报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[5] 报告的核心观点 - 报告标题为“AI 概念回调，创新药涨势有望延续”，核心观点认为上周AI医疗概念股出现调整，而创新药板块表现较好，其涨势有望持续[1][7] - 报告认为AI新技术对医药行业影响深远，将持续影响二级市场估值[7][31] - 报告建议重点关注创新药及产业链企业，以及长期在底部逐渐出清、业绩出现改善的标的[7][32] 根据相关目录分别进行总结 1. 上周行情回顾 - 上周（2025年2月24日-2月28日）医药生物指数下跌2.15%，跑赢沪深300指数0.07个百分点，行业涨跌幅排名第25[7][10] - 2025年初至今，医药生物指数上涨4.17%，跑赢沪深300指数5.31个百分点，行业涨跌幅排名第12[10] - 截至2025年2月28日，医药行业估值水平(PE-TTM)为26.76倍，近10年平均为35倍，目前估值仍处于历史低位[12] - 子行业表现：上周跌幅最小的为中药（-0.35%），跌幅最大的为医药商业（-3.44%）[7][14] - 2025年初至今，涨幅最大的子版块为医疗服务（+12.31%），涨幅最小的子版块为中药（-5.29%）[7][16] - 细分子行业年初至今表现及估值：医疗服务涨幅12.31%（PE-TTM 32.11倍），中药跌幅5.29%（PE-TTM 23.08倍），医疗器械涨幅2.2%（PE-TTM 29.15倍），化学制药涨幅1.96%（PE-TTM 29.38倍），生物制品跌幅0.19%（PE-TTM 24.6倍），医药商业跌幅2.24%（PE-TTM 16.21倍）[16] 2. 上周个股表现 2.1 A股个股表现 - 上周477支医药生物A股中，111支上涨，占比23.27%[19] - 涨幅前五的个股：诺诚健华(+20.98%)，长药控股(+20.96%)，上海谊众(+18.78%)，新诺威(+18.46%)，奥泰生物(+14.25%)[7][19] - 上涨个股主要为创新药获得较好进展品种以及业绩预告较好的公司[7][19] - 诺诚健华BCL2抑制剂ICP-248联合BTK抑制剂奥布替尼治疗取得研发进展[7][19] - 新诺威2024年研发费用约8.4亿元，较上年增长约1.7亿元，且其控股子公司与RadianceBiopharma公司签署SYS6005独家合作协议，里程碑款项有望累计达12.3亿美元[7][19] - 奥泰生物、纳微科技、诺泰生物等表现较好，主要受益于业绩预告表现强劲[7][19] - 跌幅前五的个股：泓博医药(-15.24%)，美年健康(-15.31%)，塞力医疗(-15.51%)，安必平(-16.05%)，江苏吴中(-20.85%)[21][22] 2.2 港股个股表现 - 上周106支医药生物港股中，30支上涨，占比28.3%[7][23] - 涨幅前十的个股主要为创新药，如康宁杰瑞制药-B(+33.64%)、科济药业-B(+24.69%)、诺诚健华(+21.83%)等，继续受益于政策利好及AI医疗概念的发酵[23][25] - 跌幅前十的个股包括：君圣泰医药-B(-14.81%)、平安好医生(-15.15%)、药明康德(-15.21%)、医渡科技(-22.84%)等[25][26] 3. 行业要闻及政策 3.1 政策新闻 - 广西自3月1日起全面推行乙类大型医用设备及单台（套）1000万元以上设备集中带量采购，覆盖政府、国有医疗机构及财政资金采购项目，原则上每年组织不少于一次[27][28] 3.2 行业新闻 - 华东医药全资子公司中美华东自主研发的ADC创新药注射用HDM2005的套细胞淋巴瘤适应症获得美国FDA孤儿药资格认定[29] - 亚盛医药旗下第三代TKI药物奥雷巴替尼片的新适应症（联合化疗一线治疗新诊断费城染色体阳性急性淋巴细胞白血病）拟纳入突破性治疗品种[30] 4. 上周观点 - AI医疗概念股上周迎来调整，前期涨幅较好的公司如泓博医药、美年健康、塞力医疗、安必平、润达医疗、平安好医生、医脉通等均出现较大回调[7][31] - 化学板块及相关个股整体表现较好，主要为相关创新药获得较好进展或业绩预告较好的公司[7][31] - 可重点关注创新药及产业链企业，以及长期在底部逐渐出清、业绩出现改善的标的[7][32] 5. 上周重点公司公告 - 报告列举了多家医药生物行业上市公司在上周发布的重要公告，内容涉及董事会成员变更、股权激励、重大资产重组、利润分配、高管任命、股份增持等事项[33][34][35][36][37]

报告行业投资评级 报告给予信息技术行业"强于大市"的投资评级[7]。 报告的核心观点 1) OpenAI 宣布终止对中国提供 API 服务,这有望推动部分模型厂商和应用厂商进行"国产替换",切换至更为可信可靠的算力和大模型底座[3] 2) 此举将有助于提升国产大模型提升技术实力和产品性能,同时也将进一步提升我国的 AI 自主安全水平[3] 3) 建议关注大模型厂商科大讯飞、昆仑万维、三六零等,以及国产算力及服务器厂商景嘉微、寒武纪、海光信息、神州数码、拓维信息等[4] 行业概况 1) 根据证券时报报道,自 7 月 9 日起,OpenAI 将开始阻止来自非支持国家和地区的 API 流量[2] 2) 多家国产大模型厂商宣布提供迁移服务,包括智谱 AI、百度智能云千帆、阿里云百炼等[3] 3) 这些厂商提供了从 OpenAl 到国产大模型的系列迁移培训、免费 Tokens 包、免费模型精调训练服务等支持[3] 风险提示 1) 研发进度不及预期风险[5] 2) 海外开源大模型竞争风险[5]

报告行业投资评级 - 报告维持信息技术行业"强于大市"的投资评级 [6] 报告的核心观点 - 新一轮财税体制改革有望带动新一轮财税信息系统建设 [4] - 财政收入方面要加大税费征管力度,完善部门数据共享 [3] - 国有资产审计方面发现的主要问题包括央企会计信息不实、部分信贷投放虚增空转、新型政务信息化建设管理模式不规范等 [3] - 新一轮财税体制改革有望推动进一步深化纳税人、税务人和决策人三端的财税信息系统建设,"以数治税"成为税务治理现代化的主要手段 [4] 行业相关目录总结 - 建议关注税友股份、金财互联、中国软件、博思软件等相关公司 [4] - 市场竞争加剧,行业格局发生变化风险 [9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"增持"评级 [10] 报告的核心观点 - 芯联集成此次公告并购芯联越州预案,符合证监会对科创板深化改革的指导方向 [10] - 如果成功并购,将有望加强公司在碳化硅和高压模拟IC等先进领域的竞争力,同时有助于公司整合资源,产生协同效应,增强长期发展潜力 [10] - 预计公司2024/2025/2026年收入分别为67.67/82.17/99.60亿元,归母净利润分别为-12.61/-7.39/1.03亿元,对应EPS分别为-0.18/-0.10/0.01元,对应PB分别为2.50/2.68/2.65倍 [10][11] 公司概况 - 芯联集成是在"科创板八条"政策发布后首批公告并购预案的公司 [5] - 交易标的芯联越州业务发展快速,布局碳化硅,在SiC MOSFET取得显著突破,2023年国内出货量第一,产能至2023年末已达到5千片/月,2024年预计将达到10千片/月 [3] - 芯联越州的车规级BCD工艺平台以高压、高功率、高密度的技术优势,满足了智能化和AI时代汽车与高端工控领域的特殊需求,在国内具有稀缺性 [3] 交易分析 - 本次交易将加强上市公司对芯联越州的控制,推动碳化硅、高压模拟IC等业务发展,同时通过整合一期10万片和二期7万片8英寸硅基产能的一体化管理,提升公司的盈利能力和市场竞争力 [4] - 目前芯联越州处于产能利用率有待提升及高折旧、高研发投入导致的亏损状态,但预计通过业务增长和产品优化将提升其盈利能力,成为上市公司重要盈利来源 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 近期茅台批价走弱,茅台酒销售公司已通知取消大箱茅台投放,陈年茅台、精品茅台将暂停投放 [2] - 市场需求偏弱,短期扰动引发供需失衡,价格波动放大 [3] - 公司出台多项挺价措施,如取消大箱投放、暂停陈年茅台、精品茅台的投放等,有望快速调整主力产品供需关系,稳定整体价盘,提振市场信心 [4] - 宏观经济缓慢复苏,公司业绩有望保持平稳增长,预计2024-2026年收入和归母净利润均保持15%左右的增长 [12] 财务数据总结 - 公司2024-2026年预计收入分别为1768.20/2053.62/2367.13亿元,归母净利润分别为880.04/1025.91/1181.09亿元,对应EPS分别为70.06/81.67/94.02元 [13] - 公司2024-2026年PE分别为21.08/18.08/15.70倍 [13]

报告行业投资评级 - 行业评级为"强于大市"[10] 报告的核心观点 - 《专家共识》通过明确研究伦理规范和优化临床研究流程,有助于进一步推动脑机接口(BCI)技术在神经系统疾病治疗及其他相关临床医学中的应用创新与深入发展,加速科学发现向临床实践的转化,助推脑机接口技术惠及广大患者[5] - 卡内基梅隆大学贺斌教授团队通过深度学习技术解码个体思维并实现控制光标或机械臂,通过精确的非侵入性神经调制,利用聚焦超声显著提升了BCI的通信性能,并增强了受试者的注意力,为非侵入性BCI技术在更广泛大脑区域的应用和集成奠定了基础[6] - 医疗健康是目前脑机接口最大的市场应用领域,也是最主要且最接近商业化的领域。预计到2033年全球脑机接口市场规模将达到108.9亿美元,2024-2033年的复合年增长率为16.55%。我国脑机接口设备市场规模在十亿量级,至2040年有望达到千亿规模[7] 行业发展概况 - 2024年6月18日,《神经系统疾病脑机接口临床研究实施与管理的中国专家共识》正式发布,讨论了BCI技术的分类、临床研究现状、伦理原则及临床研究开展路径[3] - 2024年6月12日,卡内基梅隆大学贺斌教授团队在非侵入性脑机接口领域取得重大突破,首次成功整合新型聚焦超声刺激技术,实现了双向脑机接口功能,显著提升了信号质量和整体BCI性能[4] - 我国政策大力支持脑科学与类脑研究的发展,技术上产学研医紧密协同,庞大的患者群体基数带动需求扩张,优秀的脑机接口公司的引领,脑机接口行业在多因素促进下有望迈入发展快车道[7] 投资建议 - 谨慎看好与清华大学合作非侵入脑机接口产品的诚益通,建议关注已有10余项非侵入式脑机电/神经肌电类技术产品的翔宇医疗[8]

报告行业投资评级 - 行业评级为"强于大市"[8] 报告的核心观点 - 国家数据局等16个部门联合组织实施2024年"数据要素×"大赛,聚焦数据要素开发应用[3] - 大赛包括地方分赛及全国总决赛两个阶段,鼓励产学研用等主体联合参赛,通过跨行业、跨专业、跨领域的"跨界融合",打造创新解决方案[4] - 大赛围绕《"数据要素×"三年行动计划(2024—2026年)》部署的12个行业及领域,对应设置12个赛道,聚焦实际问题,突出数据要素价值[4] - 国家数据局会同相关部门在第七届数字中国建设峰会上发布第一批20个"数据要素×"典型案例,展示了数据在各领域的广泛应用和转化能力,为构建数据要素市场提供了实践样本[5] 行业相关公司总结 - 建议关注德生科技、久远银海、普元信息、云赛智联、深桑达、易华录、太极股份、山大地纬、银之杰、科创信息等[6]

报告的核心观点 - 本周A股市场整体调整,指数普遍收跌。科创50、科创创业50、创成长表现居前,而国证2000、上证380、中证1000相对落后。申万一级行业中,电子、通信、建筑装饰涨幅居前,而传媒、商贸零售、房地产相对落后。[14] - 本周北上资金一日净买入,四日净卖出,周合计净买入-161.15亿元。申万一级行业中电子板块逃逸规模最大,计算机、电力设备板块净流出规模居前。从概念板块来看,地摊经济和电子烟是市场核心。个股方面,资金净流入规模前三名分别为赛力斯、立讯精密、领益智造。[15] - 本周沪深融资融券情况整体呈现净买入,本周融资净流入31.69亿元,两融余额为15085.79亿元。行业层面,电子本周融资净买入15.62亿元占据首位。个股层面,赛力斯净买入居首,本周净买入额达6.07亿元。[26][29] 报告分类总结 市场涨跌概览 - 本周A股市场整体调整,指数普遍收跌。科创50、科创创业50、创成长表现居前,而国证2000、上证380、中证1000相对落后。申万一级行业中,电子、通信、建筑装饰涨幅居前,而传媒、商贸零售、房地产相对落后。[14] 资金流向概览 - 本周北上资金一日净买入,四日净卖出,周合计净买入-161.15亿元。申万一级行业中电子板块逃逸规模最大,计算机、电力设备板块净流出规模居前。从概念板块来看,地摊经济和电子烟是市场核心。个股方面,资金净流入规模前三名分别为赛力斯、立讯精密、领益智造。[15] 沪深融资融券情况 - 本周沪深融资融券情况整体呈现净买入,本周融资净流入31.69亿元,两融余额为15085.79亿元。行业层面,电子本周融资净买入15.62亿元占据首位。个股层面,赛力斯净买入居首,本周净买入额达6.07亿元。[26][29]

报告行业投资评级 - 行业评级为"强于大市"[7] 报告的核心观点 - 政策端助力智能网联汽车提速发展以及自动驾驶商业化落地运营[3] - 整车厂和各地政府齐发力,智能网联汽车不断提速加码[4][5] - 车路云一体化项目加速落地,智能网联汽车空间广阔[5] - 智能网联汽车和自动驾驶发展前景广阔,智能化领先的整车厂和智能化零部件供应商有望率先受益[6] 报告内容总结 行业政策支持 - 五部门发布《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》,提出稳步推进自动驾驶商业化落地运营,打造高阶智能驾驶新场景,开展智能汽车"车路云一体化"应用试点[2][3] - 2024年1月,五部委印发《关于开展智能网联汽车"车路云一体化"应用试点工作的通知》,试点期为2024年至2026年,分类施策逐步提升车端联网率[5] 整车厂和地方政府推动 - 广州智能网联汽车示范区新增30条智能网联汽车开放测试道路[4] - 芜湖北湾智能网联汽车产业基地建设项目(奇瑞最新整车项目)将于7月23日启动招标,合同估算价20亿元[4] - 北京、福州、鄂尔多斯、武汉市新能源智能网联汽车车路云一体化应用示范项目先后成功获得备案,且武汉的项目即将开工[5] 行业发展前景 - 智能网联汽车和自动驾驶发展前景广阔,智能化领先的整车厂和智能化零部件供应商有望率先受益[6] - 整车端,智能驾驶功能领先且具备L3级别功能试点资格的整车厂有望受益,如长安汽车、比亚迪、蔚来、小鹏汽车广汽乘用车、上汽集团和宇通客车等[6] - 零部件方面,建议关注核心智能化零部件标的,如经纬恒润、均胜电子、伯特利、科博达、保隆科技等[6]

报告行业投资评级 报告给予信息技术行业"强于大市"的投资评级 [9] 报告的核心观点 1) AI 发展如火如荼,AI 安全不可忽视 [2][3] 2) AI 系统设计面临诸多挑战,安全技术需不停迭代,包括软硬件安全、数据完整性、模型保密性、模型鲁棒性、数据隐私等 [4][5][6][7][8] 3) 建议关注AI安全相关公司,如启明星辰、奇安信、绿盟科技、永信至诚等 [16] 行业发展概况 1) 近期OpenAI内部就AI安全问题存在分歧,反映了当前AI前沿公司对AI安全问题的重视 [3] 2) 随着数字智能接近甚至超越人类智能,由误用和失控所带来的风险将大幅增加,值得更严肃更深入的探讨 [16] 3) 提供了AGI水平和能力的五个级别,从认知低于人类到脱离人类知识和大脑架构 [14][15] 行业投资机会 1) 建议关注AI安全相关公司,如启明星辰、奇安信、绿盟科技、永信至诚等 [16] 行业风险 1) 产业发展不及预期 [17] 2) 行业竞争加剧 [17]