核心观点 - 公司游戏业务增长强劲但面临高额商誉和产品依赖等经营风险 [1][2][3] - 公司宣布大规模股份回购计划以提振市场信心 [2][13] 风险分析：百亿商誉悬顶与爆款依赖隐忧 - 公司第三季度营收首次突破百亿大关，营收和净利润同比大幅增长 [3][4] - 公司商誉余额高达百亿元级别，主要源于过去对盛趣游戏、点点互动等公司的激进并购 [5] - 高商誉被视为重大风险，若主要子公司业绩下滑可能触发商誉减值，严重影响当期利润 [6] - 公司业绩高度依赖单一爆款游戏，该游戏连续多个月位列中国手游出海收入榜榜首 [8][9] - 公司大部分收入来自少数几款SLG游戏，类型化游戏对运营能力要求极高 [10] - 为维持游戏热度，公司买量成本持续高企，持续侵蚀利润空间 [11] - 公司新游戏表现出色但收入规模尚不能与老牌爆款游戏相比 [12] 信号解读：大手笔回购背后的信心与挑战 - 公司拟以5亿至10亿元资金回购股份，回购价格较公告日收盘价有超过50%的溢价 [13] - 回购股份将全部用于注销并减少注册资本，此举直接提升每股收益 [13] - 回购举措旨在重塑因2024年财务造假事件受损的市场信誉 [13][14] - 管理层认为当前股价未能充分反映公司价值，特别是在业绩大幅增长的背景下 [13] - 公司年内股价累计涨幅已相当可观，但管理层仍愿意高溢价回购 [13]