投资评级 - 首次覆盖，给予世纪华通“买入”评级 [2][9] 核心观点 - 公司发布股份回购计划，彰显管理层对未来发展的信心 [3][6][8] - 公司2025年核心游戏产品流水增长强劲，2026年利润有望释放，后续新品储备丰富 [8] - 公司是全球手游第一梯队的游戏公司，以SLG赛道为核心，拓展休闲赛道，形成“双赛道”驱动格局，凭借优秀的运营和研发能力，近年发布多个爆款手游，推动公司规模和业绩逐步攀升 [9] 市场与财务数据 - 截至2025年12月31日，公司当前股价为17.06元，52周价格区间为4.62-22.49元，总市值为125,743.84百万元，流通市值为115,953.98百万元 [5] - 公司拟以不超过25.97元/股的价格，使用不低于3亿元、不超过6亿元的资金回购股份 [8] - 根据2025年12月31日数据，回购价上限对应市值为1914亿元 [8] - 公司于2025年12月3日完成一轮股份回购，回购约5612万股，约占当时总股本0.7555%，成交总金额约10亿元 [8] - 预计2025-2027年公司营业收入为380/445/478亿元，归母净利润为60/90/105亿元，对应PE为21/14/12倍 [8][10] - 预计2025-2027年摊薄每股收益（EPS）为0.82/1.23/1.43元 [10] 产品运营表现 - 据Sensor Tower数据，《Whiteout Survival》2025年流水达11.6亿美元，同比增长31% [8] - 据Sensor Tower数据，《无尽冬日》2025年流水达3.3亿美元，同比增长128% [8] - 据Appmagic《2025年全球手游收入与下载排行榜》，公司2025年2月上线的《Kingshot》（《奔奔王国》）位于年度收入榜第14名，是2025年唯一上榜的新游 [8] - 《Tasty Travels:Merge Game》在短短数月内成为中国出海手游合成类收入第二名，并跻身2025年11月中国出海手游收入榜第17名 [8] 新产品储备 - 海外SLG储备产品包括《Last Gun: Shooter War》、《Zombelt Survival》、《Dead Outbreak》 [8] - 国内SLG储备产品包括《隆隆冒险号（High Seas Hero 大陆版）》、《龙之复苏》、《萌战原始人（Hustle Hero 大陆版）》 [8] - 休闲游戏储备产品包括《Frozen City》、《Misty Dawn Survival》等 [8]