财务表现 - 25H1总营业收入8.17亿元 同比增长5.94% 归母净利润3.46亿元 同比增长24.43% 扣非净利润3.48亿元 同比增长25.18% [1] - Q2营收4.11亿元 同比增长10.75% 环比增长1.01% 归母净利润1.85亿元 同比增长42.35% 环比增长15.04% [1] - 利润增长主要因所得税费用减少约4302万元 扣除税收影响后25H1内生增速约6% Q2内生增速约21% [1] - 中期分红方案为每10股派现10元 以收盘价43.05元计算股息率达2.32% [1] 业务结构 - IPTV业务营收4.14亿元 同比下降1.08% 互联网视听业务收入3.41亿元 同比增长12.80% 内容版权业务收入0.48亿元 同比增长24.10% [3] - 广东IPTV视听类增值业务同比增长23.68% 达2.37亿元 是互联网视听业务增长主因 [3] - 综合毛利率49.00% 同比下降1.05个百分点 主要因互联网视听业务毛利率下滑1.60个百分点 [3] 运营数据 - IPTV基础业务有效用户达2080万户 同比增长2.51% 服务智能终端数量2771万台 同比增长14.74% [5] - 持续引入华视网聚 华数 百视通 咪咕 优酷 腾讯 爱奇艺等头部内容平台 [5] - 加强云视听快TV 云视听全民K歌等垂类产品运营 丰富内容形态 [5] 内容布局 - "喜粤TV"媒资库集成电影 电视剧 动漫 纪实 综艺 电竞全品类内容 引入多部少儿经典IP及热门动画 [6] - 联合出品网络剧《盲点》25年4月爱奇艺首播 位居平台电视剧飙升榜前列 [6] - 参投动画片《呼噜噜幻影队》及《曲小奇爆笑语文课》已全网上线 微短剧《欢喜一家人》第三四季同步上线 [6] - 布局省外IPTV业务拓展与有线电视网络内容 形成多元化产品矩阵 [6] 费用结构 - 销售费用率2.97% 同比上升0.55个百分点 管理费用率3.05% 同比下降0.02个百分点 [4] - 研发费用率3.34% 同比上升0.06个百分点 财务费用率-2.53% 同比上升0.27个百分点 [4] 业绩展望 - 维持25-27年归母净利润预测7.06/7.44/7.71亿元 [7] - 25年可比公司PE均值27.5倍 给予公司18倍PE估值 目标价55.49元 [7] - 基于Q2内生增速加快及业务增长空间 评级由"增持"上调至"买入" [2][7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][8][9] 报告的核心观点 - 海看股份发布2024年年报及2025年一季报，2024年营业总收入9.79亿元同减1.4%，归母净利润4.00亿元同减2.4%；2025Q1营收2.35亿元同减3.3%，归母净利润1.17亿元同增7.5% [6] - 公司主业表现平稳，微短剧多元布局持续推进，AI应用融合探索加速推动 [7] - 考虑公司经营稳健并积极求变创新，调整业绩预期，预计2025 - 2027年营业收入分别为10.17/10.55/10.92亿元，归母净利润分别为4.26/4.48/4.70亿元，看好公司长期投资价值 [8] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本417.00百万股，流通股本122.08百万股，市价23.56元，市值9,824.52百万元，流通市值2,876.10百万元 [3] 业绩表现 - 2024年拟分配现金红利2.1亿元，拟分红比例达51.7%，分红频次多水平良好 [8] - 2024年IPTV基础业务收入7.95亿元同增0.02%，增值业务收入1.39亿元；基础业务有效用户达1,685.1万户，增值业务精细化运营 [8] 业务布局 - 携手打造北方微短剧影视基地，2024年服务剧组100余个；微短剧平台全平台覆盖，“海看剧场”APP上架；2024年操盘拍摄竖屏微短剧5部等 [8] - 加大AI技术研发应用，用自研平台进行AI视频制作，优化审核系统并试用；升级APP打造人工智能宠物养护服务平台 [8] 费用率情况 - 2024年销售、管理、研发费用率分别为1.9%、5.7%、4.2%，同比增加+0.42/-0.92/-0.64pct；2025Q1分别为1.2%、6.0%、3.8%，同比增加+0.04/+0.68/-0.34pct [8] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为10.17/10.55/10.92亿元，同比增长3.90%、3.79%、3.48%；归母净利润分别为4.26/4.48/4.70亿元，同比增长6.47%、5.20%、4.76% [8] - 当前市值对应估值分别为23.1x、21.9x、20.9x [8] 财务报表 资产负债表 - 2024 - 2027年资产合计分别为4,213、4,667、4,907、5,311百万元等 [10] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为979、1,017、1,055、1,092百万元等 [10] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为171、346、367、396百万元等 [11] 主要财务比率 成长能力 - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为-1.4%、3.9%、3.8%、3.5%等 [11] 获利能力 - 2024 - 2027年毛利率分别为56.1%、56.5%、57.1%、57.8%等 [11] 偿债能力 - 2024 - 2027年资产负债率分别为11.9%、13.2%、9.8%、9.2%等 [11] 营运能力 - 2024 - 2027年总资产周转率均为0.2等 [11] 每股指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为0.96、1.02、1.08、1.13元等 [11] 估值比率 - 2024 - 2027年P/E分别为25、23、22、21等 [11]