财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为7.91亿美元，环比增长4%，比指引中值高出2% [4] - 季度订单出货比为0.97，其中半导体为0.96，无源器件为0.98 [18] - 10月份订单出货比运行率提升至1.15 [5] - 毛利率为19.5%，略低于指引中值，与第二季度持平 [19] - 调整后每股收益为0.04美元，而第二季度为每股净亏损0.07美元 [22] - 库存增加至7.6亿美元，但库存天数改善至108天 [22] - 第三季度运营现金流为2800万美元，资本支出为5200万美元，自由现金流为-2400万美元 [23] - 季度末现金及短期投资余额为4.44亿美元，在美国处于净借款状态 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 汽车业务收入环比增长7%，得益于美洲和欧洲销量增长 [8] - 工业业务收入环比增长2%，主要由输往欧洲和中国OEM的智能电网基础设施项目电容器出货驱动 [9] - 航空航天与国防业务收入环比下降2%，因美国国防部主要项目资金发放缓慢 [10] - 医疗业务收入环比增长2%，受心血管、神经科学等应用需求推动 [11] - 其他市场（包括计算、消费和电信）收入环比增长4%，反映AI服务器需求 [12] - 纽波特晶圆厂对MOSFET业务部门毛利率的拖累为720个基点，较第二季度的840个基点有所改善 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚洲地区销售额增长7%，主要受汽车客户以及支持计算和工业的分销商销售推动 [4] - 美洲收入小幅增长，欧洲收入基本持平，受季节性因素（主要是8月）影响 [16] - OEM渠道收入环比增长6%，主要受汽车、工业客户及智能电网项目推动 [14] - EMS渠道销售额下降7%，但订单量环比增长，达到三年最高水平 [14] - 分销渠道收入增长4%，增长几乎全部来自亚洲 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行五年战略计划（Vishay 3.0），重点是通过八项战略杠杆加速收入增长、提高利润率并提升资本回报 [28] - 产能投资方面，年初至今已投资1.79亿美元，预计全年资本支出在3亿至3.5亿美元之间，至少70%用于扩张项目 [28] - 纽波特晶圆厂按计划增加月晶圆投产量，已完成硅和碳化硅晶圆所有设备的安装 [29] - 在墨西哥拉古纳的被动元件工厂已发布商用型号并持续认证更多型号，已完成超过20次客户审核 [29] - 碳化硅战略方面，第三季度发布了三款新产品，计划在第四季度和明年第一季度发布更多工业及汽车平台产品 [30] - 通过分包商计划，已认证超过9000个型号，旨在为高增长产品创造内部增量产能，并扩大产品组合 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 订单同比增长19%，表明汽车、智能电网基础设施、航空航天国防和AI相关电源需求条件正在改善 [6] - 很大部分订单仍为短期交付请求，亚洲地区短期交付订单比例持续超过50%，这似乎是当前的新常态 [7] - 市场信号方向性积极，需求增长来自汽车、AI服务器及电源、智能电网基础设施、工业电源、航空航天国防和医疗 [31] - 对2026年收入增长持乐观态度，预计多个终端市场将推动中高个位数增长，与市场共识的7%增长一致 [48] - 预计纽波特晶圆厂将在明年第一季度末实现盈亏平衡，这将使毛利率提升约150个基点 [49] 其他重要信息 - 公司正积极与汽车OEM和一级供应商进行日常对话，提供支持以避免生产线停工，并交叉认证产品型号 [32] - 公司致力于通过分红和股票回购将至少70%的自由现金流返还给股东，但由于扩张计划，2025年预计自由现金流仍为负 [26] - 金属价格（金、银、钯、铂、铜关税）和汇率对毛利率构成压力，合计影响超过50个基点 [40] - 公司正在与客户进行年度合同谈判，努力将金属成本上涨转嫁给客户 [39] 问答环节所有的提问和回答 问题: 汽车领域是否受到Nexperia出口限制的影响 [36] - 公司正与许多OEM和一级供应商进行动态对话，提供支持以避免生产线停工，但目前主要是短缺数量以维持工厂运转，尚未将这部分纳入第四季度营收指引 [36] 问题: 毛利率低于预期的原因以及是否预购金属 [37] - 毛利率受金属价格、汇率和运营问题影响，金属和汇率合计影响超过50个基点 [40] - 公司不会大量囤积金属，因为成本高昂，但会根据制造周期提前下采购订单 [43] 问题: 对2026年共识预期的看法 [45] - 10月份订单出货比运行率1.15是积极信号，公司看到五个终端市场（汽车、工业、航空航天国防、AI、医疗）呈现积极迹象，预计2026年增长与共识一致 [46] - 毛利率扩张动力包括纽波特晶圆厂盈亏平衡、制造效率提升、成本转嫁和产量增长 [49] 问题: 资本回报策略的优先顺序 [50] - 当前美国流动性下，公司优先维持股息，不进行股票回购，纽波特资本支出仍在进行，需要资金支持 [50] 问题: 第一季度增长和季节性趋势 [55] - 季节性因素影响有限，主要考虑中国新年假期，但工业、国防等项目不受季节性影响，10月份订单强劲为第一季度奠定良好基础 [55] 问题: 第一季度毛利率基准 [58] - 公司目前仅提供第四季度指引，成本改进项目和客户谈判结果尚需时间才能明确对ASP的影响 [58] 问题: 大型计算客户资格认证进展 [60] - 公司持续与AI设计中心合作，推广广泛产品组合，在MOSFET、IC及被动元件方面均获得良好设计机会和份额 [61] 问题: Nexperia事件的潜在影响 [62] - 影响是动态的，涉及地缘政治，目前难以量化，但公司正利用此机会向汽车客户展示自身能力 [64]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入为7.91亿美元，环比增长4%，比指引中点高出2% [4] - 第三季度订单同比增长19% [6] - 第三季度毛利率为19.5%，略低于指引中点，与第二季度持平 [19] - 第三季度GAAP每股亏损为0.06美元，第二季度为每股收益0.01美元，调整后每股收益为0.04美元 [21][22] - 第三季度末库存增至7.6亿美元，库存天数改善至108天 [22] - 第三季度经营现金流为2800万美元，资本支出为5200万美元，自由现金流为负2400万美元 [23] - 第四季度收入指引为7.9亿美元±2000万美元，毛利率指引为19.5%±50个基点 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 汽车业务收入环比增长7%，主要受美洲和欧洲销量增长推动 [8] - 工业业务收入环比增长2%，主要由智能电网基础设施项目的电容器出货驱动 [9] - 航空航天与国防业务收入环比下降2%，因美国国防部重大项目资金发放缓慢 [10] - 医疗业务收入环比增长2%，受心血管、神经科学等应用需求推动 [11] - 其他市场（包括计算、消费和电信）收入环比增长4%，反映AI服务器需求 [12] - MOSFET业务部门毛利率受Newport工厂拖累约720个基点，较第二季度的840个基点有所改善 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚洲地区销售额环比增长7%，增长主要来自汽车客户以及支持计算和工业的分销商 [4] - 美洲收入小幅增长，欧洲收入基本持平，受季节性因素影响 [16] - 原始设备制造商渠道收入环比增长6%，主要受汽车和工业客户销量增长驱动 [14] - 电子制造服务渠道销售额下降7%，所有区域均出现减少，但订单量达到三年来最高水平 [14] - 分销渠道收入增长4%，增长几乎全部来自亚洲，欧洲和美洲更具季节性 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行五年战略计划，通过八项战略杠杆推动收入增长、提高利润率和资本回报 [28] - 在Newport工厂，硅和碳化硅晶圆的所有工具安装已完成，两种额外技术已开始生产爬坡 [29] - 在墨西哥La Laguna工厂，已完成汽车级电感的IATF认证，为更多汽车客户审计打开大门 [29] - 碳化硅战略方面，第三季度发布三款新产品，计划第四季度发布八款工业器件，2026年第一季度发布八款汽车器件 [30] - 通过外包计划，已认证超过9000个零件编号，旨在为高增长产品创造内部增量产能，并扩大产品组合 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 订单同比增长19%，表明汽车、智能电网基础设施、航空航天国防和AI相关电源需求条件正在改善 [6] - 但很大部分订单仍要求短期交付，亚洲短期交付订单比例持续超过50%，这似乎是当前的新常态 [7] - 市场信号方向性积极，汽车、AI服务器、智能电网、工业电源、航空航天国防和医疗需求增长 [31] - 过去三年对增量产能的积极投资使公司能够满足快速交付要求，并在市场上升周期中占据更有利位置 [7] - 对2026年收入增长共识为7%表示认可，认为与客户反馈和预算规划一致 [48] 其他重要信息 - 第三季度订单出货比为0.97，其中半导体为0.96，无源器件为0.98，但10月订单出货比运行率已达1.15 [5][18] - 美元计价的积压订单持平于12亿美元，相当于4.4个月 [18] - 第三季度末全球现金及短期投资余额为4.44亿美元，在美国处于净借款头寸，循环信贷额度下可动用2.8亿美元 [24] - 股东回报政策要求将至少70%的自由现金流以股息和股票回购形式返还，但2025年因产能扩张预计自由现金流为负 [26] - 金属价格（金、银、钯、铂、铜关税）和汇率对利润率造成超过50个基点的负面影响 [40] 问答环节所有提问和回答 问题: 在汽车领域，公司是否从对Nexperia的出口限制中受益或受到影响？ [35] - 管理层表示这是一个动态的对话，公司正与许多原始设备制造商和一级供应商每日讨论，以支持其防止生产线停工，但目前主要是短缺数量以维持工厂运转，尚未在第四季度收入指引中体现 [36] 问题: 关于利润率，除了金属价格外，还有哪些因素影响？公司是否会预购金属？ [37] - 影响毛利率的因素包括金属价格、汇率以及一些运营效率问题，导致第三季度毛利率与第二季度持平 [38][39] - 金属和外汇影响合计超过50个基点，公司不大量囤积金属，因为成本高昂 [40][43] 问题: 如何看待2026财年的共识增长和利润率预期？ [45] - 10月订单出货比运行率1.15是一个积极信号，汽车、工业、航空航天国防、AI和医疗五个终端市场领域呈现积极迹象，预计2026年将增长，7%的收入增长共识符合预期 [46][48] - 通过计划使Newport工厂在2026年第一季度实现利润率中性，将提升毛利率约150个基点，加上制造效率、成本削减和金属成本转嫁，利润率扩张目标与共识一致 [49] 问题: 资本回报策略如何优先考虑债务削减、回购或收购？ [50] - 由于Newport的资本支出仍在进行，需要美国资金支持，且美国处于净借款头寸，目前不打算进行股票回购，但继续支付股息，当前未考虑收购 [50] 问题: 第一季度是否预期季节性增长？ [55] - 季节性因素目前难以界定，第四季度因假期缩短为12周，第一季度受农历新年影响，但工业、航空航天国防和汽车需求（防止停工）不受季节性影响，10月订单出货比1.15为第一季度奠定良好基础 [55][57] 问题: 第一季度毛利率的动态和合理基准是多少？ [58] - 公司通常不提供那么远的指引，正在与主要客户进行年度合同谈判，目前尚无法确定平均售价变化的影响 [58] 问题: 在大型计算客户方面的认证进展如何？ [60] - 公司持续与AI设计中心联系，推广广泛产品组合，在MOSFET、集成电路以及无源元件方面获得良好设计位置和吸引力 [61] 问题: Nexperia情况对业务的潜在影响有多大？ [63] - 公司正在帮助汽车客户交叉使用零件编号以避免停工，但影响难以量化，因为地缘政治因素动态变化，目前无法给出具体数字 [64]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入为7.91亿美元，环比增长4%，比指引中点高出2% [5][19] - 季度订单出货比为0.97，其中半导体为0.96，无源器件为0.98 [19] - 10月份订单出货比运行率升至1.15 [6] - 毛利率为19.5%，与第二季度持平，略低于指引中点 [20] - 调整后每股收益为0.04美元，而第二季度为每股亏损0.07美元 [23] - 库存增至7.6亿美元，但库存天数改善至108天 [23] - 第三季度自由现金流为负2400万美元，较第二季度的负7300万美元有所改善 [24] - 季度末现金及短期投资余额为4.44亿美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 汽车业务收入环比增长7%，主要受美洲和欧洲销量增长推动 [9] - 工业业务收入环比增长2%，主要由输往欧洲和中国OEM的智能电网基础设施项目电容器出货驱动 [10] - 航空航天与国防业务收入环比下降2%，因美国国防部主要项目资金发放缓慢 [11] - 医疗业务收入环比增长2%，受心血管、神经科学等应用需求推动 [12] - 其他市场（包括计算、消费和电信）收入环比增长4%，反映AI服务器需求 [13] - 纽波特工厂对MOSFET业务部门毛利率的拖累为720个基点，较第二季度的840个基点有所改善 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚洲地区销售额环比增长7%，增长最为显著，主要来自汽车客户以及支持计算和工业的分销商 [5][16] - 美洲收入小幅增长，欧洲收入基本持平，主要受季节性因素影响 [17] - OEM渠道收入环比增长6%，主要受汽车和工业客户以及智能电网项目推动 [15] - EMS渠道销售额下降7%，但订单量环比增长，达到三年最高水平 [15][16] - 分销渠道收入增长4%，增长几乎全部来自亚洲 [16] - 分销渠道库存维持在23周，保持稳定 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正执行五年战略计划Vishay 3.0，重点包括产能投资、创新和碳化硅战略 [27][30] - 年初至今资本支出为1.79亿美元，预计全年为3亿至3.5亿美元，其中至少70%用于扩张项目 [27] - 纽波特工厂按计划增加晶圆投产量，已完成硅和碳化硅晶圆所有设备的安装 [28] - 在墨西哥拉古纳工厂，已发布商用型号并安排多家汽车客户现场审核 [28] - 通过外包计划，已认证超过9000个型号，旨在为高增长产品释放内部产能并扩大产品组合 [29] - 碳化硅战略方面，第三季度发布了三款新产品，并计划在第四季度和明年第一季度发布更多工业及汽车平台产品 [30] - 战略重点包括扩大在客户材料清单中的份额，向现有客户交叉销售所有Vishay技术 [12][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场信号方向性积极，需求增长来自汽车、AI服务器、智能电网、工业电源、航空航天与国防及医疗领域 [31] - 过去三年的产能投资使公司能够满足快速交付要求，并在市场上升周期中抓住更多机会 [8][31] - 客户下单行为出现新常态，短期交付订单在亚洲占比持续超过50% [7][8] - 客户普遍仍不进行远期规划，加急订单、需求提前等现象在几乎所有市场持续 [7] - 对2026年前景乐观，预计多个终端市场将呈现中高个位数增长，共识预期的7%收入增长符合公司内部规划 [40][41][42] - 预计纽波特工厂将在明年第一季度末实现毛利率中性，届时将提升毛利率约150个基点 [43] 其他重要信息 - 公司积极与汽车OEM和一级供应商沟通，帮助其避免因其他供应商短缺导致的生产中断 [32][34] - 金属价格（金、银、钯、铂、铜）大幅上涨对成本造成压力，公司正努力将成本转嫁给客户 [35][36][37] - 汇率波动，特别是以色列新谢克尔和新台币走强，对毛利率产生负面影响 [37][38] - 公司预计第四季度收入为7.9亿美元，上下浮动2000万美元；毛利率预计在19.5%左右，上下浮动50个基点 [25] - 股东回报政策要求将至少70%的自由现金流以股息和股票回购形式返还股东，但2025年因产能扩张预计自由现金流为负，将维持股息但暂不回购股票 [26][44] 问答环节所有的提问和回答 问题: 汽车领域是否受到Nexperia出口限制的影响？ - 公司正与许多OEM和一级供应商进行日常对话，以支持其避免生产线停工，目前看到很多机会正在形成，但尚未将大部分此类影响纳入第四季度收入指引，因为目前主要是解决短缺问题以维持工厂运转 [34] 问题: 影响毛利率的因素及金属采购策略？ - 影响毛利率的因素包括金属价格高企、汇率影响以及一些运营问题，金属和汇率合计影响超过50个基点 [35][37][38] - 公司会为部分制造周期较长的产品提前下采购订单，但通常不会大量囤积金属 [39] - 公司正采取措施应对金属价格上涨，并尽可能将成本转嫁给客户 [38] 问题: 对2026年共识增长和利润率预期的看法？ - 10月份订单出货比运行率1.15是积极信号，公司看到汽车、工业、航空航天与国防、AI、医疗等多个终端市场呈现积极迹象，客户讨论显示明年中高个位数增长可期，共识预期的7%收入增长符合公司规划 [40][41][42] - 预计通过纽波特工厂扭亏为盈、制造效率提升、成本转嫁和销量增长，毛利率将得到改善，共识的利润率预期与公司展望相似 [43] 问题: 资本回报策略的优先顺序？ - 当前美国处于净借款状态，纽波特资本支出仍在进行，需要美国资金支持，鉴于当前流动性，暂不考虑股票回购，但会维持股息支付 [44] 问题: 第一季度增长预期和季节性影响？ - 季节性影响主要体现在中国新年期间，但工业项目、航空航天与国防支出、汽车短缺支持等因素难以用季节性概括，10月份订单强劲为第一季度奠定了良好基础 [46][47] 问题: 第一季度毛利率的基准水平？ - 公司通常不提供远期指引，内部成本改善项目正在进行，与主要客户的年度合同谈判结果尚待确定，目前难以精确判断平均售价变化对毛利率的影响 [48] 问题: 在大型计算客户处的认证进展？ - 公司持续与AI设计中心及主要参与者沟通，推广包括MOSFET、IC以及无源器件在内的广泛产品组合，在设计导入和份额获取方面取得良好进展 [49] 问题: Nexperia事件的潜在影响规模？ - 公司正与竞争对手一起帮助汽车客户避免停产，此事影响广泛，公司借此机会向汽车客户展示自身能力，但鉴于地缘政治动态变化，目前难以量化潜在影响 [50][51]

公司动态 - Espey Mfg & Electronics Corp 宣布其新的磁学卓越中心已开始全面投产和测试运营 [1] - 新设施面积为24,000平方英尺，显著增强了公司最先进的测试能力并提升了测试功率 [2][3] - 公司总裁兼首席执行官David O'Neil表示，此次扩建进一步支持了公司在先进磁学系统开发、制造及严格军标测试方面的市场领导地位 [3] 政府支持与资金 - 公司于2023财年获得了美国海军740万美元的赠款，用于建设符合倡议目标的新设施 [2] - 该赠款是美国海军水面作战舰艇工业基础发展倡议的一部分，旨在加强国家造船工业基础 [2] - 公司管理层对海军的支持表示感谢，并强调此次扩建是该倡议的直接体现 [3] 战略定位与业务重点 - 新设施的战略定位使公司能够实现可扩展的增长 [2] - 公司重申坚定致力于与行业伙伴共同投资，以确保军用标准变压器、电感器及相关组件的国内供应具有长期韧性和可靠性 [3] - 公司的主要业务是开发、设计和生产专用的军用和工业电源及变压器 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收7.62亿美元，环比增长7%，符合预期，其中销量贡献4%，汇率贡献3% [7][22] - 毛利率19.5%，处于指引高端，环比改善主要因销量提升，但Newport工厂拖累160bps [24][25] - 经营性现金流-900万美元，资本支出6500万美元（其中5300万用于产能扩张），自由现金流-7300万美元 [30][31] - 应收账款周转天数53天稳定，存货周转天数109天略有下降，现金转换周期130天 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 半导体业务订单出货比0.98（7月回升至1.07），被动元件订单出货比1.06持续上升 [8][23] - MOSFET业务毛利率环比下降200bps，因生产低效（已纠正）及产品组合影响，预计年末回升至17-18%（不含Newport） [51][52] - 分销渠道收入环比增长11%，库存周数从27周降至23周，终端销售点(POS)增长9% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚洲市场收入环比增长12%，主要受AI电源需求、智能电网项目及汽车复苏驱动 [20] - 美洲增长7%源于汽车和工业需求改善，欧洲持平因工作日减少和库存调整 [20] - 汽车收入增长4%，工业增长9%（智能电网需求强劲），航空航天/国防增长5%（军事订单抵消航空疲软） [11][12][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2023-2028年计划投资7.75亿美元扩产高毛利产品，目前新增产能已覆盖80%产品线 [9][10] - Newport晶圆厂按计划推进碳化硅预生产（2026年初），已完成大部分设备安装 [38] - 碳化硅战略：Q2发布3款1200V平面MOSFET，计划年末再推16款，1700V/650V产品2026年上市 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 库存修正周期基本结束，被动元件库存正常化，半导体仍有部分过剩 [7] - AI服务器需求推动亚洲EMS渠道收入增长13%，客户频繁下达现货订单 [16] - 智能电网订单在欧洲翻倍，中印政府加速投资，预计将赢得更多高压直流输电项目 [13][14] 其他重要信息 - 关税影响：中国制造返销美国产品占比不足4%，通过价格传导基本中性 [55] - 并购策略：持续关注半导体领域，被动元件侧重填补技术空白（如收购Amatherm） [57][58] 问答环节所有提问和回答 问题: Newport工厂对毛利率的影响趋势 - Q2实际影响160bps优于指引（原175-200bps），Q3预计160-185bps因需预留波动空间 [49][50] 问题: AI业务进展 - 客户数量持续增加，覆盖四大科技巨头及EMS厂商，通过多产品组合（MOSFET/电容/电感等）提升单板份额 [72][73] 问题: 需求是否包含提前采购 - 亚洲55%订单要求快速交付，但主要驱动来自汽车排产改善/国防预算/AI自然增长而非关税前抢购 [67][70] 问题: 半导体设计变更影响 - 某客户GPU设计从Cordelia改为Bianca架构导致原订单调整，正重新参与新方案设计 [76][77]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电子元件行业[1][5] - **公司**：Ibiden、TDK、Murata、Taiyo Yuden、Suncall、NHK Spring、NITERRA、MABUCHI MOTOR、NIDEC、ALPS ALPINE、NIHON DEMPA KOGYO、MEIKO ELECTRONICS、HIROSE ELECTRIC、JAE、IRISO ELECTRONICS、CMK、DAISHINKU、HAMAMATSU PHOTONICS、KYOCERA、NICHICON、NIPPON CHEMI - CON、KOA、Minebea Mitsumi、Japan Aviation Electronics Industry [2][14][67] 纪要提到的核心观点和论据 行业观点 - **行业受益趋势**：随着AI普及，计算组件需求增长，相关公司将受益；数据中心对NL - HDD容量需求强劲，市场对其关注度高[2][8] - **行业业绩预期**：分析师预计电子元件行业覆盖公司未来销售和营业利润有不同程度变化[14] - **行业外汇敏感性**：不同公司营业利润对汇率变化的敏感度不同，整体在不同汇率假设下营业利润有6%的增减变化[14] 公司观点 - **Ibiden** - **观点**：重申买入评级，预计中期和长期盈利扩张，但投资者担忧F3/26 1Q和2Q短期盈利[1][3] - **论据**：在NVIDIA AI服务器GPU的FC封装市场占比大，FC封装板的SAP区域随NVIDIA GPU代际扩大，单价持续大幅上升；预计F3/27 FC封装板成为支柱，当前使用的Blackwell FC封装板附加值增加，利润显著提高[3] - **TDK** - **观点**：建议在TDK公布1Q业绩前介入，但认同此建议的投资者为少数[4] - **论据**：年初至今股价表现逊于TOPIX和覆盖的20家公司总市值；预计随着2025年北美智能手机使用金属壳可充电电池型号增加，F3/26 2Q可充电电池销售和利润大幅上升；预计1Q收益符合共识，但市场将认识到2Q可充电电池盈利大幅扩张的可能性[4] - **Murata** - **观点**：投资者认为F3/26 1Q盈利良好，但1Q业绩强劲不一定导致股价上涨；预计OP到F3/29才会超过F3/22的4241亿日元[7] - **论据**：担心2025年北美智能手机RF模块销售下降会压低2Q盈利；MLCC需求变化对盈利影响大于RF模块，MLCC全球出货值超过2021年水平可能需要时间；投资者关注2026年北美智能手机是否使用Murata推广的双接收单发射RF模块[7] - **HDD相关** - **观点**：市场对HDD关注度高，关注NL - HDD生产瓶颈[8] - **论据**：数据中心对NL - HDD容量需求强劲，制造商提高产品容量至24TB及以上，产品组合改善；日本多家公司供应HDD组件和材料；NL - HDD产量从2022年6月峰值745万台降至2023年6月260万台，2025年5月达到616万台，未达峰值，生产增长受阻于制造商削减生产人员后难以增加人员；Suncall于2025年3月底退出悬架制造，部分人认为NHK Spring和TDK无法满足市场对悬架的需求[8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **公司估值与风险**：Ibiden采用DCF估值，假设无风险利率1.5%、股权贝塔1.35、风险溢价5.0%，加权平均资本成本6.3%，F3/36开始终端增长；上行风险为高附加值ABF封装产品从F3/26下半年对盈利的支撑超预期；下行风险为海外竞争对手开始批量发货AI服务器ABF封装、PC和服务器CPU需求低于基本情况、营业利润对汇率变化敏感[15][16][17] - **评级与风险提示**：Morgan Stanley使用相对评级系统，包括Overweight、Equal - weight、Not - Rated、Underweight；研究报告不构成投资建议，投资者应独立评估投资并寻求财务顾问建议；报告更新视情况而定；研究人员薪酬与多因素相关，但与特定交易部门盈利能力或收入无关[30][44][49][52] - **合规与利益冲突**：Morgan Stanley与覆盖公司存在多种业务关系，可能存在利益冲突；报告遵循相关法规和政策，不同地区报告传播受不同监管机构监管[22][23][24][58]