公司战略与业务动向 - 摩根大通正在探索为机构客户推出加密货币交易柜台 该项目处于早期研究阶段 尚未设定推出时间表[1] - 此举标志着这家美国最大银行的一次重大运营转向 使其与已经进入数字资产市场的竞争对手保持一致[1] - 公司的市场部门正在评估提供哪些产品和服务 以应对不断增长的客户需求和美国不断变化的监管环境[2] - 任何具体计划都将取决于客户需求以及对风险和监管可行性的全面评估[2] 管理层态度与历史背景 - 这一进展与首席执行官杰米·戴蒙长期以来的公开怀疑态度形成鲜明对比[3] - 2017年 戴蒙曾称比特币为“欺诈”并威胁解雇任何交易比特币的交易员 最近他则称其为“宠物石”[3] - 然而 其公开立场已有所软化 转变为捍卫客户购买比特币的权利[3] - 戴蒙的公开批评长期以来是一种战略掩护 与此同时银行通过Kinexys和JPM Coin建立了强大的区块链基础设施[4] 市场动因与竞争格局 - 此次探索直接交易并非态度转变 而是对客户需求以及贝莱德现货ETF成功所展示的创收机会的务实回应[4] - 摩根大通不会将机构交易市场拱手让给摩根士丹利和渣打银行等竞争对手[5] - 公司的行动 而非其CEO的言论 一直指向更深层次的整合 这是合乎逻辑的下一步[5]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 根据美国“天才法案”的要求，挂钩法币的代币发行机构需持有足额资产，这为银行业带来了机遇与挑战，一个突出的影响是可能造成银行存款流失和流动性挑战，即金融脱媒[8] - 为此，摩根大通从银行业角度出发，布局存款代币，以应对上述挑战，在银行流动性管理和代币业务之间做了微妙的平衡[1][8] 根据相关目录分别进行总结 “天才法案”对银行体系的冲击 - 美国银行家协会（ABA）领头的52家银行、游说团体和消费者组织公开呼吁修改“天才法案”，认为其框架下挂钩法币的代币会对美国现存金融系统构成威胁[10] - 银行业担忧代币快速发展可能导致巨额存款外流——预估若规模达2万亿美元，或将引发1.9万亿美元银行存款流失，推高银行资金成本，削弱信贷能力，并抬高企业和家庭贷款利率[10] - 挂钩法币的代币与存款具有类似“法币”的特点，但区别明显，代币发行方获得储备资产的低风险资产收益，而用户不会获得利息，这冲击了银行靠息差盈利的传统信贷模式[2][13] - 若将存款转换为代币的资产储备，将抽走银行体系的存款；若企业长期持有或应用代币，银行体系也将失去相应的存款及货币乘数带来的流动性，失去参与清算结算的机会，造成“金融脱媒”[2][13] 作为银行业巨头，摩根大通推出不一样的代币路线图 - 摩根大通自2019年推出基于私有链的代币产品JPM Coin，目前已在私有区块链上处理了超过1.5万亿美元的机构支付，每日处理交易价值已达10亿美元[13][14] - 2025年6月，摩根大通宣布通过旗下Kinexys在Coinbase的以太坊第2层区块链Base上试点发行新产品JPMD（存款代币），实现近乎即时的24/7结算和近乎实时的流动性[3][14] - JPMD代表了客户在摩根大通的真实银行存款，具备利息收益潜力，并预期享有存款保险保护，其设计考虑了银行流动性管理的需求[3][14] - 存款代币具备加密货币的新颖独特属性，尤其突出其可编程点对点交易的能力，同时在利息支付和存款处理等关键方面保留传统银行存款的特性，代表对发行银行的债权[3][17] - 存款代币受到与传统银行存款类似的监管，需满足资本、流动性和风险管理等要求，并可依赖银行的实力享有存款保险和央行救助机制[3][17] 存款代币的典型应用场景 - **支付应用**：用户间以存款代币交易支付时，可减少对传统第三方中介（如银行）的依赖，实现资金直接的点对点转移，例如在新加坡金管局的“守护者”项目中，摩根大通发行新元存款代币用于外汇试点交易[4][20] - **可编程货币**：存款代币的可编程特性能够利用智能合约实现条件履约、自动化执行业务，如按约定条件发放贷款或支付利息，未来与AI算法结合有望创造更多智能化金融解决方案[4][21] - **协议交互**：相较于基于账户的存款，存款代币更适合与智能合约协议进行交互，例如摩根大通与SBI的试点使用修改后的DeFi协议执行了涉及SGD存款代币与JPY代币化资产的外汇交易[4][23] 投资建议：关注支付相关板块 - 在美国和中国香港相关监管法案推动下，将迎来RWA（现实世界资产）与资产代币化市场的快速发展，而美股代币化将是下一个RWA重要赛道[4][24] - 建议关注RWA与股票代币化产业链相关标的，报告列出了A股、港股、美股市场的多家相关公司及其市值与业务情况[4][25][27][28]

交易概述 - 摩根大通成功为Galaxy Digital Holdings LP在Solana公共区块链上安排了商业票据发行 这是该市场首次使用稳定币结算的交易[1] - 该笔交易由Coinbase和富兰克林邓普顿购买 全部结算使用Circle的USDC稳定币完成[1] - 摩根大通担任安排行 创建了链上USCP代币并促进了券款对付结算模式 该模式通过确保资产与付款同时交换消除了交易对手风险[3] 参与方角色与意义 - Galaxy Digital Partners LLC担任结构代理 这是Galaxy首次发行商业票据[3] - Coinbase扮演了投资者和基础设施提供商的双重角色 提供私钥托管、钱包服务以及USDC出入金能力[4] - 传统金融机构与加密原生公司之间的合作 标志着生态系统趋于成熟 为主流采用做好准备[4] - 富兰克林邓普顿创新主管表示 机构不再仅仅是试验区块链 而是开始大规模地进行交易[3] 技术与基础设施选择 - 选择Solana网络反映了其技术优势 包括速度、可扩展性和低交易成本 其每秒处理数千笔交易的能力适合需要效率和可靠性的机构操作[5] - 尽管以太坊在代币化领域仍占主导地位 但Solana的成本效益使其在高频率、成本敏感的金融应用中具有优势[5] - Circle的USDC稳定币发挥了关键作用 据其官方报告 USDC已促成全球超过8500亿美元的价值转移 支持合规金融业务的实时结算[6] - 使用USDC作为传统债务工具的结算货币 代表了稳定币效用的突破[6] 战略转变与行业影响 - 此次交易标志着摩根大通区块链战略的重大转变 从主要依赖其私有Onyx网络和JPM Coin 转向选择Solana的公共基础设施 有效验证了该网络处理机构级金融产品的能力[2] - Galaxy全球交易主管表示 此次发行是公共区块链如何改善资本市场运作方式的清晰例证[3]

核心观点 - PNC银行成为美国首家为合格私人银行客户提供直接现货比特币交易服务的大型银行 这标志着传统银行业与受监管数字资产市场融合的重要里程碑 [1][9] 合作与产品细节 - 该服务通过与Coinbase的战略合作实现 利用其机构级的“加密即服务”基础设施 集成至PNC私人银行在线平台 [1][3] - 合格客户可通过“投资组合视图”在PNC自有数字银行平台上直接购买、持有和出售比特币 并享受安全的托管服务 [1][3][7] - 此次推出是PNC与Coinbase在2025年7月达成战略合作后的第一步 是其更广泛数字资产计划的第一阶段 [2][11] 战略动因与规划 - 此举旨在满足客户对数字资产日益增长的兴趣 在符合银行风险、合规和安全标准的熟悉环境中提供受控的市场接入 [6][7] - 该集成使客户能在单一简化平台上管理所有账户和活动 提供更大的监督便利性 [7] - 公司计划在未来阶段扩大服务至更多客户群体并引入增强功能 以扩展其数字资产产品 [8] 行业趋势 - 加密基础设施的快速采用正吸引包括摩根大通和花旗集团在内的其他主要银行 [4] - 摩根大通上月已在Coinbase的Base网络上推出基于区块链的JPM Coin用于机构支付 [4] - 花旗集团于2025年10月与Coinbase合作 以增强其数字资产支付能力 重点简化法币出入金并探索新的出入金模式 [5] - 这些发展共同说明了更广泛的行业转变 即领先银行正日益与加密原生平台合作 以现代化其全球客户的支付、托管和数字资产交易能力 [5] 公司影响与表现 - 通过利用Coinbase的基础设施 PNC在主要银行中确立了先行者地位 增强了其竞争地位 [9] - 过去六个月 PNC股价上涨了13.7% 同期行业增长为23% [10]

迈克尔·伯里关注资产代币化趋势 - 以做空次贷危机闻名的投资者迈克尔·伯里在社交平台X上表示 他正在学习资产代币化相关知识 并引用了相关市场增长的报道 [1][2] 资产代币化市场发展现状 - 资产代币化市场正在增长并受到华尔街机构的采用 [2] - 摩根大通已向其机构客户推出代表美元存款的JPM Coin代币 [3] - Robinhood于6月为其欧洲客户推出了代币化股票 包括OpenAI和SpaceX等公司的区块链支持股份 [3] - 全球最大资产管理公司贝莱德是早期采用者 去年在以太坊上推出了代币化美国国债产品BUIDL [4] - 截至发稿时 BUIDL基金的资产价值超过20亿美元 [4] 金融机构的态度与行动 - 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙表示 该银行正在利用代币化来改善客户服务 [3] - 主要金融机构已开始认识到区块链技术和代币化的潜力 [2] - 代表金融机构利益的行业组织SIFMA敦促美国证券交易委员会 拒绝数字资产公司通过特定豁免提供代币化股票 并采用“开放透明”的流程 [5]

核心观点 - 宝马集团与摩根大通合作 成功完成了全球首笔完全预编程的自动化外汇交易 这标志着企业财资管理在区块链技术应用上的一次重大飞跃 [1][2][3] 交易细节 - 交易通过摩根大通的Kinexys数字支付网络和可编程支付应用程序完成 实现了从欧元到美元的端到端自动化外汇交易 [1] - 交易基于许可区块链网络 资金在法兰克福和纽约之间无缝转移 [1] - 交易在传统结算窗口之外完成 且无需人工干预 [2] 技术应用与效益 - 该技术使宝马集团能够优化流动性 并基于预设条件实现近乎即时的多币种跨境支付 [2] - 宝马集团将基于区块链等技术实施严格的实时财资管理路线图 此次全自动可编程支付是一个飞跃 将使支付流程更快、更无缝 [3] - 摩根大通是可编程支付和全年无休链上外汇结算领域的创新者 致力于构建下一代金融基础设施 [4] 公司战略与行业影响 - 摩根大通在许可版以太坊应用方面是开拓者 近期推出了更多创新 包括将其基于区块链的存款代币JPM Coin引入Coinbase的Base网络 [3] - 此次合作旨在帮助全球企业释放可编程支付与链上结算的联合优势 共同实现金融的未来 [4]

摩根大通CEO对区块链与稳定币的表态 - 公司CEO杰米·戴蒙表示区块链技术是“真实的”并且正变得更“高效”和“有效” [2] - 公司对利用区块链等技术为客户提供更好、更快、更便宜的服务持开放态度 [1][2] - 公司正在研究稳定币并致力于实现资产代币化 [2] 公司的具体业务进展与计划 - 公司已于上月向机构客户推出存款代币JPM Coin 该代币代表在银行的美元存款 可通过Coinbase的公共区块链Base进行资金收发 [4] - 公司预计在2025年底前推出抵押品计划 允许机构客户以比特币和以太坊作为抵押品申请担保贷款 [4] 对监管的态度与对比特币的立场 - 公司CEO强调需要围绕这些技术建立监管“护栏” 包括遵守规则、反洗钱、了解客户等 [3] - 公司CEO希望出台规则使相关产品变得理性、可用且公平 [3] - 公司CEO认可区块链和稳定币的效用 但持续严厉批评比特币 认为其缺乏内在价值且主要被犯罪分子利用 [5] 公司股价与市场表现 - 公司股票在周一常规交易时段收盘上涨0.05% 报315.21美元 [5] - 截至发稿时 公司在动量和增长指标上排名中高 [6]

公司战略与立场转变 - 摩根大通首席执行官Jamie Dimon曾于2017年称比特币为“欺诈”并将其比作宠物石头 [1] - 目前公司低调的行动表明其立场已转变 并押注当前加密货币市场的抛售将是短暂的 [2] - Dimon已承认在比特币问题上判断错误 或至少承认“区块链是真实的” [3] 区块链与产品发展 - 过去几年 摩根大通一直在构建自己的区块链 主要服务于机构客户 [3] - 2023年11月初 摩根大通成为首家在公共区块链上发行美元存款代币的银行 [4] - 该存款代币名为“JPMD” 其商标申请于2023年6月提交 标志着公司有意在数字资产领域发展 [5] 产品创新与特点 - 通过存款代币 客户可经由Coinbase的Base区块链进行全天候即时转账 这相较于传统美国银行工作时间和需数日清算的转账是巨大进步 [4] - 存款代币不同于Tether的USDT或Circle的USDC等稳定币 稳定币由私营公司发行 通常与美元1:1挂钩并由国债等储备金支持 [6] - 存款代币并非货币 可被视为基于区块链的现有银行存款形式 由持牌商业银行发行 代表银行账户中的真实客户存款 受银行监管约束 由FDIC承保资金支持 并可向持有者支付存款利息 [7] 市场与监管环境 - 公司进入数字资产领域的意图与稳定币监管在《GENIUS法案》下变得更为有利有关 该法案得到前总统特朗普政府的支持 [5]

公司核心动态 - 公司宣布推出KlarnaUSD稳定币，成为首家在Stripe的Tempo区块链上推出稳定币的银行，标志着公司对数字货币态度的显著转变[1] - 公司选择Tempo作为其区块链基础设施合作伙伴，该网络由Stripe和Paradigm合作开发，专为支付优化[2] - 公司计划通过Bridge的Open Issuance平台发行KlarnaUSD，并定于2026年在Tempo主网部署，目前活动仅限于测试网环境[12] 战略与市场定位 - KlarnaUSD计划旨在解决国际支付结算的低效率问题，并应对跨境交易产生的高额费用负担，全球跨境支付费用每年总计约1200亿美元[3] - 公司拥有1.14亿客户，年商品交易总额处理量为1120亿美元，在26个国际市场运营，区块链基础设施可大幅减少货币兑换成本和结算时间[2][7] - 稳定币领域总市值在2025年11月已扩大至3040亿美元，高于7月的2600亿美元，麦肯锡研究显示稳定币年交易量已达27万亿美元[4] 技术基础设施选择 - 公司选择Tempo而非以太坊或Solana等成熟网络，凸显了该平台面向企业的架构，Tempo专为支付应用构建，提供面向高吞吐量处理的亚秒级交易结算[5] - Tempo平台在10月融资5亿美元，估值达50亿美元，一个关键的技术优势是费用灵活性：用户可以使用任何稳定币支付网络费用，而无需获取原生代币[6] 行业竞争格局 - 公司进入一个竞争激烈的领域，老牌金融机构正积极探索稳定币解决方案，例如摩根大通通过Coinbase的Base网络为其机构客户部署了JPM Coin[8] - 汇丰银行近期披露计划在美国和阿联酋向企业客户扩展其代币化存款产品，花旗集团则推出了Citi Digital Cash用于内部结算操作[9] - 2025年7月生效的《GENIUS法案》为稳定币提供商建立了全面的合规标准，鼓励传统上谨慎的机构寻求区块链机会[10] 产品部署与未来发展 - 初期，KlarnaUSD不会连接到公司面向消费者的先买后付产品，该稳定币将首先促进内部支付操作，之后可能扩展至商户和消费者应用[13] - 此次发布表明主流金融科技公司正在构建独立于加密货币市场波动的区块链支付系统，支持这些转型的基础设施提供商需求可能增加[14] - 管理层将此项目描述为多个加密货币相关项目的初始阶段，利益相关者将密切关注稳定币方法如何有效影响公司的财务业绩[15]

市场表现与调整原因 - 加密货币整体市值下跌7500亿美元，降至3万亿美元以内[2] - 比特币价格跌至8.65万美元，较年内峰值下跌近30%[2] - 山寨币跌幅更大，多数山寨币/比特币交易对表现疲软[2] - 贝莱德比特币ETF单日赎回创逾5亿美元新高，连续四周累计流出20亿美元[8] - 市场对美联储12月降息的押注概率为32%[4] 监管与政策动态 - 香港证监会允许持牌虚拟资产平台与符合条件的海外关联平台共享订单簿[24] - 美国SEC提出基于经济实质的代币分类体系，明确“投资合同”为判断证券的关键标准[25] - 美国财政部与国税局发布新规，为加密交易型产品（ETPs）提供明确监管路径[25] - 日本金融厅拟将加密货币收益的最高税率从55%降至20%[29] 行业与生态发展 - Block公司三季度比特币相关营收约19.7亿美元，占总营收近三分之一[19] - 多链支付联盟（BPC）成立，旨在推进跨链支付标准化[27] - 渣打香港计划于明年1月推出比特币和以太坊托管服务[19]