文章核心观点 - 当前全球市场高度关注美联储12月降息预期和AI泡沫问题，英伟达超预期的Q3财报缓解了市场对AI泡沫的担忧，但随后因非农数据超预期和一篇质疑文章引发股价波动 [2][3][5][13][17] - 文章通过详细分析英伟达财报数据和业务表现，驳斥了AI泡沫论，认为公司增长引擎依然强劲，AI算力需求将持续支撑长期景气周期 [8][62][72][74] 英伟达Q3财报业绩表现 - 公司Q3总营收达到创纪录的570.06亿美元，同比暴涨62%，远超市场预期的549.2亿美元 [5] - 净利润飙升至319.1亿美元，同比上涨65%，折算每日净赚3.5亿美元，每股收益1.30美元超过预期的1.26美元 [6] - Q4营收指引为650亿美元（上下浮动2%），大幅高于分析师平均预期的616.6亿美元，显示增长动力持续 [7] 对市场质疑的回应与澄清 - 外网文章指控公司财报存在财务矛盾，包括未结账款334亿美元同比激增89%与库存积压198亿美元三个月增长32%与管理层"需求旺盛"表述不符，但作者为斯里兰卡宠物店老板，部分数据（如增长率、付款周期）在财报中无依据 [17][19][29][35][38] - 文章指出现金流异常，实际现金产生145亿美元与报告利润193亿美元相差48亿美元，现金转化率75%低于同业95%，但财报未公开相关数据，质疑其真实性 [20][21][37] - 资金循环问题被指涉及xAI、OpenAI等企业间交易可能虚增营收，但分析认为市场恐慌放大质疑，与实际股价波动关联性弱 [22][23][32][40] 分业务板块表现 - 数据中心业务占总营收89.5%，计算业务（核心为GPU）营收430亿美元占比84%，Blackwell系列GPU Q3末总出货量达600万块，其中第二代Blackwell Ultra芯片占比超70%，单季出货280万块（日均3.1万块），单价约1.2万美元较上一代高30%，毛利率推至78.2% [44] - 网络业务营收82亿美元同比增162%，InfiniBand交换机Q3出货18万台同比暴涨210%，其中400Gb/s速率系列占比85%，单价4.2万美元较上一代高25%，算力集群化需求推动GPU与交换机捆绑采购 [47][48] - 游戏与AI PC业务营收43亿美元同比增30%，RTX 50系列显卡累计出货1100万块，Q3单季出货480万块占全球高端显卡市场72%份额，AI PC业务营收14亿美元同比激增68% [51][53] - 专业可视化业务中Quadro RTX系列营收4.1亿美元同比增62%，全球Top 50汽车制造商中42家采用该系列用于自动驾驶仿真，医疗影像显卡出货5.8万块环比增32% [55][56][57] - 汽车与机器人业务自动驾驶芯片出货120万块同比增55%，软件订阅收入8200万美元同比增180%，机器人开发者套件出货9.2万块环比增28% [60] 未来增长驱动因素 - 推理需求预计未来12个月内反超训练需求，具身智能（物理AI）和主权AI/企业AI项目（如欧盟200亿投资、沙特500MW项目）将持续放量 [65] - Rubin芯片平台计划2026年下半年量产，采用更先进制程，适配物理AI和大型AI工厂需求，有望延长算力景气周期2-3年 [68][69][70] - 公司5000亿美元收入承诺及2025-2026年数据中心订单可见度提供中期支撑，AI工厂转型预计持续5-10年 [64][72]