Stock image. Gold, silver and platinum jumped to all-time highs on Friday to extend a historic end-of-year rally for precious metals, with support from escalating geopolitical tensions and US dollar weakness.Spot gold set a new all-time high of $4,540 an ounce and the most active US gold futures for delivery in February traded as high as $4,584 an ounce, before pairing gains to $4,555 an ounce in afternoon trade.March silver futures surged by more than 9% to $78.30 in New York, trading near the day’s highs ...

文章核心观点 - 高盛实物黄金ETF(AAAU)与SPDR黄金股份ETF(GLD)均为直接投资实物黄金的工具，但两者在成本、规模、流动性及风险特征上存在差异，投资者需根据自身需求权衡选择[2][3] - 黄金ETF是投资者从黄金价格上涨中获利的有效方式之一，无需承担持有实物金条的麻烦与风险，也无需分析个股[9][11] 黄金市场环境与驱动因素 - 2025年是黄金表现非凡的一年，金价飙升近65%，并于2025年10月创下每盎司4,381.58美元的历史新高[10] - 地缘政治紧张局势增强了黄金作为避险资产的吸引力，而利率下调则使其相比债券更具投资吸引力[10] - 各国央行（尤其是新兴市场央行）为分散美元资产和建立黄金储备而产生的强劲需求，进一步推高了近几个月的金价[10] 产品对比：AAAU 与 GLD 成本与规模 - AAAU由高盛发行，管理资产规模为25亿美元，费用比率为0.18%[4][6] - GLD由SPDR发行，管理资产规模高达1,467亿美元，费用比率为0.40%[4][6] - GLD是运营超过21年的最古老、规模最大的黄金ETF[6] 表现与风险 - 截至2025年12月19日，AAAU与GLD的1年总回报率分别为66.8%和66.5%，表现接近[4] - 以5年期数据衡量，AAAU的最大回撤为-201.63%，而GLD为-22%[5] - 过去5年，1,000美元投资在AAAU和GLD中的增长价值分别为2,287美元和2,262美元[5] - AAAU的贝塔值为0.48，GLD为0.13，表明AAAU的价格波动相对于标普500指数更高[4] 产品结构与流动性 - 两只ETF均持有实物黄金，不涉及杠杆、衍生品或其他复杂结构[6] - GLD凭借其巨大的规模和结构，为投资者提供了深厚的流动性和紧密的买卖价差，是追求高流动性投资者的首选[6] - AAAU规模较小，但费用更低，是更经济的黄金ETF选择[9]

黄金价格表现与驱动因素 - 黄金价格在过去六个月上涨28.33% 年初至今上涨64.74% [1] - 央行持续购买、经济不确定性、美联储降息预期以及美元走软是支撑金价的核心因素 [2] - 美元指数在过去一个月下跌1.06% 年初至今下跌9.23% 历史累计下跌17.83% [3] 金价前景预测 - 摩根大通、美国银行和Metals Focus的分析师预计到2026年黄金价格将攀升至每盎司5000美元 [5] - 摩根大通预计金价在2026年第四季度将超过5000美元 Metals Focus也预测年底将达到5000美元 [5] - 摩根士丹利预计受中国零售需求增强、央行购买增加及全球增长担忧推动 金价在第四季度将达到每盎司4800美元 [6] 黄金投资策略与工具 - 在当前市场背景下 长期被动策略有助于抵御短期市场波动 投资者可采取“逢低买入”策略 [7] - 实物黄金ETF为投资者提供了增加黄金敞口的工具 包括SPDR Gold Shares (GLD)、iShares Gold Trust (IAU)等 [11] - GLD一个月平均交易量为988万股 资产规模达1459.1亿美元 是流动性最佳的选择 [12] - GLDM和IAUM的年费率分别为0.10%和0.09% 是长期投资成本最低的选择 [12] 金矿商ETF - 金矿商ETF通常放大黄金的涨跌幅 提供对黄金开采行业的投资机会 而非直接投资商品价格 [13] - 相关ETF包括VanEck Gold Miners ETF (GDX)、Sprott Gold Miners ETF (SGDM)等 [13] - GDX一个月平均交易量为2187万股 资产规模为251.7亿美元 是流动性最佳的选择 [14] - SGDM和SGDJ的年费率为0.50% 是同类产品中成本最低的选择 [14]

SPDR Gold Shares (GLD) ETF表现 - SPDR Gold Shares (GLD) ETF股价在周三午后交易中上涨0.94%至399.63美元 [1] - 该ETF已实现连续第七个交易日上涨 [1] 黄金价格走势 - 近期黄金价格持续上涨 [1]

黄金市场表现与驱动因素 - 2025年黄金成为表现最佳的主要资产类别之一，截至12月4日已创下超过50次历史新高[1] - 黄金价格自1月以来飙升近60%，并稳固站上每盎司4000美元关口[1] - 本轮特殊上涨由地缘政治和经济力量共同驱动，使黄金ETF从一个小众分散化工具转变为投资者应对不确定市场的核心工具[2][3] 黄金价格上涨的核心驱动因素 - 地缘政治不稳定：中东和东欧冲突升级以及美国贸易政策不确定性，推高了黄金的风险溢价，黄金回报归因模型分析显示高风险环境贡献了约12个百分点的年内回报[4] - 央行购金：全球央行连续三年以创纪录速度购买黄金，仅2025年净购买量预计将达到约900吨[5] - 宏观经济因素：美联储连续降息、美元表现疲软以及对经济衰退的担忧，共同利好无息资产黄金[6] - 西方投资者回归与动能：在经历数年ETF资金流出后，2025年西方投资需求强势回归，黄金ETF月度资金流入持续增强，形成了自我强化的上涨周期[7] 黄金市场未来展望 - 2026年黄金前景总体看涨，尽管近期因全球利率预期转向紧缩路径，上涨步伐可能有所放缓[8] - 摩根大通预计金价可能达到每盎司5200-5300美元，主要驱动力是强劲且持续的需求[9] - 高盛预测到明年年底金价将维持在每盎司4900美元左右，支撑因素是央行持续购金[9] - 摩根士丹利预期金价接近每盎司4500美元，但警告短期可能出现波动[9] 值得关注的主要黄金ETF - SPDR Gold Shares：首只在美国上市交易的黄金ETF，资产管理规模约1413亿美元，上一交易日成交量为906万股，年内上涨60.7%，管理费为40个基点[12] - iShares Gold Trust：基金净资产为657亿美元，上一交易日成交量为861万股，年内上涨60.9%，管理费为25个基点[13] - abrdn Physical Gold Shares ETF：资产管理规模为71亿美元，上一交易日成交量为625万股，年内上涨61%，管理费为17个基点[14]

英国央行与黄金市场的异常活动 - 文章核心观点认为，英国央行可能参与了黄金价格压制，并且其作为黄金托管人的角色以及英国政府外汇平准账户年度报告的异常延迟，引发了市场对其黄金储备操作和账目完整性的严重怀疑 [3][20] 英国外汇平准账户报告异常延迟 - 英国政府外汇平准账户截至2025年3月31日的年度审计报告尚未发布，该报告通常于7月发布，目前已延迟八个月 [4] - 英国财政部对延迟的解释含糊其辞，仅表示某些审计程序需要完成，且未提供预计发布日期，这引发了外界对账户可能无法获得独立审计师批准的担忧 [5][6] 英国央行的黄金物流与市场操作问题 - 今年初，英国央行被广泛报道无法及时从其金库中运出黄金，其副行长戴夫·拉姆斯登承认存在物流和安全限制，导致交付延迟 [7] - 今年第二、三、四季度，纽约商品交易所的“风险交换”机制使用量大幅增加，有分析推测英国央行可能是该机制的主要使用者，试图通过非常规方式获取实物黄金 [7][8] 英国央行作为黄金ETF的次级托管人 - 至少自2014年起，英国央行一直是SPDR黄金股份信托最大的黄金交易所交易基金的次级托管人，2020年该行持有GLD的70吨黄金 [10][11][13] - 除GLD外，英国央行还至少是其他四只交易所交易黄金/白银产品及一只封闭式信托的次级托管人，包括iShares黄金信托、iShares白银信托、GraniteShares黄金信托、珀斯铸币厂实物黄金ETF以及Sprott实物黄金信托 [15][16][17] - 在美国证券交易委员会的文件中，英国央行是唯一被列为黄金或白银ETF托管人或次级托管人的主要央行，其他托管人均为伦敦金银市场协会的商业会员 [18][19] 黄金互换与双重记账的嫌疑 - 多年来有怀疑认为，国际清算银行安排的黄金互换可能涉及双重记账，即多方声称对同一批金属拥有合法所有权 [20] - 有观点认为，英国央行可能既是部分互换黄金的接收方，同时又是这些黄金的实物来源方，特别是当其作为GLD等基金的次级托管人时 [12][20] 信息不透明引发的广泛质疑 - 英国央行在黄金市场的多重角色、EEA报告的延迟、黄金运出困难以及疑似在COMEX购金的行为，共同引发了对该行是否参与黄金价格控制或压制的质疑 [8][20][21] - iShares白银信托的托管信息显示英国央行可能存储实物白银，但这与伦敦金银市场协会称该行不存白银的说法相矛盾，其角色可能仅为应急安排 [18]

美元走势与压力 - 2025年美元持续面临下行压力 美元指数在过去一个月下跌0.70% 年初至今下跌8.73% 并录得17.38%的历史性跌幅[1] - 压力主要源于美联储降息预期及经济不稳定 这加剧了投资者的焦虑情绪并拖累美元前景[1] 货币政策影响 - 美元价值与美联储货币政策紧密相关 其走势通常与利率调整方向相反[2] - 市场预计美联储在12月会议将利率降至3.5-3.75%的可能性高达89.4% 较一个月前概率大幅上升[3] - 对2026年进一步降息的预期是美元的另一个不利因素 若Kevin Hassett接替杰罗姆·鲍威尔担任美联储主席 未来几年利率可能进一步下降 给美元带来更大压力[3] 资金流向与市场情绪 - 全球最大经济体的波动性降低了投资者对美国资产的偏好 资金从美国市场流出减少了对美元的需求 从而削弱其价值[4] - 尽管降息预期增强 但大型科技股的高估值促使投资者转向更安全的资产 美国股票基金连续第二周出现资金外流 在截至12月3日的一周内 投资者净撤出35.2亿美元[5] 潜在投资工具：货币与大宗商品 - 美元走弱使得投资组合多元化和对冲变得更为重要[6] - 投资者可考虑WisdomTree新兴市场货币策略基金和Invesco DB贵金属基金 以获得对贵金属的更广泛敞口[7] - 对于黄金和白银的集中敞口 可考虑SPDR黄金股票基金、iShares黄金信托基金、iShares白银信托基金及abrdn实物白银股票ETF等基金 特别是考虑到其近期的上涨[7] 潜在投资工具：新兴市场 - 美元走弱进一步激发了市场对全球股票基金的兴趣[8] - 新兴市场股票基金表现强劲 在截至12月3日的一周内吸引了31.1亿美元的新资金流入 为连续第六周净流入[9] - 道琼斯新兴市场指数年初至今上涨20.48% 本季度至今上涨0.42%[9] - 可关注的基金包括iShares核心MSCI新兴市场ETF、Vanguard富时新兴市场ETF和iShares MSCI新兴市场ETF[10]

核心观点 - iShares Silver Trust与SPDR Gold Shares是两只领先的贵金属ETF 它们在底层资产、成本、风险和近期表现上存在差异 为投资组合决策提供不同选择[1] - 两只ETF均提供对贵金属的直接价格敞口 而非通过矿业公司股票进行间接投资 是简化商品投资和实现投资组合多元化及对冲通胀的工具[7][8] 成本与规模对比 - **费率**：GLD的费用比率略低 为0.40% 而SLV为0.50% 对于长期持有者而言 成本差异可能更为重要[3] - **资产规模**：GLD的资产管理规模远大于SLV 分别为1418亿美元和298亿美元[3] - **股息**：两只基金均不支付股息[3] 表现与风险特征 - **近期回报**：截至2025年12月5日 SLV的1年期回报率为83.4% 显著高于GLD的57.9%[3] - **长期回报**：过去5年 初始1000美元投资在SLV中增长至2352美元 在GLD中增长至2241美元 两者总回报相似[4] - **波动性**：SLV的贝塔值更高 为1.39 表明其价格波动性远高于GLD的0.46[3] - **最大回撤**：过去5年 SLV的最大回撤为-39.33% 比GLD的-22.00%更为严重[4] 基金结构与持仓 - **底层资产**：GLD持有实物黄金金条 SLV持有实物白银 均提供对金属本身价格的纯粹敞口 不持有股票或债券[5][6] - **行业分类**：GLD完全归属于基础材料板块 而SLV因行业报告惯例 其全部投资组合被归类于房地产板块 但实际上跟踪白银现货价格[5][6] - **基金特点**：两只基金均无杠杆或货币对冲等复杂结构 旨在紧密跟踪底层商品价格[5][6]

机构对黄金的乐观预期 - 高盛对超过900家机构投资者的调查显示，36%的机构预计到2026年黄金价格将突破每盎司5000美元，超过70%的机构预计未来一年金价将上涨 [1] - 包括Ed Yardeni、Jeffrey Gundlach、美国银行和摩根大通的Jamie Dimon在内的多位分析师均预测金价将达到5000美元 [2] 推动金价上涨的宏观驱动因素 - 今年以来各国央行创纪录地购买了634公吨黄金，美元走弱、地缘政治紧张局势以及美联储两次降息降低了持有黄金的机会成本 [3] - 即使金价近期达到每盎司4217美元，黄金仍被视为在当前环境中表现稳健的资产类别 [3] 黄金矿业股及相关ETF的投资机会 - 若金价达到5000美元或Yardeni预测的2030年10000美元，黄金矿业公司可能获得显著上涨空间，追踪矿业公司的ETF收益可能数倍于实物黄金的涨幅 [4] - 在主要牛市周期中，矿业股因运营和财务杠杆作用领涨黄金，固定成本覆盖后，金价每上涨1美元将不成比例地转化为利润 [5] - VanEck Gold Miners ETF (GDX) 和 VanEck Junior Gold Miners ETF (GDXJ) 被定位为超级周期的受益者，后者尤其在金价呈抛物线趋势时表现突出 [5] - iShares MSCI Global Gold Miners ETF (RING) 为寻求全球分散投资的投资者提供多样化敞口，Direxion Daily Gold Miners Bull 2X ETF (NUGT) 则为偏好波动的投资者提供针对行业每日波动的双倍杠杆敞口 [6]

产品概况 - SPDR Gold Shares（GLD）和iShares Silver Trust（SLV）均为追踪单一贵金属价格的交易所交易基金，分别追踪黄金和白银，不涉及杠杆或复杂结构[1][2] - 两只基金均提供对实物贵金属的直接敞口，GLD完全由实物黄金支持，SLV则直接追踪实物白银价格[5][6] - 两只基金的行业分类均为100%贵金属[5][6] 成本与规模比较 - GLD的管理费率为0.40%，低于SLV的0.50%[3] - GLD的资产管理规模高达1414亿美元，远高于SLV的263亿美元[3] - 两只基金均不提供股息收益，因此费用差异是持续成本的主要驱动因素[3] 业绩与风险特征 - 截至2025年11月14日，SLV近一年回报率为65.3%，高于GLD的58.6%[3] - 过去5年，SLV的最大回撤为-38.79%，而GLD的最大回撤为-21.03%，表明白银价格波动性显著高于黄金[4] - 初始投资1000美元，5年后GLD价值增长至2122美元，略高于SLV的1997美元[4] 投资价值与应用背景 - 黄金作为价值储存手段拥有数千年历史，约50%的黄金用于珠宝，并在医疗、牙科和电子材料制造中发挥关键作用[8] - 白银除了用于铸币和珠宝外，在太阳能电池板、工业级镜子、电子产品和净水装置等工业用途中备受重视[9] - 鉴于黄金价格稳定性更高，保守型投资者可能倾向于配置黄金，而愿意承担更高风险的投资者可能选择白银[10]