| --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

| --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

| --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

行业投资评级 - 机械设备行业维持"推荐"评级，近期机械设备指数上涨4.65%，在一级行业分类中排名第8位 [1] 核心观点 - 华为成立全球具身智能产业创新中心，推动人形机器人产业化发展，与16家企业签署战略合作备忘录 [1] - 人形机器人产业参与者众多，整机厂多与大模型合作，AI+成为发展趋势，长期产业化、商业化、规模化发展有望提速 [1] - 2024年10月挖机销量16791台，同比增长15.1%，其中国内销量8266台，同比增长21.6%，出口量8525台，同比增长9.46% [1] - 2024年1-10月全国铁路固定资产投资6351亿元，同比增长10.9%，政策推动更新需求释放，行业估值中枢有望上移 [3] - 2024年10月制造业PMI重回荣枯线，达到50.1%，政策效应初步显现，工业母机板块有望加速复苏 [4] - 2024年8月19日，国务院核准5个核电项目，合计11台机组，核电步入常态化发展，设备厂商订单逐步交付 [5] 行业要闻 机器人 - 华为与16家企业签署战略合作备忘录，共同打造世界级具身智能产业创新中心 [1] - 杭州市余杭区政府与浙江大学签约共建人形机器人产业创新中心，计划5年内研制不少于30款先进机器人产品 [57] - 特斯拉发布新一代人形机器人Optimus，预计成本在2万至3万美元之间，未来可应用于多种日常生活场景 [66] 工程机械 - 2024年10月挖掘机国内市场销量8266台，同比增长21.6%，出口量8525台，同比增长9.46% [70] - 中国与印尼加强矿产领域互利合作，有望为工程机械出口贡献新增量 [1] - 2024年10月中国地区小松挖掘机开工小时数为105.3小时，同比增长4.3%，开工端有所恢复 [1] 通用设备 - 中央鼓励引导新一轮大规模设备更新，初步估算市场规模将超过5万亿元 [72] - 2024年10月日本四大机床企业订单金额达327亿4600万日元，同比增加12.9%，连续五个月增长 [76] 新能源设备 - 2024年8月19日，国务院核准5个核电项目，合计11台机组，核电步入常态化发展 [5] - 中国核电2024年投资计划总额为1215.53亿元，同比增长52%，主要用于核电、核能多用途、新能源等项目 [79] 轨交设备 - 2024年1-10月全国铁路完成固定资产投资6351亿元，同比增长10.9%，投产铁路新线2274公里 [86] - 中国中车设立中车数智科技有限公司，注册资本5亿元，推动数字化转型 [86] 仪器仪表 - 上海市教育委员会推动高校重点学科、特色领域教学设备配置，加快置换先进教学设备 [87] 重点上市公司信息 - 三花智控、绿的谐波、雷赛智能、柯力传感、拓斯达等公司建议关注 [1] - 徐工机械、三一重工、中联重科等工程机械公司建议关注 [1] - 中国中车、中铁工业、中国通号等轨交设备公司建议关注 [3] - 华中数控、纽威数控、海天精工、豪迈科技、欧科亿等工业母机公司建议关注 [4] - 佳电股份、中核科技、景业智能、江苏神通、科新机电、兰石重装等核电设备公司建议关注 [5]

报告行业投资评级 - 维持光伏行业“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 两部门发文调整出口退税政策，光伏出口退税率由13%下调至9%，涉及硅片、电池和组件，公告自2024年12月1日起实施 [1] - 短期企业利润承压，长期退税率下调有望从成本端推动行业实现涨价，龙头或顺价至下游使海外产品涨价，推动行业价格回合理区间 [1] - 成本上升加快供给侧出清，行业未来转向技术推动的降本增效，BC、钙钛矿等技术将展现发电效率优势，降低全生命周期度电成本 [1] - 行业供给侧出清持续推进，新技术进步引领发展，个股建议关注光伏产业链龙头、BC相关辅材及设备商 [1] 相关目录总结 重点关注公司及盈利预测 |股票代码|股票简称|2024/11/18股价（元）|2023A EPS（元）|2024E EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2023A PE|2024E PE|2025E PE|2026E PE|投资评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |600438.SH|通威股份|26.55|3.02|-0.87|0.62|1.17|4.2|-|42.8|22.7|增持| |688223.SH|晶科能源|8.44|0.74|0.19|0.44|0.56|11.4|43.7|19.3|15.0|未评级| |002459.SZ|晶澳科技|16.40|2.14|-0.16|0.97|1.39|7.7|-|17.0|11.8|未评级| |002865.SZ|钧达股份|60.50|3.83|-1.01|4.20|5.94|15.8|-|14.4|10.2|未评级| |688599.SH|天合光能|23.80|2.55|0.27|1.49|2.26|9.3|88.7|16.0|10.5|未评级| |688472.SH|阿特斯|13.24|0.85|0.78|1.13|1.45|15.6|17.0|11.7|9.1|未评级| |600732.SH|爱旭股份|15.10|0.42|-1.14|0.67|1.16|36.0|-|22.5|13.0|未评级| |601012.SH|隆基绿能|18.52|1.42|-0.91|0.58|0.92|13.0|-|32.0|20.2|未评级| |002129.SZ|TCL中环|10.68|0.85|-1.25|0.48|0.71|12.5|-|22.3|15.1|未评级| |603806.SH|福斯特|16.75|0.99|0.74|0.97|1.20|16.9|22.6|17.2|14.0|未评级| |301266.SZ|宇邦新材|45.40|1.46|1.05|1.75|2.22|31.1|43.2|25.9|20.4|未评级| |688503.SH|聚和材料|57.00|2.67|2.63|3.26|3.85|21.3|21.7|17.5|14.8|未评级| |300776.SZ|帝尔激光|76.70|1.69|2.14|2.71|3.33|45.4|35.9|28.4|23.0|未评级| |300450.SZ|先导智能|23.03|1.13|1.13|1.58|1.91|20.4|20.3|14.6|12.1|未评级| [5]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度上市券商业绩降幅同比收窄，三季度业绩大幅增长，自营业务成核心增量，四季度业绩预期向好，全年利润增速预计转正，政策催化及长期资金入市助上市券商估值和业绩提升，维持“推荐”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩总览 - 2024年前三季度43家上市券商合计营收3714亿元，同比降2.75%；归母净利润1034亿元，同比降5.9%；2024Q3合计营收1364亿元，同比增21.0%，环比Q2增5.6%；归母净利润395亿元，同比增40.8%，环比Q2增14.1%[13] - 中信证券、华泰证券和国泰君安2024Q1~Q3营收排名前三，分别为461.42亿元、314.24亿元、290.01亿元，同比增长0.73%、15.41%和7.29%；红塔证券业绩同比增长203.85%排名第一，东兴证券、第一创业、首创证券和华林证券分别增长100.73%、95.45%、63.10%和61.65%分列2 - 5位[17] - 2024年前三季度43家上市券商平均年化ROE为4.53%，较2023年底升0.1个百分点，较2024年上半年升0.2个百分点；平均杠杆率从2023年末3.47降至3.32，较2024年上半年3.36也有所下降[26] - 头部券商ROE高于整体，华泰证券、中信证券、首创证券等位居前列，分别为9.00%、7.82%、7.69%；头部券商杠杆提升较多，中金公司、申万宏源、国联证券杠杆倍数分别达5.08、5.03、4.89倍位居前列[29] 业务结构情况 券商板块业务结构 - 2024年前三季度自营业务成核心增量，43家券商经纪、投行、资管、投资、利息净收入和其他业务收入分别为664、217、339、1316、247、932亿元，同比增速分别为 - 14%、 - 38%、 - 2%、21%、 - 28%、1%，业务占比分别为18%、6%、9%、35%、7%、25%[40] - 除经纪业务集中度小幅提升，投行、自营和资管业务集中度不同程度下降，投行业务CR10由2022年高点71%降至24Q3末63%，自营业务受中小券商高弹性影响整体变化不大[49] 上市券商分项业务情况 - 2024年前三季度43家券商投行业务收入217.19亿元，同比降38.38%，收入排名前五是中信证券、中金公司、国泰君安、中信建投、华泰证券，分别为28.19亿元、20.63亿元、17.98亿元、14.96亿元、13.57亿元[56] - 前三季度43家上市券商经纪业务收入664.39亿元，同比降13.58%，手续费净收入排名前五是中信证券、国泰君安、广发证券、华泰证券、中信建投，分别为71.54亿元、44.54亿元、39.89亿元、39.66亿元和37.43亿元[56] - 自营业务净收入前十全为头部券商，中信证券收入219.42亿元排名第一，同比增23.22%；华泰证券、国泰君安净收入超100亿元，分别同比增19.66%、37.05%；中国银河等多家券商净收入超50亿元[56][58] 重资产业务 自营业务 - 2024年9月权益市场活跃度提升，券商自营业务显著回暖但分化加剧，前三季度43家上市券商自营收入1316亿元，同比增20.7%；中信证券等前三季度自营收入排名靠前，部分中小券商业绩弹性高，如红塔证券等自营收入同比大幅增长[70] - 2024年以来上市券商金融资产规模持续扩表，截至2024Q3，43家合计金融资产规模64040亿元，同比增5.84%，其他权益投资规模增长幅度较大[72] 利息业务 - 2024年前三季度资本市场震荡，两融余额同比下滑，前三季度市场日均两融余额14947亿元，同比 - 6.0%；9月权益市场走强，两融规模回升，截至11月14日超1.8万亿元，较9月末增超4000亿元[78] - 前三季度上市券商两融业务规模整体下降，截至2024Q3，43家合计融出资金规模较年初 - 8.7%至12287亿元；中信证券等2024Q3融出资金规模位居前五且较年初下降[78] 轻资产业务 经纪业务 - 2024年前三季度上市券商经纪业务收入同比降13.6%至664亿元，市场交投活跃度低迷，股基日均成交额同比 - 8.0%至9267亿元，公募交易佣金新规下费率或降低[80] - 前三季度43家上市券商经纪业务收入664.39亿元，同比降13.58%，三季度收入206.77亿元，环比跌9.69%；收入排名前三是中信证券、国泰君安、广发证券，仅浙商证券和国联证券收入增长[80][83] 资管业务 - 券商资管规模企稳，截至2024H1，总规模6.42万亿元，同比 + 2.64%；截至24Q3，公募基金合计净值30.72万亿元，同比 + 13.7%；受公募费改影响，预计公募基金收入同比下降[84] - 2024年前三季度43家上市券商资管业务净收入同比 - 2.46%至338.77亿元，三季度收入111.81亿元，环比降5.36%；前三分别是中信证券、广发证券、华泰证券[84] - 2024上半年公募基金代销保有量前100名机构中，47家券商上榜，中信证券权益基金保有量1376亿元排第8位，非货基金保有量1827亿元，券商财富管理转型使代销实力增强，为资管业务带来增量空间[85] 投资建议 - 监管政策改革落地，长期资金入市使流动性宽松，资本市场成交及两融规模提升，券商四季度业绩有望提升，行业并购重组加快，维持行业“推荐”评级[1] - 建议关注受益于行业集中度提升的龙头标的华泰证券、中信证券；受益于并购重组预期提升标的国泰君安、浙商证券、国联证券等[1]

| --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

报告行业投资评级 - 维持有色板块“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 上周美联储降息预期波动，降息放缓交易升温，同时特朗普就任总统后可能加征关税预期下，中国取消铜、铝出口退税，贸易摩擦升温，或干扰主要金属供应链稳定性 [4] - 10月经济数据显示经济恢复或仍需时间，短期需求增长不显著，取消铝、铜材等产品出口退税加大全球金属产品供应链扰动，短期内影响金属价格，长期工业金属价格可能维持震荡 [5] - 特朗普政策为美联储降息带来不确定性，影响金价，但长远来看，美国与全球化脱钩、地缘政治局势升温，黄金价格或在短期调整后持续向上 [6] 根据相关目录分别进行总结 行业周度回顾 本周市场走势 - 2024年11月11 - 15日，申万有色金属指数下跌5.71%，二级子行业中工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料均下跌，同期上证综指下跌3.52% [20] - 个股涨幅前五为鑫铂股份、国城矿业、西藏珠峰、东方锆业、楚江新材；跌幅前五为深圳新星、英洛华、云南锗业、银河磁体、利源股份 [22] 主要金属价格及库存变化 - 工业金属价格方面，LME铜、铅、镍、锡、SHFE铜、铝、铅、锌价格有不同程度下跌，LME铝价格上涨；贵金属价格方面，COMEX黄金、白银、国内黄金、白银价格均下跌 [26][27] - 库存方面，LME铜、铝、铅、SHFE铜、铝库存下降，LME锌、SHFE铅、锌库存上升，COMEX黄金库存上升，COMEX白银库存下降 [30] 重点上市公司公告 - 盛达资源拟以61380万元现金收购甘肃盛达集团持有的内蒙古金山矿业33%股权，交易完成后金山矿业将成其全资子公司，盛达集团承诺金山矿业2025 - 2027年累计净利润不低于47000万元 [31] - 鑫科材料参股公司拓鑫智连与三台县工投建设发展集团签订《高速铜连接项目投资合作协议》，拓鑫智连租赁其3000平米厂房和3000万元设备 [32] 贵金属 - 特朗普获选后美国“再通胀”预期升温，影响美联储政策独立性和降息，里士满联储主席暗示美联储可能放缓降息步伐，特朗普政策影响金价，但长期黄金价格或在短期调整后持续向上 [35] 工业金属 铜 - 2024年10月底中国电解铜月度产量97.98万吨，同降0.1%；9月表观消费量131.21万吨，同增0.02%；截至11月14日现货库存16.36万吨，11月15日期货库存3.75万吨 [49] 铝 - 2024年10月底中国电解铝月度产能利用率96.3%；截至11月15日，SHFE铝连续合约价格20725元/吨，SHFE铝期货库存140340吨，LME铝期货库存718950吨 [57]

报告行业投资评级 - 维持计算机行业“推荐”评级 [3][4][35] 报告的核心观点 - 海外AI应用关注度提升盈利模式或加速落地 国内AI产业高景气度持续 看好算力及AI应用环节 看好国内AI应用产业爆发潜力及AI推动下国内大模型、计算生态各环节突破 [3][4][35] 根据相关目录分别进行总结 一周市场表现 - 2024年11月11日 - 11月15日申万计算机指数下跌3.41% 板块个股涨幅前五为中国长城、中新赛克、中安科、美登科技、视声智能 跌幅前五为卓朗科技、莱斯信息、汇金科技、赛为智能、中孚信息 [20] 行业要闻 - 2024年11月14日国家卫生健康委等发布《卫生健康行业人工智能应用场景参考指引》 提出四大“人工智能 +”场景指引 [24] 重点公司公告 - 广电运通2024年11月11日中标中国农业银行2024年自助设备项目存取款一体机 投标金额9.21亿元 中标份额60%以上（含） [25] - 软通动力2024年11月11日公告股东CEL Bravo Limited拟15个交易日之后3个月内减持不超总股本1%股份 [25] - 博思软件2024年11月14日公告拟吸收合并全资子公司青海博思网络信息技术有限公司 [25] 本周观点 海外AI应用关注度有所提升，盈利模式或加速落地 - 美股部分财报超预期AI应用公司股价涨幅大 如AppLovin本月涨幅71.85% 前三季度软件平台收入同比增长76% 2024年10月微软AI产品copilot网页访问量增长87.57% ChatGPT网页访问量37.8亿 增幅17.16% 部分AI应用商业模式渐清晰 盈利增长拐点渐显 有望映射国内产业 [3][26] 国内AI产业高景气度持续，持续看好算力及AI应用环节 - 2024年前三季度我国AIGC APP月活规模7912.8万 同比增长393.9% 9月通义、讯飞星火、豆包等平台智能体数量分别超1.6万、1.1万、9000个 百度文心大模型日均调用量超15亿 文心一言用户规模4.3亿 超六成央企和大量民企联合百度智能云创新 千帆大模型平台帮助客户精调3.3万个模型、开发77万个企业应用 [4][27][29] - B端AI应用有望率先形成商业模式 C端AI应用规模化效应将凸显 盈利能力或有爆发潜力 AI算力与应用环节相辅相成 国产计算生态有望加速完善 如华为openEuler在中国市场份额突破50% 新增装机量突破500万套 5年累计超1000万套 昇腾围绕CANN发展产业生态 已有20多个客户及伙伴基于其开发120多个核心算子 [4][31][32] 投资建议 - 看好国内AI应用产业爆发潜力及AI推动下国内大模型、计算生态各环节突破 维持计算机行业“推荐”评级 建议关注金山办公、科大讯飞、中科曙光、浪潮信息、神州数码、彩讯股份、福昕软件 [4][35]

报告行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [1][87] 报告的核心观点 - 广州车展新车与智驾新进展密集发布，中央汽车以旧换新补贴及地方置换补贴进入政策窗口期，叠加各车企新车上市与年底折扣力度提升，Q4乘用车市场销量有望持续提升 [1][16] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 广州车展于11月15日开幕，多家车企发布新车和智驾新进展。新车方面，比亚迪腾势Z9发布，吉利银河星舰7 EM - i亮相，领克发布紧凑型纯电SUV Z20，零跑B10首次国内亮相 [15] - 智能化方面，长城汽车全场景NOA全国开城，理想汽车车位到车位智驾将向AD Max用户全量推动，极氪无图城市NZP预计12月全量推送，小米汽车端到端大模型全场景智能驾驶预计12月底开启先锋版推送 [16] 重点行业动态 重点行业新闻 - 电动化：零跑汽车杭州工厂明年上半年投产，金华第三座工厂预计明年底或后年初投入生产；长安预计2027年实现全固态电池装车验证 [18] - 智能化：小米汽车发布包含线控转向等的智能底盘预研技术；长城汽车与华为终端云服务签署合作框架协议；两部委加快开展智能网联（自动驾驶）汽车准入和通行试点 [18][21] - 出海：小鹏汽车进入尼泊尔市场，海狮07EV欧洲上市，比亚迪计划2025年在韩国销售电动乘用车，哪吒汽车进军南美市场 [21] 新上市车型 - 本周新上市车型有广汽传祺M8 HEV、方程豹豹8、比亚迪腾势Z9；未来待上市车型有比亚迪仰望U7 [23] 重点公司公告 - 银轮股份拟增资1.2亿元用于境外设立全资子公司；赛力斯拟向全体股东每10股派送现金3.31元；吉利汽车2024Q3销量、收入、归母净利润同比增长 [25][28] 本周行情 - 2024年11月11日至15日，申万汽车板块涨跌幅 - 2.46%，排名第8，细分板块中乘用车涨0.71%，商用车跌2.98%，汽车零部件跌3.51%，汽车服务跌3.18%，同期沪深300涨跌幅 - 3.29%，万得全A涨跌幅 - 3.94% [29] - 个股方面，76只个股上涨，239只个股下跌，涨跌幅前五为大地电气、鑫湖股份、上汽集团、潍柴重机、上海物贸，后五为金鸿顺、力帆科技、申华控股、山子股份、威唐工业 [35][39] - 截至2024年11月15日收盘，申万汽车板块PE为25.5倍，细分板块中乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务板块PE为29.2/37.1/21.9/66.9倍 [38] 数据跟踪 月度数据 - 2024年10月，我国汽车销售305.3万辆，同比 + 7.0%，环比 + 8.7%；乘用车批发273.2万辆，同比 + 11.8%，环比 + 9.1%，零售226.1万辆，同比 + 11.3%，环比 + 7.2% [44] - 分厂商看，比亚迪、吉利、奇瑞分列乘用车零售厂商销量前三，自主厂商和合资/外资厂商分化明显 [45] - 10月新能源乘用车批发136.9万辆，同比 + 55.0%，环比 + 11.2%，批发渗透率50.1%；零售119.6万辆，同比 + 55.0%，环比 + 6.5%，零售渗透率52.9% [52] - 分动力类型，10月纯电乘用车批发77.6万辆，同比 + 32.6%，插电式混动乘用车销量59.3万辆，同比 + 99.0% [57] - 新能源销量前十位同比增速分化明显，赛力斯、奇瑞、零跑在新车型拉动和低基数作用下销量同比翻倍或更高 [62] - 10月汽车经销商综合库存系数为1.10，同比 - 35.3%，环比 - 14.7%，自主品牌、合资品牌、高端豪华及进口品牌库存系数均下降 [64] - 10月客车销量4.3万辆，同比 + 1.1%，环比 + 3.0%；大中型客车销量1.03万辆，同比 + 62.3%，环比 + 5.8% [70] - 10月乘用车出口46.54万辆，同比 + 10.7%，环比 + 1.8%；新能源乘用车出口12.30万辆，同比 + 2.3%，环比 + 15.5% [73] - 10月客车出口1.11万辆，同比 + 23.4%，环比 + 10.2%；货车出口4.88万辆，同比 + 27.6%，环比 - 7.5% [79] 周度数据 - 11月1 - 10日，乘用车零售56.7万辆，同比 + 29%，较10月同期 - 3%；批发66.7万辆，同比 + 41%，较10月同期 + 45% [81] - 11月1 - 10日，新能源车零售31.0万辆，同比 + 70%，较10月同期 + 10%；全国乘用车厂商新能源批发35万辆，同比 + 78%，较10月同期 + 36% [86] 投资建议 - 建议关注高阶智能化整车标的如华为系长安汽车等；出海打开增量的整车标的如比亚迪等；智能化核心赛道 + 核心车企供应链汽零标的如科博达等；海外资产经营改善的汽零标的如银轮股份等；商用车关注宇通客车等；车路协同关注万集科技 [87]