行业整体表现与驱动因素 - 截至2025年，保险行业整体上涨7.9%，跑赢市场，主要得益于更好的定价、风险敞口增长和加速的数字化转型 [2] - 尽管面临活跃的巨灾环境和三次降息，非寿险公司凭借强劲的承保、再保险策略和有利的准备金发展，仍取得了坚实的业绩 [4] - 宏观经济环境有利，美联储预计2025年GDP增长1.7%，失业率平均4.5%，通胀接近2%目标，年内三次降息 [5] - 寿险领域，消费者意识增强支撑需求，LIMRA预计由累积型产品强劲销售、简化产品更广泛采用和健康终寿市场驱动的势头将持续 [6] - 加速的数字化转型正在提高效率、降低成本和增强客户参与度，运营专业知识和强劲的资产负债表通过持续的股息增长和偶尔的特殊派息支持稳定的股东回报 [7] 2026年行业前景展望 - 美联储预计2026年GDP增长将达2.3%，失业率改善至4.4%，持续的经济扩张为保险行业增长提供有利位置 [8] - 尽管降息可能构成温和阻力，但投资收入预计保持韧性，得益于多元化的投资组合、对私募市场投资的增加配置以及错配到期的固定收益证券权重 [9] - 行业增长前景保持积极，ReporterLinker报告估计到2026年全球寿险毛承保保费将达到2.5万亿美元 [10] - 德勤指出，发达市场增长预计保持平淡，而新兴市场可能以更快速度扩张，受益于低保险渗透率和不断增长的中产阶级人口 [10] - 瑞士再保险研究所预计，尽管持续存在定价疲软，2026年全球保险保费将增长3% [12] 重点公司分析：旅行者公司 - 旅行者公司是美国汽车、房屋保险以及商业财产意外险的主要承保商之一，凭借强劲的续保费率变化、续保率和新增业务，有望实现增长 [14] - 公司资产负债表强劲，流动性充足，债务与总资本比率良好，已连续21年提高股息，期间复合年增长率为8%，当前股息收益率1.7%，优于行业平均的0.3% [15] - Zacks对TRV 2026年每股收益的共识预期为26.40美元，营收505亿美元，其股价年内已上涨18.8% [16] 重点公司分析：Axis资本控股 - Axis资本控股是一家全球专业保险商，专注于保险市场中利润率更高、商品化程度较低的细分领域，这使其能够利用承保专业知识、维持定价纪律并在竞争强度较低的利基领域建立牢固的客户关系 [17] - 公司资产负债表显示其财务基础稳固，第三季度末现金及现金等价物为8.259亿美元，债务为13亿美元，债务权益比为0.3，已连续批准18次股息上调，股息收益率在同业中名列前茅 [18] - Zacks对AXS 2026年每股收益的共识预期为12.66美元，营收68亿美元，该Zacks评级为2的保险公司股价年内已上涨15.8% [18] 重点公司分析：Jackson金融 - Jackson金融为美国零售投资者提供一系列年金产品，零售年金销售有望因多元化产品销售和不断扩大的分销渠道而增长 [19] - 公司目标是在2025年将股东资本回报提高11%-27%，计划通过股票回购和增加股息部署7亿至8亿美元，其股息收益率为3% [20] - 资产负债表实力雄厚，现金和投资余额为723亿美元，长期债务为20亿美元，债务权益比为0.5，Zacks对JXN 2026年每股收益的共识预期为23.85美元，营收78亿美元，股价年内上涨18% [20] 重点公司分析：林肯国民 - 林肯国民是一家多元化的人寿保险和投资管理公司，快速复苏的团体保护业务、强劲的固定年金业务以及退休计划服务业务的资金正流入，加上定价纪律和产品推出，应有利于该公司 [21] - 公司季度股息为每股0.45美元，股息收益率达4%，轻松超过3%的行业平均水平，资产负债表也显示实力，第三季度末现金及投资现金为107亿美元，长期债务为58亿美元，债务权益比为0.6 [21][22] - Zacks对LNC 2026年每股收益的共识预期为8.03美元，营收195亿美元，其股价年内已大幅上涨39.5% [23] 重点公司分析：Globe Life - Globe Life的利基市场聚焦、旨在覆盖人口稠密且渗透率较低地区的扩张计划、稳固的分销渠道和运营基本面应能推动其长期增长 [23] - 凭借持续的运营业绩，公司保持了强劲的流动性状况和充足的现金生成能力，其债务权益比为0.4，强大的资本和流动性状况使其能够进行股息支付 [24] - 该Zacks评级为3的保险公司股价年内已上涨33%，Zacks对GL 2026年每股收益的共识预期为15.04美元，营收63亿美元 [24] 股票筛选与投资建议 - 借助Zacks股票筛选器，筛选出五只今年已上涨且明年有望保持势头的保险股，这些股票的表现已超越行业 [13] - 旅行者、Axis资本、Jackson金融、林肯国民和Globe Life等保险公司在2025年已跑赢市场，预计2026年将获得更多收益 [11] - 尽管存在巨灾损失，但强劲的承保能力、资本状况和数字化升级帮助保险公司蓬勃发展，保险公司继续增加股息、通过并购扩张并受益于多元化的投资组合 [11]

公司：宏利金融 (Manulife Financial Corporation, MFC) 核心观点与战略方向 * 公司拥有遍布全球的业务组合，在世界上一些增长最快的市场拥有规模化业务，这是一个令人羡慕的地位[12] * 公司拥有可部署的资本，用于投资高回报率的高增长市场[12] * 公司将客户置于其战略的核心位置，认为为客户做对的事将为股东带来回报[13] * 公司执行领导团队正在审查其长期战略，以确保对外部环境做出响应，实现长期、高质量、可持续的增长，而不仅仅局限于2027年目标[13][14] * 公司对实现2024年投资者日设定的2027年目标充满信心[14] * 公司对未来的三大关键信息：拥有令人羡慕的业务组合、完全认同并致力于实现2027年目标、投资于未来十年及以后的长期可持续增长[50] 业务表现与财务目标 * 2027年核心股本回报率（ROE）目标为18%以上[42][43] * 2024年第二季度集团ROE为15%，若剔除美国业务的一次性不利因素和汇率影响，年化基础约为17%，表明公司正按计划实现ROE目标[43] * 全球财富与资产管理（GWAM）业务在第二季度实现了10亿美元的正净流入，而同期行业普遍出现资金外流[30][31] * GWAM业务的息税折旧摊销前利润（EBITDA）利润率在第二季度达到30%，符合2024年投资者日设定的目标[31] * 美国业务第二季度表现较弱，主要受异常高的死亡率和高于预期的预期信用损失（ECL）影响，但预计这些情况不会重现[21][22] * 美国业务的典型季度ECL预计为3000万至5000万美元，而上一季度在8000万至1亿美元之间[22] * 剔除第二季度的一次性项目，美国业务的更好运行率应接近第一季度水平，即比第二季度高出约1亿美元[22] * 公司流动性覆盖比率（LICAT）为136%，其内部运营区间上限约为120%，这意味着约有100亿加元的超额资本[45][46] * 收购Comvest将部署部分超额资本，但公司仍处于强大的资本地位[46] 收购与增长计划 * 公司完成了对私人信贷管理公司Comvest的收购，此举填补了全球财富与资产管理（GWAM）业务中已识别的一个能力缺口[16][17] * Comvest被视为一项可带来即时盈利增长的能力，可整合进宏利并横跨机构、零售和退休业务线进行杠杆化[18] * 计划将Comvest的能力推广至美国以外，以满足亚洲等地对私人信贷策略的需求[19] * 资本部署的优先目的地是亚洲和GWAM这两个最大、最高增长机会的业务，但也包括对加拿大和美国等成熟业务的重要投资[25][49] * 公司拥有战略灵活性，可进行有机投资和潜在的无机并购，同时不损害其持续增长普通股息和进行股票回购的能力[46][47] 各业务部门详情 **全球财富与资产管理 (GWAM)** * GWAM被确定为高机会增长业务，其中私人市场（尤其是私人信贷）是一个巨大机遇[17] * 业务具有规模化和全球足迹，在许多市场拥有领先地位[30] * 约一半的管理资产（AUM）来自全球退休业务，这提供了比其它业务线更稳定、更长期的投资管理平台[30] * 在过去15年中有14年实现了正净资金流入[30] * 强健的业绩由稳定的净流入和成本效率计划驱动[31] **亚洲业务** * 公司在14个市场拥有业务，是稳居前三的泛亚洲玩家[35] * 香港和新加坡已从区域枢纽发展成为全球级的金融和财富管理中心[35] * 香港是富裕且流动的内地中国客户寻求美元计价产品和服务的首选市场[36] * 新加坡吸引了来自中东和欧洲的客户[35] * 公司提供满足客户需求的产品，例如代际财富传承和货币转换功能（例如，在保单生命周期内以即期汇率将人民币转换为港币或美元）[36] * 未来的增长潜力来自中国大陆、印度尼西亚、菲律宾和日本（其人口结构对保险业具有吸引力）[37] * 主要的宏观趋势是人口老龄化、大众富裕阶层的增长，这推动了保险和财富管理需求[38] * 主要的监管风险在于竞争对手可能率先抓住机遇，因此公司专注于数字投资、客户聚焦和高质量分销以保持领先[41] **美国业务** * 美国是公司投资组合中的重要组成部分，拥有规模化业务并能产生资本[25] * 过去七年进行了转型，通过一系列再保险交易（固定年金、可变年金、万能寿险、长期护理保险）显著降低了风险，这些交易也证明了资产负债表上准备金的适当性，增强了市场信心[23] * 新业务足迹已转型，与Vitality合作推出了注重健康的行为保险计划（John Hancock Vitality），这是美国市场独有的差异化策略[24] * 新业务的盈利能力已从 essentially delivering the discount rate (新业务价值为零) 提升至与亚洲相似的利润率水平[24] * 当前的挑战是如何扩大这种具有竞争优势的利基策略的规模[24] **长期护理保险 (LTC)** * 公司不断通过有机管理（如为LTC客户引入健康概念、数字防欺诈解决方案、优先提供商安排、最大化保费调整机会）来改善该业务线的结果[27] * 对投资组合中更多的LTC部分进行交易的可能性持开放态度，但前提是必须在财务上优于有机管理，并且已有外部交易对手表示出兴趣[28] **强制性公积金 (MPF) 业务** * 香港MPF行业的市场领导者，拥有约28%-30%的市场份额（包括AUM和新现金流入）[32] * 由于即将到来的MPF变化，预计从2026年第一季度开始，GWAM的季度收益将减少2500万美元[32] * 这2500万美元的影响相当于该投资组合两到三年的增长量[32] * 公司预计能通过提高业务盈利能力的措施（运营效率、收入机会、市场整合）较快地恢复这部分收益，并对MPF的未来保持乐观[33] 风险与机遇 * 人工智能（AI）、生成式人工智能（Gen AI）和数字化被认为是未来十年重要的驱动因素[12] * 主要的下行风险是竞争对手可能率先抓住亚洲的机遇，因此需要战略思考、前瞻性投资和高质量分销[41] * 亚洲的监管和政治环境特点是退休和医疗的国家支持水平较低，这为私人保险部门创造了重要机遇[39] 其他重要内容 * Phil Witherington担任集团首席执行官已超过100天，过渡非常顺利[8][11] * 公司因其人才和文化而拥有关键差异化优势[12] * 公司对2027年目标的实现充满信心，当前的战略审查是为了更长期的未来（未来十年及以后）[14]

核心观点 - 文章对比了两种常见的退休储蓄工具——定期存单和固定年金 分析了它们的特点、差异和适用场景 旨在帮助投资者根据自身情况做出选择[1][2][9] 定期存单特点 - 定期存单是一种在银行或信用合作社开设的存款账户 需要存入一笔整笔资金并承诺在特定期限内不动用 期限可从几个月到几年不等[3] - 主要优势在于其年收益率通常高于传统储蓄账户 目前一些最优的定期存单年收益率超过4% 几乎是全国储蓄账户平均年收益率的10倍 且利率在期限内锁定 收益稳定可预测[4] - 主要缺点在于缺乏流动性 提前支取会面临罚金 可能损失部分或全部已获利息[5][12] 固定年金特点 - 固定年金是投资者与保险公司之间的合同 保险公司承诺支付最低利率和固定的定期付款[5] - 年金可分为即期年金和递延年金 递延年金适合退休规划 其资金积累期内的利息率由保险公司设定 通常包含最低保证利率和当前利率 当前利率可能随市场状况变化[6][7] - 年金资金享受税收递延 在开始领取付款前增值部分不征税 产品可定制 如选择支付期限和身故后处理方式[8] 定期存单与年金的关键差异 - **发行机构与保障**：定期存单由银行或信用合作社发行 受联邦存款保险公司或国家信用合作社管理局保障 每个存款人在每家机构的每个所有权类别下最高保障25万美元 年金由保险公司发行 受州担保协会保障 各州通常为每位客户在每个公司提供至少25万美元的保障[10][11] - **费用**：定期存单通常费用较低 很少收取月费或年费 也无佣金或管理成本 主要费用是提前支取的罚金 年金涉及销售佣金 通常为年金总保费的2%至8% 此外还可能产生管理费和退保手续费 提前退保手续费可达合同价值的10%左右[12][13] - **最低存款要求**：定期存单开户门槛较低 通常少于1000美元即可开设 年金需要较大的前期投资 最低要求从5000美元到10万美元不等[14] - **利率机制**：定期存单利率在整个期限内锁定 固定年金通常包含一个保证基利率和一个当前利率 保证利率在特定期限内固定 之后可能随市场条件变化[15] - **税务处理**：年金资金享受税收递延 增值部分在提取时才需纳税 定期存单的收益则在获得的当年纳税[16] 适用性分析 - 对于距离退休还有数年时间的投资者 年金可能是比定期存单更好的选择 因为有更长时间让保费积累利息[16] - 对于临近或已经退休的投资者 年金可能因费用而削弱其价值 此时将资金存入期限为五年或更短的定期存单 更有助于实现短期目标或为储蓄提供适度增长[17] - 对于距离退休还有10年或更长时间的投资者 与投资股市相比 这两种工具都不是存放大部分退休储蓄的理想之地 因为年金和定期存单的利率通常低于4% 而股市历史上提供了约10%的平均年回报率[18]