交易概述 - 曹操出行宣布两项战略收购，以现金对价2.25亿元全面收购耀出行100%股权，并以6500万元拟收购吉利商旅100%股权，两项交易合计近3亿元 [2] - 交易完成后，耀出行和吉利商旅将成为曹操出行的全资附属公司 [2] 交易方背景与战略协同 - 交易涉及的三家公司均属吉利系：曹操出行是吉利控股集团孵化的国内第二大网约车平台；耀出行是吉利与梅赛德斯-奔驰打造的高端出行品牌；吉利商旅是吉利战略投资的差旅管理公司 [4] - 收购耀出行将使曹操出行扩充高端出行产品线，并获取其在香港的豪华汽车运营体系、高端客户资源及成熟的礼宾与车辆管理体系，其业务已拓展至全球12个国际都市，为曹操出行的国际化布局提供平台 [4] - 收购吉利商旅将带来丰富的企业端客户资源，提供交叉销售机会，有助于曹操出行快速拓展企业端客户群并提升市场份额 [5] - 公司CEO表示，收购后将打通“日常通勤—商务接待—差旅管理”全场景链条，实现高端服务网络与智能差旅方案的深度融合 [5] 行业背景与竞争格局 - 2025年中国互联网专车市场规模预计达834亿元，其中商务专车板块增速高达18.4% [9] - 市场呈现“一超多强”格局，滴滴以62.9%份额领跑，曹操出行作为第二梯队龙头，上半年实现3.795亿订单量，同比增长49%，但在高端市场与企业服务领域存在明显短板 [9] - 分析师指出，在滴滴、T3出行等对手加速布局企业出行市场的背景下，曹操出行通过并购实现“弯道超车”，强化差异化优势 [5] 整合动因与战略转型 - 此次并购本质上是吉利控股出行业务的内部整合，旨在消除内部竞争、降低管理成本，实现品牌、技术与客户资源的集约化运营 [7] - 曹操出行正由单一网约车平台向全场景服务商转型，收购目的是补齐在高端商务出行与企业差旅管理领域的短板，构建覆盖日常通勤、高端接待、跨境差旅的一站式服务生态 [5] - 作为集团Robotaxi商业化核心载体，曹操出行通过纳入高端服务标准与企业服务经验，可完善“出行服务—车辆制造—智能科技”的产业链闭环，为后续Robotaxi商业化落地积累场景数据和高净值客户 [5][7] 财务与运营基础 - 曹操出行2025年上半年营收达到94.56亿元，同比增长53.5% [7] - 公司2025年上半年净亏损同比收窄34%至3.3亿元，毛利率提升至8.4% [7] - 公司经营活动现金流净额同比增长164.6% [8] - 定制车战略已形成规模效应，3.7万辆定制车贡献25亿元总交易额 [8] 交易评估与预期效益 - 分析师认为，3亿元对价处于合理区间，相较于自建高端团队与差旅系统的成本，并购能快速补全能力短板 [10] - 商务专车45%的毛利率（国际机场专线可达45%以上）将改善曹操出行的盈利结构，与现有8.4%的综合毛利率形成互补 [10] - 收购整合后，曹操出行的市场竞争力将快速提升，形成差异化竞争优势 [9][10]

受宏观经济环境波动及消费结构深度调整影响，2024年下半年以来，中国高端消费市场呈现分化 趋势，民航公商务旅客占比大幅减少，高端酒店价格集体"跳水"，超豪华汽车近两年在华销量也 集体"失速"。2022年7月，耀出行被爆CEO离职，且企业进行了大裁员，其加盟模式受挫，此后 鲜有关于耀出行的公开报道。 吉利商旅的发展同样面临明显挑战。根据曹操出行的公告，吉利商旅2024年税后利润为2330万元 人民币，较2023年同比下降约48%。此外，尽管吉利商旅过去12个月EBITDA（息税折旧及摊销 前利润）达2.6亿元，但其估值仅约7532万元，且本次交易以6500万元折价出售，折让13.7%， 反映市场对其前景信心不足。 作为此次被曹操出行收购的标的，定位高端出行品牌的耀出行 近两年的发展并不理想，吉利商旅同样面临明显挑战。 作者：周信 封图：图虫创意 12月30日，曹操出行（02643.HK）发布公告称，其并表联属实体公司杭州优行向浙江济底及梅 赛德斯－奔驰出行分别收购蔚星科技（耀出行）50%股权，现金对价2.25亿元；拟收购吉利商务 （吉利商旅）的全部股权，现金对价为6500万元。待两项收购事项分别完成后，耀出行、 ...

12月30日，曹操出行（02643.HK）发布公告称，其并表联属实体公司杭州优行向浙江济底及梅赛德斯－奔驰出行分别收购蔚星科技（耀出行）50%股权， 现金对价2.25亿元；拟收购吉利商务（吉利商旅）的全部股权，现金对价为6500万元。待两项收购事项分别完成后，耀出行、吉利商旅将成为曹操出行的全 资附属公司。 曹操出行CEO龚昕表示，收购耀出行和吉利商旅，是曹操出行构建"一站式科技出行平台"的关键战略举措。曹操出行将打通从日常通勤、商务接待到差旅管 理的全场景服务链条，为各类客户提供无缝衔接、标准统一的品质出行体验。 曹操出行创立于2015年，总部位于苏州相城区，是一家由吉利控股集团孵化的网约车平台，也是国内第二大共享出行平台，旗下定制车型主要有枫叶80V、 曹操60及 LEVC TX。今年6月25日，曹操出行在港交所上市。此次收购，是曹操出行上市后首次重大战略收购。 曹操出行方面对经济观察报表示："《台州宣言后》的吉利大整合，是这两项收购的重要背景，收购后一方面可以实现'捏紧拳头好出力'，另一方面，通过 耀出行的高端定位和吉利商旅的会务优势，拓展和完善曹操出行生态布局。" "高端出行仍有市场，包括我们之前推出 ...