Paramount is targeting up to $6 billion in cost savings if it acquires Warner Bros Discovery by eliminating “duplicative operations across all aspects of the business,” said chief strategy and chief operating officer Andy Gordon. He was queried about that sizable stat on a call with Wall Street after Par unveiled a hostile takeover offer for WBD. An analyst noted years of deep cuts and rounds of layoffs at both companies, including at the newly merged Paramount Skydance and wondered what was left to do. W ...

康卡斯特竞购华纳兄弟探索资产失败原因 - 康卡斯特总裁兼候任联席CEO迈克·卡瓦纳表示 公司对华纳兄弟资产的出价相对于竞争对手Netflix和派拉蒙的报价“现金部分较少” 且公司不认为有很高可能性达成一项对自身有意义的交易 [1] - 尽管康卡斯特曾考虑是否参与竞购 但最终决定不进行可能“给康卡斯特资产负债表带来压力”的大额现金报价 [2] - 公司提出的方案是提供合并后娱乐公司的“大量股权” 该实体将合并NBC环球、主题公园、媒体和制片厂 以及华纳兄弟的制片厂和流媒体业务 并使华纳兄弟股东持有新公司的相当大比例股份 该实体将成为康卡斯特旗下公开交易的控股子公司 [2] 康卡斯特的战略考量与未来方向 - 卡瓦纳认为 若交易达成 将可能改变公司的流媒体抱负 使其“出于必要性而成为全球流媒体抱负” [3] - 公司认为参与竞购过程具有价值 管理团队进行了反向尽职调查 并因此对自身业务和战略感到更有信心 [3] - 卡瓦纳指出 在行业整合的背景下 未来一段时间将充满干扰 而未来几年公司的机会在于保持专注并执行既定计划 [3] - 康卡斯特目前正处于自身的战略重组中 即将把有线电视网络和部分数字资产分拆为一家名为Versant的新上市公司 [3] 行业动态与交易结果 - Netflix最终胜出 赢得了华纳兄弟制片厂和流媒体资产的交易 [1] - 大卫·埃里森的派拉蒙Skydance于当日早些时候对华纳兄弟探索公司发起了敌意收购要约 [1] - 华纳兄弟探索公司启动的拍卖程序包括对华纳兄弟单独资产的竞标 [1]

派拉蒙对华纳兄弟探索公司的收购要约 - 派拉蒙宣布已启动一项全现金要约收购 旨在以每股30美元现金收购华纳兄弟探索公司全部已发行股份 [1] - 该要约对华纳兄弟探索公司股东的现金支付总额 比网飞提出的交易对价高出180亿美元 [1] - 公司认为 华纳兄弟探索公司董事会推荐网飞交易而非派拉蒙要约 是基于全球网络业务虚幻且缺乏业务基本面支持的预期估值 [1]

The juggernaut created by a merged Netflix and Warner Bros. Discovery (WBD) would general annual revenues of $6.6B in the Asia-Pacific region, according to Media Partners Asia (MPA). A report released this morning notes that Netflix’s annual recurring revenues in APAC are around $5.5B, with WBD’s at $1.1B. MPA, which analyzes Asian media and entertainment companies, noted that Netflix’s local activity is simply in subscription streaming, while HBO Max owner WBD’s assets “function as a regional arms dealer ...

交易概述 - Netflix以每股27.75美元现金加股票的价格收购华纳兄弟探索公司 击败了派拉蒙天空之舞和康卡斯特的竞标 [2] - 交易的企业价值为827亿美元 股权总价值为720亿美元 [4] - Netflix将为每股华纳兄弟探索公司股票支付23.25美元现金和4.50美元Netflix股票 [4] - 交易预计在12-18个月内完成 前提是获得监管批准以及华纳兄弟完成其影视工作室、流媒体资产与线性电视业务的计划分离 [4] 融资与交易条款 - Netflix已获得富国银行作为牵头行的承诺函 提供高达590亿美元的高级无担保过桥贷款 用于融资收购的现金部分 [4] - 如果交易未能获得监管机构批准 Netflix将支付58亿美元的分手费 [5] 市场与监管考量 - 前总统特朗普评论称 合并后的公司将拥有“非常大的市场份额” 并指出“对于某些经济学家来说”需要审视此事 [1] - 特朗普表示他将“参与该决定” [1] - Netflix将主张 尽管其规模庞大 但它只是包括YouTube、TikTok等在内的庞大全球视频市场中的一个参与者 [5] - 派拉蒙指控华纳兄弟探索公司的出售过程不公平 偏向Netflix 并坚称自己是唯一具有明确监管批准路径的竞标者 [7] 竞争背景 - 大卫·埃里森（派拉蒙天空之舞）此前对华纳兄弟探索公司连续提出了三次收购要约 均被拒绝 之后公司董事会才向其他竞标者开放流程 [5] - 派拉蒙的最新出价据称为每股30美元现金 部分由阿波罗集团和一些中东主权财富基金支持 并由大卫·埃里森的父亲、甲骨文联合创始人拉里·埃里森提供担保 [6] - 在大部分过程中 华纳兄弟探索公司曾被认为将是派拉蒙的囊中之物 [7] 人物评论 - 前总统特朗普称赞Netflix联席CEO泰德·萨兰多斯“了不起” 是“一个伟大的人” [1][2] - 特朗普表示两人未讨论任何潜在的大型合并保证 [2] - 特朗普称“在好莱坞历史上 几乎没有什么能与他（萨兰多斯）的成就相提并论” [3]

交易概况与市场即时反应 - Netflix宣布以827亿美元收购华纳兄弟探索公司 交易金额为827亿美元[1] - 收购方Netflix股价在周五午盘下跌3% 股价跌至略低于100美元[2] - 被收购方华纳兄弟探索公司股价上涨5% 自9月出售传闻出现以来 其股价已翻倍 意味着大部分溢价已被市场消化[2] 其他相关公司股价表现 - 派拉蒙股价成为目前最大输家 下跌8% 尽管自8月Skydance合并完成以来上涨了17% 但仍远低于9月创下的52周高点20.86美元[3] - 曾与Netflix和派拉蒙竞购WBD资产的康卡斯特股价微涨1%[4] - 主要影院运营商Cinemark和AMC娱乐股价因投资者担忧Netflix可能改变电影上映标准而遭受重挫[4] 管理层表态与现有业务安排 - Netflix联席CEO Ted Sarandos表示 华纳兄弟电影工作室的当前运营 包括其影院发行 在近期将保持不变[4] - 截至2029年的电影影院上映计划已通过合同确定 若违反将引发诉讼[4] 华尔街分析师初步观点与担忧 - 分析师仍在消化该消息 MoffettNathanson的Robert Fishman表示仍在理解早间的官方公告[5] - Fishman指出多项担忧 包括Netflix用户参与度（尤其在北美）出现疲软迹象 HBO Max的独立性 以及对长期影院发行的承诺[6] - 许多分析师最大的疑问是监管前景 Netflix预计交易在未来12至18个月内完成 但尽管附加了58亿美元的高额分手费 疑问仍然很多[6] 监管风险与潜在影响 - 随着创意社群或其他监管机构的担忧增加 Netflix可能面临更复杂的监管流程[7] - 交易获批的可能性取决于Netflix能否成功将市场定义扩展到传统媒体之外 纳入YouTube 亚马逊 TikTok等数字参与者[7] - TD Cowen的Doug Creutz预计交易将面临重大的监管审查 并认为交易获批远非确定[7] - 若交易被阻 可能为派拉蒙重启交易谈判打开潜在路径 由David Ellison领导的派拉蒙已对WBD提出四次全面收购要约 并于本周初对华纳的交易流程提出强烈反对[7] 交易后的行业格局展望 - 随着WBD（暂时）退出市场 投资者希望看到关于派拉蒙资产的具体计划更加清晰[8]

交易概述与监管前景 - Netflix联合首席执行官Ted Sarandos对监管审批流程表示“高度自信”，认为交易将“有利于消费者、创新、员工、创作者和增长”[1][4] - 交易面临诸多障碍，首要因素是特朗普政府将如何审查该交易[1] - Netflix的提案是收购华纳兄弟影业和电视工作室、HBO及HBO Max，这将在华纳兄弟探索公司完成分拆其他资产（包括CNN和Discovery等有线频道）之后进行[3] 竞争态势与投标过程 - Netflix成为中标者本身令人意外，因为华盛顿许多人此前认为派拉蒙更具优势，部分原因是预期其在特朗普时代更容易获得监管批准[8] - 派拉蒙的竞标是针对华纳兄弟探索公司的全部资产，而Netflix仅针对部分资产[3] - 派拉蒙可能通过直接向股东陈述其收购整个华纳兄弟探索公司的理由来挑战Netflix的交易[8] 监管审查流程与关键机构 - 联邦通信委员会可能不会介入审查，因为华纳兄弟探索公司不持有广播牌照，不会触发FCC的所有权转移审查[13] - 司法部将审查该交易，传统上由其对媒体并购的竞争影响进行审查[15] - 交易还需获得欧洲监管机构的批准，这引起了派拉蒙的警觉[25] - 州检察长或州检察长团体可以挑战并购，即使司法部批准了交易[27] - 外国投资委员会可能对涉及中东财富基金的投标（如派拉蒙的投标）进行涉及“国家安全”的审查[31] 反垄断关注与市场定义 - 参议院反垄断小组委员会主席Mike Lee强烈反对Netflix与华纳兄弟的交易，称其“应向全球反垄断执法机构敲响警钟”，并认为这可能引发“十年来最严重的竞争问题”[11][12] - 反垄断审查的一个关键战役是如何界定相关市场以衡量对竞争的影响[20] - 分析指出，如果将线性电视和流媒体份额结合为相关电视市场，则迪士尼的份额远大于Netflix、派拉蒙和康卡斯特的NBC环球，而YouTube位居榜首[20] - 然而，司法部更可能从订阅流媒体这一对消费者最直接影响的狭义角度审查交易[21] 各利益相关方立场与潜在策略 - 新街研究的Blair Levin认为，特朗普政府的司法部“很可能”挑战该交易，但Netflix可以采取他称之为“特朗普交易税”的措施来提高获批几率[5] - Levin猜测Netflix可能提供“价格保证”，即同时订阅Netflix和HBO Max的用户可获得降价，Netflix高管也暗示了两种流媒体服务捆绑的可能性[6] - Netflix还可以通过承诺在美国制作剧集来增加获批机会[6] - Netflix近期提升了在华盛顿特区的游说和公共政策影响力，计划开设更显眼的办公空间并举办活动[7] - 派拉蒙的首席法律官Makan Delrahim曾在特朗普第一任期领导司法部反垄断部门，这可能是其优势[23] - 美国导演工会表示将与Netflix会面，概述其对行业竞争和创作者权利的关切[22] 交易阻力与潜在影响 - 即使司法部试图阻止交易，华纳兄弟探索公司也可将政府告上法庭，由法官裁决交易是否违法[19] - 即使竞标者可能在法庭上败诉，挑战交易本身也有战略优势，即能让竞争对手在2到3年内无法获得华纳兄弟探索公司[24] - Netflix同意，如果交易失败，将支付50亿美元的分手费[24] - 司法部也可能与竞标者达成和解，例如要求资产剥离或限制商业行为的同意令[25] - 分析显示，仅将HBO加入NBC环球或Netflix，其电视观看时间份额仍小于目前的迪士尼；而派拉蒙若收购整个华纳兄弟探索公司（不仅仅是HBO），将成为电视领域最大的单一参与者，超过YouTube[20] - 派拉蒙的律师对竞标过程的“公平性和充分性”发出警告，特别提及华纳兄弟探索公司国际业务总裁与欧盟委员会副主席会面讨论合并前景的报道[26]

交易概述 - Netflix以827亿美元的交易价格，击败派拉蒙和康卡斯特，成功收购华纳兄弟探索公司的影视与流媒体部门 [3] - 公司联合首席执行官在电话会议上向投资者保证，此次交易不会重蹈历史上媒体行业并购失败的覆辙 [1] 交易逻辑与战略 - 公司管理层认为，历史上许多并购失败是因为收购方不了解娱乐行业，也不真正了解所购买的资产，而Netflix则理解所购资产及其在华纳兄弟中的关键业务 [2] - 公司强调自身是健康的、增长中的业务，进行收购并非为了寻找“救命稻草”，这与许多寻求收购的、非增长的遗留业务公司不同 [2] - 公司解释交易时机时指出，此前该资产并未出售，且对方目前已完成资产清理与剥离，这是交易现在发生的原因 [4] - 管理层否认此次交易是为了掩盖核心业务恶化，指出公司有机增长路径良好，正在实现两位数收入增长，并拥有关键的增长机会 [4] 历史背景与行业对比 - 华纳兄弟自身曾处于多起重大失败交易的中心，包括2000年美国在线与时代华纳的合并，以及2018年AT&T以850亿美元收购时代华纳的交易，后者最终导致了2022年与探索公司的合并 [2] - 华纳兄弟探索公司面临的困境开启了其被出售的进程 [2]

交易核心条款 - Netflix以827亿美元的总企业价值收购华纳兄弟探索公司[1] - 收购对价为每股27.75美元 总股权价值为720亿美元[1] - 交易对价支付方式为每股华纳兄弟探索公司普通股可获得23.25美元现金和4.50美元的Netflix普通股[3] 收购资产与交易结构 - Netflix将收购华纳兄弟的影视工作室 HBO Max和HBO业务[1] - 交易需满足多项监管条件[1] - 交易将在华纳兄弟探索公司的全球网络部门Discovery Global分拆为新的上市公司后进行 预计分拆时间为2026年第三季度[2] 交易背景与进程 - Netflix在竞购中击败了派拉蒙和康卡斯特[2] - Netflix和华纳兄弟探索公司董事会均已“一致”投票批准该交易[2] - 交易已由双方公司官方宣布确认[2] 管理层战略观点 - Netflix联合CEO Ted Sarandos表示 合并华纳兄弟的影视库与Netflix的自有内容将能更好地实现“娱乐全球”的使命[3] - Netflix联合CEO Greg Peters认为 此次收购将改善公司产品并加速未来数十年的业务发展 结合Netflix的全球覆盖与华纳兄弟的创意制作能力 可为会员提供更多选择并为股东创造更多价值[3] - 华纳兄弟探索公司总裁兼CEO David Zaslav表示 合并将两家顶级内容公司结合 确保全球观众能继续享受最受欢迎的故事内容[3] 交易顾问团队 - Netflix的财务顾问为Moelis & Company LLC 法律顾问为Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom LLP[4] - Wells Fargo担任额外财务顾问 并与BNP和HSBC共同提供交易相关的承诺债务融资[4] - 华纳兄弟探索公司的财务顾问为Allen & Company J.P. Morgan和Evercore 法律顾问为Wachtell Lipton, Rosen & Katz以及Debevoise & Plimpton LLP[4]

文章核心观点 - 派拉蒙环球公司正积极游说华纳兄弟探索公司，强调其自身收购方案是唯一能顺利通过监管审批的选项，并强烈质疑竞争对手奈飞和康卡斯特的收购提案将面临严重的反垄断审查风险，暗示若未中标可能采取法律行动或敌意收购 [1][2][3] 交易进程与各方立场 - 华纳兄弟探索公司的出售流程已进入第二轮报价阶段，派拉蒙在周一提交最新报价时附上了法律信函 [2] - 华纳兄弟探索公司可能要求在今天进行第三轮报价，但情况存在变数，公司原计划在年底前确定全部或部分资产的买家 [7] - 派拉蒙寻求收购华纳兄弟的全部资产，包括全球线性电视网络 而奈飞和康卡斯特则竞标华纳兄弟影业和HBO Max流媒体业务 [7] 派拉蒙对奈飞竞标的质疑 - 派拉蒙认为奈飞作为收购方，交易很可能永远无法完成，因为奈飞是唯一尚未面临全球性严肃反垄断执法的大型科技公司，此次收购将改变这一局面 [5] - 派拉蒙提供了图表和数据，详述了奈飞在美国及全球流媒体市场的主导地位，若加上HBO Max，其地位将极大增强 [5] - 派拉蒙指出，奈飞可能试图将市场定义扩大至包含YouTube、Facebook和TikTok等社交媒体和短视频平台，但该策略在监管机构面前“注定失败” [5] - 交易可能减少广泛影院上映的电影数量，进一步促使消费者从影院转向流媒体，损害本已艰难经营的影院 [6] - 派拉蒙认为奈飞关于将继续履行华纳兄弟影院承诺的声明是“ inherently time-limited, transactional and defensive”，旨在削弱监管机构可能追究的损害理论 [6] 派拉蒙对康卡斯特竞标的质疑 - 康卡斯特作为领先的宽带和多频道视频节目分发商，其竞标也带来重大的反垄断担忧 [4][8] - 反垄断执法环境已经改变，康卡斯特当年收购NBC环球时所面临的艰难监管路径和充满争议的和解协议，在当前或未来的政府下将不再可行 [8] - 康卡斯特和华纳兄弟都拥有大型电影电视工作室，但其他重叠业务较少，因为康卡斯特正将其有线电视网络分拆至新公司Versant [8] 派拉蒙对自身竞标的论证 - 派拉蒙自称其方案提供了“明确的、基于数十年法律先例的完成交易路径” [2] - 派拉蒙与华纳兄弟合并后，在美国或海外任何市场板块的合计份额甚至都接近不了30%的监管触发门槛，因此不会引发监管机构假定交易非法 [6] - 该合并将创造一个更强大的竞争者，以对抗流媒体主导公司奈飞，同时为创作者和人才创造新机会，为华纳兄弟股东提供最快、最确定的释放价值路径 [6]