公司转型与最新业绩 - 公司前身为在线成人兴趣教育公司“量子之歌”，于2025年3月并购潮玩公司Letsvan，并于11月更名为“HERE奇梦岛”，全面转向潮玩赛道 [3] - 2026财年第一季度（2025年7月1日至9月30日）实现营收1.27亿元人民币，环比增长93.3%，超过1亿元至1.1亿元的业绩指引区间 [5] - 公司给出的第二季度收入指引上调至1.5亿至1.6亿元人民币，显示出对短期增长的信心 [5] IP资产与产品表现 - 截至2025年9月30日，公司共拥有17个IP，包括11个自有IP、4个独家授权IP和2个非独家授权IP [5] - 核心IP“WAKUKU（哇库库）”当季营收约8973万元人民币，环比增长超过一倍，是增长主力 [5] - 核心IP“ZIYULI（又梨）”实现营收约2076万元人民币，环比增长18.02% [5] - 新IP“SIINONO（赛诺诺）”于7月中旬推出，当季贡献1289万元人民币收入 [5] - 其他自有IP本季度合计贡献仅377万元人民币收入，较上一季度的523万元出现回落，且尚有10个自有IP未形成收入，IP矩阵的“第二增长曲线”尚不稳定 [6] 供应链与运营能力 - 公司毛绒盲盒产量在8月突破单月100万件，相比年初增长超过20倍；到10月份时，月产量已达到1月份的35倍水平，显示出快速爬坡的柔性生产能力 [6] - 公司战略聚焦“IP研发+全渠道拓展”的双引擎模式 [7] 行业竞争格局与市场前景 - 全球广义收藏类玩具市场在2023年达571亿美元，预计到2028年将增长至696亿美元 [9] - 中国IP玩具市场预计从2025年的578亿元人民币增长至2028年的911亿元人民币，年均复合增速超过17% [9] - 中国市场高度分散，泡泡玛特占据领先地位，但近八成市场被大量中小品牌瓜分 [9] - 2024年中国收藏玩具的渗透率达52%，90后、00后群体占盲盒消费者的78%，消费价格带正从百元以下向300至500元人民币的“轻奢价格带”迁移 [10] 渠道拓展与市场策略 - 公司采取“线上+线下+出海”的立体攻势 [11] - 线上方面，本季度实现线上GMV约4460万元人民币；在抖音和小红书平台的相关内容播放量分别达6.79亿次与1.71亿次，推动其抖音旗舰店GMV环比增长97.2% [11] - 线下渠道已覆盖上百个重点通路，并在北上广深等一线城市核心商圈开设直营网点和主题快闪店，例如在上海K11及深圳壹方城落地“双旦主题快闪” [11] - 在海外市场，公司产品通过分销体系进入近20个国家和地区，并在北美TikTok Shop平台上跻身收藏类目头部位置 [12] 财务压力与挑战 - 2026财年第一季度持续经营业务净亏损约2580万元人民币，较上一季度有所扩大；经调整后的净亏损为1710万元人民币 [13] - 公司总运营费用从上一季度的4779万元人民币上升至8155万元人民币，增幅超过70%；其中行政开支从1967万元人民币跃升至3815万元人民币，涨幅接近翻倍；营销费用也增长了近一半 [13] - 公司面临的核心挑战是从“制造一个爆款”进化为具备持续制造爆款的系统能力 [13]

文章核心观点 - 国际投行转向唱多中国资产，新消费与科技主题受关注，企业打造第二增长曲线成为资本重估关键 [1][5] - 量子之歌作为潮玩赛道黑马，通过战略重组全面聚焦高成长潮玩业务，展现强劲增长潜力且当前估值存在显著提升空间 [4][7][19] - 公司潮玩业务已进入增长正轨，符合麦肯锡三层面理论，具备稳固现金流、新兴增长极和长期探索方向 [9] - 全球潮玩市场高增长，量子之歌IP运营能力已验证但未被市场充分定价，相比同业估值折价明显 [11][12][14] - 公司构建了以“悦己需求”为核心的独特消费矩阵，并拥有原创产品基因、集团资源赋能、渠道与供应链三大底层支撑 [22][24][25][28] 第二曲线崛起与资本重估 - 企业传统业务增长放缓时，若新业务展现高成长潜力，市场将给予前瞻性估值溢价 [6] - 特斯拉汽车交付下滑但机器人业务受捧，股价下半年增长超20%；阿里巴巴AI与云业务推动市值年内增长95% [6] - 农夫山泉无糖茶饮料第二曲线引爆估值，市值增长60%；阅文集团IP衍生品业务推动市值增长超60% [6] - 企业布局新经济领域并成功打造第二曲线，是中国资产重估的核心驱动力之一 [7] - 量子之歌启动非潮玩业务重组，全面聚焦潮玩板块，完成品牌升级至“奇梦岛” [7] 量子之歌潮玩业务表现 - 2025财年公司总营收27.26亿元，净利润3.57亿元 [1] - 第四季度潮玩业务首次披露营收6578万元，占当季营收比重超10% [1] - 公司拥有11个自有IP与4个授权IP，运营超40条盲盒产品线及30款毛绒吊卡产品 [7] - 2025年第二季度主力IP WAKUKU营收4296万元，ZIYULI营收1751万元 [7] - 新IP“SIINONO”于7月首发后销量迅速突破30万盒 [7] 麦肯锡三层面理论与公司动能 - 第一层面：在线教育及健康养生等非潮玩业务全年稳定盈利，现金储备10.41亿元提供转型保障 [9] - 第二层面：潮玩业务首个披露季度收入占比超10%，明星IP呈现爆发性增长，确立盈利前景 [9] - 第三层面：构建多元IP矩阵并推进国际化，分销网络扩展至日本、欧美等20余国，储备长期动能 [9] 潮玩行业前景与估值对比 - 中国潮玩市场从2020年229亿元增长至2024年763亿元，年均复合增长率高达35% [11] - 泡泡玛特市值一度突破4000亿港元，布鲁可、卡游上市，名创优品分拆TOP TOY，显示资本追捧热度 [12] - 泡泡玛特市盈率48倍，名创优品23倍，布鲁可140倍，万代南宫梦24倍，量子之歌仅10.8倍 [14] - 仅潮玩业务按行业PE中位数估值约23.35亿元，加上现金储备10.41亿元，已接近公司当前5.6亿美元总市值 [16] - 公司给出2026财年潮玩业务营收指引7.5-8亿元，预示十倍增长空间 [16] 公司独特优势与未来估值逻辑 - 量子之歌精准捕捉中国各年龄段“悦己需求”，覆盖银发经济、中年教育、青年潮玩的消费矩阵 [22] - 原创产品基因：自主设计孵化WAKUKU、⼜梨，签约SIINONO，坚持产品长期主义 [24] - 集团资源赋能：与中国网球公开赛、北京时装周、环球影城等合作，WAKUKU全网曝光量近7亿，小红书话题度半年激增5700% [25] - 渠道与供应链能力：线上吊卡产品30秒售罄，线下快闪店效能达行业均值2倍以上，2025年8月毛绒产品月产量突破100万件，较年初增长超20倍 [28] - 全球潮玩市场近十年复合增长率近23%，公司推进“IP+商品”出海计划，未来全球市场空间显著 [29]