核心观点 - 资深策略师Ed Yardeni建议对美股科技巨头进行减仓 并降低美股在全球投资组合中的权重 主要因其估值过高且面临日益激烈的竞争[1] - 投资组合应从集中于“七巨头”向标普500指数中的其他493家公司进行多元化配置[9] 行业与市场配置观点 - 自2010年以来持续超配的信息技术和通信服务板块 目前已占标普500指数总市值的45% 权重过高[3] - 美股在全球股市中的权重已高达65% 这使得继续超配美股的建议变得困难[4] - 建议对标普500指数中的科技巨头进行低配 同时关注指数中其他493家“令人印象深刻”的公司[1][8][9] 竞争格局与风险 - “七巨头”面临彼此之间以及来自新进入者的激烈竞争 例如谷歌推出Gemini 3 以及DeepSeek推出低成本训练的高性能模型[6][7] - 极高的利润率通常会吸引大量竞争 这正是当前正在发生的情况[8] - 竞争加剧可能侵蚀“七巨头”的高利润率[1][8] 投资机会 - 标普500指数中“七巨头”以外的许多公司 正在利用新技术提升生产力和利润率 存在投资机会[9] - 一些全球同业公司凭借更便宜的估值和美元走弱 在今年表现已超越标普500指数[2]

张量处理单元优势 - 张量处理单元专为人工智能和深度学习构建，涵盖训练和推理任务，相比图形处理器具有更低的总体成本和更高的能效 [1] 谷歌的芯片战略 - 谷歌已研发其张量处理单元长达五年，并非短期项目，并已发展到第七代，展现出卓越的效率 [2][5] - 公司具备从芯片到应用的全栈垂直整合能力，这种模式带来了巨大的规模效益 [5][6] - 谷歌通过其云服务向市场提供张量处理单元租赁，为依赖英伟达的客户提供了供应链多元化选择 [3][10] 人工智能芯片市场竞争格局 - 人工智能芯片市场需求巨大，预计到2030年市场规模将达到7万亿美元，足以容纳多个参与者，并非零和游戏 [8][9][22] - 除谷歌外，其他超大规模云服务商如亚马逊和微软，也可能开发或采用自家定制芯片 [13][14] - 芯片采购呈现多元化趋势，客户会根据特定任务选择不同芯片，例如使用张量处理单元进行深度学习训练和推理，而图形处理器可能更专注于训练 [11][12][14] - 英伟达凭借其CUDA生态等优势，市场领先地位依然稳固，难以被超越 [20] 谷歌Gemini大型语言模型 - 谷歌的Gemini大型语言模型因其全栈整合优势而具有吸引力，并在多项基准测试中表现优于竞争对手 [15][16] - 不同的大型语言模型各有侧重，Gemini和ChatGPT适用于通用场景，Claude在软件开发中更受青睐，而开源模型如Deep Seek在某些领域领先 [16][17][18] 人工智能驱动因素与供应链 - 主权人工智能和实体人工智能将是未来市场的主要驱动力，推动数据中心建设和相关投资 [23][24] - 人工智能发展导致对计算速度和算力的需求激增，进而推高了对高端芯片如台积电制造的芯片和高带宽内存的需求 [20] - 芯片供应链呈现多元化趋势，三星等厂商有机会获得更多订单，财富将更广泛地分配给不同供应商 [18][19]

市场整体情绪与压力 - 尽管英伟达发布了出色的财报，但主要股指仍面临持续的抛售压力，市场呈现明显的避险心态 [1][2] - 当前市场受到多重宏观压力的影响，这些压力给市场增加了沉重负担并拖累主要指数 [2] - 市场反应更多地围绕美联储政策，例如对12月是否降息的预期，宏观因素是市场主要驱动力 [5][6] 个股表现分化 - 英伟达在发布强劲财报后，股价连续两个交易日下跌 [1] - 苹果股价表现优于大盘，其走势近期通常与大型AI概念股相反，因公司在AI领域占比不大 [3] - 谷歌股价上涨，市场对其Gemini 3模型仍保持非常乐观的态度 [3] AI行业债务风险担忧 - 投资者关注甲骨文等AI领域参与者的债务问题，其信用违约互换（CDS）反映出市场对部分公司巨额债务的焦虑 [7] - 公司债务积累引发对AI泡沫的担忧，若公司开始增加债务负担，可能存在过度杠杆化的潜在风险 [8] - 尽管公司管理层（如英伟达首席执行官）在财报电话会上谈及此问题，但投资者仍未信服，担心这是“纸牌屋” [9]