F&G Annuities & Life (FG) 2025 Conference September 04, 2025 03:50 PM ET Company ParticipantsRyan Krueger - Managing Director, Equity Research - Life Insurance SectorConor Murphy - President & CFOChris Blunt - CEORyan KruegerAfternoon, everyone. I'm Ryan Kruger, Life Insurance Analyst at KBW. Final fireside of the conference. Save the best for last. We got, with F&G is up with me. Chris Blunt, to my in the middle, CEO, and Conor Murphy, President and CFO. To start, certainly been a busy year for F&G, betwee ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入36亿美元 其中扣除已确认净损益后为35亿美元 较2024年同期的32亿美元有所增长 [12] - 第二季度净收益2.78亿美元 包含9800万美元已确认净收益 而2024年同期净收益为3.06亿美元 包含8800万美元已确认净损失 [12] - 调整后净收益3.18亿美元 摊薄后每股1.16美元 低于2024年同期的3.38亿美元和每股1.24美元 [12] - 产权保险业务调整后税前收益3.37亿美元 较2024年同期增长4% 但调整后税前利润率15.5% 较2024年同期的16.2%下降70个基点 [5][14] - 产权保险业务直接保费增长12% 机构保费增长7% 托管及相关费用增长7% [13] - 人事成本增长10% 其他运营费用增长10% [13] - 产权和企业投资组合总额48亿美元 利息和投资收入9500万美元 同比下降4% [15] - 产权索赔支付6600万美元 与计提金额一致 索赔损失准备金约为5400万美元 超出精算中心估计3.3% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 产权保险业务日均订单量：第二季度日均5800单 其中4月5800单 5月5700单 6月5900单 7月日均5500单 同比增长5% [9] - 购房订单：日均购房订单量同比增长5% 但低于近年10%的典型增幅 [6] - 再融资订单：日均再融资订单量1300单 较2024年同期增长28% 7月保持该水平且较去年同期增长20% [7] - 商业订单：商业收入表现亮眼 上半年直接商业收入6.26亿美元 较2024年同期的5.11亿美元增长23% [7] 第二季度商业日均订单858单 较2024年同期增长7% 7月同比增长14% [8] - 全国商业日均订单量连续五个季度实现两位数增长 6月同比增长11% [8] - 地方市场商业日均订单量6月较2024年同期增长4% 较2024年6月增长9% [8] - F&G业务：资产管理规模达692亿美元 增长13% [10][17] GAAP权益（不包括AOCI）为59亿美元 [10] 自2020年收购以来 每股账面价值（不包括AOCI）累计增长58% 达到43.39美元 [11] - F&G总销售额41亿美元 为核心销售历史最佳季度之一 其中核心销售22亿美元（包括指数年金、指数寿险和养老金风险转移） 以及19亿美元的MIGA和融资协议 [17] - F&G调整后净收益8900万美元 低于2024年同期的1.22亿美元 [18] 上半年对FNF调整后净收益贡献占比32% 低于2024年同期的40% [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资于安全、技术和招聘 为长期增长奠定基础 [5][6] - 产权保险业务准备迎接交易量反弹 并寻求运营效率提升和盈利能力增强的机会 [9] - F&G与黑石合作推出新的再保险工具 资本承诺约10亿美元 通过固定指数年金的流量再保险协议提供长期按需资本 推动业务向更收费化、高利润和轻资本模式转型 [19][83] - 公司保持强劲资产负债表和平衡的资本配置策略 债务与资本化比率（不包括AOCI）维持在20%-30%的长期目标范围内 [20] - 通过股份回购和分红向股东返还资本 第二季度回购290万股 总额1.59亿美元 均价55.2美元/股 当季共返还近3亿美元 年初至今返还超过4.5亿美元 [20][21] - 控股公司现金及短期流动性投资从年初的6.87亿美元降至5.83亿美元 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场波动和高利率持续影响住宅购房市场 [6] - 医疗索赔增加 预计2025年剩余时间保持高位 2026年正常化 [14][32] - 预计2025年下半年市场状况与2024年下半年相似 抵押贷款利率和商业活动为关键变量 [45] - 商业再融资订单增长显著 上半年增长21% 7月增长35% 预示商业地产融资活动复苏 [51] - 对FHFA的试点计划持谨慎态度 认为范围有限 并保持与监管机构的合作 [74][76] 其他重要信息 - 医疗索赔增加影响利润率60个基点 约1200万美元 [14][32] - 招聘活动增加对人事费用产生约20个基点的影响 [30] - 预计季度利息和投资收入为9000万至9500万美元 假设下半年美联储降息两次 [15] - 预计每季度从F&G获得2800万美元的普通股和优先股股息收入 [15][16] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于持有F&G业务的战略思考 [25] - 董事会对F&G表现满意 认可收购 thesis F&G贡献32%的调整后收益和近1.2亿美元现金 再保险侧袋等策略推动业务向收费化、高利润和轻资本模式转型 [27][28] 问题: 人事费用大幅增加的原因 [29] - 招聘活动强劲 约20个基点影响 提前承担费用 共享服务领域增加人员 风险和安全以及技术投入增加 [30][31] 医疗索赔增加1200万美元 因高成本索赔者出现 预计2025年剩余时间保持高位 2026年通过计划设计调整恢复正常 [32][33] 问题: 利润率影响和全年展望 [44] - 医疗索赔影响本季度达到峰值 下半年可能缓和 但仍高于去年 招聘支出可能减少 公司有信心维持15%-20%的利润率 [45][47][48] 问题: 商业业务的可持续性 [49] - 全国商业订单连续五个季度双位数增长 管道强劲 本地订单仍增长 商业再融资订单增长显著 混合比例变化 预示融资活动复苏 [49][51] 问题: 股份回购的节奏和信号 [55] - 公司每日市场操作 股价弱势时更积极 第二季度回购1.59亿美元 预计继续活跃 [55][56] 不预示对F&G的额外资本需求 F&G资本策略轻量化 控股公司现金充裕 资本用途包括分红、并购和回购 [59][60] 问题: 控股公司股息能力 [67] - 下半年可从监管实体获得2.5亿美元股息 F&G提供6000万美元 非监管实体现金流取决于盈利 预计数亿美元 [67] 问题: 商业再融资对费率的影响 [68] - 商业每单费用稳定 第二季度平均11300美元 全国订单增长可能改善混合比例 建议使用11000美元左右建模 [68][69] 问题: 监管动态和试点计划 [74] - FHFA试点计划范围有限 至2026年5月 约15000笔贷款 增加Westcor作为第二提供商 公司认为豁免非良策 但保持合作 [74][76] 问题: 招聘人员类型 [77] - 全部为带来收入和关系的 revenue-attached 人员 相当于小型收购 直接人员数量增长3% [77][78] 问题: 7月商业订单增长 [79] - 全国商业订单增长22% 地方订单增长8% [79]

财务数据和关键指标变化 - 一季度报告调整后净收益为9100万美元，合每股0.72美元，较2024年第一季度的1.08亿美元（每股0.86美元）减少1700万美元 [27][28] - 一季度报告调整后资产回报率为68个基点，受短期逆风及另类投资收入短期波动影响；过去十二个月调整后资产回报率为100个基点，较2024年第四季度的106个基点下降6个基点 [29] - 报告调整后股权回报率（不包括累计其他综合收益）为9.7%，较2024年第一季度提高2.3% [29] - 运营费用与再保险前资产管理规模的比率从一年前的63个基点降至本季度的58个基点 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 一季度总销售额为29亿美元，较2024年第一季度下降17%，主要因MYGA销售额降低；剔除MYGA后，总销售额较2024年第一季度增长5% [21] - 指数型年金销售额在第一季度达15亿美元，与2024年第一季度持平；FIA仍是指数型年金销售的最大贡献者，RILEH产品也在获得市场份额 [22] - 指数型万能寿险销售额在第一季度达4300万美元，与2024年第一季度持平 [22] - 养老金风险转移（PRT）业务一季度销售额为3.11亿美元，低于2024年第一季度的5.84亿美元；全年PRT销售额通常更倾向于下半年 [23] - 融资协议业务一季度销售额为5.25亿美元，而2024年第一季度为1.05亿美元 [23] - MYGA业务一季度销售额为5.62亿美元，而2024年第一季度为13亿美元 [23] - 净留存销售额为22亿美元，而2024年第一季度为23亿美元 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至3月31日，再保险前资产管理规模创纪录达674亿美元，留存资产管理规模为545亿美元，较2024年第一季度分别增长169%，主要受新业务流入推动 [21] - 第一季度固定收益收益率为4.53%，较2024年第一季度下降3个基点，较上一季度下降6个基点 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续管理销售和有效业务盈利能力，优化资本回报率，优先将资本分配到回报率最高的业务，如指数型年金和养老金风险转移业务，并相应缩减MYGA业务 [7][21] - 公司致力于实现2023年投资者日设定的目标，通过多元化利差收入和手续费收入来源，包括自有分销业务，推动股权回报率的提升 [9][31] - 公司与黑石集团建立了七年的合作关系，拥有完善的公共和私人资产工具包，投资组合与负债状况匹配良好，资产类型多元化，以提高竞争力并降低信用风险 [10] - 公司在自有分销公司累计投资6.8亿美元，通过2024年的两笔多数股权收购和2023年的两笔少数股权收购获得，预计中期内EBITDA将实现两位数增长 [19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司一季度业绩受整体环境波动的短期逆风影响，但多数影响是暂时的；预计各项不利因素将在2025年得到改善，公司仍致力于实现2023年投资者日设定的目标 [7][9] - 公司的有效业务和投资组合表现良好，符合当前环境预期；有效业务中的固定年金板块年轻且受退保费用保护，投资组合信用质量自2020年以来有所改善，信用相关减值保持低位稳定 [9][12] - 公司认为当前放弃的一些利差是短期现象，不代表业务模式面临长期挑战；公司有能力在不同经济情景下表现出色，并抵御经济衰退 [8][12] 其他重要信息 - 本季度公司对前期财务结果进行了重述，将CLO赎回和债券提前还款收入从重大项目中移除，并更新了A&E管理视图损益表中资金成本和再保险手续费收入的定义；历史报告净收益和调整后净收益未发生变化 [3][4] - 从本季度开始，公司在财报材料中按报告数据呈现财务结果，不再排除重大项目列报A&E、ROA和ROE [4][26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Ryla产品进入第二年，其销售和分销方面的增长机会如何？ - 销售方面，公司销售引擎状况良好，4月MYGA业务已超过整个第一季度；Ryla产品虽进入注册产品市场较晚，但正在持续增加经纪交易商合作，中期有望实现数十亿美元的销售额 [37][38] 问题2：如何区分自有分销业务受行业整体销量下降和自有分销合作伙伴平台投资的影响？ - 两者影响大致平衡，4月自有分销业务已明显反弹；部分影响是公司支持的一项投资，回报迅速，其余是行业活动放缓所致，且这种影响是暂时的 [39][40] 问题3：本季度筹集普通股股权的资金部署计划以及是否会因近期市场波动保留部分资金？ - 公司计划将资金谨慎投入新业务，业务模式稳健，定价纪律严格；第一季度在MYGA业务上保持谨慎，目前已开始部署资金，且部署时的利差优于预期 [43][44] 问题4：资金成本上升至318个基点，较上一季度增加22个基点，多大程度上是市场竞争导致的，第一季度发生了什么，预计后续通过有效业务定价调整是否会改善？ - 公司新业务定价目标和基本利差模式未变，部分原因是退保收入减少，但已有所回升；从产品利润率角度看，最主要影响因素是整体回报，其次是较低的退保率，第三是现金收益率下降 [48][50] 问题5：4月MYGA业务反弹是市场现象还是公司适应环境后加大投入的结果，这种情况是否与过去类似，有何经验教训？ - 难以确切判断是市场现象还是公司自身因素，主要是市场利率波动、利差扩大以及再保险公司对回报有信心等因素共同作用；类似情况可参考新冠疫情期间，公司通过重新定价有效业务，在一年内恢复了原有的利差目标，证明业务模式具有韧性 [57][64] 问题6：自有分销公司的投资性质是什么，是一次性的还是会有后续影响，该公司是否会恢复分红？ - 这是一次机会性投资，一家独立营销组织（IMO）收购了与其有合作关系的小型IMO的股份，回报迅速且有吸引力；这并非经常性投资，公司预计该公司将恢复分红 [65][67] 问题7：市场波动对风险资本比率（RBC）对股票市场波动的敏感性有何影响？ - 公司在RBC管理方面没有变化，仍期望并目标在年底将RBC维持在400%以上 [70] 问题8：能否细分另类投资组合（包括直接贷款和非直接贷款证券化）在本季度的表现，以及对未来的展望，在当前环境下，退保活动是否会回升，对资金成本有何影响？ - 直接贷款组合表现接近预期，LP组合表现较低，整笔贷款表现居中；预计第二季度退保活动与第一季度相似，基于4月的结果；公司仍有部分在低利率时期签订的保单可能被替换，退保情况难以预测，但长期来看可能使负债更稳定 [75][78]