报告行业投资评级 - 维持传媒行业“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 受益于国内外大模型持续迭代，“AI+”创新应用不断涌现，商业化空间或逐步打开，助力企业降本增效，赋能生产力提升 [1] - AI视频和短剧的生产形式已得到市场验证，拥有商业想象空间，中国短剧出海前景广阔，AI技术降本增效为其推波助澜，应持续关注AI模型迭代及应用潜力 [43] 根据相关目录分别进行总结 一周市场表现 - 2024年11月11日 - 11月15日，申万传媒指数上涨1.07% [14] - 板块个股涨幅前五为易点天下、世纪天鸿、天地在线、蓝色光标、姚记科技 [14] - 板块个股跌幅前五为ST华通、吉视传媒、华闻集团、湖北广电、新华传媒 [14] 行业要闻 - 11月11日，字节跳动旗下豆包大模型团队推出通用图像编辑模型SeedEdit，可实现一句话P图，精准响应多种输入，保持原图完整性，已开放测试 [21] - 11月12日，百度发布全球首款搭载中文大模型的原生AI眼镜小度AI眼镜，实现佩戴舒适性与功能全面性融合，具备多种功能 [23] - 11月12日，阿里国际推出全球首个B2B领域的AI搜索引擎Accio，包含三大模块，有强大智能搜索能力，能精准推荐产品和供应商 [26] 重点公司公告 - 11月13日，中文传媒收到交易商协会《接受注册通知书》，中期票据注册金额10亿元（含），注册额度2年内有效 [29] - 11月12日，引力传媒控股股东罗衍记计划11月15日开始减持不超过1450万股，占公司股份总数5.40%，减持后不导致控制权变更 [29] - 11月15日，广西广电拟将广电业务相关资产、债务及人员划转至广电网络科技公司，该事项已通过董事会、股东大会审议 [29] 本周观点 - 11月10日，昆仑万维宣布旗下AI短剧平台SkyReels将于12月10日在美国上线，标志其在全球AI娱乐市场进一步扩张 [30] - SkyReels集成多个自研大模型，颠覆视频内容创作流程，降低创作门槛，“一人一剧”成现实 [30] - SkyReels在剧本、角色、分镜、视频生成及BGM和TTS匹配方面取得进展，还新增特色功能，提升创作体验 [34][36][40] 投资建议 - 把握传媒板块三条主线，关注估值修复叠加供给释放下业绩修复的影视板块，如中国电影等 [44] - 关注避险属性较强，高分红、低估值的出版板块，如凤凰传媒、山东出版、中南传媒、中国科传等 [44] - 关注优质IP和积极布局出海的游戏企业，如完美世界、三七互娱、巨人网络等 [44]

全A盈利增速边际改善 - 全A盈利增速边际好转全A前三季度归母净利润同比增速为-0.52%较前值-3.09%边际改善金融业贡献较大全A除金融、石油石化行业外前三季度归母净利润同比小幅下行至-7.42%前值为-6.43% [9] - 全A三季度单季盈利改善2024年三季度单季归母净利润同比增速为4.73%较前值-1.48%转正自2023年三季度单季以来首次转正金融业对于Q3单季度盈利边际变化的贡献较大非银金融Q3单季度归母净利润同比增长214.05%较前值20.30%显著回升 [13] - 主要宽基指数Q3盈利累计同比增长有所分化上证指数、沪深300指数Q3归母净利润累计同比增速分别为1.70%、1.86%高于前值-1.63%、-2.24%指数成分股多为大型企业其中制造业大型企业的景气度较高提高了盈利增速2024年前三季度大型制造业企业PMI多数时候维持在景气区间而中小型企业景气度相对较低影响前期中小企业盈利随着四季度一揽子增量政策及存量政策继续发挥效能底部盈利区间或将由此确立 [16] - 大盘指数盈利修复强于小盘上证指数、沪深300为代表的大盘指数Q3单季度盈利上升较快2024年Q3单季度上证指数、沪深300归母净利润同比增长8.75%、10.27%前值分别为1.08%、-0.22%多数中小盘指数Q3单季度盈利同比有所放缓创业板指数、科创50、中证500、中证1000指数Q3单季度盈利处于下行中政策加持下中小型企业的盈利预期有望回升 [19] - Q3风格指数盈利复苏的节奏存差异其中金融、消费盈利修复延续性较好自Q1以来归母净利润累计同比增速不断上行Q3归母净利润累计同比增速分别为4.52%、10.05%成长盈利降幅不断收窄表明盈利也不断改善而稳定和周期Q3盈利则有所下滑 [22] - 风格单季度盈利同比上升的为金融、消费金融Q3单季度归母净利润同比增速为22.44%受益于权益市场好转带动业绩增长消费Q3单季度归母净利润同比增速也较快消费政策以及降低房贷利率等进一步释放了消费潜力带动消费有所恢复周期、成长、稳定风格单季度盈利有所下行三季度全球经济增长保持韧性但有所分化大宗商品价格一定程度波动PPI走势收窄但下降等影响相关行业业绩增速 [25] 三季度细分行业单季度盈利好于累计 - Q3部分一级行业归母净利润总额有所回升具体包括公用事业、电信服务、日常消费、工业、能源等一级行业归母净利润总额占比变化呈现出一定的周期性规律当前归母净利润总额占比处于较低位置的行业受益于政策或行业景气回升其归母净利润总额占比预计回升 [29] - 三季度一级行业归母净利润累计同比增速回升的有日常消费、金融、信息技术其他一级行业归母净利润累计同比增速不同程度下降三季度一级行业单季度归母净利润增速同比回升的有工业、金融、信息技术日常消费单季度盈利有所下降而工业盈利边际改善 [32] - 12个细分行业Q3盈利累计同比改善或降幅收窄细分行业归母净利润累计同比较Q2上升的包括：农林牧渔、有色金属、医药生物、商贸零售、建筑材料、计算机、通信、银行、非银金融、煤炭、环保等Q3盈利累计同比增长但环比增速下行且前两个季度归母净利润累计同比维持正增长的行业包括:电子、家用电器、食品饮料、公用事业、交通运输、社会服务、汽车、石油石化、环保等Q3盈利累计同比下行且为负增长的行业包括：基础化工、钢铁、纺织服饰、轻工制造、房地产、建筑装饰、电力设备、国防军工、传媒、机械设备、美容护理等部分行业Q1、Q2盈利同比增速较好Q3有所走弱包括纺织服饰、轻工制造、机械设备、美容护理等部分行业尽管盈利下行但市场近期表现较好原因包括接近下行周期底部存在盈利改善预期政策推动如房地产政策不断出台行业产能即将出清库存逐步消化行业景气回升 [36] - Q3细分行业单季度归母净利润同比边际改善的行业多于Q3归母净利润累计同比上升行业其中Q3单季度盈利同比相较于Q2上升的行业包括：农林牧渔、交通运输、商贸零售、建筑材料、建筑装饰、电力设备、计算机、通信、银行、非银、机械设备、煤炭、环保等 [37] - 三季度营收累计同比增速上升或下行收窄的行业包括农林牧渔、有色金属、电子、医药生物、公用事业、建筑材料、通信、银行、非银金融、机械设备、煤炭等三季度营收单季度同比增速上升或下行收窄的行业包括农林牧渔、电子、医药生物、公用事业、房地产、国防军工、通信、银行、非银金融、机械设备、煤炭等 [41] - 三季度累计毛利率较历史同期上升的细分行业包括农林牧渔、有色金属、电子、食品饮料、纺织服饰、轻工制造、公用事业、交通运输、建筑装饰、通信、汽车、石油石化、环保、美容护理细分行业三季度累计毛利多数处于较低历史分位三季度毛利率单季上升的细分行业包括农林牧渔、交通运输、房地产、电力设备、国防军工、汽车、机械设备、煤炭等 [45] 投资建议：聚焦内需端业绩预期改善方向 - 四季度经济有望企稳回升将带动四季度上市公司业绩延续向好内需板块业绩改善是提升市场整体盈利的关键估值处于低位且盈利低分位并有预期改善空间的行业可能是关注重点关注中游制造业、可选消费、必选消费等方向重点关注：电力设备、家用电器、食品饮料、医药生物、传媒等行业 [4]

行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级[9] 报告核心观点 - 电力设备行业2024年Q1 - Q3业绩整体承压但各子行业表现分化光伏行业中主产业链承压亏损环比扩大但现金流逐渐改善光伏设备和逆变器业绩较好风电行业受开工节奏影响净利润下滑经营承压但部分环节如风机海缆率先改善电网设备量利齐升且逐步进入交付期[6][13][38][58] - 展望未来光伏主产业链有望在2024Q4 - 2025年完成产能出清一线龙头抗风险能力强风电行业随着海风项目加速推进和海外订单外溢有望整体上行电网设备在国内投资增长和海外需求带动下有望维持高景气[6][38][58] 光伏行业 - 2024年Q1 - Q3业绩承压归母净利润亏损环比扩大但底部逐渐明朗营业收入6884亿元同比 - 22.56%归母净利润 - 27亿元同比 - 102.01%毛利率和净利率同比下降[6] - 选取41家代表公司分析主产业链继续承压多数公司亏损但经营性现金流Q3持续改善辅材环节内部分化光伏设备和逆变器业绩较好光伏设备受益于TOPCon产能扩张逆变器受益于新兴市场装机需求释放[6] - 展望未来主产业链预计2024Q4 - 2025年产能出清一线龙头抗风险能力强新技术发展有望带来新动力个股方面关注光伏龙头和盈利能力较强的逆变器环节公司[6] 风电行业 - 2024年Q1 - Q3受风电项目开工节奏影响产业链多数环节出货量下降营业收入1203.17亿元同比+0.79%归母净利润48.91亿元同比 - 28.89%[38] - 选取32家代表公司分析各环节业绩表现一致性强风机海缆2024年Q3率先改善海缆环节订单放量在即有望进入向上周期[40][43] - 展望未来随着广东浙江等省海上风电项目进展加速2024Q4 - 2025年进入海风交货高峰期海外订单外溢有望打开出口空间个股方面关注海缆和塔筒等相关公司[6] 电网设备行业 - 2024年Q1 - Q3量利齐升特高压逐步进入交付期营业收入5514.29亿元同比+6.58%归母净利润316.02亿元同比 - 9.49%剔除特变电工后收入和净利润均正增长[8] - 选取28家代表公司分析变压器组合电器Q3增速较快出海Q3增速放缓电表环节毛利率最高继电保护智能化环节业绩稳健上行[8] - 展望未来国家电网2024年电网投资超6000亿元海外需求高增叠加国内投资增长有望带动电力设备放量板块有望维持高景气个股方面关注相关公司[9] 投资建议 - 行业方面展望2024Q4电新行业有望延续积极趋势光伏供给侧过剩产能出清电池技术升级带来机会风电和电网设备加速兑现订单[9] - 个股方面光伏板块关注通威股份隆基绿能等风电板块关注东方电缆大金重工等电网设备关注平高电气许继电气等[9]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度传媒板块上市公司总营收达3671.63亿元，同比增长0.41%，归母净利润234.72亿元，同比下降32.58%，毛利率为31.38%，同比减少3.09pct，净利率6.48%，同比减少33.76pct [1] - 2024年前三季度传媒板块整体营业收入稳中有升、利润端下滑明显，原因一是上半年同期较高的基数效应，二是费用端显著提升 [1][13] - 2024年以来大模型竞争进入红海，各公司在人工智能领域投入不断加码，不少企业增收不增利，传媒板块上市公司向AI领域转型初期，需重视商业模式合理性以实现盈利 [1][16] 根据相关目录分别进行总结 板块总览 - 业绩回顾：2024年前三季度传媒板块营业收入稳健，利润整体承压，选取128家A股传媒板块上市公司（剔除ST股）作为样本，总营收同比增长0.41%，归母净利润同比下降32.58%，平均毛利率同比减少3.09pct，净利率同比减少33.76pct，费用水平略有提升，销售费用增长明显 [13][15] - 行情回顾：2024年至今传媒板块景气度有所回落，截至2024年11月12日，传媒板块涨幅为13.12%，在31个板块中排名第22 [19] 子板块概览 - 游戏：营收增长压力较大，归母净利润持续下降，2020 - 2024Q1 - Q3营业总收入整体上升，2024Q1 - Q3达681.77亿元，同比增长5.31%，归母净利润为73.32亿元，同比下降30.58%，毛利率有所回升，净利率下跌 [19] - 影视院线：供需表现较为乏力，盈利水平有所下滑，2024年第三季度全国电影票房和观影人次较去年同期下降，2024Q1 - Q3营收同比下降14.31%，归母净利润同比下降69.01%，毛利率和净利率均下跌 [25] - 数字媒体：2024年前三季度营收整体稳健，头部公司韧性更强，2024Q1 - Q3营收同比减少5.09%，归母净利润同比下降39.02%，毛利率同比下降10.47pct，净利率同比增长0.77pct [31] - 广告营销：营业收入逐步恢复，利润释放缓慢，在消费回暖等宏观背景影响下，广告业务需求加速修复，带动营收小幅上涨，归母净利润有所下滑，2024Q1 - Q3营收同比上涨6.54%，归母净利润下降7.76%，毛利率和净利率均下滑 [35] - 广播电视：2024年前三季度营业收入、归母净利润均下跌，整体业绩承压，2024Q1 - Q3营收同比下跌6.23%，归母净利润为 - 2.12亿元，同比下降117.63%，净利率和毛利率均下跌 [41] - 出版：2024年前三季度营收同比持平，归母净利润下滑，多家企业响应政策积极提分红，2024Q1 - Q3营收同比小幅下降1.96%，归母净利润同比下降26.34%，毛利率上涨，净利率下降，出版类国企响应新“国九条”政策提分红 [47] 投资建议 - 传媒行业各板块市场活跃度高，获有利政策支持，娱乐游戏行业供需端预计回暖，带动传媒板块复苏上升，受益于大模型迭代，有望助力板块中期业绩改善 [53] - 把握传媒板块三条主线，关注估值修复叠加供给释放下业绩修复的影视板块，如上海电影、万达电影等；避险属性较强，高分红、低估值的出版板块，如中文传媒、凤凰传媒等；优质IP和积极布局出海的游戏企业，如三七互娱、巨人网络等 [6][53] - 维持传媒行业“推荐”评级 [6][53]

报告行业投资评级 - 维持有色金属行业“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度主要金属价格震荡上行，行业盈利逐步修复，金价中枢或长期维持在高位，工业金属需求有望随宏观经济回暖复苏，能源金属价格降幅收窄有望触底回暖 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 前三季度主要金属价格震荡上行，行业盈利逐步修复 - 收入利润：2024年前三季度有色金属行业整体营收2.57万亿元、归母净利润1062.96亿元，分别同比增长2.95%、0.04%；Q3营收8677.16亿元、归母净利润367.88亿元，分别同比增长4.19%、5.83%；贵金属、工业金属、金属新材料前三季度营收和归母净利润同比双增，其中贵金属表现亮眼 [9][10] - 盈利水平变化：2024年前三季度有色行业整体毛利率11.18%，同比增长0.64pct，较2023年末提升0.37pct；行业ROE8.86%，同比下滑0.74pct [12] 贵金属：金价续创新高，板块利润显著增长 - 收入利润变化：2024年前三季度COMEX黄金均价同比上涨18.58%，伦敦现货白银价格均价同比上涨16.32%；A股贵金属板块前三季度营收2231.46亿元、归母净利润93.61亿元，分别同比增长25.57%、46.14%；Q3营收742.11亿元、归母净利润32.44亿元，分别同比增长20.23%、46.88% [14] - 盈利水平变化：2024年前三季度贵金属板块整体毛利率12.55%，同比提升1.47pct，较2023年末提升0.75pct；ROE为8.11%，同比提升2.49pct，较2023年底提升0.58pct [17] 工业金属：供给或持续偏紧，静待需求恢复 - 收入利润变化：2023年底以来工业金属上游矿端生产扰动加大，2024年前三季度铜均价同比增长6.36%，LME铅锌均价分别同比下降2.26%、0.32%；工业金属板块前三季度营收1.82万亿元、归母净利润743.61亿元，分别同比增长4.07%、29.64%；Q3收入6137.94亿元、归母净利润238.93亿元，分别同比增长5.2%、16.76% [21][22] - 盈利水平变化：2024年前三季度工业金属板块毛利率9.54%，同比提升1.36pct，较2023年末提升1.09pct；ROE为10.68%，同比提升1.68pct，较2023年底下降1.14pct [29] 能源金属：价格回落较多，行业盈利逐步筑底 - 收入利润变化：2024年前三季度国产碳酸锂和氢氧化锂均价分别同比下滑67.98%、71.89%，金属钴均价下滑25.32%；能源金属板块前三季度营收1147.15亿元、归母净利润20.12亿元，分别同比下滑30.41%、92%；Q3收入382.16亿元、归母净利润24.23亿元，分别同比下降24.97%、56.13%，收入降幅连续三个季度收窄，归母净利润降幅连续两个季度收窄 [34][35] - 盈利水平变化：2024年前三季度能源金属板块毛利率20.15%，同比下降12.12pct，较2023年末下降9.98pct；板块ROE为4.34%，同比下降13.34pct，较2023年底下降14.4pct [40] 投资建议 - 推荐行业龙头如山东黄金、中金黄金、紫金矿业；具备扩产预期、有较大增长空间的赤峰黄金、洛阳钼业、西部矿业、金诚信；业绩有望触底反弹的能源金属龙头赣锋锂业、华友钴业 [43]

市场表现 - 沪深指数、海外市场指数、货币市场、期货市场多为下跌趋势上证指数跌1.39%深证成指跌0.65%创业板指跌0.07%道琼斯跌0.86%纳斯达克跌0.09%标普500跌0.29%英国富时100跌1.22%日经225跌0.51%恒生指数跌2.84% [2] - 沪深两市全天成交额2.55万亿较上个交易日放量430亿 [3] - 上交所融资余额报9421.14亿元较前一交易日增加178.84亿元深交所融资余额报8851.59亿元较前一交易日增加185.64亿元两市合计18272.73亿元较前一交易日增加364.48亿元 [4] 市场分析 - 周二市场全天冲高回落沪指领跌个股跌多涨少全市场超3700只个股下跌 [3] - 股指早盘短暂冲高后震荡回落沪指收盘跌破5日均线深成指表现略强沪指下方10日均线和前期箱顶几乎重叠具备较强支撑下行空间或有限连板股、妖股的情绪炒作继续降温前期滞涨板块陆续补涨充沛的量能环境下轮动特征也十分明显 [5] 概念热点 - 中国电信广东公司、中国电信研究院携手华为公司在广州完成5G室内低成本高精度定位商用试点 [6] - 5G建设部署和规模应用扎实推进从"建得好"向"用得好"加速升级5G赋能将帮助各行各业实现能力的升级带来生产效率的提升从而产生崭新价值 [6] 重点新闻 - 苹果将首次进军智能家居网络摄像头市场计划2026年量产目标年出货量达到千万级别 [6] - 杭州发布《杭州市合成生物产业高质量发展三年行动计划（2024 - 2026）》预计在2030 - 2040年合成生物学每年带来的经济影响将达到1.8至3.6万亿美元 [6] 涨停复盘 - 列出了众多涨停股票及其所属板块如重庆百货零售+小米汽车+川渝中国医药医药商业+仿制药一致性评价+中字头等 [7][8] 未来大事提醒 - 第二十二届广州国际汽车展览会将于11月15日至24日举办相关板块为新能源汽车第十届国际第三代半导体论坛于11月18日举办2024上海国际物联网展览会将于11月18日至20日举办2024年世界互联网大会乌镇峰会将于11月19日至22日举办 [9]

一、市场指数表现 - 货币市场方面欧元兑美元为1.0566、美元兑日元为155.6025 [1] - 沪深指数中上证指数收盘3439.28涨0.51%、深证成指收盘11359.29涨0.4%、中小100收盘6981.22涨0.39%、创业板指收盘2417.25涨1.11%、沪深300收盘4110.89涨0.62% [1] - 海外市场指数中道琼斯收盘43958.19涨0.11%、纳斯达克收盘19230.73跌0.26%、标普500收盘5985.38涨0.02%、英国富时100收盘8030.33涨0.06%、日经225收盘38938.05涨0.56%、恒生指数收盘19823.45跌0.12% [1] - 期货市场中NYMEX原油收盘68.18跌0.37%、COMEX黄金收盘2578.3跌0.32%、综合铜03收盘9007.5跌1.47%、COMEX白银收盘30.425跌0.78% [2] 二、市场交易情况 - 沪深两市全天成交额2.01万亿较上个交易日缩量5415亿 [2] - 上交所融资余额报9448.28亿元较前一交易日增加27.13亿元深交所融资余额报8866.88亿元较前一交易日增加15.29亿元两市合计18315.16亿元较前一交易日增加42.42亿元 [4] 三、市场盘面情况 - 上海国企改革概念股集体走强多股涨停AI应用方向多股涨停抖音概念股盘中异动多股涨停固态电池概念股探底回升多股涨停 [3] - 旅游股全天低迷君亭酒店跌超8% [3] - 上海国企改革、Sora概念、抖音概念、固态电池等板块涨幅居前旅游、燃气、CRO、医药商业等板块跌幅居前 [3] 四、概念热点情况 - 杭州发布合成生物产业三年行动计划麦肯锡预计2030 - 2040年合成生物学每年带来经济影响将达1.8至3.6万亿美元 [5] - 我国量子精密测量技术将国际探测界限提升50倍以上到2030年全球量子精密测量市场规模将达到25.3亿美元22 - 30年CAGR为8% [6] - 台积电明年上半年3nm工艺产能利用率将达100％5nm产能利用率将达101％ [6] - 2024Q3全球半导体销售额为1660亿美元同比增长23.2%环比增长10.7%季度销售额创2016年以来最大增幅 [6] 五、涨停股票情况 - 众多股票涨停并列出各股涨停原因如洲际油气因伊拉克石油部副部长会见 + 油气开采及服务 + 外销涨停 [7] 六、ST股票情况 - 多只ST股票涨跌幅情况如ST三圣涨5.02% [8] 七、未来大事提醒 - 第二十二届广州国际汽车展览会11月15日至24日举办涉及新能源汽车板块第十届国际第三代半导体论坛11月18日举办涉及第三代半导体板块2024上海国际物联网展览会11月18日至20日举办涉及物联网板块2024年世界互联网大会乌镇峰会11月19日至22日举办涉及人工智能板块 [9]

市场表现 - 沪深指数、海外市场指数多数下跌上证指数跌1.73%深证成指跌2.83%创业板指跌3.4%道琼斯跌0.47%纳斯达克跌0.64%标普500跌0.6%恒生指数跌1.96%日经225涨0.91%英国富时100涨0.51% [1] - 板块方面ST、保险等少数板块上涨光刻机、军工电子、CPO、半导体等板块跌幅居前 [1] - 全市场超4800只个股下跌近700股跌超5%沪深两市全天成交额1.84万亿较上个交易日缩量1707亿 [3] 资金情况 - 截至11月13日上交所融资余额报9482.26亿元较前一交易日增加33.98亿元深交所融资余额报8908.91亿元较前一交易日增加42.03亿元两市合计18391.17亿元较前一交易日增加76.01亿元 [4] 行业情况 - 半导体行业台积电明年上半年3nm工艺产能利用率将达100％5nm产能利用率将达101％2024Q3全球半导体销售额为1660亿美元同比增长23.2%环比增长10.7%季度销售额创2016年以来最大增幅 [5] 企业动态 - 华为（深圳）全球具身智能产业创新中心将启动运营 [6] - 上海海思联合远峰科技研发出首个带有星闪标准的数字车钥匙解决方案且即将量产装车 [6] 涨停复盘 - 棕榈股份等多股涨停并列出涨停原因 [7] 未来大事提醒 - 有相关人员负责但未提及具体事件 [8]

一、报告行业投资评级 - 通信行业投资评级为推荐（维持）[1] 二、报告的核心观点 - 2024年前三季度重点覆盖的93家通信行业上市公司整体业绩增长，营业收入同比增长3.77%，归母净利润同比增长8.07%，行业毛利率和净利率均有提升光模块行业业绩表现亮眼，AI发展带动需求增长，三大运营商收入稳定且盈利能力提升，5G - A发展有望带动运营商业绩和通信设备制造商增量需求，卫星互联网虽当前业绩承压但未来发展有机会[1] 三、根据相关目录分别进行总结 （一）整体通信行业 - 2024年前三季度93家通信行业上市公司合计实现营业收入18535.12亿元，同比增长3.77%；归母净利润1775.24亿元，同比增长8.07%；毛利率29.06%，同比提升0.74个百分点；净利率9.58%，同比提升0.38个百分点[1][9] （二）运营商 - 三大运营商2024年前三季度营收14735.49亿元，同比增长2.45%，归母净利润1485.18亿元，同比增长5.94%，5G用户数持续增长，截至2024年9月末达11.70亿户，云业务收入持续提升，资本开支有所缩减[1][15][21][23] （三）光模块行业 - 11家光模块行业上市公司2024年前三季度营业收入536.12亿元，同比增长36.03%；归母净利71.57亿元，同比增长156.74%，美国四大科技公司资本开支快速增长有望带动光模块需求持续提升[1][35][40] （四）通信设备制造企业 - 11家通信网络设备及器件行业上市公司2024年前三季度营业收入1163.57亿元，同比增长2.84%；归母净利88.13亿元，同比下滑1.86%，可关注5G - A发展带来的增量需求[1] （五）卫星互联网 - 10家卫星互联网行业上市公司2024年前三季度营业收入194.62亿元，同比下滑14.36%；归母净利8亿元，同比下滑17.14%，2025年“千帆星座”将完成一期648颗卫星部署，届时相关标的有望受益[1][2] （六）通信工程及服务行业 - 13家通信工程及服务行业上市公司2024年前三季度营业收入199.16亿元，同比增长0.11%；归母净利4.93亿元，同比下滑28.83%，整体业绩承压[25] （七）通信应用增值服务行业 - 15家通信应用增值服务行业上市公司2024年前三季度营业收入297.35亿元，同比增长20.01%；归母净利24.15亿元，同比增长24.33%，业绩稳定增长[30] （八）物联网 - 10家物联网行业上市公司2024年前三季度营业收入292.39亿元，同比增长31.05%；归母净利19.66亿元，同比增长78.11%，用户数持续增长，截至2024年9月末达25.65亿户[43][47]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][2][49] 报告的核心观点 - 工程机械行业三季报业绩改善明显，营收利润双增且利润增速高于营收增速 [1][49] - 国内市场筑底回升，挖机内销连续八月同比正增长，在政策推动下需求有望加速复苏 [1][49] - 出口方面前三季度出口收入增长快，挖机出口增速连续三月同比正增长，预计全年出口销量小幅增长，国外市场结构性景气，“一带一路”沿线国家景气有望上行 [2][49] 根据相关目录分别进行总结 回顾2024Q1 - 3 市场表现 - 2024年初至11月6日，工程机械指数上涨25.85%，沪深300指数上涨18.84%，工程机械指数相对收益7.01%，表现优于沪深300，且板块较沪深300波动更大 [11] - 2024年各季度涨幅居前个股不同，如一季度铁拓机械、山推股份，二季度金道科技、柳工等；2024年机构重仓个股有恒立液压、杭叉集团等 [12] 2024年三季报总结 成长能力 - 国内市场筑底回升，海外市场稳中有进，行业营业收入历时两年恢复正增长，33支个股2024年前三季度共实现营业收入2679.59亿元，同比+4.15%，单三季度实现营业收入824.53亿元，同比+3.52% [15] - 2024年前三季度行业共实现归母净利润238.67亿元，同比+12.77%，单三季度实现归母净利润71.83亿元，同比+29.66%，利润端持续修复，主机厂表现优于零部件企业 [18] - 2024年前三季度工程机械主要企业营业收入/归母净利润增速呈现分化态势，如中际联合、柳工、徐工机械、山推股份等企业增速不同 [20][21] 盈利能力 - 2024年前三季度，工程机械行业毛利率25.81%，较2023年全年+0.64pct，净利率9.17%，较2023年全年+1.54pct，毛利率和净利率均有所改善，且净利率改善更明显，主要受益于整机盈利能力提升 [22] - 2024年单三季度工程机械行业毛利率26.69%，同比+0.69pct，环比+0.92pct，净利率为8.9%，同比+1.67pct，环比-1.2pct [24] - 2024年前三季度工程机械行业期间费用率为15.85%，同比+0.76pct，销售、管理、财务、研发费用率同比有不同变化，各费用率变化受不同公司影响 [24][25] 营运能力 - 2024年前三季度工程机械主机厂中联重科、徐工机械等五家公司经营活动现金流量净额同比有不同程度增长，五大主机厂合计产生经营现金流量净额同比+123.33%，改善明显 [29] - 零部件企业（恒立液压）净现金流同比-18.45%，浙江鼎力及中际联合经营活动现金流量净额同比分别-4.97%、+418.67%，三大叉车企业经营现金流量净额同比-51.09% [29] - 2024年前三季度，工程机械行业上市公司净现比为0.95，三一重工、浙江鼎力净现比≥1 [30] 偿债能力 - 2024年前三季度工程机械行业合同负债157.37亿元，预收账款3.49亿元，合计160.86亿元，较2023年全年增加30.61亿元，存货金额为1132亿元，较2023年全年增加67.15亿元 [32] - 2024年前三季度工程机械行业整体负债率为54.09%，同比-2.34pct，主要公司资产负债率低于行业整体负债率，主机厂除山推股份外负债率均有所压降 [32] 展望 我国挖机销量数据跟踪 - 2024年10月我国挖机销量16791台，同比+15.13%，1 - 10月合计164172台，同比+0.47%，结束两年下行实现同比正增长 [35] - 2024年10月我国挖机内销8266台，同比+21.63%，1 - 10月内销82211台，同比+9.8%，内销同比增速于3月转正，连续八月同比正增长 [38] - 2024年10月我国挖机出口8525台，同比+9.46%，1 - 10月出口81961台，同比+0.54%，出口增速于8月转正，连续三个月同比增长 [40] 国内 - 我国工程机械行业存量市场大，以挖机为例，预计2023 - 2025年挖机销量筑底结束，未来有望周期上行 [42] - 国家出台相关设备更新政策，有望刺激更新需求推动行业发展 [43] - 我国2024年10月开工小时数105.3，同比+4.3%，8 - 10月连续三个月同比正增长，国内工程机械需求有望筑底回升 [44] 出口 - 2024年1 - 9月，我国工程机械出口金额前五国家为俄罗斯、美国、印尼、巴西、印度，出口增速较高的国家有巴西、哈萨克斯坦等，海外景气出现结构性变化，“一带一路”国家及巴西增速较高 [44] - 日本开工小时数维持低位，印尼开工小时数高位运行，北美和欧洲2024年10月开工小时数同比分别+6.1%、+6.5%，好转明显，但四季度为开工淡季 [46][48] 投资建议 - 建议关注全球布局较为完善的龙头上市公司，如徐工机械、三一重工、柳工、中联重科、山推股份、恒立液压、浙江鼎力、中际联合、杭叉集团、安徽合力 [2][50] - 给出了重点关注个股的收盘价、EPS、PE及评级等估值信息 [3][51][52]