市场概览 - 各类代币化美国国债产品已存在多年，但该概念在2025年真正兴起 [1] - 所有生息、链上国债产品的总市值自年初以来已增长超过一倍，在12月超过90亿美元 [1] - 不同代币化国债平台表现各异，2025年收益率范围在2.3%至4.2%之间 [6] 产品分类与特点 - 链上国债平台产品构成一个连续光谱：一端是采用区块链结算但功能与传统产品相同的代币化货币市场基金，例如贝莱德的BUIDL [2]；另一端是为无需许可的去中心化金融集成而设计的代币，例如Ondo的USDY [2] - 国债代币可分为两类：具有固定净资产值的产品和通过价格上涨反映收益的产品 [3] - 固定净资产值产品，或称“重新计价”产品，功能类似传统货币市场基金份额，通过向投资者发行新代币来定期分配股息 [3] - 浮动价格代币的收益会自动累积，因为基础资产价值增加以及到期国债的收益被再投资 [4] 浮动价格国债代币2025年表现 - 在浮动价格国债代币中，Superstate的USTB在2025年提供了最高的收益率 [5] - 截至12月6日，年初对USTB的1000美元投资将增长至1038.1美元，年化回报率为4.11% [5] - 其他浮动价格代币表现：Ondo的OUSG年初价格109.43美元，12月6日价格113.54美元，年化回报4.05%；UMINT年初价格100.62美元，12月6日价格104.38美元，年化回报4.03% [5] - USDY年初价格1.07美元，12月6日价格1.10美元，年化回报3.13%；USYC年初价格1.08美元，12月6日价格1.11美元，年化回报2.43% [7] 固定价格国债代币2025年表现 - 比较固定净资产值代币化货币市场基金和生息稳定币更为困难，目前仅有富兰克林邓普顿、WisdomTree和富达披露了各自代币化美元基金截至11月的年内回报数据 [7] - 为反映年底国债利率下降，年化回报率已下调10个基点 [8] - 固定价格代币表现：YLDS截至10月31日的年内回报为2.33%，调整后年化回报为2.56%；BENJI年内回报3.45%，调整后年化回报4.0%；WTGXX年内回报3.43%，调整后年化回报4.02%；FYHXX年内回报3.41%，调整后年化回报3.91% [9]

产品核心特点 - Figure Certificate Company于10月14日宣布在Sui区块链上部署其SEC注册的安全代币YLDS [1] - YLDS提供受监管的收益以及不依赖传统加密货币交易所的直接美元出入金通道 [1] - 该代币的收益率为担保隔夜融资利率减去35个基点 并由短期国库证券支持 [1] - YLDS持有人每日计息 获得SOFR减去35个基点的收益 从而获得无风险利率敞口 [4] - 与大多数维持固定1美元挂钩且不产生回报的稳定币不同 YLDS在保持可兑换美元的同时每日计息 [4] 监管与法律地位 - 公司根据《1940年投资公司法》在SEC注册为面额证书公司 这使得YLDS与不受监管的稳定币区分开来 [2] - SEC注册增加了典型稳定币结构中所缺乏的监管监督 [4] - 公司的法律顾问于2025年4月和5月就YLDS交易对作为非证券加密资产结算机制向SEC提交信函 并于2025年2月提交了S-1注册声明书的第6号修正案 [7] 技术集成与合作伙伴关系 - YLDS在Sui上的原生部署支持即时的点对点转账 并具备传统证券的监管框架 [5] - YLDS将成为Sui原生中央限价订单簿和流动性平台DeepBook的收益层 并支持其即将推出的保证金交易系统 [6] - Figure与Mysten Labs的合作将受监管的金融产品与Sui的区块链协议连接起来 [6] - 公司与Sui正在探索将SUI代币整合至Figure的借贷平台中作为抵押品 [5] 市场定位与行业背景 - 随着稳定币活动增长 YLDS提供了一种生息替代方案 [7] - 担保隔夜融资利率是美元计价贷款和衍生品的基准利率 于2023年取代LIBOR成为美国金融市场的主要参考利率 [3] - 市场上已出现类似的SEC批准产品 例如Hashdex的加密指数ETF [6]

合作核心信息 - Figure Technology Solutions子公司Figure Certificate Company与Sui区块链达成战略合作[1] - 合作核心是将SEC注册的收益型证券代币YLDS原生部署在Sui区块链上[1] - 此次部署是Figure在其Provenance区块链之外的首个L1区块链原生部署[1] YLDS产品特性 - YLDS是一种SEC注册的债务证券由短期国债证券和国债证券回购协议支持[2] - 该产品收益率参考SOFR利率减去35个基点每日计息按月支付[2] - YLDS可将稳定币持仓转换为生息资产为个人和机构提供可产生收益的数字美元具备即时点对点转账和24/7流动性[2][3] 初始应用与基础设施支持 - 合作初期将专注于Sui的主要流动性层DeepBook这是Sui生态系统中最大的SUI交易场所[5] - YLDS将为DeepBook的保证金交易系统提供基础收益层通过将稳定币转换为生息资产来最大化资本效率[5] - DeepBook的保证金交易系统将利用一个独立的稳定币借贷池其收益来自交易活动借贷费用和清算事件[5] 战略愿景与未来规划 - 此次合作旨在消除传统中介机构实现机构级金融产品的民主化访问[4] - 将YLDS引入Sui被视为受监管DeFi的重大升级结合了合规的收益型证券代币与无缝可组合性[4] - 合作将为Sui用户提供直接的法币出入金通道无需依赖传统加密货币交易所[6] - 双方正在探索更多合作机会包括将SUI代币整合为Figure贷款平台的抵押资产[6] 公司背景与市场地位 - Figure Technology Solutions是一家公开上市的技术公司通过Provenance Blockchain基础设施消除传统中介机构改造资本市场[10] - 其区块链原生平台提供优于传统银行的房屋净值利率已推动超过160亿美元的原生资产与超过160家机构合作伙伴合作[11] - 平台由专有技术驱动包括用于链上资产托管和留置权完善的DART消费者信贷的Figure Connect以及SEC注册的收益型稳定币YLDS[11] - Figure Markets将这些能力扩展至全球链上交易和借贷市场通过Democratized Prime零售和机构参与者可以直接借贷包括接入由Figure代币化房屋净值投资组合和YLDS支持的资金池[12]