GlobalData’s latest report, Canada Power Market Trends and Analysis by Capacity, Generation, Transmission, Distribution, Regulations, Key Players and Forecast to 2035, provides a detailed assessment of Canada’s power sector. The report analyses installed capacity (GW), electricity generation (terawatt hours or TWh), and technology shares across the historical period (2020–2024) and forecast period (2025–2035). It also examines key policies, market drivers and challenges, infrastructure developments and the ...

Key Takeaways Ameren's Callaway plant produces 24% of its power, serving 780,000 households annually.Constellation Energy runs the largest U.S. nuclear fleet, with a 94.8% capacity factor in Q2 2025.AEE's dividend yield of 2.82% and stronger 2025 EPS growth stand out over Constellation Energy.The demand for clean electricity is rising sharply due to several factors, including the development of massive artificial intelligence-powered data centers, urbanization, industrial expansion, increasing global tempe ...

The energy demand from data centers is expected to double by 2028, according to the Lawrence Berkeley National Laboratory. But the US power grid, full of aging infrastructure, years-long connection queues, and decades of stagnant industrial development, is largely unequipped to handle that demand today. Much of the answer may lie in "off-grid" power, in which data centers get energy directly from their own sources instead of waiting years to be plugged into the grid. And natural gas is positioned to meet ...

Major U.S. power company Constellation Energy said its project to restart the Three Mile Island Unit 1 nuclear plant in Pennsylvania, renamed the Crane Clean Energy Center, remains ahead of schedule, with the unit expected back online in 2027. ...

行业与公司 * 行业专注于北美能源未来与人工智能算力需求 特别是数据中心电力供应瓶颈与解决方案[1][7][36] * 公司涉及Bloom Energy (BE) 比特币矿企如Marathon Digital (MARA) IREN (IREN) Riot Blockchain (RIOT) Cipher Mining (CIFR) BitDeer Technologies (BTDR) Terawulf (WULF) Core Scientific (CORZ) Applied Digital (APLD) HUT 8 (HUT) 以及American Bitcoin Corp (ABTC)[3][9][13] * 其他相关公司包括公用事业公司 天然气涡轮供应商如Wartsila (WRT1V HE) 和Caterpillar (CAT N) 以及核能技术供应商[8][36][38] 核心观点与论据 * 人工智能算力需求正经历非线性增长 预计2026年将出现需求激增 前沿大语言模型(LLM)的训练算力将增加约10倍 这可能使其智能水平翻倍[1][7][22] * 美国数据中心在2025-2028年期间将面临45吉瓦(GW)的电力供应短缺 即使考虑所有解决方案 到2028年仍可能有5-15 GW的电力缺口 2029年及以后的短缺可能更大[9][36][39] * 比特币矿场转为高性能计算(HPC)数据中心是关键的"快速供电(time to power)"解决方案 美国比特币矿企拥有约63 GW已运营的大型矿场(100兆瓦或以上) 另有25 GW在建 86 GW在开发中 这些站点具备电网接入 是解决电力瓶颈的重要资源[9][29] * 比特币矿企股票估值存在巨大差异 企业价值/瓦特(EV/watt)倍数范围很广 例如HUT 8 (HUT)的估值倍数仅为已成功转型企业(如APLD CORZ WULF)的12%-14% 表明其潜在价值未被市场充分认识[9][13] * 比特币矿场转型为数据中心能创造显著价值 根据分析 与超大规模云厂商(neocloud)签约的项目股权价值创造可达每兆瓦781美元 与超大规模企业(hyperscaler)签约的项目可达每兆瓦519美元 项目无杠杆现金流收益率对neocloud为14% 对hyperscaler为10%[15][16] * 其他重要的"快速供电"解决方案包括 天然气发电交易可提供增量15-20 GW电力 Bloom Energy (BE)燃料电池可提供5-8 GW电力(若其年产能增至3 GW则可能更多) 以及从运营中的核电站获取电力的数据中心交易(约5-15 GW)[9][36] * 人工智能的快速发展将提升地缘政治重要性 美国对中国关键材料的依赖是一个脆弱点 特朗普政府可能采取行动减少/消除这种依赖[26][28] 其他重要内容 * 比特币矿场转型的优势包括 快速的电网接入时间 大量的电力资源 较低的平均电力成本(如Core Scientific矿场为44美元/兆瓦时 低于北弗吉尼亚约80美元/兆瓦时的商业电价) 以及经济价值套利机会(考虑到比特币减半后矿工利润下降与数据中心电力短缺)[29] * 比特币矿企在转型中面临挑战 包括需要提高数据中心基础设施的灵活性和可替代性 应对工程要求差异和供应链限制 以及在新数据中心建设方面日益严格的审查 法规和许可要求 导致关键地区的新增容量交付时间可能长达5年或更久[31][32] * 交易结构可能多为长期租赁 比特币矿企(单独或与大型数据中心开发商合作)为超大规模企业建造带电力外壳的数据中心 这种结构具有显著杠杆能力(主要通过项目级债务) 避免了芯片所有权相关的风险 并允许超大规模企业定义所需数据中心的精确参数[33][34] * 两项宏观大趋势将增加"快速供电"解决方案的价值 一是用于训练前沿LLM的计算能力快速增长 二是人工智能的采用将改变公司成本结构 使不可复制的资产(如能源基础设施)相对价值上升[22][23] * 根据Schneider Electric的调查 数据中心开发面临广泛的执行问题 其中电力接入是首要问题 而转换比特币矿场可以显著减少其中一些问题[17][19]

V i e w p o i n t | 15 Sep 2025 01:38:43 ET │ 46 pages US Natural Resources & ClimateTech Powering America – How Will the Generation Stack Evolve? CITI'S TAKE We developed a long-term 2.8% US electricity demand growth forecast (2025-2040) and detailed regional forecasts leveraging proprietary Citi Research insights, regional grid forecasts, expert meetings, company disclosures, macro indicators, and disaggregated sector trends. To meet this demand, the US generation stack is poised to expand with meaningful ...

重启计划与时间表 - 杜安阿诺德核电站计划在2028年第四季度前重启运营[3] - 联邦能源监管委员会已批准该核电站重新接入电网的请求[3] - 重启过程需要大量准备工作 包括更换变压器和重建冷却塔等设施[3][12] 行业背景与趋势 - 美国已有10座反应堆在过去十年关闭 其中三座正在重启[7] - 电力需求出现前所未有的增长 特别是来自工业和数据中心的需求[9] - 市场从低成本可再生能源转向高容量核能[9] 商业机会与动力 - 大型科技公司寻求核能为数据中心供电 推动电力购买协议[4] - 杜安阿诺德重启已获得美国知名企业的重大商业兴趣[5] - 重启可带来超过600兆瓦的发电能力 满足40多万户家庭用电需求[5] 财务影响与投资 - 重启过程高度资本密集 2025年 alone计划投资1亿美元[11] - 重启核电站可帮助抵消2027年后可再生能源税收抵免取消带来的收益损失[15] - 相比新建核电站 重启避免了新建相关成本[8] 技术挑战与风险 - 变压器面临重大供应链限制 交付需要约三年时间[12] - 核工业有项目延误的历史 重启可能比预期耗时更长[13] - 冷却塔、行政大楼和培训中心都需要重建[12] 战略意义 - 重启杜安阿诺德将创造数据中心活动热点区域[6] - 重新整合太阳能电网连接为重启提供商业和财务确定性[10] - 代表核工业在多年财务困境后回归的最具体迹象[7]

行业与公司覆盖 - **覆盖地区与行业**：亚太地区能源行业（包括东盟、中国、印度、澳大利亚、日本）[1][5][6][7][32][33] - **核心主题**：能源转型、核电复兴、可再生能源发展、供应链约束 --- 核心观点与论据 **印度能源市场** 1. **需求增长超预期** - 制造业占GDP比重预计从当前水平提升至21%（2031年）[11] - 电力需求增长与制造业扩张呈正相关（中国历史数据：电力增长乘数1.3x）[15] 2. **供应端约束** - **煤电延迟**：国有煤电厂平均延迟54个月（审批、资金、购电协议等问题）[18] - **水电延迟**：平均延迟58个月（天气与地理条件影响）[20] - **可再生能源挑战**： - 143GW项目在建，但面临土地、EPC公司短缺、输电设备不足等限制[27] - 抽水蓄能项目（PSP）建设周期长（前期工作2年+施工3-5年）[27] 3. **政府应对措施** - 短期：减少煤电厂维护停机、改善煤炭供应、启用进口煤电厂[28] - 长期：推动煤电/可再生能源/核电/储能（抽水蓄能目标7.45GW至2027年）[28][29] **日本能源政策** 1. **第七次战略能源计划（F3/41目标）** - **能源自给率**：从15.2%（F3/24）提升至30-40%[34] - **电力结构**： - 可再生能源占比从22.9%增至40-50%（太阳能23-29%、风电4-8%）[36] - 核电占比从8.5%增至20%[36] - **减排目标**：温室气体排放较F3/14减少73%（F3/41）[39] 2. **核电现状** - 33座核电站中14座已重启（总装机33GW，重启13.2GW）[42] - 核电发电量占比8.5%（F3/24），目标20%[36] **全球核电复兴** 1. **各国动态** - **中国**：最快核电建设（目标200GW至2040年）[49] - **日本**：重启核电站+新战略计划支持[49] - **美国**：核电支持数据中心发展（但新建项目周期长）[58] - **韩国**：目标全球核电市场39%份额（出口潜力）[62] 2. **技术对比（核电 vs 天然气）** - **核电优势**：零排放、燃料成本稳定、寿命延长成本低[58] - **天然气优势**：建设周期短（<3年）、前期资本低（$560-1,000/kW）[58] 3. **全球核电容量预测（2050年）** - 基础情景421GW vs 复兴情景860GW vs 乐观情景1,203GW[57] --- 其他重要内容 - **供应链瓶颈**：印度可再生能源项目受限于EPC公司、土地、输电设备[27] - **抽水蓄能潜力**：印度河流潜力103GW，但建设周期长[27] - **核电技术趋势**：小型模块化反应堆（SMR）成本高（$8,000/kW），但模块化设计缩短周期[58] - **风险提示**：核电项目延迟（如印度煤电/水电）、政策不确定性（如澳大利亚核电禁令）[49][58] --- 数据来源 - **主要机构**：摩根斯坦利研究、CEIC、印度中央电力局（CEA）、日本经济产业省（METI）[17][22][37] - **行业数据**：全球核能协会（WNA）、国际原子能机构（IAEA）[56][65]

涉及的行业与公司 * 行业为全球核电行业 涵盖核电发电 铀矿开采 核电设备与工厂建设等全价值链[1][6][7] * 公司包括全球63家覆盖核电价值链的上市公司 如美国的Talen Energy (TLN O) Constellation Energy (CEG O) 法国的EDF (未直接提及但隐含) 中国的中国广核电力 (1816 HK 003816 SZ) 中国广核矿业 (1164 HK) 韩国的韩国电力 (015760 KS) Doosan Enerbility (034020 KS) 日本的北海道电力 (9509 T) 以及铀矿公司Boss Energy (BOE AX) Paladin Energy (PDN AX)等[6][7][24][25] 核心观点与论据 **全球核电复兴情景下的容量增长** * 在基准情景 核电复兴情景和牛市情景下 公司预计到2050年全球核电容量将分别达到421GW 860GW和1,203GW 相比当前397 8GW的容量有显著增长[14] * 增长主要来自中国 美国 印度和CEEMEA地区 在复兴情景下 这些地区的增量分别为270GW 150GW 46GW和48 6GW[14] * 预计到2050年将有166GW 125GW和84GW的现有容量在不同情景下退役[14] **各国核电发展态势与驱动因素** * 美国 联邦和州政府大力支持 核电为数据中心供电日益普遍 但大型新建项目仍面临挑战[6] * 中国 最快的核电建设速度 有望在2040年达到200GW 在能源转型过程中作为基荷电力替代火电 是第四代技术和核聚变的先驱[6] * 欧洲与英国 短期以延寿 重启反应堆为中心 北欧和法国后期可能出现与数据中心相关的高价核电购电协议(PPA)[6] * 日本 33座核反应堆中已有14座重启 第七次战略能源计划草案呼吁积极利用核电 预计到F3/41财年核电将占电力供应的约20%[6] * 印度 核电容量计划到F32财年扩大至约22 5GW 政府设定了到2047年100GW的宏伟目标[6] * 韩国 计划到2038年新建两座大型核反应堆 同时到2036年部署高达700MWe的小型模块化反应堆(SMR) 其自有SMR设计正在进行中 目标在2031年完成首座建设[7] * 澳大利亚 新核电仍在政府立法禁令下 但由于可再生能源的限制 投资者兴趣上升 铀矿开采股受关注[6] **核电与天然气在支持AI电力需求上的对比** * 并网时间 新建大型反应堆可能超过10年 但延寿 重启和SMR的模块化特性瞄准更短周期 天然气联合循环燃气轮机(CCGT)的建设周期可少于3年[15] * 前期资本要求 新建大型反应堆资本支出要求非常高 区域差异大 约US$2800 kW-US$6600 kW SMR前期成本低但每千瓦成本可能更高(约US$8,000 kW) 天然气成本低得多 约US$560-1,000 kW[15] * 运营成本 核电燃料成本占比小 一旦加载铀燃料 成本长期锁定 O&M成本可能昂贵 但回收资本支出后边际产出极便宜 使延寿非常划算 天然气燃料成本约占90% 市场波动大 未来可能面临更大的排放合规成本[15] * 碳排放 核电是零排放能源(使用点) 但建设阶段有生命周期排放 核废料管理可能带来长期担忧 天然气比煤清洁但比核电和可再生能源排放多 若超大规模用户要实现可持续发展目标可能需要额外措施(抵消或CCS)[15] **SMR发展现状与韩国出口潜力** * 全球仅有4座SMR在运/可运行[21] * 韩国经过市场可及性调整后 有可能赢得全球核电市场39%的份额 其计算基于从全球计划提议的412座反应堆中 扣除中国(191) 俄罗斯(32) 法国(6) 印度(40) 韩国自身(1) 日本(1)和伊朗(6)后 得到135座的总可寻址市场 并假设在CEEMEA国家有50%获胜可能 在其他地区有25%获胜可能[20] **核电建设成本与时间** * 近期核电项目的初始和最新资本成本估算及建设时间存在差异 例如芬兰的Olkiluoto 3初始成本估算为3,000 € kW 最新为4,900 € kW 建设时间从4年变为18年 英国的Hinkley Point C初始成本为4,200 $ kW (MER) 最新为8,300 $ kW (MER) 建设时间预估为9年(仍在建)[16][18] 其他重要内容 **投资覆盖与股票评级** * 摩根士丹利研究覆盖全球核电价值链的63只股票 并提供了股票代码 公司名称 分析师 评级 货币 目标价 最新收盘价以及相对目标价的上涨空间[24][25] * 覆盖范围包括核电发电 铀矿开采 设备与工厂等多个子行业[24][25] **风险提示与冲突披露** * 摩根士丹利寻求与研究报告覆盖的公司开展业务 因此可能存在利益冲突 投资者应仅将摩根士丹利研究视为投资决策的单一因素[1] * 报告包含大量关于摩根士丹利及其关联公司与所提及公司之间业务关系 持股情况 以及过去12个月内提供投资银行等服务情况的详细披露[32][33][34][35][36][37]

数据中心与人工智能发展 - 美国正致力于将人工智能产能和基础设施本土化 这将推动数据中心需求增长 需要芯片和半导体行业巨头大量投资 [1] - 当前美国电网难以满足数据中心带来的电力需求激增 为替代能源创造长期机会 [2] 核能行业投资机会 - 铀供应商Cameco股价达52周高点的96% 近期EPS达0.51美元远超华尔街预期的0.29美元 [4][5] - 分析师给予Cameco目标价82.6美元(6.6%涨幅) 加拿大皇家银行看高至110美元(42%涨幅) [7] - Oklo虽未盈利但P/B达35.9倍远超行业4倍均值 因直接提供核聚变解决方案契合政府目标 [8][9] - NuScale市值112亿美元 适应新规推出中小型反应堆设计 P/S高达229.6倍反映市场对其销售增长的预期 [12][14] 市场交易动态 - Oklo空头头寸减少1.2% 但仍有9.489亿美元未平仓空单可能被轧空 [10] - NuScale已获得政府基础设施合同 将受益于数据中心能源需求 [13]