业绩总结 - Q1 2025公司总收入为3190万美元，同比下降6.0%[5] - 调整后净收入为1640万美元，同比增长0.4%[5] - Q1 2025的调整后EBITDA为负70万美元，同比改善56.7%[5] - 净亏损为180万美元，同比减少39.4%[5] - 2025年第一季度每股净亏损为0.59美元，相较于2024年第一季度的0.95美元有所改善[30] - 调整后的每股净亏损为0.46美元，较2024年第一季度的0.72美元有所改善[30] 地区收入表现 - 美洲地区收入为690万美元，同比增长14.3%[8] - 亚太地区收入为1910万美元，同比下降11.1%[11] - 欧洲、中东和非洲地区收入为590万美元，同比下降7.8%[14] 现金流与股东权益 - Q1 2025的现金流来自运营为负80万美元，同比改善55.6%[25] - 现金及现金等价物为1660万美元，较上一季度减少2.4%[23] - 股东权益为3950万美元，较上一季度下降1.2%[23] 其他财务数据 - 2024年第二季度的EBITDA亏损为0.8亿美元，较2024年第一季度的EBITDA亏损有所增加[32] - 2024年第二季度的调整后EBITDA为0.7亿美元，较2024年第一季度的1.7亿美元有所下降[32] - 2024年第三季度的EBITDA亏损为0.3亿美元，较2024年第二季度的EBITDA亏损有所改善[32] - 2024年第三季度的调整后EBITDA为0.8亿美元，较2024年第二季度的1.7亿美元有所下降[32] - 2024年第四季度的EBITDA为0.5亿美元，较2024年第三季度的EBITDA亏损有所改善[34] - 2024年第四季度的调整后EBITDA为0.9亿美元，较2024年第三季度的0.8亿美元有所上升[34] - 2024年第二季度的非经营性费用为0.1亿美元，较2024年第一季度的0.4亿美元有所下降[32] - 2024年第四季度的非经常性项目为0.4亿美元，较2024年第三季度的0.5亿美元有所下降[34]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8][12] 报告的核心观点 - 行业顺周期逻辑流畅且有保就业政策保驾护航，公司低基数反转叠加AI赋能，估值及业绩弹性空间大，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.87/3.99/5.23亿元，对应PE分别为23/17/13X [2][12] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营业收入117.88亿元，同比+20.55%；归母净利润2.05亿元，同比+2.42%；扣非后归母净利润1.39亿元，同比+3.57% [2][6] - 2025Q1营业收入33.03亿元，同比+25.13%；归母净利润5778万，同比+42.15%；扣非后归母净利润4620万，同比+103.24% [2][6] 收入端分析 - 2024年大客户驱动灵活用工业务较快增长，拉动整体收入同增超20% [12] - 2024年灵活用工/猎头/RPO/技术服务业务营业收入分别同比+22.42%/-11.60%/-18.27%/+44.18%，猎头和RPO承压 [12] - 2024年中国大陆/中国港澳台及海外业务收入分别同比+28.67%/-4.39%，海外业务拖累整体增速 [12] - 2024年前五大客户收入贡献占比53.40%（2023年为44.12%），第一大客户收入占比46.39%（2023年为35.52%） [12] 盈利能力分析 - 2024年大客户占比提升制约灵活用工毛利率，高毛利率业务收入回落致综合毛利率下滑，费用率显著回落抵消部分压力，综合毛利率6.36%，同比-0.95个pct，销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.46/-0.26/+0.24/-0.07个pct，合计同比-0.55个pct，净利率同比-0.54个pct至1.74% [12] - 2025Q1收入增长延续良好趋势，扣非归母净利润因费率降低和经营补贴增加实现翻倍有余增长，综合毛利率同比-0.78个pct，期间费用率同比-1.04个pct，补贴及补助增加4367万带动扣非归母净利高增 [12] AI应用情况 - 公司积极研发并实践垂类赋能生态智能技术场景，打造基于AI重塑的人力资源产业互联平台“禾蛙”，构建产业生态创新模式，AI大模型在人资行业与中高端招聘融合提高人岗匹配效率已卓有成效 [12] 盈利预测及投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.87/3.99/5.23亿元，对应PE分别为23/17/13X，维持“买入”评级 [2][12] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了2024A及2025E - 2027E的相关财务数据，如营业总收入、营业成本、毛利等，还包括基本指标如每股收益、市盈率、市净率等 [17]