2025年第三季度财务业绩 - 总收入为203.8亿元，低于市场预期的204.7亿元 [1] - 汽车销售收入为180.5亿元，大幅低于市场预期的188.2亿元，主要由于单车均价环比下滑0.8万元至15.6万元，低于市场预期的16.2万元 [1][12][27] - 服务及其他业务收入为23.3亿元，大幅高于市场预期的16.6亿元，主要得益于与大众合作的技术研发服务收入确认 [1][26][29] - 整体毛利率为20.1%，环比上升2.8个百分点，大幅超出市场预期的17.8% [2][26] - 汽车销售毛利率为13.1%，环比下滑1.2个百分点，低于市场预期的14.4% [2][12][28] - 服务及其他业务毛利率环比大幅上升21个百分点至74.6% [2][29] - Non-GAAP经营亏损为5.2亿元，亏损环比收窄3.2亿元，好于市场预期的8.1亿元 [38] 2025年第四季度业绩指引 - 销量指引为12.5万至13.2万辆，低于市场预期的13.6万辆 [2][21] - 收入指引为215亿至230亿元，低于市场预期的250亿元 [3][24][25] - 隐含的四季度汽车销售单价为15.5万元，环比三季度继续下滑 [3][24][25] 汽车销售业务分析 - 三季度单车均价环比下滑0.8万元至15.6万元，主要由于促销折扣加大、海外销量占比环比下滑1.2个百分点至9.5%、以及车型结构下沉（高价车型G9和X9占比环比下滑8.1个百分点至9%）导致 [1][13][14] - 三季度单车成本为13.5万元，环比下滑0.5万元，主要得益于销量环比增长12.4%至11.6万辆带来的规模效应 [16] - 三季度单车毛利为2万元，环比下滑0.3万元 [17] - 四季度销量指引不及预期，主要由于新P7和G7车型订单量表现一般，以及高价X9 MPV增程版对销量贡献有限 [5][22] 技术研发与AI进展 - 自研高阶“图灵芯片”已量产，单颗算力750 TOPS，新P7搭载3颗，总算力2250 TOPS [9][33] - 第二代VLA算法采用“视觉+语言直连动作”架构，预计2025年12月上线先锋版，2026年第一季度在Ultra车型全量推送 [9][33] - 智驾技术将供应给大众等外部客户，开辟第三方服务收入来源 [9] - 计划2026年推出3款L4级自动驾驶Robotaxi [10] - 新一代“Iron”人形机器人基于图灵芯片和自研大模型，预计2026年4月商业化落地 [11][34] 研发与销售费用 - 研发费用为24.3亿元，高于市场预期的22.8亿元，环比增加2.2亿元，投入方向包括新品周期、智能驾驶和人形机器人 [32][33][34] - 销售和行政费用为24.9亿元，高于市场预期的23.5亿元，环比增加3.3亿元，主要由于新车型上市营销费用增加及经销商佣金增长 [35] - 三季度门店数量环比增加13家至690家 [36] 2026年业务展望 - 2026年将进入大新品周期，为所有主销车型推出增程版本，开启“一车双能”模式 [6] - 计划推出5款新车型，包括基于Mona系列的2款A级紧凑SUV，以完善产品矩阵 [7][8] - 出海进程预计加快，2025年出海目标4.5-5万辆，占总销量10%-11%；2026年下半年计划在海外推出完整鲲鹏超级电动产品线 [8]

文章核心观点 - 全球主要汽车市场呈现分化格局，中国凭借强劲内需和快速电动化保持领先，欧洲面临贸易紧张和成本压力，日本电动化进程缓慢，印度则在政策改革下稳步增长 [1] - 尽管行业整体排名靠后且近期表现不佳，但中国电动汽车领域的领先企业，如吉利汽车和小鹏汽车，因其强劲的销售增长和明确的发展前景，被认为是当前值得关注的投资选择 [1][18][23] 行业概述 - 行业公司主要从事车辆、零部件及生产系统的设计、制造和销售，业务高度依赖经济周期和商业环境 [2] - 技术广泛应用、严格的排放目标、充电基础设施扩建及政府政策正推动行业向绿色车辆转型，各公司均在加强电动化和自动驾驶技术的研发 [2] 中国汽车市场 - 中国市场在强劲内需和政府激励措施支持下稳步扩张，2025年9月国内汽车销量同比增长6.6%至227万辆，电动和混合动力车型占总销量的57.2%，同比增长15.5% [3] - 中国汽车工业协会预计，2025年总汽车销量将达到3230万辆，较2024年增长约3%，其中新能源汽车销量预计跃升20%至1550万辆 [3] 欧洲汽车产业 - 欧洲汽车产业面临贸易紧张、来自中国制造商的激烈竞争以及向电动化转型的高成本挑战 [4] - 截至2025年9月，欧盟新车注册量年内微增0.9%，其中9月单月大幅增长10%，但纯电动汽车市场份额稳定在16.1%，低于绿色转型所需的速度 [4] 日本汽车产业 - 日本汽车市场增长势头放缓，截至2025年9月的年内销量同比增长5.1%，但月度销量已连续三个月下降 [5] - 电动汽车领域持续落后，截至8月销量下降11.9%，仅占汽车总销量的2%，消费者仍更偏好混合动力汽车 [5] 印度汽车产业 - 印度汽车零售业保持稳定增长，2026财年上半年（2025年4月至9月）车辆总注册量同比增长3.4% [6] - GST 2.0改革将小汽车税率从28%降至18%，预计将提升大众市场车型的可负担性，同时加速的电动化转型正在重塑行业格局 [7] 行业排名与市场表现 - Zacks外国汽车行业在Zacks行业排名中位列第204位，处于所有约245个行业中的后16% [8] - 行业2025年盈利预期在过去一年下调了37.5%，2026年盈利预期也下调了34.8% [9] - 过去一年，该行业股价上涨11%，表现落后于上涨约20%的标普500指数和上涨约41%的汽车轮胎卡车板块 [11] 行业估值 - 基于过去12个月的企业价值/息税折旧摊销前利润比率，该行业的交易倍数为7.58倍，低于标普500指数的19.13倍和所在板块的24.23倍 [14] - 过去五年，该行业的EV/EBITDA比率最高为12.6倍，最低为6.5倍，中位数为9倍 [15] 重点公司分析：吉利汽车 - 吉利汽车2025年第三季度销量首次突破100万辆，达到1,020,913辆，同比增长28%，其中电动化车型销量飙升59%至588,110辆，占总销量的58% [18] - 2025年前九个月累计销量达295万辆，同比增长29%，电动化车型贡献过半，公司计划在未来几个月推出六款新能源车型 [19] - 市场共识预期吉利2025年销售额和盈利将分别同比增长94%和4%，2026年分别增长12%和21% [20] 重点公司分析：小鹏汽车 - 小鹏汽车2025年交付量加速增长，第三季度交付116,007辆，同比增长149%，此前第二季度交付103,181辆，第一季度交付94,008辆（同比增长331%） [24] - 公司具备技术优势，如AI驱动的鹰眼视觉系统和XOS 5.4软件，并投资于飞行汽车和人形机器人等未来技术 [24] - 市场共识预期小鹏2025年销售额和盈利将分别同比增长97%和74%，2026年分别增长34%和233% [25]

公司战略与产品动态 - 小鹏汽车宣布混合动力战略 为G7 SUV申报了增程版本 此举旨在将其产品线从纯电池电动车型扩展到增程混合动力领域[1] - 这是公司继8月为X9 MPV申报混合动力版本后的又一举措 符合其此前公布的旨在实现长综合续航的“鲲鹏超级电动系统”架构[5] - 此举的背景是电动汽车增长放缓以及中国部分地区充电设施覆盖不均 公司正积极推动进入增程混合动力市场[4] 新产品G7 EREV技术规格 - 车型代号为NHQ6490SHEVMA 为五座SUV 车身尺寸为长4,918毫米、宽1,925毫米、高1,655毫米 轴距为2,890毫米 整备质量为2,645公斤 最高时速为202公里/小时[3] - 动力系统搭载一台来自哈尔滨东安汽车发动机的1.5升增程器 额定功率最高110千瓦 并配备来自亿纬锂能的磷酸铁锂电池包[4] - 电池包容量为55.8千瓦时 重量约为397.5公斤 纯电续航里程为325公里[4] - 该增程版车型比今年早些时候公布的纯电版G7略长 但宽度、高度和轴距保持不变[6] 产品上市与生产计划 - G7 EREV已出现在工信部最新一批《道路机动车辆生产企业及产品公告》中 公示期为9月11日至17日 这是车型获准在国内销售前的最后主要步骤[2] - 该车型计划在小鹏汽车的广州工厂进行生产[3] 市场反应与现有产品对比 - 消息公布后 小鹏汽车股价在周三下跌3.25% 至20.07美元[6] - 作为对比 纯电版G7于7月上市 是小鹏首款搭载自研“天玑”驾驶辅助芯片的车型 起售价约为195,800元人民币 CLTC综合工况续航最高可达702公里[6]

电动汽车行业趋势 - 2025年全球电动汽车销量预计增长25%至2000万辆 中国将占据近三分之二份额 欧洲和美国紧随其后 [2] - 电池价格下降推动电动汽车普及 到2025年底每售出四辆汽车中就有一辆是电动车 [2] - 中国市场上60%车型为电动车 远高于美国12%的比例 [2] - 传统车企如通用汽车全面转向电动化 新兴企业如Rivian也在崛起 中国品牌正加速全球化扩张 [3] 自动驾驶市场发展 - 自动驾驶市场规模预计从2023年19万亿美元增长至2030年136万亿美元 年复合增长率达32% [4] - 人工智能 机器学习 传感器和连接技术进步推动自动驾驶系统更智能 更安全 [4] - 感知能力提升 决策速度加快 系统可靠性增强 使无人驾驶更接近现实 [4] QuantumScape公司进展 - 专注于固态锂金属电池技术研发 目标实现能量密度 充电速度和安全性突破 [6] - 与大众汽车深化合作 获得额外131亿美元里程碑付款 计划建立试点生产线 [7] - 采用轻资产战略 通过技术授权模式实现商业化 避免重资产投入 [8] - Cobra分离器工艺比前代技术快25倍 更紧凑且成本效益更高 [9] - 计划2026年进行早期现场测试 逐步推进商业化进程 [10] Lucid公司动态 - 产品线从Air豪华轿车扩展到Gravity SUV 目标市场扩大六倍 [11][12] - 与Graphite One签订多年协议 确保美国本土石墨供应 [12] - 产品定价高端 Air起价超7万美元 Gravity近8万美元 [13] - 接入特斯拉超级充电网络 覆盖北美23500个充电桩 [13] - 与Uber合作提供2万辆自动驾驶汽车 获3亿美元投资 [14] - 推出OTA更新增加驾驶辅助功能 获沙特主权基金90亿美元投资支持 [15] XPeng公司表现 - 2024年交付量19万辆 同比增长34% 2025年一季度交付94008辆 同比激增331% [19] - 二季度交付103181辆 同比翻倍 创新纪录 [19] - 产品线覆盖多款车型 包括G9 SUV P7i运动轿车等 价格从经济型到高端 [17] - 新推出G7跨界车 搭载自研Turing AI芯片 计算能力达标准芯片三倍 [18] - 开发AI鹰眼视觉系统和XOS 54操作系统 探索飞行汽车和人形机器人等前沿技术 [20]