印尼数字经济发展概况 - 印尼作为东南亚人口规模与经济体量最大的国家，数字经济规模2024年达到900亿美元，预计2030年将达到2100亿美元，占东盟国家总和的40% [1] - 2023年印尼数字贸易额达到820亿美元，政府发布《2030年数字经济发展国家战略白皮书》推动数字化转型 [1] - 印尼数字经济保持高速增长，得益于数字基础设施建设、城市中产阶层崛起和数字化进程 [1] 外卖与出行市场竞争格局 - 2024年印尼外卖市场规模突破54亿美元，增长率达18%，是东南亚规模最大且增速最快的市场 [2] - 行业形成Grab与Gojek双寡头垄断格局，竞争已持续10年 [2] - Grab在网约车市场份额50%，外卖市场份额47% [10][11] - Gojek在网约车市场份额42%，外卖市场份额35% [11] - ShopeeFood成为印尼第三大外卖品牌，市场份额18% [11][13] Gojek发展历程与战略 - 2010年成立，最初提供摩托车预订服务，2015年推出应用程序后业务扩展至外卖、快递、零售、金融等领域 [6] - 2024年拥有超过300万在线骑手与司机、530万合作商家，线上订单增长38%，总成交额增长30% [6] - 2021年与Tokopedia合并成立Goto集团，构建数字生态系统 [7] - 金融贷款服务成为主要增长动力，2025年第一季度贷款组合同比增长108%至5.7万亿印尼盾 [7] Grab市场扩张策略 - 2012年成立于马来西亚，2014年进入印尼市场，现服务覆盖东南亚8个国家500多座城市 [9] - 2018年收购Uber印尼业务巩固网约车市场地位 [10] - 通过收购本土金融科技公司OVO构建支付生态，2021年持股增至80% [10] - 在出行和外卖领域市场份额领先Gojek [10] 行业竞争趋势 - 头部企业从价格竞争转向生态竞争，打造全链条数字生态系统 [13] - 消费金融成为增长潜力领域，出行领域竞争趋于稳定 [13] - 新进入者ShopeeFood依托Shopee电商平台优势抢占外卖市场份额 [13] - 印尼数字经济仍主要集中在大城市，小城市发展空间较大 [14]

报告行业投资评级 - 多元金融增持（维持） [8] 报告的核心观点 - 东南亚具备发展金融科技的土壤，金融科技包括支付、互联网信贷、保险科技、虚拟资产四大方向，宏观经济有活力、基础设施能支撑行业发展、政策环境友好 [12][13][16] - 数字支付渗透率有望提升，电子钱包和银行卡支付是主流，微信&支付宝式的独角兽尚未出现 [12][13][14] - 互联网信贷市场潜力大、盈利空间高，市场潜力大、风险可控、利率管制较宽松、竞争格局多元化，信也科技海外业务发展迅速 [12][13][14] - 保险科技处于初期发展阶段，市场有潜力，有保险科技平台、全栈保险科技、保险科技赋能三类业务模式 [12][13][14] - 虚拟资产普及度高，监管环境向好 [12][13][14] 东南亚具备发展金融科技的土壤 金融科技的四大方向 - 金融科技是科技和金融交叉行业，涵盖支付、互联网信贷、保险科技、虚拟资产四个领域，以技术驱动金融服务转型 [17] 宏观经济具备活力 - 东南亚主要国家合计GDP约是中国两成，增速维持在5%上下，人口超6亿且结构健康，消费市场有潜力，部分国家居民负债率低 [16] - 2023年东南亚主要国家合计GDP达3.3万亿美元，约占中国2023年GDP的19%，菲律宾、印尼等国GDP同比增速超5% [19] 基础设施能够支撑金融科技行业发展 - 金融科技发展需完善基础设施，2024年东南亚7国互联网渗透率、社交媒体使用率和移动设备使用率均好于2015年初的中国 [29] 政策环境友好 - 东南亚主要国家监管机构未明确禁止企业参与细分金融科技赛道，出台规范性政策，采用“沙盒”监管机制 [34] 金融科技的四大方向 数字支付 - 数字支付通过信息技术提供便捷支付服务，涵盖互联网支付等多方面 [20] - 2024年东南亚44%交易以现金完成，数字支付渗透率有望提升，钱包端竞争激烈，无统一支付钱包 [38] - 东南亚现金支付流行，数字支付渗透率低，原因包括银行服务普及率低、消费者对在线支付信任度低、支付基础设施不完善 [39] - 主流数字支付方式有卡支付、电子钱包、A2A支付、先买后付，卡支付和电子钱包支付较普遍，A2A支付在电商场景广泛使用 [50][51] - 东南亚各国以本地支付商为主，竞争格局分散，仅ShopeePay被多国使用，菲律宾Gcash有一定垄断性质 [58] 互联网信贷 - 互联网信贷借助大数据和算法评估借款人信用和控制风险，通过互联网触达贷款产品 [20] - 2022 - 2024年东南亚互联网信贷贷款余额由480亿美元增至710亿美元，预计2030年达2000 - 3000亿美元，2023年渗透率1.8%低于2017年中国 [71] - 2023年数字贷款中79%为消费贷，与中国情况有差异 [72] - 东南亚贷款风险相对平稳，印尼不良率2.4 - 3.3%，泰国约2.5 - 3.0%，SeaMoney 90天+逾期率1 - 1.5%低于国内 [79] - 东南亚数字贷款笔均小、久期短，有助于应对风险波动 [80] - 部分东南亚国家数字贷款产品利率上限高于国内，高定价为信贷公司提供盈利空间 [84] - 东南亚各国数字信贷行业竞争格局多样，各平台提供不同金融产品，竞争格局分散 [90] - 信也科技2018年起探索出海东南亚，截至1Q25，印尼AdaKami和菲律宾Juanhand分别成为当地第3大和第1大互联网贷款平台 [93] 保险科技 - 保险科技通过智能化定价等推动保险服务高效透明 [20] - 2024年东南亚保险科技市场规模约24亿美元，预计2030年达75亿美元，2021年渗透率1.5 - 3.1%低于中国 [5] - 保险科技有保险科技平台、全栈保险科技、保险科技赋能三种展业模式，前两者面向C端，后者面向B端 [5] 虚拟资产 - 虚拟资产依托区块链技术，涉及数字货币及数字资产发行、交易和管理 [18] - 全球数字货币采用指数排名前20的国家中，6个来自东南亚，印尼排名第3，23年7月 - 24年6月数字货币接收额达1571亿美元 [6] - 东南亚政府对数字货币谨慎支持，新加坡法律框架最清晰 [6]