文章核心观点 - Impinj公司发布的《2026年供应链完整性展望》研究报告揭示了不断升级的消费者期望与全球供应链能力之间日益紧张的关系 报告强调建立有韧性、透明和数据驱动的供应链至关重要 而RAIN RFID技术结合人工智能系统可以帮助企业获得所需的可见性和智能 以维持增长并有效应对市场压力 [1][12] 消费者期望与供应链现实之间的紧张关系 - 关税和贸易政策变化给供应链带来不确定性 84%的供应链领导者表示不断变化的对外贸易政策正在影响其规划 导致54%的领导者调整采购来源 53%的领导者提高客户售价 然而 超过一半(56%)的消费者表示 如果关税相关成本转嫁给他们 他们将停止购买该产品 这凸显了供应链现实与消费者对产品可负担性和可获得性期望之间的差距正在扩大 [2] - 超过一半(56%)的供应链领导者面临提供更快、更灵活配送和取货选项的压力 同时51%的消费者表示 他们可能会停止从不提供便捷选择的品牌购买 [7] - 社交媒体和网红趋势推动了今年42%的购买 创造了不可预测的需求激增 一半的供应链领导者难以跟上这种变化 52%的领导者表示需求的快速转变是供应链完整性的最大威胁 这一比例比去年上升了近30个百分点 [7] 零售及零售商品制造商面临的运营威胁 - 零售商和零售商品供应商正面临数字产品护照合规期限临近以及假冒商品和欺诈性运输风险上升的威胁 近三分之二(65%)的零售领域供应链领导者对其满足欧盟DPP要求的能力表示担忧 近三分之一(29%)的领导者预计无法在截止日期前完成合规 [3] - 假冒产品问题日益严重 78%的零售商和零售商品供应商表示 阻止未经授权或假冒版本的产品进入市场是一项挑战 71%的供应商报告因此遭受品牌声誉或收入损失 58%的消费者表示 他们会停止购买一个在不知情情况下向他们出售假冒产品的品牌 [4] - 欺诈性运输事件正在增加 76%的零售商和零售商品供应商报告欺诈性运输事件增加 38%的消费者表示自己曾是受害者 例如收到错误物品或从未收到标记为已送达的包裹 十分之六(60%)的消费者表示 一次欺诈性运输经历就会导致他们完全放弃一个品牌 [5] 食品行业面临的合规、安全与浪费压力 - 食品、杂货和餐饮行业的供应链领导者正面临改善食品安全和减少食物浪费的压力 同时还需应对复杂的监管期限 近十分之六(59%)的领导者对满足美国FDA即将生效的《食品可追溯性规则》表示担忧 超过三分之一(36%)的领导者表示他们将无法赶上延长的截止日期 [6] - 由于在建立有效的全供应链可追溯性方面面临挑战 58%的食品行业领导者在过去一年中经历过因食品召回而影响品牌声誉或收入的问题 尽管90%的领导者对其组织快速追踪和移除召回产品的能力有信心 但70%的领导者仍然依赖手动电子表格或日志 这揭示了认知与准备度之间的显著差距 [8] - 食品行业在减少浪费方面持续面临重大挑战 75%的领导者将此列为主要挑战 并估计每个组织每年因食品浪费和变质造成的平均损失高达7900万美元 [8] 人工智能投资与数据质量挑战 - 面对压力 各行业供应链领导者认识到需要实时可见性和可操作数据以保持运营的韧性、响应能力和效率 三分之二(68%)的供应链领导者计划在未来一年投资于新的人工智能和自动化技术 [10] - 然而 数据质量问题可能阻碍这些投资效益的最大化 超过一半(51%)的领导者将数据准确性列为有效应用人工智能的最大障碍 41%的领导者指出缺乏数据可用性 [10] - 目前 只有42%的领导者报告具备实时供应链可见性能力 仅46%的领导者报告已建立完整的单品级可追溯性 缺乏强大的数据基础 许多组织面临在不完整或不可靠数据上构建先进人工智能系统的风险 [11]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为Impinj (NasdaqGS:PI) 一家领先的RAIN RFID技术开发和提供商[1] * 行业为RAIN RFID行业 主要应用于零售服装、物流、一般商品和食品等领域[1][6][16] 核心观点和论据 第三季度业绩与第四季度展望 * 公司第三季度业绩强劲 收入表现强劲 端点IC销量创纪录 系统业务异常强劲 环比增长30%[4] * 第三季度营业利润率为19.8% 在产品收入基础上（不包括获得许可收入的时期）对公司而言是创纪录的[4] * 预计第四季度毛利率将环比提升超过100个基点 M800将成为第四季度的销量主力[4] * 第四季度端点IC收入通常环比下降5%-10% 但本季度指引处于更有利的正常季节性水平[6] 业务季节性及定价动态 * 公司最大垂直市场是零售服装 超过60%的IC出货量流向该领域 第二大垂直市场是物流[6] * 这两个市场具有相同的季节性 即在假日季前发货 第三季度是高峰 第四季度通常会环比下降[6] * 在正常环境下 每年在第四季度谈判的ASP（平均售价）将在次年1月1日生效 通常会下降低至中个位数百分比[6] * 目前业务表现相对正常[8] 大型项目的时间安排与影响 * 下半年系统业务特别强劲 尤其是与上半年相比 第三季度系统收入环比增长30%[11] * 部分项目加速进入第三季度 并略微延至2026年 导致第四季度系统收入将略有下降 但项目规模、范围和客户目标均未改变[12] * 系统业务下半年的表现仍然非常强劲[12] * 第三季度的额外优势主要体现在物流领域[13] * 大型系统部署对未来端点IC销量有积极影响[14] 食品市场的巨大机遇 * 食品市场是一个巨大的机遇 规模超过已渗透的其他三个垂直市场（服装800亿件/年、一般商品3250亿件/年、物流4000亿件/年）的总和[19] * 目前处于早期阶段 已有Kroger（约700家门店部署）和Walmart宣布在烘焙、蛋白质和熟食部门部署[16][17] * 部署目标与服装类似 旨在减少浪费、优化生产、降低成本 并可能通过改善货架商品可见性提升销售额[18] * 部署路径通常遵循从0%到20%较慢 20%到80%快速 80%到100%再次较慢的模式[23] * 存在技术挑战需要解决 例如高水分含量的家禽标签问题 但行业认为完全可以解决[24][25] M800端点IC与Gen2X技术的竞争优势 * M800预计将在第四季度成为销量主力[4][28] * Gen2X是一组增强现有无线电协议的功能 可提高读取速度、增加读取范围 并为终端客户提供更高效的解决方案[29][30] * Gen2X功能是Impinj的专有技术 利用了其在无线电链路两端运营的竞争优势[30][32] * 公司通过解决客户以前无法解决的问题（如顶置读取）来驱动份额增长 Gen2X将读取范围提高40% 使相关基础设施成本变得可行[33] * M800采用更小的芯片尺寸 降低了端点IC成本 当M800完全放量时 预计将带来300个基点的毛利率增长[35] * 第四季度将开始看到初步影响 毛利率预计环比提升超过100个基点 但M800的终端组合预计在2026年某个时候才能实现[35][36] 主要垂直市场的渗透率与增长路径 * 零售服装是最大垂直市场 年机会800亿件 按量计算渗透率约为40% 按品牌计算渗透率可能超过90%[38] * 部署是渐进式的 目标达到100%标记以解锁更多用例 如自助结账、防损、智能试衣间等[38][40] * 在物流领域 公司第二大物流客户在国内市场于第三季度实现了100%标记 国际市场机会约为国内市场的20% 尚未正式开始[42] * 物流部署更复杂 涉及传送带、预装器、卡车等多个环节 旨在同时提高吞吐量和准确性[40][41] * 一般商品领域 Walmart已宣布两个阶段的推广 但受到关税影响 仍有机会进行第三阶段推广 并存在"搭便车"部署的机会[44][45] 运营管理与未来投资 * 运营支出管理严格 但并非内部使用AI的结果 AI资源目前专注于将机器学习应用于产品 以简化部署[49][50] * 公司计划投资软件 开发基于云或SaaS的解决方案 以简化部署和设备管理[51] * 未来投资还将侧重于增加资源 以同时支持更多企业客户 目前可同时处理1-2个灯塔客户 但需求远大于此[51] * 公司通过使产品更易于使用 以及与系统集成商合作培训来减少部署摩擦[53] * 公司的竞争优势在于创新 其IC性能最佳、尺寸最小、实施成本效益最高 并且是市场上唯一提供平台解决方案的公司[54] 其他重要内容 * 在一般商品等新类别中首次标记物品存在挑战 需要学习时间 但后续采用者将受益于先驱者积累的经验[47] * 并非所有零售商都拥有像Walmart那样的规模和影响力 这可能会给其他试图采用的零售商带来潜在的摩擦点[48]

公司近期活动 - 公司宣布将参加两场投资者会议，包括Baird 2025全球工业会议和UBS全球技术与人工智能会议 [1][3] - 在Baird会议上，公司首席财务官Cary Baker将于2025年11月11日东部时间上午11:15参与炉边谈话 [3] - 在UBS会议上，公司首席财务官Cary Baker将于2025年12月3日东部时间下午5:35参与炉边谈话 [3] 公司业务定位 - 公司是领先的RAIN RFID供应商和物联网先驱 [1][2] - 公司平台通过RAIN RFID技术将数十亿日常物品无线连接到互联网，为企业和消费者应用提供及时数据 [2] - 公司业务涉及技术领域的移动/无线、硬件和物联网行业 [4] 公司治理与信息披露 - 公司宣布Arthur L Valdez, Jr 加入其董事会 [6] - 公司计划公布2025年第三季度财务业绩，并已报告了该季度财务结果 [5][7] - 投资者关系联系人为公司财务与投资者关系副总裁Andy Cobb，媒体关系联系人为企业传播高级经理Emily Schauer [2][3][7]

**Impinj (PI) 电话会议纪要关键要点** **一 公司业务与市场概况** * 公司为Impinj (股票代码 PI) 专注于RAIN RFID技术 其业务包括端点IC和读写器IC/设备[1] * 端点IC市场趋于稳定 Q1因关税问题导致合作伙伴订单模式出现显著波动（包括订单拉前 推后 取消和重新安排） Q2波动已明显缓和 主要为交付时间或地点的调整[2] * 公司业务模式通常一个季度有50%的订单为当季预订并发货 公司指导季度业绩时（季度第四周）会预留2-3周时间来应对业务波动[3] **二 核心终端市场与渗透率** * **零售服装**：目前占公司端点IC发货量的50%-60% 是渗透率最高的垂直领域 年市场机会约800亿件 按量计算渗透率约40% 但按品牌计算已接近90%以上 大多数服装零售商已部署但未达100%[5][8] * **一般商品**：年市场机会为3250亿件 渗透率为低个位数百分比 沃尔玛是该领域的先行者[8][9] * **物流**：年市场机会为4000亿件 渗透率为低个位数百分比 UPS是该领域的先行者[8][9] * **食品**：年市场机会超过以上三个领域的总和（轻松超过1万亿件） 目前处于试点或预试点阶段 尚无有意义的渗透率 8-10家最大食品杂货商中 有8家正在试点或探索部署RAIN RFID[9][10][13] **三 产品与技术优势** * **M800端点IC**：是公司最小 灵敏度最高的IC 高灵敏度允许使用更小的天线达到相同读取距离 适用于嵌入标签或食品标签等场景[26] * **M800成本优势**：与上一代M700相比 每片晶圆可多生产25%的芯片（晶圆成本占IC物料成本最大部分）[26] * **M800定价与毛利率影响**：以略低于M700的价格推动客户采用 预计当M800成为主导产品（占比超50%）时 将为公司带来300个基点的毛利率提升 预计2025年某个时间点占比将超过50% 2025年下半年毛利率将开始受益[27] * **Gen2X协议**：是M800内置的一套功能 可提高可读性 读取速度 读取范围和真实性 特别适用于固定或自主读取场景（如零售头顶读取 物流传送带读取）[29][30] * **全栈能力与竞争格局**：公司是唯一同时拥有读写器和端点IC产品的厂商 Gen2X需要读写器和端点IC两端配合才能工作 公司在读写器IC市场份额超过50%[31][32] **四 成本结构与市场动力** * **标签成本下降**：通过缩小芯片尺寸和提高灵敏度（从而减小天线尺寸）帮助合作伙伴降低成本 在最竞争激烈的机会中 市场已出现低于0.02美元的内嵌标签[33] * **增长动力**：近期增长将由服装 一般商品和物流共同推动 中长期食品将成为最大类别[34] **五 新机遇与监管动态** * **数字产品护照 (DPP)**：源于欧洲 要求追踪物品从生产到回收的全生命周期 其关键是将读取能力交到消费者手中 高通已宣布将RAIN读取功能集成到新的移动物联网处理器中 这将开启更多用例（如验证真伪 查看产地 忠诚度计划等）[21][22][23] * **DPP实施阶段**：从锂离子电池开始 然后扩展到纺织品 这对公司服装客户有利[25] * **食品试点案例**：最大的公开试点是Kroger的面包店部署 目前已推广至约700家门店 其他试点规模在10-50家门店范围[13] **六 客户与部署进展** * **大型北美零售商**：2020年初开始服装部署 目前大部分服装已贴标 并已决定进入一般商品领域 已宣布两个阶段的一般商品贴标计划（包括玩具 家居用品等） IC需求去年开始爬坡 预计将持续到2026年 目前正在评估第三阶段可能包含的类别[14][15] * **零售服装进展**：尽管宏观环境疲软 但仍在取得进展 包括扩展计划和新增部署（如Old Navy Academy Sports） 零售商在达到100%部署后 正从基础库存可见性用例转向防损或头顶读取等其他解决方案[18]