核心财务表现 - 25H1营收10.43亿元同比下滑1.66% 归母净利润0.12亿元同比下滑80.42% 扣非净利润0.01亿元同比下滑99.09% [1] - Q2营收5.00亿元同比下滑11.31%环比下滑7.92% 归母净利润0.01亿元同比下滑97.30%环比下滑93.15% 扣非净利润亏损0.09亿元同比下滑125.47%环比下滑191.93% [1] 盈利能力分析 - 25H1毛利率13.75%同比下降2.88个百分点 主要因提前确认部分项目成本 [2] - 期间费用率6.08%同比下降1.50个百分点 其中销售费用率1.31%同比上升0.48pp 管理费用率3.22%同比上升0.45pp 研发费用率3.59%同比下降1.60pp 财务费用率-2.04%同比下降0.83pp [2] 资产减值影响 - 俄罗斯ARCTIC LNG2项目合同总金额64.52亿元 受地缘政治冲突影响项目进度受阻 [3] - 25H1资产减值损失0.84亿元 同比增加0.77亿元 [3] 业务发展前景 - 全球FPSO订单中枢预计从22-24年6艘提升至25-27年12艘 因油气开发公司采用BOT模式分担融资压力 [4] - 公司在FPSO上部模块建造领域领先 深度绑定MODEC和SBM等全球总包龙头 [4] - 公司延伸至总装环节 2020年承接Mero2 FPSO总装订单并于2023年交付 验证全产业链能力 [4] 盈利预测与估值调整 - 下调25-27年盈利预测至0.91/1.49/3.30亿元 较前值下调59%/56%/29% [5] - 下调25年BPS预测至11.51元 基于1.5倍PB估值 目标价下调至17.27元 [5]