The digital asset market recorded an exceptional performance in 2025, broadly validating forecasts made the previous year, according to CoinShares. Bitcoin reached new all-time highs while crypto returned to daily institutional and media discourse—this time in a far more constructive light than during the downturn of 2022–2023. The year was not without turbulence. Periods of volatility and liquidation events served as reminders that crypto remains a young asset class. CoinShares argues that focusing exc ...

核心观点 - 区块链数据公司CryptoQuant的研究报告指出，比特币可能已结束为期三年的上涨，并正在进入一个漫长的熊市，投资者应为四年周期的结束做好准备 [1] 市场周期与驱动因素转变 - 报告认为，比特币的周期性行为主要由需求增长的扩张和收缩主导，而非减半事件本身或过去的价格表现 [3] - 尽管历史上比特币在减半后大幅上涨，但专家近年反复指出，由于新型买家进入市场，典型的四年周期已经改变 [4] - 比特币在2025年的价格上涨源于三波现货需求：现货ETF买家、对支持加密货币的美国总统感到兴奋的投资者，以及数字资产国债基金 [5] 需求增长放缓与价格支撑减弱 - 比特币需求增长已明确放缓，标志着市场正转向熊市 [2] - 此前推动价格上涨的三类买家（现货ETF、特朗普相关预期、企业国债）现已耗尽，反过来阻碍了比特币的增长 [6] - 这表明本轮周期的大部分增量需求已经实现，移除了一个关键的价格支撑支柱 [7] 历史表现与近期价格动态 - 比特币在首次减产后一年内上涨超过7,700% [4] - 2016年第二次减产后，比特币价格在一年内从663美元上涨至2,500美元 [4] - 从2024年4月最近一次减半到10月创纪录高点，比特币上涨超过90% [4] - 比特币在10月创下每枚126,080美元的历史新高，但随后因对中美贸易战重燃的担忧而遭受打击，导致加密货币交易所创纪录的190亿美元未平仓合约被抹去 [7] 潜在价格风险 - 买家耗尽意味着比特币可能仍会下跌至56,000美元的低位，但如果发生，这将是记录中最剧烈的熊市回撤 [2]

市场表现与历史对比 - 年初至今 标普500指数上涨15% 而比特币下跌5% 若此模式持续 将是自2014年以来首次出现标普500上涨而比特币下跌的年份 [2] - 历史数据显示 在2014年出现类似分化后 次年标普500横盘整理 而比特币大幅上涨38% 部分华尔街分析师预期比特币明年可能以类似方式反弹 [2] 机构价格预测 - 渣打银行的Geoff Kendrick和伯恩斯坦的Gautam Chhugani均预测比特币将在2026年达到150,000美元 这较当前86,000美元的价格有74%的上涨空间 [3] - 两家机构对更长期的预测更为乐观 Kendrick预计比特币到2030年将达到500,000美元 意味着480%的上涨空间 Chhugani则预计到2033年将达到1,000,000美元 意味着1,060%的上涨空间 [4] 核心投资论点 - 比特币的投资论点核心在于未来几年需求将增长 驱动力包括机构投资者进行投资组合多元化以及企业将数字资产纳入其资金管理策略 [6] - 需求增长的具体推动因素包括 通过现货比特币交易所交易基金简化采用流程 以及监管环境更加明确 尤其是在美国 [6] 现货比特币ETF的影响 - 现货比特币ETF消除了与加密货币交易所相关的障碍 例如管理多个账户和高额费用 让投资者可以通过现有经纪账户购买比特币 [7] - 过去一年 持仓最大现货比特币ETF iShares Bitcoin Trust的大型资产管理公司数量增加了150% 同时 上市公司和私营公司持有的比特币总量增长了60% [7] 监管环境进展 - 美国众议院于7月批准了《清晰法案》 明确了数字资产的管辖范围 参议院预计在2026年批准 [8] - 国会还在7月通过了《GENIUS法案》 为稳定币创建了监管框架 这表明数字资产正变得更加主流 应会激励机构和公司采用 [8]

比特币价格预测与市场观点 - 比特币价格在两个月内从历史高点126,000美元跌至85,000美元 市场情绪处于“极度恐惧”状态[1] - 微策略公司创始人Michael Saylor预测 比特币长期价格目标为2100万美元 这意味着未来21年潜在涨幅达24,600%[1] - 尽管2100万美元的目标看似夸张 但市场此前普遍认为比特币在2030年将达到100万美元[2] 增长路径与历史表现 - 实现2100万美元价格目标需要比特币在未来20年保持30%的复合年增长率[3] - 作为对比 比特币在2017年至2025年期间的复合年增长率为50% 2030年100万美元的目标同样基于50%的复合年增长率[3] - 在过去10年中有8年 比特币是全球表现最佳的资产 在2012年至2025年期间 经常为投资者带来三位数的年度回报[5] 机构采用与金融产品 - 预测的关键假设之一是机构采用比特币的步伐将持续加快 包括更多华尔街银行的金融产品 更多机构投资者将比特币纳入投资组合 以及更多支持加密货币的立法[6] - 新的现货比特币ETF在推出首12个月内吸引了超过1000亿美元的资金流入 使机构投资者能够像投资科技股一样方便、安全地投资比特币[7] 市场风险与杠杆行为 - 机构资金涌入和比特币价格上涨导致加密货币市场出现风险更高的行为 例如高杠杆押注比特币未来价格[8] - 一次“闪崩”就可能在一夜之间抹去数十亿美元的价值[8] 比特币国债公司的影响 - 一批新的比特币国债公司正在效仿微策略公司自2020年开创的商业模式 即利用债务在资产负债表上增持比特币[9] - 微策略公司声称能够承受80%至90%的市场下跌 但规模较小的比特币国债公司可能被迫出售其比特币持仓 这可能引发比特币价格的自由落体式下跌[11] 市场观察与未来节点 - 2025年12月可能是比特币的一个重要转折点 需要判断当前85,000美元的回调是暂时挫折还是更严重问题的征兆[12] - 市场将密切关注微策略公司等比特币国债公司能否在市场动荡中坚持买入并持有策略 这将是判断比特币未来能否保持30%增长率的关键[12] - 历史表明 比特币通往潜在高价的路径将充满波动性 而非直线上升[13] 当前市场数据 - 比特币当前价格为86,750美元 日内下跌5.03%[4] - 比特币市值为1.732万亿美元 52周价格区间为74,604.47美元至126,079.89美元[5] - 微策略公司当前股价为177.18美元 日内上涨0.88% 市值为510亿美元[10]

市场现状与价格表现 - 加密货币市场在经历艰难月份后趋于横盘整理，总市值再次跌破3万亿美元，但市场情绪比两周前比特币短暂跌破90,000美元时更为平静 [1] - 比特币价格报91,200美元，过去24小时小幅上涨0.4%，而以太坊价格报3,010美元，下跌1.2% [1] 近期关键事件催化剂 - 美国参议院将于12月8日投票表决加密监管框架法案，该法案旨在明确商品（由CFTC监管）与证券（由SEC管辖）的划分界线，市场参与者预计最终版本支持行业的概率约为70% [3] - 若法案通过，将为新现货ETF、更清晰的税收处理以及更大的机构配置铺平道路 [4] - 美联储将于12月10日公布2025年最终利率决定，根据CME FedWatch工具，降息25个基点的概率已从一周前的39%大幅攀升至87% [5] - 鉴于比特币和以太坊在过去30天内与纳斯达克指数的相关性仍达0.89，美联储更宽松的货币政策可能为整个行业提供重要支撑 [5] 链上动态与行业发展 - 一个自2016年休眠的钱包继续抛售，今早向交易公司Wintermute转移了1,300枚ETH，价值约394万美元 [6] - 不丹政府公开确认正在积极质押其持有的以太坊，现货比特币ETF在11月26日录得2,100万美元的 modest 流入，为数周来首次净流入日 [6] - 即将到来的Fusaka升级将使以太坊数据容量提升八倍，为短期内3,100美元至3,200美元的目标价位提供技术面支撑 [7]

比特币市场投资者结构分析 - 经济学家Mohamed El-Erian指出，比特币投资者金字塔结构“倒置”，尽管长期持有者基础在增长，但投机性的“游客”投资者仍占据主导地位，并引发了短期价格波动 [2] - 比特币近期的价格下跌与这些顶层“游客”投资者的大量撤离有关 [3] 比特币ETF资金流向 - 全球最大的加密货币投资工具iShares比特币信托ETF本月录得约22.7亿美元的资金流出，与10月份39.3亿美元的净流入形成戏剧性逆转 [4] - 整个现货比特币ETF市场本月迄今已录得约35.7亿美元的集体资金流出 [7] 关于资金流出数据的争议 - 彭博社分析师Eric Balchunas对引用的图表和数据提出异议，认为其“偏差很大”，并指出可能是错误数据或有意篡改以制造恐慌 [5] - Balchunas指出，11月的资金流出不到该基金总资产管理规模的3%，影响有限 [6] 比特币市场近期表现 - 比特币市场出现大幅回调，从上月的历史高点暴跌至81,000美元，抹去了今年以来的全部涨幅 [6]

比特币近期价格表现与市场动态 - 过去24小时内比特币价格上涨4% [2] - 价格波动通常由显著催化剂驱动 近期清算数据相比前几周的下跌日表现平淡 [4] - 空头清算与多头清算比例达5比1 显示看空头寸正在平仓 [5] 比特币价格驱动因素 - 看涨期权和多头衍生品购买量增加可能是驱动因素之一 [4] - 空头头寸进一步平仓 结合资金涌入现货比特币ETF及其他直接投资该代币的基金 可能推动价格加速上涨 [5] - 市场情绪回归 正驱动全球最大加密货币的积极价格走势 [8] 比特币的资产属性与市场关联 - 比特币相对于其他万亿美元级别资产的波动性更高 [1] - 比特币与纳斯达克及其他高增长股票存在高贝塔相关性 这使其对寻求预测市场方向的各类投资者具有吸引力 [6] - 多个顶级风险资产类别的情绪改善似乎正在加强 [8]

文章核心观点 - 比特币市场本周面临关键考验 因多项被推迟的美国重要经济数据将在感恩节前集中发布 这些数据可能重塑美联储政策预期并影响加密货币市场走势 [1] - 市场对12月美联储降息的概率预期已接近70% 但这一预期将随新数据公布而变动 比特币对宏观经济变化表现出高度敏感性 本周数据对投资者尤为重要 [1][7] 宏观经济数据发布背景与时间 - 美国政府部门为期43天的停摆导致经济指标发布积压 使得多个高影响力数据被压缩在本周发布 [2] - 根据市场日历 关键数据发布时间为：美国东部时间11月25日周二上午8:30 将发布9月零售销售数据和生产者价格指数(PPI) 周三将发布初请失业金数据 [3] 零售销售数据预期与影响 - 市场缺乏最新的消费者支出数据 前一份报告显示零售销售月度环比强劲增长0.6% [4] - 市场对9月零售销售的共识预期为月度环比增长0.3% 若数据低于该水平 可能预示着经济降温 并可能促使美联储政策制定者转向鸽派立场 [5] - 对加密货币而言 较弱的支出数据通常与市场对降息的猜测升温相关 这通常会削弱美元 并可能支撑加密货币价格 [5] 生产者价格指数(PPI)数据预期与影响 - 市场缺乏最新的通胀数据 前一份报告显示8月PPI月度环比下降0.1% 核心PPI同比为2.8% [4] - 本次PPI数据至关重要 因其是10月个人消费支出(PCE)报告发布前最后一份重要的通胀数据 [6] - 市场对9月PPI的共识预期为月度环比增长0.3% 若数据显著高于此值 将挑战通胀压力正在缓和的看法 [9] - 若核心批发通胀加速 交易员可能将12月降息概率预期降至60%以下 从而提振美元并对加密货币构成压力 [9] - 反之 若数据表现疲软 则将支持货币政策持续宽松的预期 [9] 历史市场反应模式 - 近期市场走势凸显了这种模式 强劲的美国就业数据降低了降息乐观预期后 比特币跌至七个月低点 并导致现货比特币ETF出现近10亿美元的资金流出 这是有记录以来第二大的单周流出量 [6] - 这一事件表明劳动力市场的强劲如何影响加密货币的市场头寸 [6]

市场结构变化 - 机构净买入量七个月来首次低于每日比特币挖矿产量 [1][4] - 每日挖矿产出开始超过流入的机构资本，可能预示市场将面临结构性压力 [3] - 自10月11日以来，现货比特币ETF录得约16.7亿美元净流出 [7] 市场价格与需求表现 - 比特币价格当日下跌2.5%，加密货币总市值在过去24小时内下滑3.9%至3.5万亿美元 [2] - 比特币价格在24小时内从约11万美元跌至10.5万美元以下 [8] - 机构买家兴趣较之前大幅减少，新供应可能无法被顺畅吸收 [4][7] 行业参与者动态 - Capriole Investments创始人指出有188家国债公司持有大量比特币但缺乏商业模式 [6] - 市场参与者认为不断增加的加密国债公司数量可能预示着本轮牛市周期见顶 [6] - MicroStrategy在持续抛售压力下于上周增持了价值约4560万美元的比特币 [8]

比特币市场表现与价格预测 - 比特币价格在11月第一周交易于110,000美元附近，市场情绪谨慎，10月份涨幅乏力 [1] - 市场试图从周五华尔街交易时段的损失中恢复，但美国交易所和现货比特币ETF持续出现稳定卖盘 [1] - 分析师Ali Martinez质疑当前价格结构是否能支持比特币在12月前达到250,000美元，但月度图表显示其仍处于2022年低点开始的上升趋势中，连续两年出现更高的高点和低点 [3][4] - 分析师指出历史性大幅回撤（2018年约73%，2019年约50%，2021-2022年间约71%）可能意味着最糟糕阶段已过去，比特币现已重新夺回关键宏观阻力位并在历史高点附近盘整 [4] - 月度MACD指标仍为正值但开始走平，显示长期复苏后动能减弱，价格在120,000美元下方横向盘整，蜡烛图活动收紧 [5] 机构资金流与宏观环境影响 - 链上研究公司Glassnode指出近期ETF资金流出表明传统金融投资者抛售压力上升，机构需求再现疲软 [2] - 根据Farside Investors数据，周五现货比特币ETF流出约1.91亿美元，周四流出4.88亿美元 [2] - 尽管美联储近期降息，但广谱市场反应平淡，因美联储保持12月鹰派基调，冷却了市场乐观情绪 [2][3] 以太坊市场表现与技术分析 - 以太坊价格在3,600美元至3,750美元的关键支撑区域上方停滞，近期从该区域反弹，显示买家仍在保护此支撑带 [6] - 价格在短暂跌破短期下降趋势线后反弹，分析师Bitbull指出可能在4,100美元至4,250美元阻力带下方形成看涨旗形形态，该阻力带自2025年中以来一直限制上行空间 [7]