EHNINGEN, GERMANY - OCTOBER 01: A model of IBM Quantum shows the three chandeliers that would be a part of the System Two installation, the System One comprises of one such chandelier, seen during the inauguration of Europe's first IBM Quantum Data Center on October 01, 2024 in Ehningen, Germany. The center will provide cloud-based quantum computing for companies, research institutions and government agencies. (Photo by Thomas Niedermueller/Getty Images)Getty ImagesIBM stock is up 159% since CEO Arvind Kris ...

Think you missed the IBM rally already? Think again. Big Blue's massive AI order book suggests the party's just getting started.Good old International Business Machines (IBM -1.65%) is treading new ground after all these years. On Sept. 23, Big Blue's stock is trading just 8% below the brand-new record highs it reached over the summer.The thing is, I think this centennial tech titan is just getting started. Here are my top three reasons why it's not too late to buy IBM stock today.1. IBM's AI party is just ...

核心观点 - 相较于高估值AI概念股 IBM提供了一种基于现金流和股息的低波动性AI投资策略 [1][2][4] 公司业务定位 - IBM已转型为混合云与软件公司 企业AI服务部门专注于为客户提供可落地的AI解决方案 [3] - 公司通过Red Hat构建混合云基础 以软件订阅和咨询服务支撑AI战略实施 [10] - 处于AI建设中"枯燥但盈利"的基础工具领域 类似卖铲子的角色 [10] 财务表现 - 过去三年总销售额增长7.3% 远低于微软42%和英伟达399%的增速 [9] - 同期自由现金流大幅增长55% 体现强大的现金创造能力 [10] - 股息收益率为2.8% 虽低于自身五年平均的4.3% 但显著高于标普500的1.2%及微软0.7%/英伟达0.02% [7] 估值水平 - 自由现金流倍数仅为18倍 远低于微软52倍和英伟达58倍 [1][6] - 市销率为3.5倍 处于相对保守水平 [6] - 股价较52周高点回落近19% 提供更好入场时机 [12] 市场表现 - 贝塔值0.7 波动性约为市场的三分之二 [5] - 过去一年股价上涨22% 含股息的总回报达25% [11] - 低波动特性适合作为投资组合中的稳定配置 [14] 业务进展 - WatsonX AI服务经过两年测试期 正转化为实质性长期合同 [11] - 企业客户开始部署可长期运行的AI服务解决方案 [11]

文章核心观点 - 2025年第一季度IBM股价逆市上涨13%，公司凭借出色财报和业务拓展实现这一成绩，其专注企业的生成式AI策略开始见效，股票性价比高 [1][7] 公司股价表现 - 2025年第一季度IBM股价上涨13%，虽4月初受关税影响股价小跌，但年初至今表现仍远超标准普尔500指数 [1] - 过去一年IBM投资者获得20%收益，标准普尔500指数下跌2%，若算上股息再投资，IBM优势更大 [6] 公司逆市上涨原因 出色财报推动 - 1月29日公司公布第四季度财报，每股收益3.92美元，超华尔街预期0.12美元，CEO强调红帽业务强劲增长和客户对WatsonX生成式AI平台的兴趣 [2] - 截至年底生成式AI产品和服务长期合同金额达50亿美元，高于上一季度的30亿美元，管理层预计2025年全年营收增速从2024年的1%加快至约5% [3] - 财报公布次日公司股价涨幅超14%，收盘时涨幅仍达13% [3] 业务拓展助力 - 3月7日公司股价上涨5.2%，当天最大消息是与亚马逊及其AWS部门在罗马尼亚联合开设云计算研究中心，可提升双方进入欧洲市场和获取当地工程人才的机会 [4] - 亚马逊依赖公司的咨询服务管理和支持全球AWS合同，双方关系的任何拓展对公司都是好消息 [5] 公司AI业务情况 - 公司进入AI市场稍晚，但专注企业的生成式AI工具策略开始见效，股价近期上涨后仍具性价比，市销率3.3倍，自由现金流倍数17倍 [7]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收约630亿美元，软件增长9%带动，咨询营收增长1%，基础设施下降3% [17][18][19] - 全年运营税前利润112亿美元，运营利润率扩张120个基点，自由现金流127亿美元，为多年来最强水平，自由现金流利润率创历史新高 [18][19] - Q4营收176亿美元，按固定汇率计算增长超2%，软件增长加速至11%，咨询下降1%，基础设施下降6% [20] - Q4运营毛利率扩张50个基点，运营税前利润率扩张40个基点，运营每股收益3.92美元，增长1% [21] - 预计2025年营收按固定汇率增长超5%，自由现金流约135亿美元，运营税前利润率扩张超0.5个基点，税率处于中高个位数水平 [36][38][39] 各条业务线数据和关键指标变化 软件业务 - Q4增长加速至11%，Red Hat增长17%，自动化增长16%，交易处理增长11%，数据与AI和安全均增长5% [20][24] - Red Hat连续6个季度实现两位数预订增长，OpenShiftARR达14亿美元，增长约25%，6个月合约收入保持中两位数增长 [24][25] - 软件AI业务订单累计达10亿美元，投资回报显著，近期收购资产贡献不断增加 [28] 咨询业务 - 全年营收增长1%，Q4下降1%，但签约量创历史新高，生成式AI业务新增订单约15亿美元 [19][20][30] - 过去12个月订单出货比达1.21，积压订单同比增长8%，侵蚀水平保持稳定，Red Hat业务签约和营收实现两位数增长 [30] 基础设施业务 - 全年下降3%，Q4下降6%，Z16项目实现超120%的项目间增长，分布式基础设施营收增长2% [19][20][21] - 混合基础设施下降8%，基础设施支持持平，IBM Z营收本季度下降20%，但产品周期表现优于以往，已安装MIPS增加超30% [32][33] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司致力于通过技术助力企业扩大营收和提升盈利能力，结合先进技术和咨询专长，提供端到端业务转型方案 [9] - 软件业务占比达45%，ARR超150亿美元且实现两位数增长，公司将持续投入创新和收购以推动发展 [10][37] - 咨询业务聚焦生成式AI，通过提升技能和能力满足客户需求，利用积压订单和签约量加速增长 [30][31][37] - 基础设施业务将在2025年年中推出Z17，助力客户处理AI工作负载，同时提升IBM Z的AI能力和性能 [11] - 公司通过收购Neural Magic等加强AI解决方案，拓展生态系统，与多家企业合作推动业务转型 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境存在地缘政治紧张、利率波动等挑战，但技术是推动可持续增长的关键，公司具备独特优势 [9] - 对2024年业绩满意，实现营收增长和现金流目标，各业务板块表现良好，对未来业绩充满信心 [6][7][8] - 预计2025年营收增长加速至5%以上，自由现金流约135亿美元，各业务板块有望实现增长 [16][36] 其他重要信息 - 公司将在2月4日的投资者日提供更多详细信息 [16][41][94] - 补充信息可在演示文稿末尾查看 [42] 问答环节所有提问和回答 问题: 2025年业绩线性情况，即上半年与下半年对比 - 软件业务表现正常，将持续投入创新；咨询业务预计下半年加速增长；基础设施业务Q1影响与此前类似，Q2起将高于模型增长 [45][46][48] 问题: 关于并购以及DeepSeq的影响 - 监管环境改善，公司将更积极开展并购，若满足标准将推进交易，希望HashiCorp交易尽快完成；DeepSeq验证了小模型和合理训练时间对企业部署大语言模型的重要性，公司将从中受益 [52][54][55] 问题: 咨询业务营收恢复信心及AI软件产品表现 - 咨询业务处于动态宏观环境，客户支出重分配，公司聚焦生成式AI，订单量大且占积压订单比例高，有望带动长期增长；AI软件方面，Watson X系列、Red Hat相关产品及OpenShift AI表现突出 [60][61][65] 问题: 软件中TPP业务的指导和可持续性，以及基础设施中大型机增长情况 - TPP业务因大型机表现出色，增长受底层工作负载、创新投资和价格优化驱动，预计2025年保持中个位数增长；大型机新周期受期待，公司有信心其受市场欢迎 [73][75][77] 问题: 软件业务及各业务板块的商业环境，以及客户软件预算情况 - 2025年商业环境更乐观，技术对企业增长至关重要，软件预算通常是企业最后削减的部分，公司对软件业务接近两位数增长有信心 [80][81][83] 问题: 2025年展望是否包含HashiCorp，以及自由现金流的具体情况 - 公司指导包含HashiCorp交易，预计很快完成；自由现金流增长快于营收，主要受调整后EBITDA增长驱动，同时受资本支出、现金税和净利息损失影响 [88][91][92]