投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 目标价30.69元 较当前价格25.39元存在20.9%上行空间 [1][5] 核心观点 - 深耕20余年的银行IT服务商 通过AI Agent和智能金融大数据服务打造新成长曲线 [1][5] - 积极推进与蚂蚁合作 聚焦银行信贷场景 探索金融AI Agent落地 [5][21] - 战略投资DACS 迈向Web3.0技术服务 成为传统金融接入Web3.0的重要桥梁 [5][25] 财务表现与预测 - 2024年营业总收入11.76亿元(-16.3%) 预计2025-2027年分别达15.42亿元(+31.1%)、20.12亿元(+30.5%)、25.45亿元(+26.5%) [3][9] - 2024年归母净利润0.31亿元(+9.2%) 预计2025-2027年分别达0.44亿元(+41.5%)、1.10亿元(+148.8%)、2.32亿元(+110.1%) [3][12] - 预计2025-2027年EPS分别为0.10元、0.25元、0.52元 净资产收益率从2024年4.8%提升至2027年22.4% [3][5] 业务拆分预测 - 软件业务：2024年收入10.47亿元(-8.3%) 预计2025-2027年增速分别为10.0%、8.0%、5.0% [9][11] - 系统集成业务：2024年收入1.28亿元(-50.9%) 预计2025年增长40%后保持稳定 [9][11] - 创新业务：预计2025-2027年收入分别为2.10亿元、5.88亿元(+180%)、10.58亿元(+80%) 毛利率从11%提升至30% [9][11] 估值分析 - PE估值：给予2026年110倍PE 对应合理估值27.36元 [14] - PS估值：给予2026年7.5倍PS 对应合理估值34.01元 [15] - 综合两种方法 取平均值得到目标价30.69元 [16] 行业背景 - 金融机构科技投入规模从2019年2252.6亿元增长至2023年3558.15亿元 年均增长14.48% [19] - 2019-2023年我国银行IT投资规模及解决方案市场规模CAGR分别达11%和8% [19] 战略布局 - 2025年9月参加蚂蚁数科生态伙伴AI智能业务交流会 就银行AI应用达成合作共识 [21] - 成立人工智能与金融大数据事业部 构建金融AI Agent智能体应用服务平台 [5][24] - 业务全面对接DeepSeek平台 覆盖信贷、数据、测试、运维、供应链金融、汽车金融等领域 [24][26]