线煤炭运量为5000万吨，同比回升16% [41] 周行情回顾（2025.1.6-2025.1.10） - 上证指数下跌1.34%，沪深300下跌1.13%，煤炭（中信）指数下跌5.15%，动力煤（中信）指数下跌5.85%，炼焦煤（中信）指数下跌4.19% [43] - 新集能源上涨0.29%，安源煤业下跌1.44%，美锦能源下跌1.63%，冀中能源下跌2.06%，陕西能源下跌2.33% [43] - 恒源煤电下跌7.00%，中国神华下跌6.87%，山煤国际下跌6.79%，兰花科创下跌6.42%，晋控煤业下跌6.34% [43] 周观点（2025.1.5-2025.1.11） - 陕西煤业收盘价为22.15元，周跌幅为5.86%，2023年EPS为2.19元/股，2024年EPS为2.13元/股，2025年EPS为2.16元/股 [46] - 中国神华收盘价为39.18元，周跌幅为6.87%，2023年EPS为3.00元/股，2024年EPS为2.93元/股，2025年EPS为3.02元/股 [46] - 兖矿能源收盘价为13.12元，周跌幅为5.07%，2023年EPS为2.08元/股，2024年EPS为1.95元/股，2025年EPS为2.13元/股 [46] - 淮北矿业收盘价为13.08元，周跌幅为4.11%，2023年EPS为2.35元/股，2024年EPS为2.18元/股，2025年EPS为2.23元/股 [46] - 潞安环能收盘价为13.49元，周跌幅为5.00%，2023年EPS为2.65元/股，2024年EPS为1.49元/股，2025年EPS为1.54元/股 [46] - 晋控煤业收盘价为12.55元，周跌幅为6.34%，2023年EPS为1.97元/股，2024年EPS为1.75元/股，2025年EPS为1.82元/股 [46] - 山西焦煤收盘价为7.65元，周跌幅为2.67%，2023年EPS为1.19元/股，2024年EPS为0.74元/股，2025年EPS为0.75元/股 [46] - 电投能源收盘价为19.04元，周跌幅为2.91%，2023年EPS为2.03元/股，2024年EPS为2.25元/股，2025年EPS为2.34元/股 [46] - 华阳股份收盘价为6.67元，周跌幅为4.30%，2023年EPS为1.44元/股，2024年EPS为1.12元/股，2025年EPS为1.22元/股 [46] - 平煤股份收盘价为8.98元，周跌幅为6.07%，2023年EPS为1.62元/股，2024年EPS为1.20元/股，2025年EPS为1.26元/股 [46] - 中煤能源收盘价为11.35元，周跌幅为5.18%，2023年EPS为1.47元/股，2024年EPS为1.49元/股，2025年EPS为1.51元/股 [46] - 山煤国际收盘价为10.98元，周跌幅为6.79%，2023年EPS为2.15元/股，2024年EPS为1.46元/股，2025年EPS为1.51元/股 [46]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - AI 应用爆发基础夯实，端侧 AI 玩具率先落地，交互体验显著提升 [4] - AI 玩具多使用于非严肃场景，更强调陪伴属性，现有模型已能够满足需求 [7] - AI 玩具的硬件限制较少，降低落地门槛 [10] - AI 陪伴类硬件的产品形态主要分为两类：AI 能力与毛绒玩具结合、传统仿生机器人形态 [11] - AI 玩具的收费模式多为订阅制，未来订阅费有望大幅下降或取消 [18] - Wi-Fi MCU 有望迎来 AI 玩具的硬件投资机遇 [20] - 乐鑫科技在 AI 终端市场中扮演“卖铲人”角色 [24] 行业分析 AI 玩具市场 - AI 玩具的主要受众是儿童及其他需要情感陪伴的群体，更注重娱乐和情感交流 [7] - AI 玩具的硬件限制较少，功能主要围绕娱乐、陪伴和简单的教育互动，对硬件的计算能力、图像或音频处理能力要求相对较低 [10] - AI 玩具的产品形态包括 AI 能力与毛绒玩具结合、传统仿生机器人形态 [11] - 国内 AI 玩具市场发展迅速，FoloToy 和跃然创新等公司推出多款 AI 玩具，涵盖套件及终端玩具 [13] - 国外 AI 玩具市场同样活跃，卡西欧、特斯拉等公司推出多款 AI 玩具，部分产品在二手市场上价格飙升 [11][14] Wi-Fi MCU 市场 - Wi-Fi MCU 受益于 AI 玩具市场的增长，预计 2028 年 AI 玩具市场规模将达到 1500 亿元，Wi-Fi 芯片/模组出货量将达到 15 亿颗 [22] - 乐鑫科技在 AI 终端市场中扮演“卖铲人”角色，其 ESP32 和 ESP8266 芯片在 IoT 领域广泛应用 [24] 收费模式 - 目前 AI 玩具多为订阅制，FoloToy 玩偶订阅费用为 99 元/年，BubblePal 月订阅价格为 9.9 元/月，年订阅价格为 99 元/年 [18] - 伴随 AI 玩具供应增加，订阅费有望大幅下降或取消 [18] 市场预测 - 预计 2030 年 AI 市场规模将达到 363.77 亿美元 [5][6] - 2028 年 AI 玩具市场规模预计为 1500 亿元，Wi-Fi 芯片/模组出货量预计为 15 亿颗 [22]

公司投资评级 - 报告首次覆盖八亿时空，给予"增持"评级 [1] 核心观点 - 八亿时空是国内液晶材料领军企业，同时积极布局半导体材料领域，尤其在KrF光刻胶树脂方面取得突破 [2] - 公司液晶材料业务稳定，深度绑定京东方，未来有望通过新客户开拓实现增长 [2] - 公司在KrF光刻胶树脂领域率先实现量产，预计2025年将实现规模化生产，具备百吨级产能储备 [3] - 报告预测公司2024-2026年EPS分别为0.60、0.82、1.13元 [3] 公司业务与财务表现 液晶材料业务 - 液晶材料是公司核心业务，2023年占总营收的94.16% [13] - 公司液晶材料业务与京东方深度绑定，京东方是其第一大客户 [28] - 2023年公司液晶材料业务实现营收7.53亿元，毛利率为42.83% [57] - 预计2024-2026年液晶材料业务营收分别为6.59、7.01、8.04亿元，毛利率保持在40%左右 [56] 半导体材料业务 - 公司通过上海八亿时空切入半导体材料领域，重点研发KrF光刻胶树脂 [2] - 2023年公司KrF光刻胶树脂实现百公斤级量产，2024年进一步提升产品稳定性 [3] - 预计2025-2026年半导体材料业务营收分别为0.50、1.50亿元，毛利率为50% [56] 财务表现 - 2023年公司营业总收入为7.99亿元，同比下降14.4%；归母净利润为1.07亿元，同比下降47.6% [3] - 预计2024-2026年营业总收入分别为7.19、9.51、12.54亿元，归母净利润分别为0.81、1.11、1.52亿元 [3] - 2023年公司毛利率为41.5%，预计2024-2026年毛利率分别为41.0%、37.3%、37.5% [3] 行业分析 液晶材料行业 - 全球液晶材料市场规模2022年为11.7亿美元，预计未来市场规模保持稳定 [20] - 液晶材料国产化率从2015年的不足20%提升至2020年的约60% [25] - 国内液晶材料企业凭借效率、价格和服务优势，市场份额有望进一步提升 [3] 半导体光刻胶行业 - 2023年全球KrF光刻胶市场规模为7.67亿美元，预计2030年将达到12.88亿美元 [3] - 树脂是KrF光刻胶的核心原料，成本占比高达75% [3] - 全球KrF光刻胶树脂市场被日本曹达、杜邦等外资企业垄断，国内企业逐步实现突破 [50] 公司未来展望 - 上虞电子材料基地项目预计2024年下半年试生产，涵盖显示材料与半导体材料 [9] - 河北基地高级医药中间体及原料药项目已在2024年试生产 [9] - 公司未来成长动力充足，预计2025年实现KrF光刻胶树脂规模化量产 [3]

行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持）[2] 核心观点 - 预期迎来重大反转，积极看好头部大消费公司，可选消费将迎来估值和业绩提升[3] - 社服行业优先推荐调整较为充分、持仓预期较低的龙头大公司，如锦江酒店、华住、亚朵等[3] - 美容护理板块是顺周期首选板块，重点推荐爱美客、锦波生物[3] - 化妆品行业增速放缓，推荐重组胶原蛋白细分赛道的相关个股，如丸美股份、巨子生物[3] - 宠物食品中主粮板块韧性较强，国货品牌具备出海及自主品牌替代逻辑[3] - 免税行业收入、利润率及估值有提升空间[3] - 传统零售行业扩大内需利于客单价和购物频次的提升，建议关注高弹性的华致酒行等[3] - 黄金珠宝行业终端销售短期承压，需跟踪加盟商补库存意愿及龙头拓店节奏变化[3] - 跨境电商公司股价已有所调整，建议关注相关标的华凯易佰、赛维时代等[3] 行业动态 餐饮旅游 - 2024年全国民航共执行客运航班约550万班，同比增长10.5%，累计运输旅客突破7亿人次，同比增长18.1%[17] - 2024年国家铁路完成旅客发送量40.8亿人，同比增长10.8%，全年开行旅游列车1860列，同比增长20%[17] - 元旦假期180.3万人次出入境，较去年同期增长13.7%[17] - 祥源文旅eVTOL在丹霞山景区新年首飞成功，标志着丹霞山成为全国首个跻身eVTOL低空经济赛道的山岳型景区[17] - 雅高双品牌酒店亮相三亚亚龙湾，三亚亚龙湾瑞士酒店拥有458间客房，三亚亚龙湾美爵酒店提供124间客房[18] - 众信旅游旗下优耐德旅游一年来营收同比增长143%[18] - 蜜雪冰城2024年前三季度营业收入187亿元，同比增长21.2%，净利润35亿元，同比增长42.3%，门店网络终端零售额约449亿元，同比增长21.4%[19] 黄金珠宝 - 2024年金价涨幅接近30%，2025年伊始金饰消费萎靡不振，多家金店推出折扣促销活动[19] 综合服务 - 北京市发布《关于加强新时代中小学科学教育工作的二十条措施》，提出建设一批"STEM"教育示范课程[20] 商贸零售 - 国家发改委表示2025年我国消费向好的支撑条件和基本趋势没有改变[20] - 上海推动建设生育友好型社会，建立生育补贴制度，落实3岁以下婴幼儿照护、子女教育个人所得税专项附加扣除政策[20] - 盒马连续9个月整体盈利，实现双位数增长，顾客数增长超过50%[21] - 华润万家精品超市业态品牌及自有品牌正式升级发布，Olé已在全国38个重点城市开出超过120家门店[21] - 2025年消费品行业市场展望，提振消费被列为年度经济工作的首要任务[21] - 德国零售巨头奥乐齐2025年将落户江苏，首发落地苏州、无锡两地[21] - 中百集团2024年已调改10家大卖场，调改工作还将持续进行[21] 美容护理 - 蜜丝佛陀天猫旗舰店已清空全部产品，店铺处于调整状态[22] - 上海克勤入局外泌体，发布最新研发成果三叶鬼针草外泌体成分Biocosmed®-BP[23] - 华熙生物首席科学家郭学平因达到法定退休年龄办理退休手续[23] - 2024年至少有46家化妆品相关企业进入破产清算程序[23] - 化妆品完整版安评实施在即，多家企业"抢跑"[23] - 膜法世家自主研发第二代黑金二裂酵母，强化原料功效[23] - 瑞吉明成功研制出人工合成PDRN原料，将在2025年PCHi国际化妆品原料展首次面世[25] - 因明生物"注射用重组A型肉毒毒素"上市申请获受理[25] - 敷尔敏药业被立案调查，暂停生产、经营[25] - 2024年抖音美妆TOP20出炉，韩束、花西子分别位列美容护肤、彩妆/香水/美妆工具赛道TOP1[25] 上市公司动态 社会服务 - 宋城演艺调整已有轻资产输出项目委托经营管理费，统一调整为项目年经营收入的8%[26] - 宋城演艺签订丝路千古情项目合作协议，项目占地约120亩，预计2026年7月1日开业[28] - 学大教育拟回购A股股份，回购金额不低于1.1亿元、不超过1.5亿元[28] 商贸零售 - 格力地产拟以其持有的上海合联等公司股权及对外债务，与海投公司持有的免税集团51%股权进行置换[31] - 王府井已通过集中竞价交易方式累计回购公司股份615.50万股，支付资金总额8252.6561万元[31] - 百大集团董事、副董事长沈慧芬及总经理董振东辞职[31] - 中成股份选举朱震敏为公司董事长[32] 美容护理 - 国联股份部分募投项目延期至2025年12月[34] - 国芳集团完成股份回购，累计回购公司股份5714400股，使用资金总额2114.5676万元[34] - 凯淳股份回购期限过半尚未实施回购[34] - 小商品城拟出资3亿元参与设立服贸基金二期[34] - 华东医药全资子公司中美华东获得药物临床试验批准通知书[35] - 华测检测计划使用自有资金回购公司股份，拟回购股份数量200万股-300万股[35] - 昊海生科第二期回购公司A股股份，累计已回购金额3057.61万元[36] - 豪悦护理累计已回购股数1796494股，累计已回购金额62556689.38元[36] - 嘉必优累计已回购股数560000股，累计已回购金额10812774.17元[36] - 华东医药独家经销产品注射用重组A型肉毒毒素上市许可申请获受理[36] - 青松股份回购公司股份方案实施完毕，回购股份的资金总额不低于5000万元且不超过10000万元[37] - 水羊股份控股股东御家投资解除质押股份6980000股[38] - 江苏吴中回购注销部分限制性股票49000股[38] - 昊海生科注销已回购H股股份996600股[38] 相关标的 - 免税行业相关标的：中国中免、王府井、海汽集团等[43] - 酒店行业相关标的：锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店等[43] - 景区行业相关标的：宋城演艺、九华旅游、峨眉山A等[43] - 旅行社行业相关标的：携程旅行、同程旅行、众信旅游等[43] - 餐饮行业相关标的：同庆楼、广州酒家、全聚德等[43] - 教育行业相关标的：学大教育、行动教育、昂立教育等[43] - 会展行业相关标的：米奥会展、兰生股份[43] - 人服行业相关标的：北京人力、科锐国际、外服控股等[43] - 黄金珠宝行业相关标的：老凤祥、周大生、中国黄金等[43] - 零售行业相关标的：重庆百货、富森美、红旗连锁等[43] - 线下美护行业相关标的：爱美客、锦波生物、江苏吴中等[43] - 美妆个护行业相关标的：珀莱雅、润本股份、科思股份等[43] - 宠物行业相关标的：乖宝宠物、中宠股份、依依股份等[43]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 供需两端改善明显，智驾爆发拐点将至 [2] - 2024年L2+级别自动驾驶渗透率达到13.8%，NOA（导航辅助驾驶）渗透率从2023年的2.2%提升至2025年的14.9% [3] - 2025年城区NOA车型销量预计达到347万辆，高速NOA车型销量预计达到579万辆 [30] - 2025年高阶智驾硬件市场规模预计达到1314亿元，其中SoC芯片市场规模为252亿元 [30] 供给端 - 2024年高阶智驾渗透率较低，配套车型价格带偏高，L2+级别自动驾驶渗透率为13.8%，NOA渗透率为3.9% [7] - 2024年NOA方案成本较高，ADAS（高级驾驶辅助系统）BOM（物料清单）成本占比为3-5%，NOA方案成本在30万元以上 [10] - 2025年低成本方案供给增加，比亚迪等车企加速智驾落地，预计2025年城区NOA车型价格带下沉至20-30万元 [11] - 2025年高速NOA车型价格带预计为10-20万元，NOA功能将成为中高端车型标配 [12] 需求端 - 特斯拉引领One Model端到端智驾模型，提升智驾模型上限，2024年FSD V12版本将进一步提升智驾能力 [14][15] - 智驾法规与保险推进，营销赋能智驾“破圈”，2024年L3级别自动驾驶法规有望落地 [19] - 2023年智驾功能在高速公路、城市高架和自动泊车场景的渗透率显著提升 [21] 展望 - 2025年高阶智驾渗透率有望快速提升，城区NOA渗透率预计从2023年的6.9%提升至2025年的24.8%，高速NOA渗透率预计从2.2%提升至14.9% [27] - 2025年高阶智驾硬件市场规模预计达到1314亿元，其中SoC芯片市场规模为252亿元，域控制器市场规模为782亿元 [30] 机会 - 主机厂通过数据、算力和仿真体系构筑高阶智驾技术壁垒，中阶智驾竞争核心在于产品落地速度 [35][38] - SoC芯片市场放量，2025年SoC芯片市场规模预计达到536亿元，地平线J6E/J6M芯片有望成为主流 [43][45] - 激光雷达降本落地叠加营销赋能，2025年激光雷达出货量预计超过300万套，市场规模达到65亿元 [62][63] 投资建议 - 关注具备高阶智驾技术壁垒的主机厂，如小鹏、理想、比亚迪等 [74] - 关注SoC芯片厂商，如地平线、英伟达等 [74] - 关注激光雷达厂商，如速腾聚创、禾赛科技等 [74]

行业投资评级 - 医药生物行业评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 医药生物板块在2024年12月30日至2025年1月3日期间跑输沪深300指数，全周下跌5.55%，沪深300指数下跌5.17%[3] - 国务院办公厅发布《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》，内容包括支持研发创新、提高审评审批质效、提升产业合规水平、扩大对外开放合作等[3] - 医药生物作为新质生产力的重要一环，政策支持力度加大，创新药谈判、高值耗材集采等政策常态化执行，支持创新和解决未满足的临床需求[3] - 2024年医药板块受医保收入增速放缓、政策变化等因素影响，市场担忧行业长期成长逻辑被破坏，但医药行业增长的稳定性和确定性不变，2025年具备投资机会[3] - 创新药、医疗器械、消费医疗等领域有望在2025年迎来改善，重点关注创新药、创新药产业链、医疗器械等细分领域[3] 一周医药板块行情 - 2024年12月30日至2025年1月3日，医药生物板块全周下跌5.55%，沪深300指数下跌5.17%[5] - 自2024年初以来，医药板块指数下跌15.70%，跑输沪深300指数25.73个百分点，位列30个一级子行业第29位[5] - 截至2025年1月3日，医药板块估值为25.07倍（PE，TTM整体法，剔除负值），对沪深300的估值溢价率为111.90%，对剔除银行后的全部A股溢价率为30.78%[6] 一周行业事件/政策综述 - 新版医保药品目录于2024年11月完成调整，新增91种药品，涉及肿瘤、慢性病、罕见病等领域，国家医保药品总数量达到3159种[14] - 医保局发布《眼科类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，将563项技术规范项目整合为125项，推动医疗服务价格改革[14] - 中国证监会就修改《证券发行与承销管理办法》部分条款公开征求意见，拟在科创板试点对未盈利企业公开发行股票锁定比例更高、锁定期限更长的网下投资机构[14] 行业投资策略 - 国务院办公厅发布《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》，支持研发创新、提高审评审批质效、提升产业合规水平、扩大对外开放合作等[15][16][17][19] - 2024年医药板块受医保收入增速放缓、政策变化等因素影响，市场担忧行业长期成长逻辑被破坏，但医药行业增长的稳定性和确定性不变，2025年具备投资机会[20] - 2025年医药板块部分细分领域基本面和景气度有望迎来环比改善，重点关注创新药、创新药产业链、医疗器械等细分领域[21] 推荐组合 - 稳健配置组合：爱尔眼科（医疗服务）、迈瑞医疗（医疗器械）、恒瑞医药（处方药）[35] - 积极进取组合：联影医疗（医疗器械）、爱博医疗（医疗器械）、恩华药业（处方药）、华润三九（中药）[35] 相关企业盈利预测及评级 - 百济神州：预计2024-2026年收入分别为266.53亿元、354.90亿元、424.03亿元，维持“增持”评级[30] - 恒瑞医药：预计2024-2026年EPS分别为0.99、1.09、1.28元，维持“买入”评级[30] - 康方生物：预计2024-2026年收入分别为28.21亿元、47.66亿元、66.34亿元，维持“增持”评级[31] - 药明康德：预计2024-2026年EPS分别为3.36、3.74、4.11元，维持“买入”评级[31] - 爱博医疗：预计2024-2026年归母净利润分别为4.05、5.37、7.08亿元，维持“增持”评级[32]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[2] 核心观点 - 2025年家电“以旧换新”政策加速推进，全国27个省级行政区已部署相关工作，其中20个省市政策落地较快，补贴活动自2025年1月1日开始实施并覆盖全年，政策延续性好于预期[2][3][14] - 补贴品类及力度方面，大部分省市暂按2024年政策执行，补贴“八大类”家电产品，按能效等级补贴比例为15%-20%，吉林、江苏、湖北等地补贴范围扩大，覆盖厨小电、清洁电器、厨房电器等品类[4][14] - CES 2025开幕在即，国内家电品牌如石头、海信、TCL等将发布多款新品，包括扫地机、电视等创新产品[4] 重要价格追踪 - 25W1铜价均价73725元/吨，环比下降0.81%，同比上升6.97%，较2023年同期上升13.04%[5][18] - 25W1铝价均价19800元/吨，环比下降0.04%，同比上升1.97%，较2023年同期上升10.35%[5][18] - 25W1 ABS均价11825元/吨，环比下降0.13%，同比上升11.56%，较2023年同期上升9.74%[5][18] - 25W1热轧板卷均价3725元/吨，环比下降0.17%，同比下降15.99%，较2023年同期下降14.87%[5][18] - 2024年12月下旬65''w / 55''w /43''w / 32''w面板全球均价分别为172美元/片、124美元/片、63美元/片、34美元/片，除65''w面板价格环比略有提升外，其余尺寸面板价格环比持平[21] - 2024年12月30日-2025年1月3日，美元兑人民币汇率周度均价7.3370，环比上升0.45%，同比上升2.40%[21] - 25W1 CCFI综合指数/欧洲指数/美西指数分别为1548/2280/1093，环比分别上升2.16%/0.31%/9.64%，同比分别上升65.21%/93.14%/49.46%[23] 投资建议 - 2025年家电内需有望持续向好，资金实力强、渠道覆盖度全面、中高端产品布局完善的家电龙头有望优先受益[26] - 新兴市场崛起贡献增量，家电出口有望韧性增长，产能布局完善、具备自有品牌海外竞争力的家电龙头全球份额提升大有可为[26] - 投资主线一：内外销共振基本面扎实+优质红利资产属性，白电板块配置价值突出，推荐白电龙头美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电[26] - 投资主线二：内需受以旧换新拉动弹性大+出口中长期海外份额提升，推荐海信视像、TCL电子、科沃斯、石头科技[26] - 投资主线三：以旧换新拉动内需+地产政策利好提振信心，厨电板块估值业绩修复预期强化，推荐厨电龙头老板电器、华帝股份[26] - 投资主线四：基本面有望底部反转的飞科电器、极米科技、小熊电器[26]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 政策托底下汽车板块基本面向上，建议增配汽车 量的方面，以旧换新政策加码，实际刺激效果显著，部分地方政府推出相关提振政策，四季度各品牌密集的新车上市带动，各品牌零售普遍上升，叠加去年同期低基数，预计年内乘用车零售同比增幅及零售量有望扩大 价的方面，预计24H2豪华品牌与合资品牌跟进降价的意愿度减弱，价格战趋势放缓 汽车板块量价边际均有所好转，对于明年汽车需求并不悲观，政策托底下板块beta有望开启向上周期 [16] 本期动态 - 坦克500 Hi4-Z元旦上市，售价36.38万元，较预售价低了1.6万元，定位中大型插混SUV，搭载2.0T发动机+前轴电机+后轴电机的双电机插电混动解耦四驱系统，综合功率可达645kW，综合扭矩1195N·m，零百加速仅4S，配备Coffee OS 3.0智能座舱系统，进一步强化坦克品牌在越野车市场的竞争力 [4] - 新势力等各大车企发布12月销量 比亚迪12月交付514809辆，同比+41.3%，2024全年累计交付4272145辆，同比+41.3%，位居国内车企榜首 理想汽车12月交付新车58513辆，同比增长16.2%，2024年共交付500508辆，位居新势力车企榜首 问界12月销量37319辆，2024年全年交付量为426885辆，同比增长182.84%，问界M9发布12个月累计大定突破20万辆，连续9个月蝉联中国市场50万以上月度销冠 随着2025各大车企持续聚焦海外业务，叠加国家政策持续发力，2025销量有望持续增长 [5] 本期板块追溯 - 2024.12.30-2025.1.3本期汽车板块跑输大盘 本期涨跌幅：上证综指-5.6%，创业板指-8.6%，汽车板块指数-7.4%，其中乘用车/商用车/零部件/汽车服务涨跌幅分别为-6.9%/-6.3%/-8.0%/-9.8% 汽车板块周度成交额环比下降 [18] - 2024.12.30-2025.1.3汽车板块PE-TTM(不调整)为27.9，1年历史估值分位为59.3% 本期乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务子板块本期PE-TTM(不调整)分别为28.5/38.4/25.4/294.3，1年历史估值分位分别为81.7%/76.8%/46.5%/57.7% [25] 重要新闻与公告 - 2024.12.31潍柴动力增加购买理财产品品种，新增购买收益凭证、国债逆回购等保本型理财产品 [32] - 2024.12.31奥特佳发布“质量回报双提升”行动方案，2024年在汽车电动空调压缩机产品上持续发力，销量同比显著增长 [33] - 2025.1.1东安动力子公司收到政府收益类补助270万元 [34] - 2025.1.2岱美股份全资子公司获得高新技术企业证书 [35] - 2025.1.2山子高科重组欧洲子公司业务，减少PPS的亏损，提高公司的整体盈利能力 [38] - 2025.1.3成飞集成2025年度投资计划，本部计划投资总额为1308万元，集成瑞鹄计划投资总额为22950万元，集成吉文2024年投资总额1449万元 [39] - 2025.1.3兴瑞科技使用部分闲置募集资金进行现金管理 [40] - 2025.1.3东风股份收到国家新能源汽车推广补贴3211万元 [41] - 2024.12.29国美宣布进军汽车行业，打造创新性汽车流通平台“国美车市” [43] - 2024.12.30深蓝汽车2025年销量目标50万辆，将进入81个国家市场 [44] - 2025.1.2通用汽车获得可调踏板系统专利，帮助行动不便的驾驶员 [48] - 2025.1.2传祺S7内饰官图发布，定位中大型SUV，配备自研的端到端无图智驾 [49] - 2025.1.2吉利银河E5开启首个大版本OTA推送，包含哨兵模式、驻车拍照等 [50] - 2025.1.2广汽埃安树立电车安全新标准，计划于2024年下半年推出的三款全球战略车型均达到了中欧五星的安全标准 [52] - 2025.1.3蔚来能源在全国建成超3000座换电站 [53] 行业月度指标跟踪 - 2024年11月国内乘用车销量300.1万辆，同环比分别+10.7%/+8.7% 商用车销量为31.5万辆，同环比分别+81.7%/+5.7% 新能源汽车销量为151.2万辆，同环比分别+47.4%/+5.7%，市场占有率达到45.6% 2024年11月行业整体库存系数为1.11，其中自主/合资/进口车经销商库存系数分别为1.07/1.10/1.20 [54]