投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 2025年上半年营收同比+31.8%至32.34亿元，归母净利润同比+63.3%至1.18亿元 [3] - 2025年第二季度单季营收同比+55.5%至17.56亿元，归母净利润同比+99.6%至0.59亿元 [3] - 上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为2.86/3.60/4.42亿元（原预测为2.41/3.10/3.84亿元） [3] - 当前股价对应2025-2027年PE为25.3/20.1/16.4倍 [3] 业务表现 - 跨境社交电商业务2025H1营收21.16亿元（同比+52.9%），毛利率61.4%（+1.7pct） [4] - 包装业务2025H1营收11.15亿元（同比+10.0%），毛利率19.6%（+3.2pct） [4] - 综合毛利率47.0%（+6.3pct），净利率4.2%（+1.5pct） [4] - 销售费用率36.2%（+5.8pct），管理费用率3.6%（-0.8pct），研发费用率2.1%（-0.5pct） [4] 成长驱动因素 - 跨境社交电商业务深化AI技术优势，通过"Giikin"平台形成数据飞轮效应 [5] - 孵化自有品牌包括SenadaBikes电动自行车、Veimia内衣、Konciwa遮阳伞及PETTENA宠物用品 [5] - 包装业务受益即时零售行业快速发展，向高品质、智能化、绿色化方向演进 [5] - 即时零售催生食品级包装需求井喷式增长 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为71.53/88.21/105.84亿元，同比+29.4%/+23.3%/+20.0% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.86/3.60/4.42亿元，同比+57.1%/+25.9%/+22.7% [7] - 预计2025-2027年毛利率分别为47.0%/49.3%/51.2%，净利率分别为4.0%/4.1%/4.2% [7] - 预计2025-2027年ROE分别为11.5%/12.8%/13.7% [7]