核心观点 - 报告认为港股市场或有短期行情，但建议保持观察，中长期配置角度看当前位置有吸引力 [1] - 短期美股有望出现“圣诞行情”，美股科技股反弹可能带动港股科技股共振，但港股解禁压力仍会形成扰动 [1] - 港股配置需控制仓位，因担忧2026年1月美股科技股可能因IEEPA法案判决及财报季不及预期而回调，进而影响港股科技情绪 [1] - 从现在至2026年1月，港股处于确定性上行前期，仍需以红利股作为底仓配置，因南向潜在增量资金（保险和固收+）更偏向价值红利 [1] 全球市场表现总结 - **全球股市**：本周（2025年12月15日-12月19日）发达市场转涨0.1%，新兴市场转跌1.5% [5][13] - **美股市场**：本周纳斯达克指数领涨0.5%，标普500指数上涨0.1%，道琼斯工业指数下跌0.7% [1] - 行业表现：材料、金融行业领涨，能源、日常消费品行业领跌 [1] - **港股市场**：本周恒生科技指数下跌2.8%，恒生指数下跌1.1%，恒生港股通指数下跌1.2% [5] - 行业表现：必需性消费业领涨 [5] - 南向资金：主要流入资讯科技业，主要流出电讯业 [5] 美国宏观经济与政策分析 - **通胀数据**：美国11月通胀同比上涨2.7%，低于预期的3.1%；核心CPI同比上涨2.6%，低于预期的3%，创2021年3月以来最低水平 [1] - 结构上，住房价格同比上涨3%，为四年多以来最小涨幅；新车价格上涨0.2%，二手车价格涨幅放缓 [1] - **就业数据**：美国11月新增非农就业6.4万人，略好于预期的5万人，但失业率升至2021年9月以来新高 [2] - 就业结构恶化：全职岗位萎缩，兼职和多份工作人员数量激增 [2] - 历史数据下修：8月非农新增就业由-0.4万人下修至-2.6万人，9月由11.9万人下修至10.8万人，两个月合计较修正前减少3.3万人 [2] - **美联储官员观点**：多位官员认为通胀压力缓解，住房通胀回落是关键；强调货币政策应反映物价稳定现状，并对未来降息路径持开放态度，但强调需依赖数据 [22] 美股市场深度分析 - **短期驱动（“圣诞行情”）**： - 数据驱动：此前因政府停摆推迟的经济数据发布，驱散了政策迷雾 [3] - AI信心重振：美光财报显示其DRAM芯片收入增长69%，表明AI需求强劲；TikTok出售协议为甲骨文提供了稳定的非AI业务收入来源 [3] - 市场环境：临近假期，市场进入平静期，波动性消退，标普500波动率降至年内较低水平，为系统性再杠杆化提供动力 [6] - **中长期趋势**： - 基本面支撑：宏观政策“三降”（降利率、降关税、降企业税）及放松监管，叠加人工智能投资支出，支撑美国经济强劲增长 [7] - 估值与盈利：Mag7（七大科技巨头）的PE中值仍低于科网泡沫及“漂亮50”时期水平；美股上涨主要由持续的利润增长驱动，盈利修正幅度斜率向上 [7][25] - **技术指标**：截至12月19日，标普500市场广度（高于200天移动平均的股票占比）回升至62% [6][24] 其他资产类别观察 - **黄金市场**： - 全球主要黄金ETF资金流向：SPDR黄金信托流入3.74亿美元，华安易富黄金ETF流入0.78亿美元，国泰黄金ETF流入0.40亿美元；SPDR Minishares黄金信托流出2.86亿美元，iShares黄金信托流出1.64亿美元 [7] - 持仓变化：SPDR黄金信托持有量约36.76百万盎司，周环比增加0.3%；SPDR Minishares黄金信托持有量约5.64百万盎司，周环比减少1.2% [7] - 投资者行为：散户边际减持黄金，机构小幅增持 [7] - **全球资金流向**： - 全球股票ETF净流入316.62亿美元，但边际流出196.49亿美元；全球债券ETF净流入112.37亿美元，边际流入20.76亿美元 [8] - 分国别：美国股票ETF净流入最多，达290.8亿美元；新兴市场中，中国股票ETF净流入最多，为34.0亿美元 [8] - 行业流向：全球股票ETF中，科技、医疗保健、能源行业净流入居前；必选消费、材料、可选消费行业净流出居前 [8] 下周重点关注 - **经济数据**： - 12月23日：美国10月耐用品订单环比初值、美国三季度实际GDP年化季环比修正值、美国12月谘商会消费者信心指数 [8] - 12月24日：美国12月20日当周首次申请失业救济人数 [8] - 12月26日：日本12月东京CPI同比 [8] - **重要事件**： - 12月23日：澳洲联储公布12月货币政策会议纪要 [9] - 12月24日：圣诞节平安夜，美股、欧股休市，港股交易半日 [9]