曾经的屠龙少年，到底是妥协了。 当年，PayPal 以"颠覆者"之姿登上舞台，怀揣着颠覆传统银行金融体系的初心，立下了打造独立于银行 体系之外的全球电子货币系统的雄心壮志。 但事实上，公司的发展方向从来都不只是个体意志的选择，而是整体宏观环境和社会结构下，所做出的 最现实抉择。 曾经想颠覆银行的paypal开始努力成为银行。前不久，Paypal向监管提交申请，计划成立一家名为 「PayPal Bank」的工业银行。 之所以选择成为银行，是因为银行牌照是 PayPal 为数不多的救命稻草。 PayPal 九成收入依赖支付业务，本质上是一家靠 "过路费" 生存的公司。但 PayPal 既无流量壁垒，也无 政策保护，市场正被 Block、Apple Pay、Google Pay 蚕食，市占率三年内下滑了14.5个百分点。 而手握银行牌照后，PayPal 将提升其各业务条线的竞争力。届时，其支付业务将拥有更多流量入口， 信贷业务也将获得更低的资金成本。 曾经，那个初生牛犊不怕虎的少年，终究是有了中年人对现实妥协的无奈。 "过路费"越来越难收了 正如中国没有沃尔玛，美国也出不了美团，企业出生地用户习惯、监管环境、区位特 ...

合作拓展 - 先买后付平台Klarna与礼品卡公司Blackhawk Network扩大合作伙伴关系[1] - 合作旨在为假日季前的购物者提供更多礼品卡购买选择和灵活性[2] - Klarna首席商务官表示，此次合作将为数百万美国消费者在购买和赠送礼物方面提供更大灵活性和控制权[2] 合作细节 - 消费者可使用Klarna在Giftcards.com上购买超过350个品牌的数字礼品卡[3] - 数百家使用BHN数字礼品平台的品牌现在可以在其在线礼品卡商店中提供Klarna作为支付选项[3] - Klarna提供的支付方式包括一次性全额支付、分四期免息支付以及针对大额礼品卡购买的融资服务[4] 行业趋势 - 数字礼品卡正日益普及，81%的消费者在过去一年购买过礼品卡，这一比例较上年增长6%[5] - 礼品卡吸引力增长的原因之一是能够将实体卡添加到Apple Wallet或Google Wallet等数字钱包中[5] 公司战略 - Klarna正朝着全面数字银行（neobank）的方向发展，其业务模式建立在客户信任和数据丰富的体验之上[6] - 公司营收来源多元化，包括其支付网络的商户费用、融资利息收入、Klarna卡业务以及比价和包裹追踪等增值服务[6] - 其网络规模使其能够获取大多数交易的商品条码级数据，这成为其在财报中强调的差异化优势[6]

公司战略与合作伙伴关系 - 公司通过与Worldpay和New York Life建立合作来扩大商户覆盖和融资规模，以应对与Klarna和PayPal等对手的竞争[1] - 公司首席营收官表示其战略是让支付方式在尽可能多的场景可用，以触达消费者支付决策点[2] - 公司认为与软件平台的合作日益重要，这些平台服务于健身房、医疗办公室、仓储设施等企业，集成支付是重要趋势[5] 与Worldpay的合作细节 - 公司扩展了与Worldpay的现有合作伙伴关系，将其支付选项集成到Worldpay for Platforms中，该产品支持超过1000家SaaS公司，在过去12个月处理了超过4000亿美元支付量和46亿笔交易[3] - 通过此次合作，这些SaaS公司将能够提供公司的支付选项，包括融资，其融资方案年利率可从0%起，期限从30天至60个月，适用于35美元至30000美元的购物[3] - 嵌入式支付旨在通过减少跳转来简化支付流程，公司与Worldpay合作可更轻松地将其结账和BNPL选项嵌入到Worldpay的客户群中[4] 与New York Life的融资合作 - New York Life同意在本周至2026年12月期间以远期流动方式购买公司高达7.5亿美元的分期贷款，这将提供表外融资，每年可支持高达17.5亿美元的消费贷款量[6] - New York Life此前已通过公司的资产支持证券等方式，在公司抵押品上投资了近20亿美元[6] - New York Life的管理董事表示，公司在创造卓越信贷结果以产生有吸引力回报方面表现突出[6] 行业竞争动态 - PayPal近期与另类资产管理公司Blue Owl Capital达成了类似的BNPL投资协议，后者将购买约70亿美元价值的PayPal Pay in 4贷款[9] - PayPal的Pay in 4服务允许客户在六周内分四笔免息付款，其在2024年处理了超过330亿美元的BNPL支付量，较2023年增长21%[10] - Klarna在首次公开募股前与摩根大通签署了分销协议[10] 市场观点与业绩表现 - 行业专家指出公司的商户和借记卡计划持续快速增长，与Worldpay的合作是扩大采用的另一个渠道，对公司而言是低风险、高回报的机会[11] - 摩根士丹利的研究报告指出，BNPL行业短期前景存在广泛可能，积极方面是假日季通常能带来份额增长和加速增长，公司正积极推进其频率和0%年利率促销[11] - 公司在过去12个月增加了2300万用户，这些消费者每年通过公司结账选项进行“多次”支付，包括不需要分期融资的支付[4]

财报预期与业绩指引 - 公司预计第三季度营收将实现低至中个位数增长，按固定汇率计算约为4% [1] - 公司预计第三季度非GAAP每股收益在1.18美元至1.22美元之间，中点值与去年同期基本持平 [1] - Zacks对第三季度营收的共识预期为82.5亿美元，暗示较去年同期增长5.18% [1] - Zacks对第三季度每股收益的共识预期为1.19美元，较一周前下调1美分，暗示较去年同期下降0.83% [2] - 对2025年全年的共识预期为营收331.4亿美元（同比增长4.21%），每股收益5.23美元（同比增长12.47%） [5] 历史业绩与市场预期 - 公司在过去四个季度的每股收益均超出Zacks共识预期，平均超出幅度为9.94% [5] - 当前对第三季度每股收益的共识预期为1.19美元，低于7天前的1.20美元和30天前的1.21美元 [3] - 当前对2025年全年每股收益的共识预期为5.23美元，高于90天前的5.08美元 [3] 影响第三季度业绩的关键因素 - 公司正转型为全面的商业平台，利用先进的数据驱动工具提升商户增长和消费者忠诚度 [7] - 第三季度业绩可能反映出总支付量的增长、品牌结账业务的收益以及平台转型的进展 [8] - 公司与Blue Owl Capital达成为期两年的协议，后者管理的基金将购买约70亿美元的美国"Pay in 4"贷款 [11] - 公司与谷歌合作以提供无缝的数字商务体验，并推出了PayPal链接、Perplexity's Comet浏览器早期访问以及PayPal World等新产品 [11] - 公司预计将受益于其规模、多样化和资产负债表实力，以及消费者和商户对PayPal使用率的扩大 [9] 第三季度关键运营指标预测 - Zacks对交易收入的共识预期为74.4亿美元，暗示同比增长5.2% [13] - Zacks对其他增值服务收入的共识预期为8.251亿美元，高于去年同期的7.8亿美元 [13] - 公司预计第三季度交易边际美元在37.6亿至38.2亿美元之间，中点值同比增长4%，若剔除客户余额利息，中点增长约为6% [14] - Zacks对总支付量的共识预期为4489.38亿美元，暗示同比增长6.2% [15] - Zacks对活跃账户的共识预期为4.391亿，高于去年同期的4.32亿 [15] - Zacks对支付交易次数的共识预期为65.58亿次，低于去年同期的66.31亿次 [15] - Zacks对交易利润率的共识预期为45.9%，低于去年同期的46.6% [15] 成本管理与投资 - 公司致力于控制成本结构，同时将资源分配给关键增长计划 [16] - 公司预计第三季度非交易运营支出将增长高个位数百分比，主要由于对技术和新产品的持续投资，以及部分营销费用移至本季度 [16] 股价表现与估值 - 公司股价年初至今下跌18.2%，同期Zacks金融交易服务行业下跌4.8%，标普500指数上涨16.7% [17] - 同期竞争对手Visa股价上涨10%，Mastercard股价上涨9% [18] - 公司股票估值具有吸引力，价值评分为A，基于未来12个月市盈率，公司股票交易在12.25倍，低于行业平均的21.58倍 [19] - Visa和Mastercard的市盈率分别为26.08倍和30.97倍 [19] 战略转型与长期前景 - 公司正在进行重大战略转变，从简单的支付处理器演变为整体的商业合作伙伴 [21] - 通过将服务整合到单一平台，公司正在加强消费者与商户之间的联系 [21] - 公司专注于改善用户体验、深化与商户的关系以及拓展全球市场，这些关键行动可能释放长期增长潜力 [21] - 除了受益于点对点支付和数字钱包需求的增长外，公司股票交易价格低廉，当前价格为投资者提供了良好的切入点 [22]

交易概述 - PayPal控股公司与另类资产管理公司Blue Owl Capital达成一项为期两年的协议 根据协议 Blue Owl管理的基金将购买PayPal在美国产生的约70亿美元“先买后付”应收款项 [1] - 此次交易符合PayPal的轻资产负债表信贷模式 但PayPal将保留其美国Pay in 4 BNPL产品所有面向客户活动的全部责任 [2] - 该交易的财务影响已计入公司于7月29日公布的2025年第三季度和全年GAAP及调整后每股收益以及调整后交易利润金额的指引中 [2] 业务与战略 - PayPal是一家全球性的技术平台 为商户和消费者提供数字支付服务 [4] - 在线消费融资自2008年以来一直是PayPal的一项战略产品 其Pay in 4产品于2020年推出 [3] - 该服务允许消费者将符合条件的购买分成4次免息付款 在6周内完成 对商户而言 该选项有助于提高销售额 [3] - 在全球范围内 选择BNPL的消费者平均每笔交易支出比标准品牌结账高出80%以上 [3] 交易方信息 - Blue Owl Capital是一家美国的另类资产管理公司 通过永久资本工具和长期私募基金提供解决方案 [4]

合作核心内容 - PayPal与Blue Owl Capital达成一项为期两年的合作协议，由Blue Owl管理的基金将购买约70亿美元的PayPal“Pay in 4”BNPL贷款[1] - 该合作旨在提升消费者支付选择的灵活性和可及性，从而对小企业主产生积极影响[1] 合作战略意义 - 此次交易反映了公司在资本配置上的严谨方法，有助于支持其“Pay Later”产品组合的增长，并增强其在战略计划和创新方面的投资能力[3] - 公司2024年全球BNPL支付总额超过330亿美元，较上年增长21%，显示该趋势发展迅速[4] 对小企业的价值 - 小企业可利用PayPal的BNPL解决方案而无需进行繁重的技术升级[2] - 当消费者选择BNPL结账时，其消费额比传统支付方式高出超过80%，有助于小零售商提升销售额并鼓励冲动消费[2] - “Pay in 4”计划允许消费者在六周内将符合条件的购买分四期免息支付，使大额商品更易被接受[2] - 简化的系统集成意味着商户可以快速启用这些功能，从而专注于业务增长[4] 市场与竞争背景 - PayPal作为成熟参与者，其规模及与消费者的深厚关系使其能在通过“Pay in 4”扩展信贷时做出明智决策[6] - BNPL市场持续扩张，提供商选择增多，小企业需评估不同方案在成本、功能和客户体验方面的差异[6]

公司战略方向 - 公司致力于提升在亚洲和欧洲的数字支付和金融服务，重点在于实现更具包容性的数字金融服务 [1] - 公司利用其庞大的流动性来优化信贷、渗透高增长前沿市场并培育数字工具，以巩固其市场地位 [9] - 公司战略核心包括关键合作伙伴关系、目标明确的资本部署和产品开发，旨在支持数字经济的发展 [9][10] 美国信贷业务优化 - 公司与Blue Owl Capital达成多年协议，后者将收购公司价值约70亿美元的“Pay in 4”先买后付应收款项 [2] - 在此轻资产负债表模式下，公司保留对客户互动、承销和服务的完全控制权，同时释放资本用于高影响力投资 [2] - 该交易已纳入公司2025年盈利指引，公司BNPL全球交易额在2024年飙升至330亿美元以上，同比增长21% [3] 先买后付业务影响 - 为商户提供集成的BNPL选项，通常能以低于竞争对手的成本提升销售额 [3] - 为消费者提供灵活、免息的分期付款，使平均订单价值比标准结账高出80% [3] - 公司CFO指出，与Blue Owl的合作有助于支持Pay Later投资组合的增长，并增强对战略计划和创新的投资能力 [3] 中东和非洲市场扩张 - 公司承诺投入1亿美元资金，瞄准拥有5亿互联网用户、全球增长最快的数字商业中心之一的中东和非洲地区 [4] - 资金将通过少数股权收购、PayPal Ventures投资、人才招聘和技术推广进行部署，旨在将服务不足的社区融入全球数字经济 [4] - 此前公司已在区域有所布局，包括投资Tabby、Paymob和Stitch，并于2025年4月在迪拜设立服务80个国家的枢纽 [5] 欧洲金融科技投资 - PayPal Ventures领投了总部位于巴黎的财富管理平台Finary的2500万欧元（约2800万美元）B轮融资 [6] - Finary计划将融资用于推出新产品、扩展其Finary One私人财富工具、AI增强的财富管理、欧洲市场扩张以及招聘50多名员工 [7] - 欧洲零售投资市场估值达10万亿欧元且受MiFID II等监管顺风推动增长，Finary的透明、低成本、技术驱动模式有潜力加强公司的金融科技生态系统 [8]

PayPal BNPL业务表现 - BNPL业务是公司主要增长引擎 其BNPL交易量在2025年第二季度同比增长超过20% 月度活跃账户增长18% [1] - 公司BNPL解决方案在最大市场几乎无处不在 使其成为竞争对手中应用最广泛的BNPL解决方案 目前已在9个全球市场推出并计划在2025年进一步扩张 [4] - 当消费者选择BNPL时 其平均订单价值比标准品牌结账高出80%以上 从而提升了商户销售额并创造了增量收入机会 [4] PayPal战略合作与商户案例 - 公司与Blue Owl Capital达成两年协议 后者将购买约70亿美元的美国"Pay in 4" BNPL应收账款 公司将继续负责所有面向客户的活动 [2] - "Pay in 4"是一种结账选项 允许消费者在六周内将购买分成四笔免息付款 [2] - 商户Ace Hardware在采用公司BNPL后 其通过PayPal的销售额同比增长35% 平均订单价值增长了七倍 [3] 行业竞争对手动态 - Block的BNPL商品交易总额在2025年第二季度同比增长17% 达到91.1亿美元 Cash App每活跃用户毛利润增长15% 96%的分期付款按时支付 98%避免了滞纳金 [5] - Affirm Holdings在2025财年第三季度总交易量同比增长45.6% 达到3130万笔 重复交易率为94% 并与Stripe扩大合作 整合至Stripe Terminal 使美国和加拿大店内购物者可通过StripePOS设备选择Affirm [6] 公司估值与业绩预期 - 公司股价年内下跌20.5% 表现逊于行业整体和标普500指数 [7] - 从估值角度看 公司股票交易于12.02倍的远期12个月市盈率 较Zacks金融交易服务行业的21.13倍有显著折价 价值评分为A [9] - Zacks对2025年全年每股收益的共识预期在过去一个月被上调 当前预期为5.23美元 暗示同比增长12.5% [10] - 当前季度（2025年9月）每股收益共识预期为1.21美元 下一季度（2025年12月）为1.31美元 当前财年（2025年12月）为5.23美元 下一财年（2026年12月）为5.79美元 [11]

PayPal的BNPL贷款出售交易 - Blue Owl Capital同意在未来一年内购买PayPal在美国发行的约70亿美元Pay in 4 BNPL贷款[1] - PayPal将继续负责贷款的发放和服务工作[1] - PayPal首席财务官表示此交易符合其轻资产负债表模式并支持Pay Later投资组合的增长[2] - Pay in 4产品于2020年推出允许客户在六周内分四期免息付款PayPal在2024年处理了超过330亿美元的BNPL支付量同比增长21%[2] BNPL行业资产证券化趋势 - 资产管理公司和投资公司对短期BNPL贷款需求旺盛瑞典BNPL提供商Klarna与Nelnet达成协议出售高达260亿美元的BNPL贷款给美国投资公司[3] - Affirm也与多家资产管理公司达成未来流量交易包括PGIMSixth Street和Liberty Mutual Investments[3] - PayPal与投资公司KKR有类似的贷款购买协议购买高达400亿欧元的欧洲BNPL贷款该协议于2023年达成[4] - 分析师认为此战略决策使PayPal能够释放资本但短期内影响有限因为美国Pay-in-4贷款的实际未偿应收账款可能只是70亿美元协议的一小部分[5] Revolut的全球扩张与投资 - Revolut宣布未来五年将在英国投资约40亿美元并招聘1000名员工同时寻求获得该国全面银行牌照[8] - 公司计划在全球投资约130亿美元目标是到2027年达到1亿用户[10] - Revolut近期与蚂蚁集团合作支持向中国的汇款在英国增加投资产品并在美国扩大贷款业务[9] - 获得全面银行牌照将使该公司能够提供抵押贷款并持有更大规模的存款[10] 开放银行与账户对账户支付 - Visa旗下的Tink与Vipps Mobile Pay达成协议在芬兰提供账户对账户的P2P支付服务[10] - Vipps Mobile Pay是北欧移动钱包拥有超过1200万用户每年处理超过10亿笔支付[11] - 在芬兰Vipps MobilePay将利用Tink的连接性为近300万用户提供直接从银行账户进行安全支付的方式[13] - 在美国Visa已暂停其开放银行计划因消费者金融保护局考虑银行对通过开放银行连接访问的数据收费[14] Meta在印度的支付技术推广 - WhatsApp在其商业应用中添加了二维码支付功能以吸引印度的小企业客户[16] - Meta在孟买的技术峰会上展示了这些更新以及营销技术和客户支持功能WhatsApp已获得在印度提供P2P支付的监管许可[16] - 印度是最大的WhatsApp市场拥有近9亿用户同时也是最大的数字支付市场之一UPI支付系统推动了移动钱包和实时交易结算的需求[17] AI代理支付协议的投资与发展 - 包括Primary Venture PartnersParaFi CapitalStripe等在内的风险投资集团向Circuit & Chisel投资1900万美元该公司正在开发AI代理间商业协议[19] - 该初创公司计划发布ATXP以支持AI代理之间的支付[20] - Google推出了其Agent Payments Protocol支持多种支付类型如借记卡和信用卡稳定币和银行转账该协议是与AdyenAlipayPayPal等公司合作开发的[20] - Agentic AI支付是指使用AI管理支付两端处理的交易可实现极少或无需人工干预的任务执行[21] Visa在阿拉伯语AI技术上的合作 - Visa与阿拉伯语技术公司intella合作开发用于中东和北非地区的对话人工智能[23] - 合作旨在解决该地区语言多样性带来的复杂性现有AI模型因不适应方言而使用随机客户通话样本来生成对话响应[24] - Visa和intella将通过分析通话数据来提炼超过二十多种阿拉伯方言以服务于合规AI代理性能和产品开发[25] 支付公司的运营挑战与融资 - Guavapay因平台欺诈活动激增及试图重新获得金融行为监管局的认可已暂时暂停其在英国的运营[27] - 公司表示在其电子钱包2024年早期推出阶段面临重大欺诈挑战大量欺诈资金通过其账户流入业务快速增长也导致某些监管阈值被超越[28][29] - 尼日利亚汇款和信贷建设金融科技公司Kredete获得225万美元种子轮融资以扩大其在非洲的业务并推出新的金融产品[30] - Kredete使用区块链和稳定币进行汇款支付拥有超过30万用户处理了超过1亿美元的交易量并计划推出稳定币支持的信用卡汽车贷款和抵押贷款[31]

合作协议核心条款 - PayPal与资产管理公司Blue Owl Capital达成一项为期两年、价值数十亿美元的合作协议[1] - 根据协议，Blue Owl管理的基金将从PayPal的“Pay in 4”先买后付BNPL计划中购买约70亿美元的贷款[2] - PayPal将继续负责所有面向客户的活动，包括其Pay in 4产品的承销和服务[2] PayPal BNPL业务发展 - PayPal的在线消费融资战略始于2008年，并于2020年推出了Pay in 4产品[3] - PayPal的BNPL解决方案在其主要市场中几乎所有接受PayPal的地方都可使用，使其成为分布最广泛的BNPL解决方案之一[3] - 去年PayPal在全球处理了超过330亿美元的BNPL支付额，较2023年增长约21%[3] BNPL业务价值与战略意义 - 使用BNPL的平均订单价值比标准品牌结账交易高出80%以上，公司利用这一数据在购物旅程早期招募已接受PayPal但尚未提供分期付款选项的商户[4] - 此次交易符合公司的轻资产负债表信贷模式，体现了资本配置的纪律性方法[4] - 与Blue Owl的合作有助于支持PayPal分期付款组合的增长，并为投资于战略计划和创新提供更大能力[4] 行业竞争格局演变 - 尽管BNPL的采用持续扩大，但更快的增长正发生在卡网络内部[4] - 曾被忽视的商店品牌卡正在吸引中等收入家庭和Z世代等年轻消费者，而通用发卡机构正在推动分期付款转换以留住高价值客户[5] - 行业趋势引发新问题：在可预测支付的新经济中，信用卡是否会停止成为循环债务产品，并演变为分期付款引擎[5]