公司概况 - 公司成立于2008年，是专注为全球药企和研究机构提供综合研发解决方案的CRO公司[43] - 公司提供非临床和临床服务，少量收入来自供应研究动物[43] - 公司在多个疾病领域有深厚专业知识和丰富经验[44] 业绩数据 - 2022 - 2025年公司收入分别为7.25121亿、7.67228亿、7.12601亿、3.10397亿和3.76843亿人民币[70] - 2022 - 2025年销售成本分别为3.73838亿、3.83161亿、4.98787亿、2.09392亿和2.3042亿人民币[70] - 2022 - 2025年公司毛利润分别为3.51283亿、3.59843亿、2.13814亿、1.01005亿和1.46423亿人民币[70] - 2022 - 2025年公司税前利润分别为1.85634亿、 - 0.25606亿、 - 2.52809亿、 - 2.06281亿和0.84731亿人民币[73] - 2022 - 2025年公司所得税后利润分别为1.43354亿、 - 0.51946亿、 - 2.51988亿、 - 0.19668亿和0.064712亿人民币[73] - 2022 - 2025年公司调整后利润分别为2.86196亿、1.70602亿、 - 0.12358亿、 - 0.0761亿和1.85004亿人民币[81] - 2022 - 2025年公司EBITDA分别为3.72457亿、2.30738亿、0.033801亿、 - 0.051396亿和2.25755亿人民币[81] - 2022 - 2025年各业务收入、毛利率、毛利有不同表现[84][87] - 2022 - 2025年关键财务比率：毛利率2022年为48.4%，2023年为46.9%，2024年为30.0%，2025年为38.9%；净利率2022年为19.8%，2023年为 - 6.8%，2024年为 - 35.4%，2025年为17.2%等[98] 用户数据 - 截至最新可行日期，公司为超700家客户提供非临床服务，为超130家客户提供临床服务，助客户获国家药监局超200项批准和海外监管机构超40项批准[48] - 2022 - 2024年及2025年上半年，公司服务的客户数量分别为195、215、208和141家，各期前五大客户销售额不超总销售额30%[64] - 2025年6月30日至最近可行日期，公司开发超20个新客户[108] 未来展望 - 公司预计上市时基于[REDACTED]区间低端，市值将超上市规则要求的40亿港元[66] - 公司计划2026年下半年在南京新实验室设施综合体投入运营[61] - 预计将使用约30.0%的所得款项用于产能扩张和设施升级[105] - 预计将使用约20.0%的所得款项用于扩展和加强NAMs平台及建立合作[105] - 预计将使用约10.0%的所得款项用于建立转化科学与创新中心[109] - 预计将使用约15.0%的所得款项用于建立国际业务发展团队和员工发展框架[109] - 预计将使用约15.0%的所得款项用于潜在收购合适的CRO公司及相关资产[109] - 预计将使用约10.0%的所得款项用于营运资金和一般公司用途[109] 其他要点 - 公司运营团队中超240人在相关学科拥有硕士或博士学位[49] - 2025年第三季度，公司净利润较2024年同期增长，因海外客户对非临床研究服务需求增加[111] - 上海实验室设施于2025年10月获CNAS证书[108] - 公司面临CRO服务市场竞争、客户需求变化、适应市场趋势等风险[69] - 公司2022 - 2024年及2025年上半年6个月的总资本支出分别为1.374亿、1.424亿、6830万和1780万元人民币[195]

基金表现 - Madison中型股基金在2025年第二季度回报率为5.2%，低于其基准罗素中型股指数8.5%的涨幅[1] - 基金在当季度新增一项投资，即Medpace Holdings公司[3] 公司财务与市场表现 - Medpace Holdings公司在2025年第二季度营收为6.033亿美元，同比增长14.2%[4] - 截至2025年9月18日，公司股价为每股501.94美元，市值为141.01亿美元[2] - 公司股票一个月回报率为8.26%，过去52周涨幅达37.25%[2] 业务模式与市场地位 - Medpace Holdings是一家合同研究组织，专注于为小型生物技术公司提供临床试验服务[3] - 公司在可寻址市场中约占5%的份额，拥有较长的增长跑道[3] - 公司在肿瘤学和代谢疾病治疗领域拥有差异化和先进的专业知识[3] 公司治理与股东结构 - 公司由创始人August Troendle博士领导，其本人仍持有公司18%的股份，属于所有者兼经营者[3] 行业环境与估值 - 疲软的生物技术融资环境导致公司增长放缓，进而使其估值压缩至具有吸引力的水平[3] - 第二季度末，有42只对冲基金的投资组合持有该公司股份，数量与上一季度持平[4]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收20亿美元，同比下降4.3%，按固定汇率计算下降3.2% [21] - 前25大客户的客户集中度与2024年第四季度一致，前五大客户占本季度营收的24.9%，前十大客户占40.2%，前25大客户占64% [21] - 本季度调整后毛利率为28.2%，2024年第一季度为29.9% [22] - 第一季度调整后销售、一般和行政费用为1.734亿美元，占营收的8.7%，低于2024年第一季度的1.817亿美元 [22] - 本季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为3.907亿美元，占营收的19.5%，去年同期为4.44亿美元，占营收的21.2% [22] - 第一季度调整后营业收入为3.536亿美元，利润率为17.7% [22] - 第一季度调整后净利息支出为4430万美元，去年同期为6580万美元，同比下降32.6% [23] - 本季度有效税率为16.5%，预计2025年全年调整后有效税率约为16.5% [23] - 本季度调整后净收入为2.583亿美元，利润率为12.9%，摊薄后每股收益为3.19美元，同比下降8.1% [23] - 美国公认会计原则（GAAP）下第一季度营业收入为2.196亿美元，占第一季度营收的11%，净收入为1.542亿美元，摊薄后每股收益为1.9美元，去年同期为2.25美元，下降15.6% [24] - 第一季度经营活动现金流为2.682亿美元，自由现金流为2.393亿美元 [24] - 截至2025年3月31日，现金总额为5.267亿美元，债务总额为34亿美元，净债务为29亿美元，与2024年12月31日的净债务基本一致，低于2024年3月31日的31亿美元 [25] - 本季度末杠杆率为净债务与调整后EBITDA的1.7倍 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 实验室服务业务有良好机会和持续增长，早期业务近期也有发展势头 [16] - 大型制药业务的请求建议书（RFP）机会在本季度较为平淡，但成功率较高；生物技术业务的整体机会显著增加，中标率略有上升，但被客户取消的RFP机会数量也有所增加 [10][11] - 全服务（FSO）和功能服务伙伴关系（FSP）业务的收入比例在本季度没有显著变化，但FSP业务目前增长速度略快于全服务业务 [66][67] 各个市场数据和关键指标变化 - 生物技术市场资金持续波动且集中，虽机会流有进展，但尚未支持该市场持续复苏；大型制药市场需求喜忧参半，与公司特定的专利到期风险和整体预算支出有关 [7][8] - 本季度整体预订表现受到影响，预订与账单比率降至1.01倍，取消率处于较高水平，与第四季度相当 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于应对当前不确定性时期，支持客户的同时利用机会提升市场领先地位，通过运营效率提升和成本控制来管理业务 [9][13] - 执行资本部署战略，近期优先进行股票回购，第一季度回购了2.5亿美元股票，同时评估战略并购机会 [18][19] - 加强运营交付，通过标准化流程和统一平台技术提高研究周期时间，增加交叉销售机会 [15] - 持续投资数字创新，本季度推出两款人工智能工具，加速试验、增强数据和优化运营效率 [17] - 行业竞争方面，生物技术领域竞争更激烈，公司中标率相对较低，但有一定进展；大型制药领域合作定位强，成功率高 [10][11][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司年初持谨慎乐观态度，中期需求有积极领先指标，但近期收入受临床试验取消和延迟的压力 [7] - 市场仍存在不确定性，预订表现可能会持续波动，取消率在短期内仍将处于较高水平 [11][12] - 公司对中长期前景持积极态度，客户仍有创新需求，公司有能力应对市场变化，通过提升运营效率和服务质量来增强竞争力 [8][9] 其他重要信息 - 公司更新了全年指导，反映了近期预订趋势，包括取消率增加以及移除了两项原预计今年启动的下一代新冠疫苗试验（约3.5亿美元） [13] - 其中一项试验在第二季度初取消，另一项在第一季度末暂停，本周已恢复工作，公司将提供进一步更新 [13][14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于取消率升高的情况，是否有异常的大客户或细分市场受到影响，以及客户类型的分布情况如何？ - 公司表示取消率在各客户细分市场普遍升高，没有特定的异常情况，预计全年取消率将维持在较高水平 [28][29] 问题2: 如何看待当前市场的正负因素、所处周期，取消率是否稳定，以及预订与账单比率的未来趋势？ - 公司认为取消率已高于正常水平，预计将持续维持在较高水平，第二季度可能会因一项大型研究取消而略有上升；预订与账单比率的趋势难以准确预测，公司已在更新的指导中考虑了取消率升高的因素 [32][34][38] 问题3: 是否看到客户（尤其是小客户）对价格敏感并发出更多RFP，如何调整应对，这对中标率有何影响，是否考虑对无成效的积压订单进行风险调整？ - 公司表示在生物技术领域竞争更激烈，中标率相对较低，但有一定进展；虽然RFP机会增加，但部分质量不高，公司会根据不同细分市场的竞争情况调整预期，但不会进行风险调整 [40][42][44] 问题4: 大型制药公司在重新规划、定价和战略合作伙伴关系方面处于什么阶段，公司与这些重要客户的合作前景如何？ - 公司认为大型制药公司目前主要关注成本降低和预算控制，未来可能会转向研发投入和并购，公司在大型制药领域的合作战略已取得成效，有望在其发展过程中受益 [49][50][53] 问题5: 提高烧钱率的措施有哪些，烧钱率是否是全年营收指导的关键因素？ - 公司主要通过加快正在进行的临床试验的执行速度来提高烧钱率，全年营收指导的中点假设烧钱率与第一季度大致相同，同时还受中标情况和取消率的影响 [55][57][58] 问题6: 关税对公司业务（如实验室业务）有何直接影响，以及公司从客户处了解到的制药关税相关情况？ - 公司认为关税对服务业务影响不大，实验室试剂盒等业务可能会受到一定影响，但占整体业务和营收的比例较小；制药关税尚未实施，情况尚不明朗，可能会对公司产生间接影响 [60][61][64] 问题7: 大型制药客户的全服务与FSP的RFP组合是否有变化，中型制药客户对FSP项目的采用是否增加？ - 公司表示目前全服务和FSP业务的收入比例相对稳定，FSP业务增长略快于全服务业务；中型客户对FSP解决方案有一定兴趣，但采用情况主要取决于其内部能力 [66][67][68] 问题8: 今年调整后EBITDA的目标是多少，以及其季度变化趋势如何？ - 公司预计全年EBITDA利润率比去年低约1%，第一季度表现良好，为19.5%，预计将逐季逐渐上升，年底接近或略高于去年第四季度的水平（接近21%） [72][73][74] 问题9: 中国临床开发的情况如何，公司如何参与，地区变化对公司可寻址机会有何影响？ - 公司认为中国在临床开发领域是一个被低估的强国，研发能力正在追赶美国和欧洲；公司在中国有1200名员工，能够开展中国国内的临床试验，也准备参与跨国临床试验，对中国市场的机会持乐观态度 [76][77][79] 问题10: 公司更新全年营收指导后，为何没有更保守地考虑第一季度的情况（如预订与账单比率、取消率和新中标项目下降），剩余部分的差异由什么因素构成？ - 公司提供的是一个营收范围，已考虑了各种因素；外汇因素预计全年将带来约1%的收益；此外，本周一项下一代试验恢复工作，为营收提供了一定保障 [81][84][86] 问题11: 考虑到当前的定价压力和FSP组合变化，积压订单和预订趋势对利润率的影响如何，实现利润率增长所需的最低营收增长率是否有变化？ - 公司认为目前定价环境和FSP组合没有显著变化，中长期利润率扩张的机会没有改变；公司历史上在创造运营杠杆方面表现良好，随着市场条件恢复和营收增长，有望实现利润率扩张 [88][89][90] 问题12: 公司在成本节约方面取得了哪些进展，具体削减了哪些类型的成本，进一步削减成本的空间和对未来需求恢复的影响如何？ - 公司大部分成本是人力成本，会根据需求调整资源配置；同时，在自动化方面进行了大量投资和进展；在非人力成本方面，通过标准化平台和最佳实践来降低成本，预计到第二季度末将完成大部分近期的成本调整 [94][95][97] 问题13: 移除的3.5亿美元新冠项目并非全部在2025年产生营收，实际对今年营收的影响是多少，取消项目对第二季度预订与账单比率的影响有多大？ - 3.5亿美元是预计2025年的营收，两项研究的总价值高于此，部分营收会在今年实现，部分会延续到明年；取消项目对第二季度预订与账单比率的影响约为3亿美元 [99][101][103] 问题14: 公司两大客户的趋势有何变化，他们对2025年与公司的合作有何计划？ - 公司表示两大客户的情况有所波动，今年前十大客户排名变化较大，难以具体说明；公司现在更关注整体业务组合和战略合作伙伴关系的机会 [105][106][108] 问题15: 4月大型制药和生物技术市场的月需求趋势如何，客户行为是否因关税公告而改变，第二季度预订与账单比率是否会低于第一季度，以及全年预订与账单比率的预期如何？ - 公司认为目前判断第二季度预订与账单比率还为时过早，4月RFP流量没有明显的月趋势变化；全年指导假设市场条件大致一致 [110][112][113] 问题16: 指导下调的5000万美元中，除新冠项目外，与活动放缓相关的因素有哪些，如何确定这个数字？ - 公司表示全年指导是一个范围，下调的4亿美元中3.5亿美元是两项新冠研究的影响；外汇因素预计全年带来约1%的收益；此外，还考虑了第一季度的预订与账单比率、烧钱率等因素，指导反映了目前已知的所有情况 [115][116][118]