投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 [1][6] 核心观点 - 公司是行业内稀缺的具备"LED芯片-封装-模组-应用"全产业链垂直整合能力的龙头 [1] - 深度受益于Mini/Micro LED技术浪潮 [1] - 光通信业务取得实质性突破 有望成为长期增长点 [1] - MicroLED光模块技术战略价值凸显 锚定AI算力时代机遇 [6] - LED产业利润贡献占比首次超过60% [6] 业务表现 - 2025年上半年实现收入84.83亿元 同比下滑10.9% [6] - 归母净利润6.6亿元 同比下滑27.4% [6] - 智能终端业务受关税冲击 [6] - LED产业链上半年收入28.08亿元 同比增长8.67% [6] - LED净利润4亿元 利润贡献占比首次超过60% [6] - 兆驰越南生产基地产能从200万台拉升至1100万台/年 [6] - 公司拟投资建厂PCB电路板生产线 保障Mini/MicroLED直显多层板供应 [6] 光通信业务进展 - 光器件、光模块业务2025年上半年收入突破3亿元 [6] - 预计全年贡献4-5亿元 下半年有望扭亏 [6] - 已实现100G以下光模块产品在多家头部光通信设备商顺利出货 [6] - 2024年12月投资建设光模块和光芯片项目 [6] - 2025年底有望完成400G/800G产品开发进入测试阶段 [6] - 7月份2.5G光通芯片进入流片阶段 年内量产 [6] - 计划锁定电信/光猫50%市场份额 [6] - 2026年计划推出50G/100G光通芯片 [6] 技术优势 - 掌握MicroLED外延生长、芯片刻蚀、巨量转移等关键技术 [6] - 具备向光互联场景迁移基础 [6] - 在光模块、光芯片领域垂直布局具备唯一性 [6] - 微软研究院提出基于MicroLED的新型光学链路技术 [6] - 采用"宽而慢（WaS）"架构光链路 颠覆传统"窄而快（NaF）"链路 [6] 财务预测 - 预计2025年归母净利润14.99亿元 同比下滑6% [2] - 预计2026年归母净利润20.03亿元 同比增长34% [2] - 预计2027年归母净利润24.88亿元 同比增长24% [2] - 2025年每股收益0.33元 [2] - 2026年每股收益0.44元 [2] - 2027年每股收益0.55元 [2] - 2025年PE 17.9倍 [2] - 2026年PE 13.4倍 [2] - 2027年PE 10.8倍 [2] - 预计2025年营业总收入194.39亿元 同比下滑4% [2] - 预计2026年营业总收入218.66亿元 同比增长12% [2] - 预计2027年营业总收入244.01亿元 同比增长12% [2] 财务比率 - 2025年预计毛利率20.1% [14] - 2026年预计毛利率21.8% [14] - 2027年预计毛利率23.5% [14] - 2025年预计净利率7.7% [14] - 2026年预计净利率9.2% [14] - 2027年预计净利率10.2% [14] - 2025年预计ROE 9.1% [14] - 2026年预计ROE 11.3% [14] - 2027年预计ROE 12.8% [14] 股价表现 - 1个月绝对表现26% [5] - 6个月绝对表现6% [5] - 12个月绝对表现28% [5] - 1个月相对表现17% [5] - 6个月相对表现-7% [5] - 12个月相对表现-11% [5]