核心观点 - 丘钛科技1H25业绩超预期 收入同比增长15%至88.3亿元 归母净利润同比增长168%至3.08亿元 主因非手机CCM和FPM销量高增及联营公司扭亏为盈 [1] - 中金公司上调公司2025/2026年盈利预测44%/41%至7.02/8.52亿元 目标价上调67%至14.97港元 对应2025/2026年P/E 23.6x/19.1x [3] 财务业绩表现 - 1H25收入88.3亿元同比增长15% 归母净利润3.08亿元同比增长168% 处于业绩预告区间中枢 [1] - 毛利率同比提升2.2个百分点至7.4% 主因稼动率改善和产品结构优化 [2] - CCM业务毛利率提升1.0个百分点至6.6% FPM业务毛利率大幅提升15.4个百分点至11.7% [2] 产品结构分析 - CCM收入同比增长10% 其中非手机领域（IoT/车载）销量增长48% 收入占比提升14.3个百分点至23.9% [2] - FPM收入同比大幅增长109% 销量同比增长60% 主因低基数和份额提升 [2] - 手机CCM销量同比下降15% 但32MP及以上高端产品占比提升5.5个百分点至53% [2] 新兴业务进展 - 潜望式摄像模组销量达1060万颗 同比增长5.9倍 显著高于手机CCM整体增速 [2] - FPM中超声波占比从不足1%提升至14% [2] - IoT业务受益手持智能影像设备和无人机高景气 车载CCM持续突破客户和项目 [3] 战略布局方向 - 公司通过自研、投资、收购等方式布局XR、机器人领域 建立CCM、激光雷达、Pancake、光引擎及整机生产能力 [3] - 智能视觉产品平台建设体现垂直整合能力 为长期成长打开空间 [3] - 非手机CCM全年销量指引上调至同比增长60% [3] 行业环境背景 - 全球智能手机出货量1H25同比增长1.3% 行业整体保持平稳 [2] - IoT和车载CCM行业处于高景气状态 为公司业绩提供重要支撑 [2][3]

盈利预测与评级调整 - 上调2025年/2026年盈利预测44%/41%至7.02/8.52亿元，主因非手机CCM和FPM销量及盈利超预期，联营公司业绩改善 [1] - 当前股价对应2025/2026年P/E为20.6x/16.7x，目标价上调67%至14.97港元，对应P/E为23.6x/19.1x，较当前股价有15%涨幅 [1] - 维持跑赢行业评级，因非手机收入增速超预期且中长期成长业务布局全面 [1] 1H25业绩分析 - 1H25收入同比增长15%至88.3亿元，归母净利润同比增长168%至3.08亿元，超出预期 [2] - 非手机CCM和FPM销量高增释放利润弹性：IoT/车载CCM销量同比增长48%，收入占比提升14.3ppt至23.9%；FPM销量同比增长60% [2] - 毛利率同比提升2.2ppt至7.4%，其中CCM/FPM毛利率分别提升1.0ppt/15.4ppt至6.6%/11.7% [2] - 联营公司新钜科扭亏为盈 [2] 手机业务结构优化 - 手机CCM销量同比下降15%，但32MP及以上高端产品占比提升5.5ppt至53%，单价提升或弥补销量下滑 [2] - 1H25潜望式摄像模组销量达1,060万颗，同比增长5.9倍；FPM中超声波占比从不足1%提升至14% [3] - 行业背景：1H25全球智能手机出货量同比仅增1.3%，公司通过高端化策略维持稳健增长 [3] 非手机业务增长潜力 - IoT/车载CCM全年销量指引上调至同比增长60%，受益于手持智能影像设备和无人机高景气 [4] - 车载CCM持续突破客户和项目，关注收入与盈利改善 [4] - 中长期布局XR、机器人等领域，通过自研/投资/收购建立CCM、激光雷达、Pancake等全产业链能力，打造智能视觉产品平台 [4]