开年硬科技IPO热潮与市场表现 - 2025年开年第一周，港股资本市场诞生两个“第一股”：1月2日迎来首家通用人工智能芯片公司壁仞科技，1月8日“大模型第一股”智谱登陆港交所[3] - 智谱上市首日市值突破520亿港元，其公开发售部分录得超额认购1164倍，显示出市场高度认可[3] - 同期壁仞科技、MiniMax、天数智芯的密集上市，勾勒出开年硬科技IPO的热闹景象，被投资人称为创投圈久违的“开门红”[3] 智谱的融资历程与投资阵容 - 智谱在上市前共完成8轮融资，总规模超过83亿元人民币[5] - 投资阵容堪称“顶配”，包括美团、蚂蚁、阿里、腾讯、小米等产业资本，以及君联资本、启明创投、红杉中国、高瓴创投、达晨财智等一线VC机构，还有成都、北京等多地地方国资平台[5] - 启明创投是第一个专门冲着“预训练大模型”技术方向找上门的机构，并于2022年年初领投了一轮融资，资金助力智谱研发出中国第一个商业化的大语言模型[5][6] - 中科创星是智谱的首轮投资者，于2019年上半年向其注入4000万元天使轮资金，该笔投资既是当时对应基金的单笔最大投资，也是公司全年单笔金额最高的投资[6][7] 硬科技投资的高额回报 - 智谱的早期投资方斩获颇丰，其超过500亿港元的市值较B轮28亿元人民币的估值翻了17倍，即便较2023年B+轮至B+++++轮140亿元人民币的估值，目前市值依然有2倍多收益[11] - 壁仞科技的A轮及B轮投资方，投资回报率高达1150.58%，内部收益率达54.22%[11] - 摩尔线程的早期投资人投资回报率在16倍以上，其中沛县乾曜的投资回报高达惊人的6200倍，IRR同步超过100.63%[11] - 与2024年部分机构通过并购退出实现的20%-30%的IRR均值相比，硬科技赛道动辄数倍甚至数千倍的回报形成鲜明对比[11] 全球资本对中国硬科技资产的共识 - 智谱和MiniMax的基石轮融资吸引了国际资本关注，智谱获得了JSC International Investment Fund SPC、3W Fund Management等机构的投资，MiniMax迎来了Aspex、Eastspring等长线资金的入局[9] - 这显示全球顶级机构对中国硬科技企业的长期价值判断正在达成共识，愿意出手并锚定核心资产[9] - 国内一线投资机构如达晨财智，早在2019年就基于对美国生成式AI早期布局的观察，在行业爆发前坚定押注大模型的底层创新，领投了智谱的A轮并后续多轮持续加注[10] 智谱公司的核心优势与生态建设 - 智谱团队拥有深厚的清华科研背景，并专注于预训练模型的执着探索[10] - 公司在早期就有不少中间态产品，带来了一定体量的收入，具备自我造血的意识和能力，不同于其他纯烧钱模式的AI公司[10] - 公司通过开源生态构建了核心壁垒，其模型开源30天内，在Hugging Face平台的下载量突破1000万次，衍生出230余个垂类模型，覆盖金融量化、医疗诊断等12个领域，形成了强大的生态“飞轮效应”[10] 下一波估值爆发的潜在赛道 - 根据“十五五”规划，未来5年中国将重点支持4个新兴产业和6个未来产业，包括新能源、新材料、低空经济、航空航天、量子科技、生物制造、脑机接口等[13] - 低空经济赛道已吸引大量投资，例如小鹏汇天曾斩获超5亿美元A轮融资，投资方包括IDG资本、红杉中国等；沃兰特航空于2025年完成多轮融资[13] - 航空航天领域即将跑出“第一股”及多个潜在IPO标的：蓝箭航天于2025年12月获科创板IPO受理，拟募资75亿元；星河动力D轮融资后估值超150亿元；微纳星空、中科宇航估值均超百亿元；星际荣耀已启动IPO备案辅导[14] 对中国硬科技投资的趋势判断 - 中国团队在全球AI竞争中具备优势：中国互联网及AI产业沉淀了大量优质产品与研发人才，AI人才密度居全球前列；当前大模型能力正经历前所未有的跃升，红利窗口期已正式打开[15] - 大模型能力的外溢催生了AI软件、AI消费硬件、具身智能、AI4S等多领域的创新机会[15] - 智谱的成功上市重塑了硬科技赛道的投资逻辑，表明坚持底层核心技术创新，即使短期内因巨额投入导致亏损，只要路径正确、团队过硬，资本市场会给予认可和价值重估[15][16] - 以智谱、DeepSeek为代表的中国AI创新已获得全球范围的关注与认可，意味着中国团队将更深度地参与全球技术竞赛[16]