文章核心观点 文章回顾了2025年最受投资界关注的五大ETF发展趋势 这些趋势包括基金结构创新、经典产品升级、股息策略需求、多元化投资工具以及主动型ETF的崛起 反映了ETF行业持续的结构性演变和投资者偏好的变化 [1][12] 1) ETF结构创新：单一投资组合，双重份额形式 - 2025年11月 Dimensional Funds成为首家获准为主动管理型共同基金提供ETF份额类别的资产管理公司 这标志着一项重大的结构性转变 [2] - 行业预计这将成为一个更广泛的趋势 Dimensional及其他资产管理公司可能在2026年为数十个投资组合提供ETF或共同基金份额类别 [2] - 这一发展对投资顾问及其终端客户具有重要意义 但资产管理公司在推出这些新份额类别时也可能面临潜在挑战 [3] 2) 经典ETF产品结构升级 - 2025年7月 经典ETF Invesco QQQ Trust (QQQ) 启动了从限制性的单位投资信托(UIT)结构转换为更灵活开放式基金的审批程序 并于近期获得了必要批准 [4] - 此次转换将为股东带来直接利益 包括：费用率从0.20%适度降低至0.18%；基金能够从事证券借贷等活动；以及实现简单的股息再投资能力 [4][7] 3) 股息ETF持续受青睐 - 股息ETF在2025年继续保持强大吸引力 截至11月 该类ETF年内净流入资金达210亿美元 超过任何其他智能贝塔类别 这表明在债券收益率下降的背景下 投资者积极寻求有韧性的收入 [4] - 文章比较了两种流行的股息ETF的行业敞口差异：Vanguard Dividend Appreciation ETF (VIG) 和 Schwab US Dividend Equity ETF (SCHD) [5] - 文章还涵盖了更专业化的基金 它们提供了在特定行业内瞄准收入的高信念主题性投资方式 例如 ProShares S&P Technology Dividend Aristocrats ETF (TDV) 和 Amplify Natural Resources Dividend Income ETF (NDIV) [5][8] 4) 多元化投资工具的需求 - 2025年4月初 当QQQ等大型股ETF因关税担忧而大幅抛售时 读者寻求多元化投资其他投资风格的方法 [5] - 文章讨论了传统的多元化选择 包括固定收益和商品ETF 例如 Vanguard Total Bond Market ETF (BND) 和 SPDR Gold MiniShares ETF (GLDM) [5] - 文章还强调了基于期权的创新ETF作为关键的风险缓释工具 例如 NEOS Nasdaq 100 Hedged Equity Income ETF (QQQH) 和 Calamos Laddered S&P 500 Structured Alt Protection ETF (CPSL) [6][9] 5) 主动型ETF的显著增长 - 主动型ETF的巨大增长是2025年的主要行业故事之一 该类ETF在2025年前11个月吸引了超过4000亿美元资金 约占ETF总资产的三分之一 [10] - 在众多资产管理公司中 Avantis系列ETF（隶属于American Century）因其高需求而表现突出 其资产规模近期已突破1000亿美元 [10][11] - 像Avantis US Small Cap Value ETF (AVUV) 和 Avantis International Emerging Markets ETF (AVEM) 这样的基金被许多顾问视为资产配置的多功能构建模块 [11]

美国SEC批准双重份额结构 - 美国证券交易委员会宣布将允许数十家发行商提供共同基金的ETF份额类别，反之亦然，前提是SEC不对申请下令举行听证会[2] - 此举是该机构自去年11月批准Dimensional Fund Advisors提案以来，首次就此话题发布公告[2] - 提供双重份额类别的申请最早可能于1月12日获得批准，因为这是SEC对任何特定申请下令举行听证的最后期限[6] 行业影响与市场趋势 - 尽管决定在很大程度上被预期，但专家表示该决定强调了持续的ETF热潮，以及传统资产管理公司对ETF的采用将增加的预期[2] - 传统上不在ETF领域的资产管理公司现在正大量进入该领域，而双重份额类别的批准将成为巨大的催化剂，帮助这些管理者进入他们传统上未曾涉足的渠道[3] - 双重份额结构的主要优势包括税收效率和流动性，因为ETF的包装优势被带入了共同基金结构，并可能惠及退休账户[4] 面临的挑战与运营考量 - 对于传统资产管理公司而言，前路并非一帆风顺，许多后勤和运营障碍仍然存在，特别是对于那些以前不需要深入了解ETF运作的公司[4] - 一些管理者可能不熟悉或不具备“实物定制篮子”的直接第一手经验，这是一种发行人创建证券篮子并直接转移给份额赎回者以减少税收的方式，管理者需要适应这一新工具[4] - 流动性是需要关注的问题，因为许多此类基金需要持有更多现金或其他流动资产，这可能导致基础费用增加[5] - 市场上ETF的上市交易代码数量已超过单一股票的交易代码数量，大量主动管理者进行实物定制篮子操作对资产负债表的影响值得关注[5] 涉及的资产管理公司 - 该通知适用于30家资产管理公司，包括贝莱德、F/m Investments、太平洋投资管理公司、摩根大通、富达投资、摩根士丹利等[6]

核心观点 - AGF Management Limited 截至2025年11月30日 总资产管理规模及收费资产达到604亿美元 较上月增长0.8% 较上年同期增长12.7% [1][2] 资产管理规模与收费资产总览 - 截至2025年11月30日 公司总资产管理规模为583亿美元 较上月增长0.9% 较上年同期增长13.2% [2] - 截至2025年11月30日 公司总资产管理规模及收费资产合计为604亿美元 其中收费资产为21亿美元 [1][2] - 公司业务主要分为三部分：AGF Investments、AGF Capital Partners 和 AGF Private Wealth [5] 各业务板块资产管理规模明细 - **共同基金**：截至2025年11月30日 资产管理规模为350亿美元 与上月持平 较上年同期的307亿美元增长显著 [2] - **交易所交易基金及独立管理账户**：资产管理规模为41亿美元 较上月的39亿美元增长 较上年同期的25亿美元大幅增长 [2] - **专户及副顾问业务**：资产管理规模为72亿美元 较上月的70亿美元增长 与上年同期持平 [2] - **AGF Private Wealth**：资产管理规模为95亿美元 较上月的94亿美元增长 较上年同期的85亿美元增长 [2] - **AGF Capital Partners**：资产管理规模为25亿美元 与上月持平 较上年同期的28亿美元有所下降 其收费资产为21亿美元 保持稳定 [2][4] 共同基金资产类别构成 - **美国及国际股票基金**：是共同基金中规模最大的类别 达227亿美元 与上月基本持平 但较上年同期的190亿美元增长显著 [3] - **国内股票基金**：规模为47亿美元 较上月的46亿美元略有增长 与上年同期持平 [3] - **美国及国际固定收益基金**：规模为35亿美元 与上月持平 较上年同期的33亿美元增长 [3] - **国内固定收益基金**：规模为23亿美元 与上月持平 较上年同期的18亿美元增长 [3] - **美国及国际平衡基金**：规模为14亿美元 与上月持平 较上年同期的16亿美元有所下降 [3] - **国内平衡基金与国内货币市场基金**：规模较小且保持稳定 分别为1亿美元和3亿美元 [3] 公司背景与运营概况 - AGF Management Limited 成立于1957年 是一家独立的全球多元化资产管理公司 [5] - 公司投资理念严谨 整合了基本面、量化及私募投资能力 为包括财务顾问、高净值客户、养老基金、主权财富基金等在内的广泛客户群体提供服务 [6] - 公司总部位于加拿大多伦多 在北美和欧洲设有投资运营及客户服务团队 [7] - 公司拥有超过60亿美元的总资产管理规模及收费资产 服务超过81.5万名投资者 在多伦多证券交易所上市 股票代码为AGF.B [7]

行业动态 - Tidal Financial Group 业务发展高级副总裁 Brittany Christensen 讨论了ETF发行、共同基金转换以及公司人员增加的情况 [1]

市场周期与投资策略 - 美联储降息被视为新周期开始的信号，去年降息四次，今年已降息两次，预计12月或1月再次降息 [1] - 新兴市场年内上涨27%，发达国际市场上涨27%，黄金上涨54%，银行业ETF（KBWB）上涨19%，工业板块ETF（XLI）上涨16%，均跑赢上涨12%的标普500指数 [1] - 投资组合应从大型科技股转向更广泛的资产类别，因减税、降息和削减关税使流动性重回系统，且提及的板块和资产类别估值低于市场，可对冲昂贵的大型科技股头寸 [1] - 主张在结构性高通胀环境下，投资组合应配置受益于高通胀的资产类别和板块，例如黄金和比特币，过去四年其表现远超SPY和QQQ，强调实际回报率而非名义回报率 [1] - 建议逐步减少对“科技七巨头”（MAG7）的集中风险，因美元走弱背景下，新兴市场（上涨27%）和发达国际市场（上涨27%）存在机会，且剔除MAG7后欧洲市场在过去三年表现优于标普500 [1][2] ETF行业趋势 - 2025年是ETF创纪录的一年，资产管理规模（AUM）、新基金发行数量和新发行商均创新高，年内新发行ETF超过900只 [1] - ETF年内录得1.2万亿美元资金流入，而共同基金出现1万亿美元资金流出，显示共同基金时代可能终结 [1] - 新的份额类别规则允许ETF作为共同基金的份额类别，这将进一步催化资金从共同基金流向ETF，尤其大型共同基金公司会将分销重点转向ETF业务增长 [12] - 预计2026年ETF行业将继续创新，可能出现大量加密货币相关ETF申报和上市，但部分可能因需求不足或加密货币周期结束而清盘 [9][10] - 杠杆ETF等复杂产品发行可能增加，例如更多杠杆单股ETF及反向ETF（如-1x, -2x），投资者需进行更多尽职调查以理解产品风险 [10][11] 杠杆ETF与复杂产品 - 杠杆ETF需谨慎对待，其为复杂交易产品，提供的是基准指数日回报的暴露，而非年化回报，今年许多杠杆单股ETF表现不及基准 [1] - 杠杆ETF通过互换合约获得暴露，投资者需支付较高的利率（约10%）来获取杠杆，相当于承担高息贷款 [1] - 投资者需充分理解所购产品，杠杆ETF的民主化带来新交易策略，但也伴随风险 [1] 资产配置与长期投资 - 长期投资者（如为20-30年退休储蓄）应遵循经典资本资产定价模型，分散投资是解决方案，投资选择需考虑适用性 [2] - 目标日期基金是一种选择，但费用可能较高，投资者可以低成本（如10个基点）自行构建全球多元化投资组合，涵盖美国、非美国市场、不同板块和资产类别 [3][4] - 估值和买入价格非常重要，当前热门股票估值不低，投资者应基于催化剂（如美元走弱、财政刺激）向非美资产或工业、能源、材料、黄金、加密货币等板块倾斜 [4][5] 人工智能与新兴主题投资 - 人工智能（AI）的经济价值添加量尚不明确，具体公司如何受益仍未清晰，当前市场可能过早定价某家公司将主导AI领域 [6][7] - 类似互联网泡沫时期，众多公司中最终胜出者难以预测，现有行业巨头能否从底层创新整合AI模型而非仅表面应用，将决定其能否利用AI转型 [7][8] - 长期投资者可关注AI、气候变化等相关行业，但需认识回报实现可能需要20年时间 [5][6]

双重股份类别批准的核心挑战 - 双重股份类别的批准是基金行业数十年来最大的变革之一，但面临旧有系统不兼容的根本性问题[1] - 支撑基金结构的结算流程并非为协同工作而设计，且建立年份相隔久远，导致中介机构处理共同基金与ETF份额交易时复杂化[2] - 共同基金以零股形式持有，而ETF则以整股形式持有，资产转换时会产生无法完全兑换的零头部分[4] 系统兼容性问题与解决方案类比 - 共同基金与ETF的结算系统因构建时代不同而无法匹配，类似于阿波罗13号任务中不同制造商制造的模块无法直接对接[2][3] - 行业可借鉴NASA工程师的临时解决方案，为不同系统创造适配连接器，但当前问题的严重性远低于太空任务[3] 监管进展与行业影响 - 随着联邦政府停摆结束，美国证券交易委员会已批准Dimensional Fund Advisors的双重股份类别申请，其他仿效其申请的公司预计将很快跟进[4] - 批准意味着部分共同基金将增加ETF份额类别，反之亦然，投资者可进行份额互换[4] 中介机构需考虑的关键问题 - 双重股份类别可能影响投资者适当性以及顾问在Regulation Best Interest法规下的信义责任或义务[4] - 改进披露和销售时点实践有助于在客户投诉或监管审查时限制责任[4] - 中介机构需评估其对薪酬结构的影响，包括收入分成或12b-1费用支付，以及如何将双重股份类别基金纳入产品线[4]

Dimensional Fund Advisors获得SEC批准 - 美国证券交易委员会批准Dimensional Fund Advisors提供交易所交易基金份额类别与传统共同基金份额并存 使其成为继Vanguard之后第二家获得此能力的资产管理公司[1] - 该命令于11月17日发布 授予Dimensional豁免权 允许开放式管理投资公司在同一基金结构内同时运作ETF类别和共同基金类别 使其成为首家将此模式应用于主动管理型产品的公司[2] - Dimensional于2023年7月提交初步申请 并在获得最终批准前提交了三份修正案[2] - SEC的命令豁免了该公司遵守《1940年投资公司法案》的若干条款 包括涉及份额定价、赎回和某些关联交易的条款[3] 行业对混合基金结构的广泛兴趣 - 近90家其他资产管理公司已提交申请 寻求获得相同的能力[4] - 此次批准预示着行业内可能迎来更广泛的混合基金结构浪潮[4] - 有分析师预测 等待类似授权的公司其批准将很快激增[5] - 混合模式允许资产管理公司提供较低成本的ETF份额与传统共同基金份额并存 这有可能吸引寻求税收效率和日内交易 而又不强迫现有共同基金股东转换的投资者[6] 主动管理型产品的竞争优势 - 尽管Vanguard首创了该结构 但其主要焦点仍是被动指数基金 而Dimensional的批准将该框架扩展至主动管理领域[5] - 在主动管理领域 基金公司通常能产生更高的费用 并与竞争对手保持更大的差异化[5] - 作为首家被授权将此模式应用于主动管理策略的公司 Dimensional获得了竞争优势[4] 美国Solana ETF市场竞争加剧 - VanEck推出了第三只美国Solana质押ETF 进入了一个自10月下旬以来Bitwise和Grayscale已共同捕获超过3.8亿美元资产的领域[7] - VanEck Solana ETF 交易代码为VSOL 已免除其0.3%的管理费 直至2月17日 或直至资产达到10亿美元[7] - Fidelity计划于11月19日推出其Solana ETF 代码为FSOL 费用为25个基点[7] - Canary Funds将于同日推出其Solana ETF 代码为SOLC 并与Marinade Finance合作进行链上质押[8] - Fidelity作为在此类别中竞争的最大资产管理公司 具有规模优势 而BlackRock尽管在比特币ETF领域占据主导地位 但尚未进入Solana市场[8]

行业监管动态 - 美国证券交易委员会在9月下旬表示将允许Dimensional Fund Advisors为共同基金创建ETF份额类别 此举被视为资产管理行业的分水岭时刻[2] - 约有80多家竞争对手也在等待监管批准 预计此举将可能催生成百上千只新的ETF上市[2] 公司战略与准备 - 纳斯达克公司正在积极招聘 以应对潜在的上市浪潮 招聘范围不仅包括交易所交易产品团队 还包括法律和合规部门[1][3] - 公司上周聘请了Kristian D'Agostino担任ETF业务高级总监 旨在确保团队有足够深度 避免成为上市流程中的瓶颈[3] - 公司强调无论何时进入市场 都将能够支持发行人的产品上市时间表[5] 市场影响与挑战 - 新结构实施存在技术挑战 摩根大通5月报告指出成功的ETF策略并非简单地为现有共同基金添加份额类别[4] - 观察人士警告 ETF份额类别的大规模集中推出可能会对做市商生态系统造成压力[4]

公司战略动向 - 投资管理部门正寻求进入印度快速增长的价值9000亿美元的资产管理市场，并已就收购一家印度共同基金的股份进行深入谈判[1] - 作为交易的一部分，公司将引入其专有技术和能力，与印度合作伙伴的分销网络相结合，并准备推出包含国际股票和交易所交易基金(ETF)的模型投资组合[2] - 公司近年来通过业务重组和无机增长举措扩大规模，包括上月收购瑞穗金融集团在日本以外的全球托管及相关业务，并于2025年4月与Ethic Inc合作提供定制化投资解决方案[3] 近期业务拓展与重组 - 去年公司与桥水合作加强核心另类投资策略，与阿波罗全球合作提升投资者对私募市场的可及性，并收购澳大利亚Raiz Invest Limited 5%的股份[4] - 公司重组了存在近20年的国际金融数据服务有限合伙企业在卢森堡和爱尔兰的欧洲部分业务，并整合了在印度的业务以全资拥有两家合资企业[4] - 这些努力预计将为公司带来收入和成本效益，过去四年（2020-2024年）公司收入复合年增长率为2.7%，增长势头在2025年前九个月得以延续[5] 财务业绩与预期 - 市场共识预计公司2025年收入为138.2亿美元，2026年收入为144.6亿美元，分别同比增长5.7%和4.7%[5] - 当前季度（2025年12月）收入预计为35.6亿美元，下一季度（2026年3月）预计为35.4亿美元，同比增速预计分别为4.46%和7.69%[6] - 过去六个月公司股价上涨27.8%，表现优于行业17.7%的涨幅[12] 行业趋势与同业动态 - 其他金融公司也在寻求印度扩张，贝莱德于2023年7月与Jio Financial成立名为Jio BlackRock的合资企业，并于2025年5月获印度证券交易委员会最终批准开始共同基金业务[7][8] - 汇丰银行正大幅扩大其印度战略，开设新分行、重点关注富裕客户、重新进入私人银行业务、推出创新银行业务，并将印度视为顶级增长市场[10] - 去年汇丰印度分行与印度领先的私人综合保险公司Bajaj Allianz General Insurance建立了战略合作伙伴关系，旨在通过银行保险合作向汇丰在印度的庞大客户群提供保险产品和服务[11]

核心观点 - 截至2025年10月31日，公司管理资产及收费资产总额为599亿美元 [1] - 总管理资产月环比增长16%，达578亿美元；年同比增长170%，达494亿美元 [2] - 总管理资产及收费资产月环比增长15%，达599亿美元；年同比增长163%，达515亿美元 [2] 资产管理规模概况 - 共同基金管理资产为350亿美元，较2025年9月的345亿美元有所增长，较2024年10月的292亿美元显著增长 [2] - 交易所交易基金及独立管理账户资产为39亿美元，较2025年9月的36亿美元有所增长，较2024年10月的25亿美元显著增长 [2] - 专户管理及副顾问业务资产为70亿美元，与2025年9月持平，较2024年10月的66亿美元有所增长 [2] - 私人财富管理资产为94亿美元，较2025年9月的93亿美元略有增长，较2024年10月的83亿美元有所增长 [2] - 资本合作伙伴管理资产为25亿美元，与2025年9月持平，低于2024年10月的28亿美元 [2] - 资本合作伙伴收费资产为21亿美元，与2025年9月和2024年10月持平 [2] - 日均共同基金管理资产为347亿美元，高于2025年9月的339亿美元和2024年10月的292亿美元 [2] 共同基金资产类别分布 - 国内股票基金资产为46亿美元，略低于2025年9月的47亿美元，但高于2024年10月的44亿美元 [3] - 美国及国际股票基金资产为228亿美元，高于2025年9月的223亿美元和2024年10月的178亿美元 [3] - 国内平衡基金资产为01亿美元，与2025年9月和2024年10月持平 [3] - 美国及国际平衡基金资产为14亿美元，与2025年9月持平，低于2024年10月的16亿美元 [3] - 国内固定收益基金资产为23亿美元，与2025年9月持平，高于2024年10月的18亿美元 [3] - 美国及国际固定收益基金资产为35亿美元，高于2025年9月的34亿美元和2024年10月的32亿美元 [3] - 国内货币市场基金资产为03亿美元，与2025年9月和2024年10月持平 [3] 公司业务介绍 - 公司成立于1957年，是一家独立的全球多元化资产管理公司 [5] - 业务条线包括AGF Investments、AGF Capital Partners和AGF Private Wealth，涵盖公开和私募市场投资 [5] - 公司专注于结合稳健、负责任及可持续的企业实践，为金融顾问、高净值及机构投资者等广泛客户群体提供投资专业服务 [6] - 公司总部位于加拿大多伦多，在北美和欧洲设有投资运营及客户服务团队，服务超过815,000名投资者 [7] - 公司在多伦多证券交易所上市，交易代码为AGFB [7]