Deckers业绩与市场表现 - 公司第四季度营收同比增长6.5%至10.2亿美元，但增速显著放缓，其中Ugg品牌增长3.6%，Hoka增长10% [1] - 2025财年整体营收增长16.3%至49.9亿美元，Ugg增长13.1%，Hoka增长23.6% [2] - 管理层因宏观经济不确定性未提供全年指引，预计2026财年第一季度营收增长9%，但每股收益将因关税、运费上涨及促销活动增加而下降 [3] Hoka与Nike的市场竞争 - Hoka品牌2025财年营收达22.3亿美元，虽略低于Ugg的25.3亿美元，但已成为跑步品类的重要力量 [4] - Nike连续多季度营收下滑，但2025财年第三季度跑步品类销售额实现中个位数增长，Pegasus 41等产品表现突出，Vomero 5销售额翻倍 [7][8] - 分析师认为Hoka增速放缓（第四季度10%）可能表明Nike正在夺回市场份额，但需等待Nike 6月底的财报确认 [9][10] Nike的复苏与挑战 - Nike企业价值与销售额比率处于15年低点，主要因股价下跌 [12] - 公司面临与Deckers相似的挑战，如关税对消费者需求的影响，但分析师认为其品牌底蕴将推动最终复苏 [12][13] - Jefferies给予Nike买入评级，目标价115美元，较当前水平有85%上涨空间 [11]

股价表现与估值 - 耐克股价下跌3.76%至新低 较历史峰值下跌62% [1] - 当前股价65美元为五年最低位 远期市盈率达31倍 [7] - 若利润率恢复至12% 每股收益可达3.80美元 对应市盈率降至17倍 [8] 财务表现 - 近期季度收入同比下滑7% 批发与直营渠道双双下降 [3] - 本财年销售额预计下降10% [2] - 过去12个月总收入达470亿美元 [4] 市场竞争态势 - 竞争对手lululemon和On Holding保持增长态势 [3] - 公司仍为运动服饰行业巨头 拥有470亿美元年收入规模 [4] 战略调整举措 - 新任CEO调整产品策略 聚焦核心品类减少街头服饰投入 [5] - 跑步鞋类上季度实现增长 Vomero 5和Pegasus 41需求强劲 [5] - 加大服装领域投入 24.7系列表现超预期且正扩产应对需求 [6] 未来展望 - 分析师预计2027财年每股收益达3.67美元 [9] - 公司拥有2.46%的远期股息收益率 [9] - 通过创新和产品策略革新推动行业领先增长 [6]

核心观点 - 耐克2025财年三季度营收112.69亿美元（高于预期的110.3亿美元），净利润7.94亿美元（高于预期），显示业绩改善迹象 [1] - 公司正在通过库存清理、产品创新、渠道关系修复等主动变革措施逐步扭转颓势，北美市场营收降幅收窄（Q3同比下降4%，前两季度分别为11%和8%）[5][6] - 大中华区表现稳健，季度营收17.33亿美元，息税前利润4.21亿美元，被列为"Win Now"战略三大重点市场之一 [2][6] - 库存资产连续三个季度下降（Q1 83亿→Q2 80亿→Q3 75亿美元），同比减少2%，显示库存管理成效 [5] - 品牌营销支出同比增长8%至11亿美元，通过体育营销和产品创新重塑专业形象 [7][16][17] 财务表现 - 全球营收112.69亿美元（同比-1%），净利润7.94亿美元，均超市场预期 [1] - 北美市场营收48.64亿美元（同比-4%），服装品类实现7%增长，降幅较前两季度（-11%/-8%）明显收窄 [6] - 大中华区营收17.33亿美元，息税前利润4.21亿美元，利润率24.3% [2] - 库存资产75亿美元，同比减少2%，连续三个季度环比下降（83亿→80亿→75亿） [5] 战略转型 - 实施"Win Now"战略，重点布局中国（北京/上海）、北美、EMEA三大市场 [6] - 调整DTC战略，重建经销商关系，采用弹性渠道策略实现批发与直营互补 [9][10][11] - 产品创新聚焦专业运动领域，推出Vomero 18跑鞋、Pegasus Premium等新品，跑步业务实现中个位数增长 [14] - 营销回归专业主义，投放《So Win》宣传片，续签NFL等顶级赛事合作至2038年 [16][17] 管理变革 - 新CEO Elliott Hill（1988年加入的老将）推动"回归运动"战略，强调产品性能与运动员故事 [13][17] - 组织架构调整包括元老回归、研发投入增加、销售团队重建等措施 [10][13] - 品牌DNA重塑：通过顶级赛事合作（NBA/WNBA/巴西足协等）强化专业形象 [17] 行业趋势 - 运动鞋服行业整体呈现"专业主义复兴"趋势，强调产品性能而非潮流属性 [13] - 库存管理成为行业关键竞争力，处理速度差异将拉开品牌差距 [5] - 渠道策略向"协调一体"演变，注重数字与实体渠道的协同效应 [11]

文章核心观点 - 耐克营收和利润持续下滑，短期内情况或更糟，但2026财年有望开始财务复苏，当前股价低迷带来投资机会 [1][4][5] 业绩表现 - 本季度是耐克连续第四个营收下滑季度，销售额下降9%至113亿美元，每股收益降至0.54美元，远低于去年同期调整后的0.98美元 [1] - 尽管业绩超分析师预期，但投资者并不买账，周五下午股价下跌5%，触及五年低点，除疫情暴跌外处于2018年以来最低点 [2] - 第四财季指引显示业绩将更差，预计营收将下降15%左右，毛利率将下降400 - 500个基点 [4] 管理层变动与策略 - 耐克让资深员工埃利奥特·希尔取代约翰·多纳霍担任首席执行官，希尔的扭亏策略聚焦重建与零售商关系、将运动置于品牌核心、回归拉动式营销策略 [3] 亮点业务 - 跑步业务实现个位数增长，受飞马高级版、Vomero 18等新产品以及飞马41持续成功推动 [7] - 在日本和拉丁美洲恢复营收增长，亚太拉丁美洲（不包括中国）地区整体营收按固定汇率计算下降4% [7] - 高性能鞋类和服装业务实现增长，虽被运动服装和乔丹品牌的下滑抵消，但表明新产品发布有成效 [8] 库存与业务模式 - 公司仍在努力整顿库存，回归全价商业模式，这一过程可能还需几个季度 [9] 投资者关注点 - 耐克的指引不佳，品牌能否夺回失去的业务存疑，时尚趋势多变，竞争对手如昂跑和霍卡正迅速抢占市场份额 [10] - 公司未给出2026财年指引，但今年调整后有望重建利润率，此次财报或标志业绩触底 [11][12] - 股价因连续几个季度营收下滑徘徊在七年低点，但抛售也带来机会，希尔上任仅六个月，其改革效果需时间显现，投资者耐心或有回报 [13][14]

文章核心观点 - 跟随亿万富翁投资者选股是获取盈利投资想法的好途径，但投资者应独立思考，不能盲目跟从 以耐克和星巴克为例，分析亿万富翁买入的这两家消费品牌公司，探讨是否值得跟随投资 [1][2] 耐克公司情况 - 股价从前期峰值下跌50%，阿克曼的潘兴广场资本管理公司过去三个季度一直在买入，第四季度末持有超1800万股，价值14亿美元 [3] - 凭借与名人运动员的合作和营销策略发展成大型运动服装集团，过去一年营收490亿美元，三分之二业务来自鞋类销售 [4] - 受宏观经济逆风影响，需求下降导致库存过多，最近一个季度营收同比下降9%，净利润下降26% [5] - 传统指标看，耐克股票不便宜，市盈率接近24，处于历史交易区间内 [6] - 过去10年，营收复合年增长率为6%，每股收益增长10%，阿克曼可能指望提高利润率来推动未来几年盈利增长 [7] - 专注于加大运动和高性能产品投入，近期调整有进展，但管理层称扭转局面不易，正清理旧库存为秋季新品做准备 [8] - 分析师预计2025财年销售额下降10%，2026财年增长约2% 短期内股价难大幅上涨，未来五年有望与主要市场指数回报相当，若提高利润率可能跑赢市场 [9] 星巴克公司情况 - 在谨慎的消费环境中挣扎，过去几年表现不佳，但自宣布聘请新CEO布赖恩·尼科尔以来，股价上涨18% [10] - 2024年底股价上涨时，两位亿万富翁基金经理增持股份，斯蒂芬·曼德尔的公司持股增加近60%至6475057股，维京全球投资者的持仓规模增至三倍 [11][12] - 全球有超4万家门店，是全球知名品牌，过去一年营收360亿美元，净利润35亿美元 [12] - 传统指标看，股票不便宜，市盈率36，预期明年市盈率31 [13] - 过去10年平均年销售额增长率为8%，收益增长9%，曼德尔和维京全球期待尼科尔提升公司销售和盈利表现 [14] - 尼科尔曾在Chipotle提高利润率使盈利增速远超营收，星巴克改善客户体验短期内可能影响盈利，但投资者期望在其领导下有类似成果 [15] - 星巴克投资改善服务速度和技术，简化菜单，有望提高客户满意度和销售额，减少库存支出并提高收益 [15] - 鉴于其客户的重复购买业务，星巴克可能比耐克有更高市盈率，但近期股价上涨使其市盈率接近历史交易区间高端，投资者可等待更低估值时买入 [16]

财务数据和关键指标变化 - 本季度营收按报告基准下降8%，按恒定货币基准下降9%，反映经典鞋类特许经营管理行动带来的持续逆风 [32] - 毛利率按报告基准下降100个基点至43.6%，主要因耐克直营更高的降价、批发折扣以清理库存和渠道组合逆风，部分被较低的产品成本和战略定价行动抵消 [32] - 销售、一般和行政费用（SG&A）按报告基准下降3%，增加的体育营销等投资被较低的工资相关费用和其他需求创造费用的时间转移所抵消 [33] - 每股收益为0.78美元 [33] - 预计第三季度营收将下降低两位数，反映上述行动的初步影响以及外汇逆风加剧，部分被网络周时间转移带来的好处抵消 [52] - 预计第三季度毛利率将下降约300 - 350个基点，包括上年同期的重组费用 [53] - 预计第三季度SG&A费用同比略有下降，包括上年的重组费用 [53] - 预计第三季度其他收入和费用（包括净利息收入）为3000万 - 4000万美元 [54] 各条业务线数据和关键指标变化 耐克直营 - 本季度下降14%，其中耐克数字业务下降21%，耐克门店下降2% [32] 批发业务 - 本季度下降4% [32] 各运动品类 - 运动表现领域整体同比增长，但运动休闲品类出现两位数下降 [37] - 训练品类中，男子增长高个位数，女子增长高个位数，儿童增长高个位数 [37] - 全球足球品类中，男子增长低个位数，儿童增长高个位数 [37] - 篮球品类中，女子增长强劲两位数，儿童增长低个位数 [37] - 跑步品类中，男子持平，女子增长低至中个位数 [37] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 第二季度营收下降8%，耐克直营下降15%（耐克数字下降22%，耐克门店下降3%），批发下降1% [39] - EBIT按报告基准下降10% [40] 欧洲、中东和非洲（EMEA）市场 - 第二季度营收下降10%，耐克直营下降20%（耐克数字下降32%，耐克门店增长3%），批发下降4% [42] - EBIT按报告基准下降10% [42] 大中华市场 - 第二季度营收下降11%，耐克直营下降7%（耐克数字下降4%，耐克门店下降8%），批发下降15% [44] - EBIT按报告基准下降27% [44] 亚太和拉丁美洲（APLA）市场 - 第二季度营收下降2%，耐克直营下降4%（耐克数字下降8%，耐克门店增长2%），批发下降1% [47] - EBIT按报告基准下降12% [48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将运动置于一切工作的核心，以运动员为决策中心，重新聚焦运动 [13] - 产品方面，组建按男女和儿童细分的运动主导团队，回归特许经营管理纪律，减少经典鞋类特许经营业务占比，增加新产品储备 [19][20] - 品牌方面，加大投资，开展大胆创意营销，利用运动员和体育时刻创造全球影响力，同时加强与本地社区的情感联系 [20] - 市场方面，重新平衡资源，赋予关键国家和城市团队权力，提升耐克直营平台至高端目的地，专注传统零售促销时刻，清理库存，重建与关键批发合作伙伴的信任 [23][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 目前业务面临挑战，市场流量和零售销售低于预期，但11月出现积极势头 [33] - 公司有信心通过战略行动实现业务稳定和品牌复兴，虽短期会对业绩有负面影响，但从长远看有利于品牌和业务健康发展，驱动股东价值 [29] 其他重要信息 - 公司在本季度采取了一些库存管理措施，并计划在下半年加快行动，以恢复健康的市场环境 [37] - 公司与众多体育联盟、球队和运动员建立了长期合作关系，这些合作是品牌创新和收入的重要动力 [21] 问答环节所有提问和回答 问题1：公司与零售合作伙伴的关系以及如何赢回货架空间 - 公司致力于打造以消费者为导向的市场，与批发合作伙伴重新建立联系，举办会议并展示创新产品，合作伙伴反应积极，希望公司回归创新和品牌影响力，实现互利共赢 [61][63] 问题2：如何规划近期业务投资以及投资的节奏和阶段 - 公司将重点放在五个运动品类（跑步、篮球、训练、足球和运动休闲），三个关键国家和五个关键城市，在未来18 - 24个月逐步推进投资 [72] - 需求创造投资将持续增加，包括体育营销和品牌投资，同时第三季度开始进行清理市场的投资，预计短期内持续，直至业务恢复平衡和增长 [73][75] 问题3：2026年销售的额外压力以及新产品何时能抵消压力 - 公司通过减少库存为新产品腾出空间，新产品将在跑步、训练和运动休闲领域引领增长，团队已开始展示创新产品，合作伙伴反应积极 [78][79] - 本季度经典鞋类特许经营业务减速快于整体业务，预计对财务的影响在今年剩余时间更大，夏季订单略有下降，但新产品贡献几乎抵消了影响 [80][81] 问题4：到明年秋季是否有足够规模的创新产品替代当前清理的库存，以及是否有库存重置准备影响毛利率 - 公司在多个运动品类的产品线取得进展，如跑步、训练、篮球和运动休闲等，对新产品充满信心 [87][89] - 公司正在加速行动，目标是恢复健康的市场和全价业务，第三季度财务指引已反映相关行动的影响，预计短期内持续 [92][93] 问题5：公司愿意在短期内采取多大程度的行动来实现可持续发展 - 公司将运动置于核心，通过运动领域的产品进攻、营销投资和市场投资推动品牌和业务发展，目前的投资已开始产生回报 [98][99] - 短期内的行动会带来渠道和产品组合调整的逆风，但预计调整后逆风将结束，同时还有清理市场和供应链去杠杆化的过渡性逆风，业务恢复增长后有望重新获得 [102] 问题6：如何对重点运动领域的机会进行排序，以及库存调整和业务恢复可持续盈利增长的合理时间线 - 公司重点关注五个运动领域：跑步、篮球、全球足球、训练和运动休闲，将按男女和儿童细分，有望带来产品创新和销售机会 [106] 问题7：品牌聚焦数字渠道销售后，在供应链和分销的组织结构上是否有提高效率的独特机会 - 增长将有助于提高效率，公司首席供应链官直接向CEO汇报，未来将关注供应链效率提升以扩大利润率 [110][111] - 公司历史上一直保持两位数利润率，目前清理库存和优化耐克直营业务有提升利润率的机会，包括降低履约成本和减少对付费媒体的依赖 [112][113] 问题8：在北美和大中华地区未来12个月将采取哪些具体行动 - 北美市场新领导团队将积极执行清理市场、重建合作伙伴关系、投资品牌和提升耐克直营等行动 [116][117] - 大中华市场将继续投资产品创新，包括本地产品团队和体育研究实验室，同时进行品牌宣传和市场重置，对团队恢复业务增长有信心 [119][120] 问题9：第三季度费用指引相对于去年42亿美元费用的情况，以及第四季度在收入、毛利率和需求创造支出方面的逆风是否涵盖所有项目 - 第三季度SG&A费用指引与包含上年重组费用的全额相关 [126] - 第四季度在收入、毛利率和需求创造支出方面的逆风预计比第三季度更大，同比影响更显著 [126][127]