（原标题：塞浦路斯物联网使用率高于欧盟平均水平） 在成员国中，荷兰（94.8%）、爱尔兰（90.6%）和丹麦（87.0%）使用率最高，波兰（46.1%）、保加 利亚（50.8%）和罗马尼亚（56.6%）最低。希腊为56.8%，意大利63.1%，德国69.5%。 在设备类型方面，智能电视最普及，占57.9%；近30%使用可穿戴设备，约20%使用游戏机或联网音 响。相较之下，家庭自动化应用较少，能源管理系统、智能家电和安防设备使用率分别为14.2%、 12.8%和11.8%。联网汽车、健康设备和智能玩具的使用率则分别为10.5%、7.9%和2.3%。 欧盟统计局最新数据显示，2024年，塞浦路斯16—74岁人口中有76.9%使用联网设备，高于欧盟平均水 平的70.9%。 ...

核心观点 - GXO Logistics与Sky Italia签署多年期物流协议 负责管理Sky在意大利的供应链和增值活动 包括存储核心产品及周边商品 [1] 合作协议内容 - 协议涵盖供应链管理及战略增值活动 包括仓储Sky业务核心产品(解码器和路由器)及Glass系列智能电视以及相关周边商品 [1] - GXO员工不仅管理供应链运营和退货 还负责重要的增值活动 包括对Sky硬件和软件进行入库质量控制 [2] - 在仓库设立专用计算机工作站 在产品发货前进行测试和运行验证 [2] 设施与运营能力 - Colleferro仓库总面积30,000平方米 其中7,000平方米专门用于存储超过100万件Sky产品 [2] - 多用户站点提供可扩展解决方案 可支持Sky业务在高峰期的增长 [2] - 仓库配备LED照明和电池驱动手推车以降低环境影响 [2] - 设有高水平安全措施 确保高价值产品安全 [2] 战略价值 - 合作符合GXO在科技行业的增长战略 [2] - GXO在罗马地区的长期运营使其能够提供最佳运营解决方案 [2] - 直接雇佣人事模式是Sky选择GXO的关键因素之一 [3] - Colleferro站点位于意大利中心位置 具有可扩展性 完美满足Sky需求 [3] 现有合作基础 - GXO与Sky UK已合作三年 通过GXO ServiceTech建立专门维修中心 [3] - 经验丰富的技术工程师专门负责维修和翻新Sky Glass电视 [3] - 迄今已维修和翻修超过43,000台电视机 [3] - 该解决方案旨在最大限度减少电子废物 支持Sky的2030年净零承诺 [3] 公司背景 - GXO是全球最大的纯合同物流提供商 [4] - 公司拥有超过150,000名团队成员 [4] - 运营超过1,000个设施 总面积超过2亿平方英尺 [4] - 为世界领先的蓝筹公司提供先进供应链和电子商务解决方案 [4]

报告公司投资评级 - 报告对小米公司的投资评级为“买入” [1][105][107] 报告的核心观点 - 小米2025年第一季度业绩强劲超预期，收入和调整后净利润同比显著增长，AIoT和智能电动汽车业务表现出色，提升了公司整体竞争力和盈利能力，未来有望在多领域持续扩张，维持“买入”评级并上调目标价 [1][18][107] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 市场指标：市值为1706亿美元，企业价值为1438亿美元，3个月平均每日交易金额为20亿美元 [6] - 财务预测：2024 - 2027E期间，收入、EBITDA、EPS等指标呈增长趋势，如收入从3659.064亿人民币增长至7260.443亿人民币，EBITDA从308.212亿人民币增长至890.604亿人民币 [6] - 比率与估值：各指标在不同年份有相应变化，如P/E从16.6倍变化至17.4倍，P/B从2.4倍变化至3.1倍 [11] - 增长与利润率：总营收、EBITDA、EPS等增长率及利润率指标在不同年份有所不同，如总营收增长率从35.0%变化至19.0%，EBITDA利润率从8.4%变化至12.3% [12] - 价格表现：小米股价在不同时间段有不同表现，3个月、6个月、12个月绝对变化分别为 - 2.9%、82.2%、179.6%，相对恒生指数变化分别为 - 1.5%、52.7%、125.1% [13] 各业务板块情况 智能手机业务 - 业绩表现：2025年第一季度收入同比增长9%至506亿人民币，出货量4180万部，同比增长3%，ASP同比增长6%至1211人民币 [28] - 市场份额：全球市场份额维持在14%，排名第三；中国市场份额同比增加4.7个百分点至19%，首次排名第一；在非洲、拉丁美洲和东南亚市场份额也有提升 [28] - 产品结构：高端智能手机出货量占中国总出货量的25%，同比增加3.3个百分点；在4000元以上和4000 - 5000元价格段市场份额扩大 [28] - 销售渠道：中国大陆线下渠道出货量市场份额同比增加3.2个百分点至12.1%，2025年第一季度新增1000家小米门店，总数达16000家 [28] AIoT业务 - 业绩表现：2025年第一季度收入同比增长59%至323亿人民币，连接设备数量、多设备用户数量、应用MAU等指标均有增长 [34] - 产品表现：智能大家电、平板电脑、可穿戴设备等产品出货量和收入增长显著，如智能大家电收入增长114%，平板电脑出货量增长56%，可穿戴设备收入增长56.5% [42][47][58] - 毛利率：毛利率达到25.2%，同比增加5.4个百分点，创历史新高 [58] 互联网服务业务 - 业绩表现：2025年第一季度收入同比增长13%至91亿人民币，GPM为76.9%，同比增加2.7个百分点 [67] - 用户指标：全球MAU同比增长9%至71900万，中国MAU增长加速，同比增长13%至18100万 [67] 智能电动汽车业务 - 交付情况：2025年第一季度交付76000辆，SU7系列累计交付258000辆，预计2025年交付量为405000辆 [83] - 毛利率：毛利率扩大至23.2%，预计2025年为23.6%，且二至四季度有望环比扩张 [83] - 产品表现：SU7 Ultra截至5月26日获23000份确认订单，预计2025 - 2027年年交付量为20000辆；YU7受关注程度高，意向消费者数量是SU7的3倍 [83] 6.18购物节情况 - 销售安排：第一阶段销售提前7 - 17天开始，电商平台推出补贴、以旧换新等促销活动 [90] - 折扣水平：小米产品折扣水平约为16%，考虑国家补贴后可达29%，低于去年同期的22% [95][97] - 销售预期：预计GMV增长将放缓，关注5月31日累计GMV数据，2024年该日GMV为103亿人民币，占整个购物节GMV的39% [95] 投资建议 - 评级与目标价：维持“买入”评级，将基于SOTP的12个月目标价上调至65港元 [18][105] - 投资理由：小米作为全球第三大智能手机品牌和领先的消费AIoT/NEV平台，处于多年生态系统扩张早期阶段，执行“人车家”战略，未来营收和EPS有望实现较高复合增长率 [106][107]