I am bullish on SEALSQ Corp ( LAES ), driven by the unveiling of QS7001 , a post-quantum chip, which is the first hardware-embedded quantum chip. So far, the chip is in the testing phase , andFirst Principles Partners is an equity research analyst specializing in technology, innovation, and sustainability investment. My unique approach, "First Principles," involves breaking down complex problems to their most basic elements in terms of financial and technology, enabling me to uncover overlooked investment o ...

财务业绩摘要 - 2025年上半年收入为530万美元，较上年同期小幅增长10万美元 [3] - 公司预计2025年全年收入将在1800万至2100万美元之间，预示下半年将出现强劲增长 [3] - 2025年上半年运营亏损为2730万美元，同比增加1320万美元，主要受一次性1010万美元股权激励费用以及研发和行政费用增加的影响 [3] - 2025年上半年净亏损为2230万美元，同比增加680万美元 [3] - 截至2025年6月30日，公司现金余额为1.246亿美元，为加速技术发展和战略投资提供支持 [3] 战略方向与“融合”模式 - 公司战略核心是“量子融合战略”，将半导体、信任服务、卫星、区块链和数字身份整合为一个统一的信任架构 [2] - 该模式旨在通过业务板块间的协同效应，实现收入倍增，减少对单一业务的依赖，并捕获新的经常性收入流 [2] - 战略执行重点从运营独立业务转向构建单一互联生态系统 [2] 核心业务板块与协同效应 - **SEALSQ Corp (持股52%)**：开发后量子安全芯片（如QS7001、QVault-TPM），通过硬件销售和芯片个性化服务（OSPT中心）产生收入 [4][17] - **WISeSat.Space AG (持股100%)**：提供基于卫星的物联网通信，为SEALSQ芯片提供全球安全连接，产生订阅收入 [4][17] - **SEALCOIN AG (持股75%)**：开发交易性物联网平台，使受芯片保护的设备能够自主交易，产生交易费用 [11][17] - **WISe.ART (持股87.5%)**：Web3.0平台，结合区块链和网络安全，实现数字和实物资产的认证交易 [11][17] - **WISeID (持股96%)**：为整个生态系统提供公钥基础设施（PKI）骨干网，确保身份、设备和交易的安全 [11][21] 增长催化剂与未来展望 - SEALSQ的QVault-TPM芯片预计在2025年第四季度商业发布，有望在2026年及以后释放显著新增长 [7] - 公司正在扩大WISeSat卫星星座以增加全球覆盖和订阅收入，并将SEALCOIN和WISe.ART从试点阶段推向商业部署 [7] - 战略合作伙伴关系（如西班牙的Quantix Edge Security、与瑞士军队的合作、与联合国的HUMAN-AI-T倡议）放大了公司的努力，并验证了其融合模式 [12] 研发投入与资产负债表 - 2025年上半年研发投入总额为580万美元，专注于后量子芯片、交易性物联网平台、卫星扩展和WISe.ART 3.0平台 [3] - 截至2025年6月30日，总资产为1.55亿美元，股东权益为1.265亿美元，显示出强劲的资产负债表 [23][26]

财务数据和关键指标变化 - 2025年上半年收入为480万美元 与2024年上半年持平 符合预期 [17] - 毛利润为160万美元 毛利率从去年同期的19%提升15个百分点至34% [18] - 研发投入470万美元 全年预算为720万美元 [12][19] - 现金储备从2024年底的8500万美元增至2025年6月30日的1.21亿美元 9月9日进一步增至1.5亿美元 [13][19] - 2025年全年收入预期在1750万至2000万美元之间 同比增长59%至82% [15][20] - 2026年预计收入增长50%至100% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - TPM业务客户数量从2024年底的35家增至2025年中的82家 增长超过一倍 [8] - Quasar项目QS7001后量子微控制器工程样品已于2025年第二季度交付初始合作伙伴测试 [5] - QVOL TPM V183预计2025年第四季度进行试点客户采样 V185预计2026年第一季度 [6] - Volt IC408安全微控制器已通过UL独立实验室测试 正在等待NIST审查 [6] - MS6003安全元件推出FIDO2无密码认证功能 [6] - SBox部署于工厂物联网识别注入大型项目 确保符合MATTER认证和美国网络安全信任标志 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 与Landis+Gyr扩大合作 为亚洲3000万公用事业用户部署PKI 并进一步开发美国市场 [8] - 亚洲卡读器业务获得新客户 承诺年采购量达数十万台 [9] - 通过开设印度销售办公室和任命亚洲、欧洲、土耳其分销商扩大全球足迹 [9] - 全球嵌入式安全芯片市场预计到2028年将达到近100亿美元 [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年11月以来筹集超过1.4亿美元额外资金加速产品路线图 [5] - 2025年8月完成收购法国IC'ALPS公司 新增100名ASIC设计工程师 [9] - 在西班牙穆尔西亚执行4000万美元Quantix Edge安全设施投资 其中2000万美元来自西班牙政府 [10] - 量子投资基金从2024年底的2000万美元扩大到2025年3月的3500万美元 [11] - 投资1000万美元扩展安全量子就绪卫星星座 目前已有22颗卫星 计划到2027年扩展到102颗 [11] - 2025年8月推出Convergence计划 整合AI、量子技术和下一代解决方案 [14] - 业务管道达1.7亿美元 涵盖2026至2028年后量子安全解决方案和半导体专业服务机会 [17][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是转型之年 加速提供抗量子半导体解决方案和安全数字基础设施的使命 [3] - 后量子技术是新兴行业 类似于2000年的互联网 主要技术提供商将成为高需求公司 [22] - 保险公司已宣布将对未采用后量子加密的企业提高保费 [23] - 欧盟网络弹性法案、美国政府网络信任标志和英国PSTI法案等法规要求强制采用安全身份、加密和生命周期管理 [21] - 全球政府和战略机构已发布要求十年内采用后量子加密的路线图 [22] - 2026年将是量子行业特别是后量子领域的重要一年 [21] 其他重要信息 - 量子根CA由OISTE基金会推出 首个PQC集成PKI系统 保护物联网、金融和国防基础设施 [7] - 与Colibri TD合作开发量子模拟方法 可能将半导体晶圆良率从50%提高到80% 每芯片成本降低高达50% [11] - 与瑞士军队签署战略项目 全面部署卫星要求 [12] - 计划2025年10月第二周开始非交易路演 最终在纽约量子AI活动上发表主题演讲 [49] - 公司正在探索在美国亚利桑那等地建立半导体个性化设施 [49] 问答环节所有提问和回答 问题: 全年研发预算澄清及收购后的年度研发运行率 - 上半年470万美元研发支出中包含一次性股权激励费用 [26] - 收购前基础业务月度研发运行率约为50-55万美元 [38] 问题: 1.7亿美元业务管道的构建方法和包含内容 - 管道评估采用标准流程：从识别机会开始 应用较低成功概率 经过资格认证、设计入围和设计获胜阶段 应用不同权重 [39][40] - 管道包含2026-2028年三年期收入机会 不包括已获得主要采购订单进入生产的客户 [41] - 硬件销售周期长约六个月 需要重新设计电子元件以集成新芯片 后量子技术市场教育逐步改善 [42] - 收入重要性目前不高 重点在于应对未来法规要求产品必须具有后量子能力的大机遇 [44]

文章核心观点 SEALSQ宣布其QS7001后量子硬件平台成功完成加密工具箱验证阶段 ，开始正式的通用标准EAL5+认证流程 ，平台已可供早期采用者集成 ，公司还在开发QVault TPM ，旨在为不同设备和行业提供后量子安全解决方案 [1][2][7] 产品进展 - QS7001后量子硬件平台成功完成加密工具箱验证阶段 ，确认后量子加密算法和支持硬件宏的强大性能 [1][2] - 开始正式的通用标准EAL5+认证流程 ，已可供早期采用者与固件集成 [2] - 芯片预计在2025年第四季度供首批将后量子安全集成到设计中的客户使用 [1] QS7001平台特点 - 基于RISC - V的安全硬件平台 ，旨在为客户端固件集成提供灵活性和抗量子安全 [3] - 实现NIST标准化算法 ，以对抗量子攻击 [6] - 有专用加密宏 ，确保低延迟、高吞吐量的加密、密钥生成和认证 [6] - 低功耗设计 ，适用于物联网和边缘设备 [6] - 支持可定制固件 ，用于智能电表、汽车ECU和医疗设备等应用 [6] - 具备防篡改安全功能 ，符合通用标准EAL5+标准 [6] - 提供抗量子保护 ，保障数据长期完整性 [6] - 可紧凑集成 ，能无缝嵌入空间受限设备 [6] - 使设备符合欧盟网络弹性法案硬件要求 [6] - 预验证的加密库和硬件可加速开发 ，降低上市时间 [6] QS7001应用场景 - 物联网安全 ，保护智能家居设备、工业传感器和可穿戴设备 [6] - 汽车领域 ，保障联网车辆系统安全 [6] - 医疗保健 ，保障医疗设备数据安全和合规 [6] - 关键基础设施 ，保障智能电网、金融系统和电信安全 [6] QVault TPM情况 - 集成TPM 2.0堆栈的可信平台模块 ，旨在为PC、笔记本电脑和物联网设备市场提供增强的设备认证和数据保护 [7] - 目前正在进行通用标准认证 ，计划在2026年上半年推出 [7] 领导观点 公司CTO表示验证QS7001并迈向认证使公司在量子竞赛中领先 ，产品能让设备制造商实现所需的安全 ，保持受保护、合规和竞争力 [8] 公司概况 - 后量子技术硬件和软件解决方案的领先创新者 ，技术无缝集成半导体、PKI和供应服务 [8] - 致力于开发后量子半导体 ，为多行业敏感数据提供保护 ，确保组织免受量子威胁 [9]