机构：西部证券 研究员：冯海星 投资建议：公司卡位演出与IP衍生双高景气赛道，票务业务贡献稳健基本盘，阿里鱼有望提供业绩弹 性，充分受益于线下娱乐消费的持续复苏与结构升级，我们预计公司FY26-28经调整归母净利润分别为 10.60/13.54/15.77亿元，首次覆盖，给予"买入"评级。 核心结论 风险提示：IP授权风险：行业竞争加剧：票房表现不及预期：投资亏损风险 演出：高景气赛道稳居龙头地位，内容+出海+品类驱动增长。现场演出市场呈现"量价齐升"高景气 度，据中国演出行业协会，2024年大型演唱会票房超260亿元，同比增长78.1%。我们看好现场娱乐高 景气度的持续性，需求端，悦己与社交需求共振，多次观演比例提升：供给端，中低线城市与品类多元 化持续扩容。大麦稳居演出票务第一梯队，先发优势强，壁垒深厚，高市占率的背后，是近20年的行业 深耕，对上下游的深度整合，以及用户消费习惯的培养与心智的养成。往后看，一方面，大麦受益于国 内演出市场的高景气度，另一方面，内容+出海+品类拓展亦打开向上空间。 IP：阿里鱼领跑授权蓝海，深化头部IP合作贡献业绩弹性。阿里鱼，全球第六、中国第一大授权代理 商，据Licen ...