报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 1 - 5月计算机、通信和其他电子设备制造业利润增幅达56.8%，超出全国规模以上工业企业整体增速53.4个百分点 [1][2] - 实物分配丰富创投基金退出渠道，降低股份集中减持对股价的冲击，增加上市公司股东数量，提升二级市场活跃度，吸引更多创投基金投资科技初创公司 [1] - 电子板块6月24 - 28日下跌 -2.71%，年初至今下跌 -9.54%；电子各细分行业涨幅分化，消费电子组件、消费电子、面板、PCB涨幅靠前 [1] - 实施实物股票分配利好科技类股票，推荐关注以算力、存储板块为主的半导体行情 [1][22] 根据相关目录分别进行总结 1 - 5月计算机、通信和其他电子设备制造业利润情况 - 1 - 5月全国规模以上工业企业利润总额27543.8亿元，同比增长3.4%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长56.8% [1][2] - 计算机、通信和其他电子设备制造业利润总额增速排名第六，前五分别是开采专业及辅助性活动、化学纤维制造业、造纸和纸制品业、有色金属冶炼和压延加工业、黑色金属矿采选业 [3] 国务院政策例行吹风会：开展私募股权创投基金实物分配股票试点 - 6月26日国新办吹风会，证监会开展私募股权创投基金实物分配股票试点，截至当日已完成私募份额转让232亿元，质押融资316亿元 [4] - 实物分配增加创投基金退出渠道，缩短退出周期，解决GP和LP在退出时点和价格上的分歧 [5] - 实物分配可分散私募股权创投基金集中持有的上市公司股票，减少二级市场股价冲击风险 [6] - 实物分配增加上市公司股东和交易者数量，提升二级市场活跃度，吸引更多创投基金投资科技初创公司 [7][8] - 腾讯曾分发9.58亿股美团股票给股东，分派比例10:1 [9] 周报数据 电子指数走势 - 6月24 - 28日，上证指数下跌 -1.03%，中信电子板块下跌 -2.71%；年初至今，上证指数下跌 -0.25%，中信电子板块下跌 -9.54% [10] A股各个行业涨跌幅 - 6月24 - 28日，中信电子板块下跌 -2.71%，涨幅排名靠后 [12] 电子各细分行业涨跌幅 - 6月24 - 28日，电子细分行业涨幅分化，消费电子组件、消费电子、面板、PCB涨幅靠前，分别上涨2.71%、2.16%、0.66%、0.39% [16] 个股涨跌幅：A股 - 6月24 - 28日，电子行业涨幅前五的公司为凯旺科技、满坤科技、则成电子、瀛通通讯、领益智造，分别上涨35.91%、34.80%、30.24%、28.33%、24.91% [20]

1. 怡和嘉业:业绩实现跨越式增长的国内家用呼吸机行业龙头 [11][12][13][14] - 怡和嘉业是集自主研发、生产、销售及相关服务于一体的国内呼吸健康领域医疗设备和耗材龙头企业 - 公司主要产品包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪等,并提供呼吸健康慢病管理服务 - 2017年至2023年,公司总营业收入从1.42亿元增长到11.22亿元,归属于上市公司所有者的净利润从700万元增长到2.97亿元 - 2022年公司业绩呈现加速增长,主要受益于飞利浦呼吸机召回事件频发,患者对其他品牌需求增加 2. 海外业务有望迎来拐点,看好长期业绩增长潜力 [14][15][16][23] - 2024年1月,飞利浦宣布将在美国地区停止销售包括医用呼吸机、家用呼吸机在内的呼吸业务线重要产品,我们认为家用呼吸机行业竞争格局将发生重大变化,公司有望借此实现全球市占率的持续提升 - 2023年2季度起,公司受到消化渠道库存因素影响,单季度收入和利润出现持续下滑,但2024年1季度业绩拐点初现 - 从海关数据来看,无创呼吸机月度出口金额目前也呈现出底部企稳态势,我们认为公司目前库存压力在逐渐消退,美国市场需求有望自2024年3季度起逐步改善 3. 全球家用呼吸机市场有望继续保持稳健增长 [26][27][28][30] - 根据沙利文的统计,2016年全球家用无创呼吸机市场规模约为17.1亿美元,2020年达到27.1亿美元,2016-2020年GAGR为12.23%;2025年市场规模有望达到55.8亿美元,2020-2025年GAGR为15.53% - 根据瑞思迈的测算,2023年瑞思迈家用呼吸机保有量为2350万台,预计到2050年将增长到1.1亿台 - 根据对OSA患者的实际数据分析,GLP-1药物使用与PAP治疗之间存在正相关,对家用呼吸机市场有利 4. 国内市场仍有较大增长空间,产品结构优化助力盈利能力提升 [32][33][34][35][36][39] - 近年来公司国内收入呈现快速增长,2017年至2023年GAGR为42.21%,主要受益于疫情后社会大众对呼吸系统疾病和慢性病防治意识提升 - 目前中国OSA的诊断率、COPD的诊断率和控制率与美国相比存在较大差距,国内家用呼吸机保有量仍有较大提升空间 - 从收入结构看,公司正逐步加大通气面罩推广销售力度,耗材收入占比有望逐步提升,有助于公司整体毛利率提升 5. 盈利预测与投资评级 [40] - 预计2024年至2026年公司营业收入分别为12.62亿元、14.97亿元和17.78亿元,同比增速分别为12.4%、18.6%和18.8% - 预计2024年至2026年归母净利润分别为3.42亿元、4.10亿元和4.83亿元,同比增速为15.1%、19.9%和17.7% - 首次覆盖给予"增持"评级

报告行业投资评级 - 看好行业，维持“买入”投资评级 [1][2][82] 报告的核心观点 - A股半导体估值或已筑底，从PB、PS估值分位数看接近底部，且低于美股半导体指数，有提升空间；若A股半导体公司盈利能力提升，PB、PS估值有望向美股看齐 [2] - 维持行业“买入”投资评级，A股半导体公司自2020 - 2021年估值高位回调后，目前估值或已回落到底部 [2][82] 各部分总结 A股半导体行业现状 - 2020 - 2023年是半导体公司上市高峰期 [6] - 158家半导体公司市值合计2.9万亿元，PSTTM为5倍，PB为3.2倍，整体PB估值低于创业板指数和科创50指数 [12] - 158家半导体公司营收TTM为5851亿元，归母净利TTM为262.2亿元，净资产为9118亿元 [14] A股半导体指数估值 - 半导体指数走势与PETTM相关性为0.09，2023年以来呈反向关系；20070430 - 20240624均值94.7倍，20240624为116.6倍 [17] - 半导体指数走势与PB相关性为0.62；20070430 - 20240624均值4.4倍，20240624为3.2倍 [23] - 半导体指数走势与PS相关性为0.77；20070430 - 20240624均值5.7倍，20240624为5.5倍 [28] - PETTM处于较高分位数，PB处于低分位数，PS处于较低分位数 [31][36][38] 费城半导体指数估值 - 20240624费城半导体指数PETTM为52.8倍，20190628 - 20240624均值29.2倍，走势与PETTM相关性为0.82 [45] - 20240624费城半导体指数PB为10.5倍，20190628 - 20240624均值6.6倍，走势与PB相关性为0.81 [55] - 20240624费城半导体指数PS为13.4倍，20190628 - 20240624均值7.1倍，走势与PS相关性为0.91 [59] A股与美股半导体指数估值比较 - 从PETTM看，A股半导体指数估值高于美股（116.6 VS 52.8）；从PB、PS看，A股低于美股（3.2 VS 10.5；5.5 VS 13.4）；分化原因是盈利能力差距，若A股公司盈利能力提升，PB、PS估值有望向美股看齐 [62] 半导体公司个股估值 - 四家半导体代工厂平均PB为3.5倍（20240624），2023年11月开始台积电估值提升，估值差距拉大 [69] - 算力芯片公司平均估值从2023年开始有较大提升，最新平均PS为46.9倍（20240624），是人工智能产业发展推动 [71] - A股三家模拟芯片公司估值从2021年开始至今有较大回落，PS或已筑底；美股两家公司PS波动较小；20211029 - 20240624德州仪器PS均值为8.4倍，凌云半导体PS均值为2.6倍 [75] - 半导体设备公司估值从2021年至今呈下降趋势，或已筑底；PETTM平均为46.3倍（20240624）；美股四家公司估值波动较小，A股五家公司估值波动较大 [79]

报告行业投资评级 - 报告行业投资评级为"看好" [1] 报告核心观点 - 工信部发文鼓励,政策利好助推智能网联发展 [14] - 加大智能网联汽车标准研制力度,推动整车信息安全、软件升级、自动驾驶数据记录系统等强制性国家标准,以及自动驾驶通用技术要求、自动驾驶功能道路试验方法等推荐性国家标准发布实施 [14] - 强化汽车芯片标准供给,加快汽车芯片环境及可靠性、电动汽车芯片环境及可靠性、汽车芯片信息安全等标准研制 [14] - 智能网联汽车可将人、路、车、云的物理空间、信息空间融为一体,实现更加安全、高效的交通 [14] 行业数据情况 - 2024年1-5月汽车累计销量1149.6万辆,同比增长8.3% [23] - 2024年1-5月乘用车累计销量976.5万辆,同比增长8.5% [23] - 2024年1-5月新能源汽车累计销量389.5万辆,同比增长32.5% [23] - 2024年5月乘用车库存系数为1.44,其中合资1.66,豪华&进口1.16,自主1.41 [24] - 本周钢板价格较上周下跌0.70%,聚丙烯价格与上周持平 [24]

报告行业投资评级 报告给予行业"看好"的投资评级。[1] 报告的核心观点 白酒行业 - 白酒价格方面,飞天茅台原箱和散瓶批价近期出现快速下探,主要由于宏观经济仍处弱复苏以及618大促期间的部分炒家与电商博弈引发的恐慌抛货。但茅台公司正在采取稳价措施,如取消大箱12瓶飞天茅台整箱投放、原件拆箱政策取消,以及部分商家收到15年陈年茅台、精品茅台暂停发货通知。预计后续飞天批价有望止跌企稳,中长期看好龙头白酒企业的投资机会。[5] - 在渠道红利边际下降、新渠道及流量变革尚未出现的背景下,产品端将是食品企业变革的主要方向。消费者购买决策从以往的消费升级转为重视性价比,食品企业通过产品性价比提升、布局零食量贩等新渠道、拓展大包装产品等方式来提升竞争优势。[5] 其他细分行业 - 啤酒行业受益于近期天气及体育赛事催化,关注青岛啤酒、燕京啤酒等产品结构持续升级的龙头企业。[6] - 休闲食品行业关注劲仔食品、盐津铺子、甘源食品等产品和渠道持续变革的企业。[6] - 调味品行业关注海天味业等内部积极改善的企业。[6] - 传统品类黄酒市场规模不大且增速有限,但龙头企业正在尝试推出果味或气泡口感的新产品,以打开新的增长空间。[5] 推荐标的 - 白酒:五粮液、泸州老窖 - 啤酒:青岛啤酒、燕京啤酒 - 休闲食品:劲仔食品、盐津铺子、甘源食品 - 调味品:海天味业[6]

报告行业投资评级 - 报告给出了电子行业的投资评级为"看好" [1] 报告的核心观点 2023年国家科学技术奖突出国家战略导向 - 2023年度国家科学技术奖评奖工作突出国家战略导向,坚持"四个面向",把服务国家重大战略需求并作出创造性贡献作为提名和评审的重要原则 [8] - 国家科学技术奖偏重基础研究和应用,包括国家自然科学奖、国家技术发明奖和国家科学技术进步奖 [5] 从国家科学技术奖中寻找投资机会 - 国家科学技术奖项获奖项目的技术具有前瞻性,短期对上市公司业绩贡献较小,但中长期有望成功转化为商业化产品 [11] - 对投资者来说,国家科学技术奖项更多提供方向性投资思路和短期题材性投资机会 [12] 2023年与电子行业相关的国家科学技术奖项 - 国家自然科学奖项目包括拓扑电子材料计算预测、悬链线光学等 [12] - 国家技术发明奖包括集成电路化学机械抛光、高效发光玻璃复合光纤激光器等 [13] - 国家科学技术进步奖包括射频系统设计自动化、5G关键技术等 [14] 风险提示 - 题材性投资机会波动大 [15]

1. 2024 全球半导体产能预计增长 6% - 2024年6月18日,SEMI在其最新的季度《世界晶圆厂预测报告》中宣布,为了跟上芯片需求持续增长的步伐,全球半导体制造产能预计将在2024年增长6%,并在2025年实现7%的增长,达到3370万片/月(等效8寸) [7] - 其中,5nm及以下节点的产能预计在2024年将增长13%,主要受数据中心训练、推理和前沿设备的生成式人工智能的驱动 [8] - 人工智能将推动半导体在各种应用中的增长,这反过来又鼓励了进一步的投资 [9] - 中国大陆晶圆产能在2024年增长15%至885万(wpm)后,2025年将增长14%至1010万(wpm),约占行业总产能的三分之一 [9] 2. 2024年中国PC市场预计下跌1% - 根据Canalys最新预测,2024年中国PC市场(含台式机、笔记本)预计下跌1%,2025年将迎来12%的反弹 [11] - 中国大陆2024Q1PC出货量下跌12%,其中受益于大型国企和地方政府部门的采购需求,2024年台式机出货量预期增长10%,但消费者和私营企业在PC等方面的支出仍然保持谨慎,预计全年笔记本电脑出货量将下降5% [12] - 尽管2024年PC市场表现平平,但国有化采购的持续发展,2025年市场表现有望更加强劲,PC出货量有望实现12%的增长 [13] 3. 电子板块行情弱于大盘 - 6月17日至6月21日,上证指数下跌-1.14%,中信电子板块上涨1.52% [16] - 年初至今,上证指数上涨0.78%,中信电子板块下跌-7.02% [16] - 6月17日至6月21日,电子细分行业涨幅分化,消费电子组件、消费电子、集成电路涨幅靠前,分别上涨4.43%、3.60%、3.46% [23] - 6月17日至6月21日,电子行业涨幅前五的公司分别为华铭智能、晶华微、东晶电子、气派科技、奥尼电子,分别上涨104.20%、32.91%、31.75%、30.04%、27.48% [25] 4. 投资建议 - 推荐关注以算力、存储板块为主的半导体行情:中芯国际、歌尔股份、兆易创新、北京君正、聚辰股份、龙芯中科 [30] 5. 风险提示 - 下游需求复苏不及预期、新产品导入不及预期 [31]

报告核心观点 1. 本周融资净流出 19.40 亿元,融资成交占比回升至 8.02% 左右,累计融资净买入额与 2023 年 8 月下旬相当 [8][9] 2. 外资角度,本周北向资金净流出 161.15 亿元,净流入 30 日均线与 2020 年 9 月上旬相当 [10][11] 3. 行业层面,本周北向资金主要加仓通信、电子和石油石化等行业,减仓食品饮料、家用电器和医药生物等行业 [12][13] 4. 本周共有 92 家公司的高管层进行增减持,共计净减持 1.79 亿元,其中轻工制造、电子和煤炭等行业净增持规模居前 [14] 5. 本周共有 82 只股票解禁,合计市值 608.66 亿元,其中可选消费、金融和工业等大类行业的解禁规模居前 [15] 基金市场回顾 1. 本周 ETF 基金整体上净申购,其中沪深 300ETF、科创 50ETF 和中证 500ETF 净申购排名靠前 [16][17] 2. 行业基面上,医药、消费和金融地产等 ETF 维持净申购,科技和新能源等 ETF 维持净赎回 [18][19] 3. 本周基金发行规模环比回落,偏股型基金和指数型基金共发行 51.59 亿份,较上周减少 93.87 亿份 [21] 货币市场跟踪 1. 本周央行通过公开市场操作向市场净投放 2650 亿元 [22][23] 2. 本周资金价格有所上行,R001、R007 分别报收 2.03%、2.04%,周环比变动+23.32bp、+20.40bp [27][28] 债券市场跟踪 1. 国债角度,本周短期国债收益率有所下行,10 年期与 2 年期分别报收 2.26%、1.69% [38] 2. 中美利差角度,本周美元指数走强至 105.83,人民币对美元中间价报收 7.1196,较上周贬值 45 个基点,十年期中美利差走阔至-1.99% [42][25] 3. 信用债方面,AAA、AA+、AA 级优质企业债与 5 年期国开债利差较为稳定 [43][44]

报告行业投资评级 - 报告给出了电子行业的投资评级为"看好" [1] 报告的核心观点 - 美国财政部发布细化草案,限制美国人在华投资半导体和微电子、量子信息技术以及人工智能等领域 [6] - 最终规定预计在今年8月4日后生效,美国人在涉及相关交易需要承担通知、不参与被禁止交易、尽职调查等责任 [6] - 美国的对华投资限制并不能禁锢中国科学技术的发展,反而会进一步激发和强化中国依靠自身力量进行科技创新的内在动力 [6] - 持续不断的限制或将吸引更多资本投入,带来更多行业β机会,包括关注度提升后的交易活跃、资金流入后的估值提升,以及技术突破后的业绩增长 [6] - 建议关注先进制造领域的中芯国际,以及高端算力芯片的龙芯中科 [6] 报告分类总结 行业投资评级 - 报告给出了电子行业的投资评级为"看好" [1] 行业发展趋势 - 美国限制美国人在华投资半导体和微电子、量子信息技术以及人工智能等领域 [6] - 美国的对华投资限制反而会进一步激发和强化中国依靠自身力量进行科技创新的内在动力 [6] - 持续不断的限制或将吸引更多资本投入,带来更多行业β机会 [6] 投资建议 - 建议关注先进制造领域的中芯国际,以及高端算力芯片的龙芯中科 [6]

核心观点与展望 - 本周市场普遍回调,科创八条及相关概念影响下,成长股相对抗跌。周内仅科创 50 微涨 0.55%,其余指数悉数下跌,其中深证红利、中证 1000 和上证 380 跌幅居前,万得全 A 收跌 1.49%,沪指再度失守 3000。[1][3] - 成交额进一步萎缩,继周四小幅放量下跌后,周五成交额在多个 300ETF 放量的背景下仍萎缩至 6169 亿元,创 24 年来次低。[3] - 行业而言,车路云概念及芯片国产替代接力苹果接入 ChatGPT 等催化因素,周内 TMT 板块有所分化,通信、电子涨超 1.5%,汽车整车板块对车路云概念外溢有所承接;周内降息预期落空,房地产日线五连跌,报收-5.38%,消费者服务、传媒和商贸零售等行业亦表现不佳。[3] - 指数步入极端状态,不必悲观。近一个月市场延续低迷,增量资金不足,宽基 ETF 净申购放缓,北上资金净流出 326 亿,融资净流出 174 亿,本周沪深 300 估值风险溢价再次超过 300BP,配置价值再度凸显,当前市场无论从成交量,还是估值角度都已处在极端状态。[8][9] - 情绪指标来看,本周沪深 300RSI 值已经创年内新低,而沪深 300ETF 与 50ETF 连续两周净申购,规模虽不及 1 月下旬,但政策与宏观环境已较年初有明显改善,以上各项指标显示,当前指数不必悲观,未来出现超跌反弹的概率较高。[10][11] 指数与基金市场回顾 - 本周市场普遍回调,主要风格指数中仅科创 50 微涨 0.55%,而中证 1000、中证 500 和深证成指等均跌超 2%。[14] - 行业层面,仅电信服务行业涨 1.37%,而房地产行业跌 5.7%,日常消费、医疗保健和材料等亦表现不佳。[14][15] - 本周三大类型的偏股型基金净值均回落,普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金中位数分别为-1.08%、-0.84%和-0.63%。[17][18] 风险偏好与板块热度 - 本周沪深 300 风险溢价回升 21bp 至 315bp,重回历史极值上方。沪深 300 估值中位数回落至 18.48 倍。[20][21] - 我们用趋向指标向上的公司家教占比未刻画板块热度,本周 TMT 热度延续,电子、通信和计算机行业热度居前,而传媒行业显著降温。[22][23] 重要资金行为 - 本周北上资金净流出 161.15 亿元。行业层面,北上资金主要净流入通信、电子和石油石化等行业;净流出食品饮料、家用电器和医药生物等行业。[24][25] - 本周 ETF 基金整体上净申购,净申购排名前三的指数 ETF 为沪深 300ETF、科创 50ETF 和中证 500ETF,净赎回排名前三的指数 ETF 分别为创业板 ETF、上证 50ETF 和创业板 50ETF。[26][27][28] 盈利与估值变化 - 本周全市场行业大盘 PE 估值中位数回落至 17.9 倍,历史分位为 4.0%;PB 估值中位数维持在 1.7 倍,历史分位为 3.3%。[30][31][32] - 行业盈利预期来看,本周交通运输、医药生物和家用电器等行业盈利预期边际改善,而农林牧渔、国防军工和传媒等行业盈利预期边际下滑。[33][34][35] 下周重要数据与事件展望 - 下周重点关注美国一季度实际 GDP 表现及 5 月 PCE 同比、我国 6 月官方制造业 PMI 等。[36][37]