公司概况与经营表现 - 公司是中国领先的百货连锁企业，拥有超过20年运营历史，在中国22个城市经营42家百货商店，并拥有7处自有物业 [1] - 2017年上半年，公司收入按区域划分：华北占46.1%，华东占33.5%，中西部占20.4% [1] - 2017年上半年同店销售增长与去年同期持平，扭转了自2014财年以来持续为负的趋势，增长主要得益于化妆品、运动服饰和珠宝品类的销售增长，人民币贬值和品牌价格调整也促进了复苏 [1] - 管理层指引，公司在今年1月和2月也经历了类似的同店销售增长，渠道检查显示其他百货公司如百盛集团在2016年第四季度同店销售增长为1.4%，且在今年前两个月保持了类似增长 [1] 业务转型与收入结构 - 在经历了3年销售下滑后，公司增加了其他收入流的占比，包括扩大直销业务（如自有品牌LOL和n+Natural Taste Plus）和超市销售，过去3年直销收入增长了24%，在2017年上半年占总收入的31% [2] - 过去3年，主要来自餐厅租金的租金收入增长了25%，在2017年上半年占总收入的19% [2] - 专柜销售占比已从2013财年的66%下降至2017年上半年的50% [2] - 管理层承诺将进一步引入更多与体验式零售相关的项目，如活动促销、餐饮和娱乐 [2] 财务与估值 - 公司估值不高，按截至2017年6月的财年年度化计算，市盈率为11倍 [3] - 从净资产角度看，公司以2017年上半年账面价值的0.35倍市净率交易，处于折价状态，并持有6.4亿港元净现金 [3] - 鉴于百货行业同店销售增长普遍改善，以及百货公司资产价值丰厚，任何自有物业的处置都可能为这些股票释放价值 [3]