财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收141亿美元，同比增长11%，非GAAP净利润38亿美元，非GAAP每股收益0.96美元 [25] - 总产品营收104亿美元，同比增长15%，服务营收38亿美元，同比增长3% [25] - 总ARR达306亿美元，增长5%，产品ARR增长8%，总订阅收入增长15%至79亿美元，占总营收56% [26] - 总软件营收增长25%至56亿美元，软件订阅收入增长26%，总RPO达417亿美元，增长7%，产品RPO增长10%，短期RPO达211亿美元，增长5% [27] - 非GAAP总毛利率为68.6%，同比上升30个基点，非GAAP产品毛利率为67.6%，上升70个基点，非GAAP服务毛利率为71.3%，下降30个基点 [28] - 非GAAP运营利润率为34.5%，高于指引范围上限，本季度非GAAP税率为17.5%，比指引假设有利1.5个百分点 [29] - 第三季度末现金、现金等价物和投资总额为156亿美元，运营现金流为41亿美元，同比增长2% [29] - 第三季度向股东返还31亿美元，包括16亿美元现金股息和15亿美元股票回购，股票回购计划剩余154亿美元 [29] - 预计第四财季营收在145 - 147亿美元之间，非GAAP毛利率在67.5% - 68.5%之间，非GAAP运营利润率在33.5% - 34.5%之间，非GAAP每股收益在0.96 - 0.98美元之间，假设非GAAP有效税率约为18% [33] - 预计2025财年全年营收在565 - 567亿美元之间，非GAAP每股收益在3.77 - 3.79美元之间 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 网络业务增长8%，大部分产品组合实现增长，交换和企业路由业务实现两位数增长，服务器业务有所下滑 [26] - 安全业务增长54%，主要由Splunk和SASE产品增长推动 [26] - 协作业务增长4%，由设备、WebEx套件和CPaaS产品增长推动，可观测性业务增长24% [26] - 第三季度产品订单同比增长20%，剔除Splunk后同比增长9% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场产品订单增长27%，EMEA市场增长4%，APJC市场增长21% [27] - 服务提供商和云市场订单增长32%，企业市场增长22%，公共部门增长8% [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将AI机遇分为三个支柱，包括为网络规模客户提供AI训练基础设施、AI推理和企业云、AI网络连接 [14][15] - 公司宣布与NVIDIA扩大合作，创建跨产品组合统一架构，构建可互操作系统，并推出Cisco Secure AI工厂 [12] - 公司宣布在沙特阿拉伯开展多阶段投资计划，成为沙特新AI公司Humane的战略技术合作伙伴 [13] - 公司加入AI基础设施合作伙伴关系，与多家公司共同投资支持AI工作负载的基础设施 [13] - 公司宣布与G42扩大合作，推动安全AI基础设施和创新在公共和私营部门的扩展 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境不确定，但公司技术在各客户市场需求强劲，创新加速，业绩良好，为股东带来显著价值 [23] - 公司认为AI机遇巨大，自身在技术、产品组合、合作伙伴关系和全球影响力方面具有优势，有望在AI时代取得长期成功 [134][135] 其他重要信息 - 公司收购Snap Attack，增强Splunk在安全运营中心方面的能力 [30] - 公司宣布多项组织变动，CFO Scott Herren将于2025财年末退休，首席战略官Mark Patterson将接任CFO，Jeetu Patel晋升为总裁兼首席产品官，OpenAI首席产品官Kevin Will加入公司董事会 [19][20][22] 问答环节所有提问和回答 问题: 客户购买行为及公共部门情况 - 公司未看到客户购买行为有重大变化，也未发现广泛的提前采购业务迹象，公共部门订单增长8%，美国联邦订单实现两位数增长，但民用部门仍面临压力 [36][37][45] 问题: 2025年是否为云资本支出峰值及对公司的影响 - 公司认为全球云资本支出不会在2025年达到峰值，未来仍有增长空间，且企业AI领域存在更大机遇 [49][50][51] 问题: 沙特项目订单情况及数据中心交换业务进展 - 沙特项目目前没有订单计入6亿美元的订单中，该项目预计将有数百亿美元的投资，G200芯片表现良好，客户需求旺盛 [56][58][59] 问题: 公司在中东的参与方式及企业园区业务情况 - 公司与沙特的讨论围绕网络、计算、安全和可观测性，预计该项目将带来巨大机遇，企业园区业务订单良好，客户为部署AgenTik AI积极投资现代化基础设施 [65][66][67] 问题: 网络订单增长原因及有机营收增长率 - 网络订单增长是全面的，WiFi 7产品升级周期为12 - 18个月，公司不计划再拆分有机和无机营收数据，因为Splunk已完全融入运营 [71][72][74] 问题: 网络规模市场成功原因及差异化因素 - 客户希望从InfiniBand转向以太网，公司的硅技术是关键差异化因素，使其能够提供高质量产品并满足客户需求 [78][79][80] 问题: AI订单和营收增长速度及7月利润率下降原因 - AI订单增长非线性，若公司能增加产能并执行良好，业务有望继续增长，7月利润率下降主要是由于关税影响，公司已在指引中考虑了关税成本 [83][84][86] 问题: 校园刷新历史及关税影响 - 公司认为未来12 - 24个月将重点关注在网络中嵌入安全和支持AgenTik AI，关税影响已纳入第四季度指引 [93][95][96] 问题: 网络业务增长速度及数据中心与园区业务情况 - 大部分AI基础设施尚未计入营收，预计下半年开始转化为营收，数据中心端口成本较高，但园区业务量较大，两者相互平衡 [101][102][103] 问题: 6亿美元AI订单构成及关税对毛利率影响 - AI订单分布较为均衡，有三个客户实现三位数增长，关税影响已纳入第四季度指引，但未单独量化其对毛利率的影响 [108][109][110] 问题: 企业AI订单增量及Silicon One推出CPO解决方案时间 - 企业AI订单处于加速阶段，规模达数亿美元，但尚未达到数十亿，Silicon One CPO解决方案将根据客户需求推出 [116][117][118] 问题: AI管道情况及新市场负责人搜索情况 - 公司目前不公布AI管道数据，已任命Oliver Tusick为新的市场负责人 [122][123] 问题: 网络业务中白盒使用情况及份额变化原因 - 公司未看到客户购买白盒产品的明显转变，大部分客户仍倾向于购买系统，不同超大规模客户情况不同 [129][130][131]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收141亿美元，同比增长11%，非GAAP净利润38亿美元，非GAAP每股收益0.96美元 [25] - 总产品营收104亿美元，同比增长15%，服务营收38亿美元，同比增长3% [25] - 总ARR达306亿美元，增长5%，产品ARR增长8%，总订阅收入增长15%至79亿美元，占总营收56% [26] - 总软件营收增长25%至56亿美元，软件订阅收入增长26% [27] - 总RPO为417亿美元，增长7%，产品RPO增长10%，短期RPO为211亿美元，增长5% [27] - 非GAAP总毛利率为68.6%，同比上升30个基点，非GAAP产品毛利率为67.6%，上升70个基点，非GAAP服务毛利率为71.3%，下降30个基点 [28] - 非GAAP运营利润率为34.5%，高于指引范围上限，本季度非GAAP税率为17.5%，比指引假设有利1.5个百分点 [29] - 第三季度末现金、现金等价物和投资总额为156亿美元，运营现金流为41亿美元，同比增长2% [29] - 第四财季指引：预计营收在145 - 147亿美元，非GAAP毛利率在67.5% - 68.5%，非GAAP运营利润率在33.5% - 34.5%，非GAAP每股收益在0.96 - 0.98美元，非GAAP有效税率约为18% [33] - 2025财年全年指引：预计营收在565 - 567亿美元，非GAAP每股收益在3.77 - 3.79美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 网络业务增长8%，大部分产品组合实现增长，交换和企业路由业务实现两位数增长，服务器业务有所下滑 [26] - 安全业务增长54%，主要受Splunk和SASE产品增长推动 [26] - 协作业务增长4%，受设备、WebEx套件和CPaaS产品增长推动 [26] - 可观测性业务增长24% [26] - 第三季度产品订单同比增长20%，剔除Splunk后同比增长9% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场产品订单增长27%，EMEA市场增长4%，APJC市场增长21% [27] - 服务提供商和云市场增长32%，企业市场增长22%，公共部门市场增长8% [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将AI机遇分为三个支柱：为网络规模客户提供AI训练基础设施、AI推理和企业云、AI网络连接 [14][15] - 宣布在沙特阿拉伯开展多阶段投资计划，成为沙特新AI公司Humane的战略技术合作伙伴 [13] - 加入AI基础设施合作伙伴关系，与多家公司共同投资支持AI工作负载的基础设施 [13] - 扩大与G42的合作，推动安全AI基础设施和创新在公共和私营部门的扩展 [13] - 与NVIDIA扩大合作，创建跨产品组合统一架构，推出Cisco Secure AI factory [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境不确定，但公司技术在各客户市场需求明显，创新加速，业绩推动资本分配模式，为股东带来显著价值 [23] - 全球云资本支出在全球范围内不会达到峰值，AI机遇还有多年发展空间 [48][50] - 公司在AI领域技术和产品组合全面，有合作伙伴和投资，全球影响力和客户信任，在AI时代有良好定位 [136][137] 其他重要信息 - 首席财务官Scott Herren将于2025财年末退休，现任首席战略官Mark Patterson将从2026财年起担任新首席财务官 [19][20] - 晋升Jeetu Patel为总裁兼首席产品官，任命OpenAI首席产品官Kevin Will为公司董事会成员 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 客户购买行为及公共部门和联邦业务情况 - 客户购买行为未发生重大变化，未出现明显的提前采购或延迟采购情况，全球公共部门订单增长8%，美国联邦业务本季度实现两位数增长，但民用部门仍面临压力 [35][44][45] 问题2: 2025年是否为云资本支出峰值及对公司的影响 - 全球云资本支出不会在2025年达到峰值，AI机遇还有多年发展空间，企业AI领域有更大机会 [47][48][50] 问题3: 沙特主权部署机会是否在订单中及数据中心交换业务情况 - 沙特主权部署机会目前未包含在6亿美元订单中，G200芯片是系统订单的核心，客户需求旺盛 [53][55][57] 问题4: 公司在中东的参与方式及企业园区业务情况 - 公司与沙特的合作涉及网络、计算、安全和可观测性领域，企业园区业务订单强劲，客户为部署AgenTik AI积极投资现代化基础设施 [62][65][66] 问题5: 网络订单增长原因及有机营收增长率 - 网络订单增长是全面的，WiFi 7产品周期为12 - 18个月，公司不计划再拆分有机和无机营收数据 [70][71][74] 问题6: 网络规模业务成功原因及差异化优势 - 客户从InfiniBand向以太网过渡，公司的硅芯片是关键差异化优势，使其能够长期在该领域取得成功 [77][79][81] 问题7: AI订单和营收增长预期及第四季度利润率下降原因 - AI订单增长非线性，若能增加产能，业务有望继续增长，第四季度利润率下降主要是由于关税全额计入成本 [83][85][88] 问题8: 校园刷新历史情况及关税影响 - 未来12 - 24个月，公司将专注于在网络中嵌入安全和AI，以满足客户需求，第四季度指引已考虑7月9日后关税变化 [91][94][97] 问题9: 网络业务增长较慢原因及数据中心与园区业务对比 - 大部分AI基础设施尚未转化为营收，数据中心端口成本较高，但园区业务量较大，两者相互平衡 [101][102][104] 问题10: 6亿美元AI订单构成及关税对第四季度毛利率影响 - AI订单分布较为均衡，第四季度指引已考虑所有已知关税影响，但未量化具体金额 [107][109][110] 问题11: 企业AI订单增量及Silicon One推出共封装光学解决方案时间 - 企业AI订单呈加速增长趋势，规模达数亿美元，Silicon One将根据客户需求推出共封装光学解决方案 [115][117][119] 问题12: AI管道情况及新的市场负责人招聘情况 - 公司不再公布AI管道数据，已任命Oliver Tusick为新的市场负责人 [122][123][124] 问题13: 网络业务中白盒使用情况及份额变化原因 - 客户购买系统仍占主导，不同超大规模客户情况不同，未出现明显的白盒份额增加趋势 [129][130][132]

网络安全行业动态 - 网络安全威胁日益复杂化，86%的企业在过去12个月内经历过AI相关安全事件 [2] - 行业面临人才短缺问题，需要机器规模的安全和响应能力 [2] - AI既被攻击者利用来发动新攻击，也被用于提升防御能力 [3] 思科新产品发布 - 推出Cisco XDR解决方案，通过代理AI关联网络、终端、云、电子邮件等数据，提升威胁检测效率 [4] - 新增即时攻击验证功能，整合Splunk平台数据自动创建调查计划 [4] - 推出XDR Storyboard可视化工具，帮助安全团队快速理解复杂攻击 [4] - 发布自动化XDR取证功能，提高调查准确性 [4] 思科与Splunk合作 - Splunk Enterprise Security 8.1将于6月上市，Splunk SOAR 6.4已全面上市 [5] - 结合Splunk ES和SOAR与Cisco XDR可增强网络可见性和检测能力 [5] - 解决方案帮助组织构建未来SOC，利用代理AI加速威胁识别和解决 [5] 思科与ServiceNow合作 - 深化与ServiceNow的合作关系，推出新集成方案 [8] - 首项集成将Cisco AI Defense与ServiceNow SecOps结合，提供更全面的AI风险管理 [8] 思科AI安全创新 - 成立Foundation AI团队，发布首个专为安全应用设计的开源推理模型 [9] - 推出评估网络安全模型的新基准测试和工具 [9] - 发布AI供应链风险管理安全控制措施，帮助企业识别恶意AI模型文件 [10] 工业物联网安全 - 增强思科工业威胁防御解决方案，扩展IT安全到工业环境 [11] - 新集成包括思科漏洞管理和Splunk资产与风险情报，帮助优先处理OT网络风险 [11] - 通过思科安全防火墙自动化工业网络分段，提升运营保护 [11]

核心观点 - 思科与ServiceNow宣布深化合作，旨在为企业提供安全且可扩展的AI采用方案，结合思科的基础设施与安全平台以及ServiceNow的AI驱动平台与安全解决方案，降低风险与复杂性[2] - 首次整合将思科AI Defense与ServiceNow SecOps结合，提供更全面的AI风险管理与治理能力[2] - 企业AI的快速普及带来新风险与挑战，传统网络安全与基础设施解决方案无法应对，需平台化方法解决[3] 合作细节 - 合作目标为简化解决方案，减少客户工具与供应商的复杂性，调查显示安全从业者平均36%预算集中于单一供应商[3] - 思科AI Defense与ServiceNow SecOps整合将提供端到端AI安全，覆盖AI工作负载发现、漏洞管理、实时保护、事件响应与治理[13] - 初始实地试验将于2025年下半年启动，后续更多整合计划于2025年底推出[7] 技术整合 - 思科AI Defense将发现AI工作负载、模型与数据，并映射至ServiceNow平台的应用与服务[13] - 自动化漏洞评估结果将显示于ServiceNow Vulnerability Response，供监控与处理[13] - 思科AI Runtime Protection提供实时防护，ServiceNow Security Posture Control识别覆盖缺口[13] - 事件响应数据通过思科AI Defense传输至ServiceNow Security Incident Response，增强威胁响应[13] 市场背景 - 企业AI部署涵盖内部应用、商业SaaS平台及员工引入的未授权AI，需统一解决方案保护跨部署类型的AI应用[6] - 安全团队、AI团队与治理团队传统上缺乏协作，整合平台可提升基础设施与工作流可见性[5] - 客户对联合解决方案需求达历史高位，技术复杂性与AI重塑工作方式推动客户依赖可信合作伙伴[8] 公司定位 - 思科为全球网络与安全领导者，40余年专注安全连接，提供AI驱动解决方案以增强数字韧性[9] - ServiceNow作为业务转型AI平台，通过连接人员、流程、数据与设备提升生产力与业务成果[11] - 双方基于7年合作基础，致力于提供强大且简化的解决方案，助力客户加速AI采用[8]

股价表现 - 过去一个月股价下跌10.8%，但优于计算机网络行业11%和计算机与科技板块13.9%的跌幅[1] - 表现优于同业NETGEAR（下跌10.4%）和Extreme Networks（下跌25.9%）[6] - 当前交易价格低于50日及200日移动平均线，呈现看跌趋势[17] 业务挑战 - 面临宏观经济挑战及对中国、墨西哥、加拿大关税引发的贸易战担忧[1] - 网络业务领域竞争加剧[1] AI业务进展 - 与NVIDIA合作开发AI工厂架构，推动AI驱动收入增长[2][7] - 2025财年上半年AI基础设施订单超7亿美元，全年预计突破10亿美元[2] - AI驱动企业采购Nexus、UCS等集成系统，Q2订单同比增长超50%[3] - 工业物联网业务因AI机器人和工业安全部署增加而受益[3] 产品与技术优势 - 基于51.2T Silicon One芯片的800G Nexus交换机将吸引AI云客户[7] - 安全业务中Cisco Secure Access和XDR解决方案过去12个月新增超1000家客户，各拥有约100万企业用户[10] - 推出Cisco AI Defense解决方案应对数据泄露和AI工具滥用风险[12] 财务指引 - 2025财年收入指引56-565亿美元，非GAAP每股收益3.68-3.74美元[13] - 市场共识预期收入564.2亿美元（同比增长4.86%），每股收益3.72美元（同比降0.27%）[13] - 过去四个季度每股收益均超预期，平均超出幅度4.07%[14] 估值水平 - 远期市销率3.72倍，高于行业平均的3.54倍[14] - 估值显著高于NETGEAR（0.9倍）和Extreme Networks（1.22倍）[14]

文章核心观点 - 思科发布2025数据隐私基准研究报告，揭示数据隐私趋势对全球企业的影响，强调隐私和数据治理对负责任AI的重要性，企业需平衡本地数据存储、全球专业知识和隐私，以实现可持续增长和消费者信任 [2][3][9] 研究概况 - 思科发布2025数据隐私基准研究报告，对隐私趋势及其对全球企业的影响进行全面分析 [2] - 该研究在12个国家开展，收集2600名隐私和安全专业人士的见解，是第八版数据隐私基准研究 [2] 数据存储决策 - 尽管数据本地化运营成本增加，但90%的组织认为本地存储本质上更安全，91%（同比上升5个百分点）信任全球供应商提供更好的数据保护 [3] 隐私立法影响 - 隐私立法是客户信任的基石，86%的受访者指出其对组织有积极影响，高于去年的80% [4] - 96%的组织表示隐私投资回报远超成本 [4] - 2024年思科消费者隐私调查显示，多数全球消费者（53%）了解本国隐私法，其中81%有信心保护自己的数据，而不了解的仅44% [5] 生成式AI相关情况 - 63%的受访者非常熟悉生成式AI，但数据隐私仍是主要风险，64%的受访者担心意外公开或与竞争对手共享敏感信息，近一半人承认向生成式AI工具输入个人或非公开数据 [6] - 99%的受访者预计未来会从隐私预算中重新分配资源用于AI计划，2024年思科AI就绪指数显示企业未来一年IT预算分配预计接近翻倍 [7] 研究启示 - 企业需在AI驱动的世界中平衡本地数据存储、全球专业知识和隐私，将数据治理视为战略投资，使AI战略与隐私保持一致，确保可持续增长和消费者信任 [9]

文章核心观点 - 思科积极拓展AI业务，与英伟达合作及自身AI布局有望推动营收增长，安全业务订单也表现良好，但受宏观经济、竞争等因素影响股价下跌，当前估值偏高，Zacks给予“持有”评级 [1][3][18][25] 业务合作与发展 - 思科与英伟达扩大合作，计划提供构建AI就绪数据中心网络的解决方案，基于英伟达Spectrum - X以太网网络平台推出Cisco Secure AI Factory [7] - 基于英伟达的CSCO AI POD产品受关注，4月推出基于51.2太比特Silicon One芯片的800千兆Nexus交换机，有望推动AI云客户订单 [8] 业务拓展 - 思科通过推出Webex AI Agent等产品扩大Agentic AI业务范围，利用Agentic AI提升客户体验，收购Deeper Insights扩展CX AI能力和服务 [9][10][11] 安全业务表现 - 思科第二财季安全订单翻倍，安全收入同比增长117%至21.1亿美元，受Splunk、SASE和网络安全业务推动 [12] - 思科安全业务受益于Cisco Secure Access和XDR的强劲需求，两者在过去12个月新增超1000个客户，各有约100万企业用户，Hypershield也受关注 [13] - 思科在第二财季将Talos集成到Splunk新解决方案，将AppDynamics集成到Splunk本地日志观察器，还推出Splunk on Azure等产品 [14] - 思科推出Cisco AI Defense，保障企业AI转型安全，应对AI带来的安全挑战 [15] 业绩指引 - 思科预计2025财年营收560 - 565亿美元，非GAAP每股收益3.68 - 3.74美元，Zacks共识预计营收564.3亿美元，同比增长4.88%，每股收益3.72美元，同比下降0.27% [16] - 思科在过去四个季度均超Zacks盈利预期，平均超预期幅度4.07% [17] 股价表现与评级 - 年初至今思科股价下跌6.2%，受宏观经济、贸易战威胁和竞争等因素影响 [3] - 思科股票当前估值偏高，远期12个月市销率为4.13倍，高于其中位数3.77倍和行业的3.94倍 [19] - 股价低于50日移动平均线，呈熊市趋势，Zacks给予“持有”评级，建议投资者等待更好切入点 [22][25]

文章核心观点 - 思科与英伟达合作推出以安全为核心的AI工厂架构，简化企业部署、管理和保护AI基础设施的方式，预计2025年底前可购买相关解决方案 [1][9] 合作背景与意义 - 思科与英伟达扩大合作，迅速提供经过验证的参考架构，旨在帮助企业充分、安全地利用AI潜力 [1][2] - 开发和交付AI应用需高性能、可扩展的基础设施和软件工具链，保障其安全需新架构，双方合作提供基础 [2] 安全AI工厂建设 - AI工厂需应对新的复杂安全挑战，同时解决AI基础设施和安全挑战的组织将更具敏捷性、扩展性并更快获得商业价值 [3] - 思科与英伟达的合作将整合双方及生态伙伴技术，构建安全AI工厂架构，各层均包含安全功能 [4] 技术组成 - 计算方面采用基于英伟达HGX和MGX的思科UCS AI服务器 [5] - 网络方面使用由Silicon One和英伟达Spectrum - X以太网网络驱动的思科Nexus Hyperfabric AI和Nexus网络解决方案 [5] - 存储采用来自认证合作伙伴Pure Storage、Hitachi Vantara、NetApp和VAST Data的高性能存储 [5] - 软件使用英伟达AI Enterprise软件平台简化生产级AI工作负载的开发和部署 [5] 安全保障 - 思科Hybrid Mesh Firewall提供统一安全管理和一致策略，未来思科Hypershield将扩展零信任安全到每个AI节点 [11] - 思科Hypershield防止对手横向移动和主动缓解漏洞，未来将通过与英伟达BlueField - 3的DOCA AppShield集成加强工作负载保护 [11] - 思科AI Defense保护AI应用免受安全和隐私风险，集成到现有CI/CD工作流，未来将与英伟达AI Enterprise集成简化安全工作流 [11] 部署选项 - 可利用思科Nexus Hyperfabric AI、安全产品组合和英伟达技术部署垂直集成的AI解决方案，简化安全AI工厂生命周期 [12] - 可使用思科、英伟达及存储生态伙伴的可定制模块化组件，结合现有基础设施构建适合自身环境的解决方案 [12] 合作进展 - 思科已基于英伟达企业参考架构为HGX H200和Spectrum - X开发新的参考架构和部署选项 [8]