Key Takeaways Chegg is expanding Busuu into LATAM, aiming to extend its B2B language-learning momentum beyond Europe.It expects Chegg Skilling to exit 2025 with about $70M revenues, growing at a mid-teens rate year over year.Cost restructuring supports Busuu's growth, limiting cash flow pressure as CHGG pivots from legacy services.Chegg, Inc. (CHGG) has pivoted to formally split the business into two distinct units – a growth-focused Chegg Skilling segment and a cash-generating legacy academic services busi ...

公司战略转型与增长引擎 - 公司重新定义了其商业模式，核心是整合Busuu和Chegg Skills构建的新增长引擎“Chegg Skilling”，旨在抓住规模超过400亿美元的全球技能提升市场[1] - Busuu是一个提供AI增强对话工具的语言学习平台，而Chegg Skills则专注于面向一线员工和以求职为导向的技能提升，特别是在需求异常旺盛的AI技能领域[2] - 该技能提升业务部门已展现出两位数增长，公司预计该板块在2025年将实现14%的同比增长势头，并达到7000万美元的年收入[2] 财务与成本重组 - 公司正在进行全面的成本重组，计划将非GAAP费用从2024年的5.36亿美元削减至2026年的2.5亿美元以下，降幅超过50%[3][9] - 公司计划明年将资本支出削减约60%[3] - 改善的运营纪律使公司在2025年第三季度调整后EBITDA超出预期，表明更精简的模型开始见效[3] 市场拓展与竞争格局 - 公司的B2B业务重点，以Guild等成功渠道为基础，使其能够赢得寻求可扩展培训解决方案的雇主合同[2] - 未来向拉丁美洲的扩张以及新的分销合作伙伴关系已在推进中[2] - 公司在竞争激烈的教育科技市场运营，面临多邻国和Udemy等知名对手[5] - 多邻国凭借其游戏化应用和AI驱动的互动主导语言学习细分市场，而Udemy则继续扩展其庞大的市场平台模式[6] 股票表现与估值 - 公司股价在过去一个月下跌了22.6%，表现逊于Zacks互联网-软件行业、Zacks计算机与技术板块以及标普500指数[8] - 公司股票目前交易价格较同行有折让，未来12个月市销率为0.35[11] - 市场对2025年每股亏损的共识预期在过去30天内扩大至0.14美元，而对2026年的每股收益预期在同一时间段内上调至0.18美元[13] - 2025年的预估数据表明同比下降118.7%，而2026年的预估则表明增长228.6%[14]

股价表现与行业对比 - 过去三个月 Chegg 股价下跌45.4% 而同期 Zacks互联网软件行业指数下跌10.1% 更广泛的计算机与技术板块上涨8.9% 标普500指数上涨6.5% [2] - 公司股价目前估值深度折价 其未来12个月市销率仅为0.34倍 显著低于行业水平 [18] - 与同业相比 Chegg 估值也处于低位 例如 Coursera、Udemy 和 Duolingo 的市销率分别为1.73倍、0.96倍和7.77倍 [20] 公司面临的挑战与压力 - 公司正面临传统学术服务流量下降、收入同比显著收缩以及与近期重组相关的运营重置等多重压力 [3] - 学生行为模式的持续转变、人工智能替代方案的持续冲击以及向技能培训模式的转型 为公司业务稳定速度增添了不确定性 [3] - 传统学术业务因人工智能冲击和谷歌搜索能见度下降导致流量下滑 但该业务仍拥有超过1.3亿个问题的数据库 预计未来几年仍能产生稳定现金流 [14] 战略重组与成本控制 - 公司进行了重大重组 将业务拆分为传统学术业务和以增长为重点的技能业务 旨在实现长期盈利 [9][10] - 重组已产生实质性财务影响 2025年第三季度非GAAP运营费用同比下降46% 公司预计总非GAAP费用将从2024年的5.36亿美元降至2026年的2.5亿美元以下 [11] - 公司资本支出大幅下降 2025年第三季度资本支出同比下降63% 并预计2026年全年将再减少60% [17] 技能培训业务增长动力 - 公司将 Busuu 和 Chegg Skills 整合为统一的“Chegg Skilling”部门 该业务正获得增长动力 [12] - 公司预计该业务在2025年第四季度收入将实现14%的同比增长 并预计在2025年后保持两位数增长 [12] - 技能业务受益于对人工智能、语言学习和职业技能等领域劳动力培训需求的上升 并通过与 Guild 等合作拓展B2B渠道 在拉美等新区域扩张 [12][13] 财务表现与现金流展望 - 尽管2025年第三季度自由现金流受到一次性项目影响 包括750万美元的FTC和解金和550万美元的遣散费 但公司重申预计2026年全年自由现金流将显著改善 [16] - 截至2025年第三季度末 公司拥有1.12亿美元现金及投资 净现金头寸为4900万美元 财务基础得到加强 [17] - 盈利预测趋势向好 过去30天内对2026年的每股收益预测已上调至0.18美元 这意味着同比增长228.6% [21]

战略审查与公司治理 - 公司董事会完成长达一年的战略审查 决定继续作为独立上市公司运营 以最大化长期股东价值[1] - 战略审查由高盛协助进行 考虑了包括出售和私有化交易在内的替代方案 最终获得董事一致同意[1] - 作为调整的一部分 执行董事长Dan Rosensweig重新担任总裁兼CEO职务 Nathan Schultz转为CEO和董事会的执行顾问[1] 业务重组与财务影响 - 宣布重组计划 旨在加强现金流并重新定位以瞄准规模超过400亿美元的技能培训市场[2] - 重组措施包括裁员388个职位 约占员工总数的45% 目标是在2026年减少1亿至1.1亿美元的非GAAP支出[2] - 重组将产生1500万至1900万美元的支出 主要为现金遣散费[2] - 公司重申2025年第三季度营收和调整后EBITDA指引[2] 市场挑战与战略转向 - 管理层指出谷歌流量减少和AI对内容发布商的影响给其学术业务带来压力[2] - 公司将转向提供成本结构更低的服务 并向语言学习和职场准备等高增长领域再投资[2] - 公司的“Skills”业务预计在2025年产生约7000万美元营收 并在2026年实现两位数增长[2] 公司业务概况 - 公司运营一个学习平台 核心是Chegg Study和日益增多的AI支持服务 同时包括Busuu和职业提升课程[3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收为7800万美元，同比下降42% [10] - 非GAAP运营费用为4900万美元，同比减少4100万美元（46%） [11] - 第三季度调整后EBITDA为1300万美元，利润率为17% [11] - 第三季度资本支出为600万美元，同比下降63% [11] - 预计2025年全年资本支出约为2700万美元，目标在2026年进一步减少约60% [11] - 第三季度自由现金流为负90万美元，主要受一次性750万美元FTC和解金和550万美元重组遣散费影响 [12] - 季度末现金和投资总额为1.12亿美元，净现金余额为4900万美元 [12] - 预计与重组相关的员工遣散现金支出为1500万至1900万美元，将在第四季度和明年第一季度发生 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司将业务拆分为两个单元：增长型业务Chegg Skilling和传统学术服务业务 [5] - Chegg Skilling业务预计2025年全年营收为7000万美元，同比增长14% [8] - 预计第四季度Skilling业务营收为1800万美元，同比增长14% [12] - Skilling业务预计将继续保持两位数增长 [9] - 传统学术服务业务将专注于产生现金流 [5] - 广告收入显著减少，原因是流量减少导致会话量下降 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司进行重组，旨在使学术服务业务更高效运营并产生更多现金流，同时将Chegg Skilling重新定位为更大、更盈利的B2B SaaS业务 [6] - AI的崛起对直接面向消费者的行业造成颠覆，公司正积极应对这一现实 [5] - 技能培训市场规模超过400亿美元，重点集中在劳动力、AI和语言学习领域 [7] - Skilling业务整合了Busuu（语言学习）和Chegg Skills（技能培训）两大资产 [7][8] - 公司计划将Skilling业务作为单一单元进行外部营收报告 [8] - 公司历史上从教科书租赁转型为教育科技公司，现在正进入技能培训这一庞大且增长的市场作为新篇章 [9] - 公司正从传统的B2C/D2C业务模式转向几乎完全专注于B2B模式，认为这是更好、更稳定、更安全的业务 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI和谷歌流量下降对传统流量来源产生负面影响，公司已对此采取果断行动 [5][6] - 公司现在处于正确的品类和商业模式中，并开始看到努力带来的势头 [6] - 公司相信已触底，因为拥有一个正在增长且规模达7000万美元的业务，并预计明年将实现两位数增长 [24][25] - 平台变革既带来巨大颠覆也带来机遇，公司有信心再次进化并蓬勃发展 [9] - 公司现在是一家更精简、更高效的企业，Skilling业务预计在第四季度增长14%，相信正在扭转局面，走上未来增长和盈利的道路 [13] 其他重要信息 - 公司因谷歌流量下降50%而对其提起诉讼 [22] - 公司拥有超过1.3亿个问题的数据库，90%的提问已存在于数据库中 [22][23] - 公司预计在2026年产生有意义的自由现金流 [12] - 公司预计在2026年将非GAAP费用从2024年的5.36亿美元减少到低于2.5亿美元 [11] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Skilling业务的战略产品优先级以及资源分配 - 所有增长资源将投入Skilling业务，这是一次彻底的重组而非简单的裁员 [16] - 增长业务将专注于前线工人（通过与Gill的合作）、语言学习（Busuu）和与工作相关的技能（尤其是AI相关） [17] - 资本投资将用于发展增长业务，并以传统Chegg业务为代价 [18] 问题: 关于传统学术业务将继续提供哪些支持或服务 - 传统业务（Chegg Study）由于早期对AI的投资和技术效率提升，拥有高质量的服务和庞大的数据库 [22] - 该业务预计将在未来几年产生现金流，公司将尽可能长时间地运营它 [22][23] - 公司已将重点转向规模更大、增长更可持续的Skilling市场，并将该业务转型为几乎完全专注于B2B模式 [24] 问题: 关于Busuu业务的近期产品路线图和发展信心 - Busuu业务主要在欧洲，并将扩展到拉丁美洲，重点是为B2B客户重新包装学习机制，利用AI进行对话式语言学习 [27] - 关键指标将包括签约企业数量、企业内的席位数量以及客户留存率 [28] - Busuu已从与Duolingo竞争的B2C模式转向B2B模式，并已取得成效 [29] 问题: 关于Skilling业务的销售渠道建设和内部销售能力 - 目前主要通过Gill渠道取得成功，但正努力通过提供非竞争性产品来拓展其他渠道和合作伙伴 [34] - 正在逐步建立B2B销售团队，专注于开拓更多渠道，并最终直接与教育机构合作，但初期会谨慎缓慢 [35] - 由于公司声誉的改善，已有多所大学联系公司，认可其内容质量，但2026年不会宣布大量大学合作 [35] - 2026年的路线图包括增加更多内容、更多渠道和建立新的合作伙伴关系 [36] 问题: 关于流量减少对广告收入的影响以及Skilling业务的应对措施 - 澄清"Skills and Other"中的广告收入下降主要发生在Chegg Study、Chegg Math、Chegg Writing等传统业务中，而非Skilling业务本身 [38] - Skilling业务目前面临的阻力主要是过去几年因核心业务问题而缺乏投资，现在已定位好实现增长 [38][39]

业绩总结 - 第三季度总收入为7800万美元，同比下降43%[35] - 调整后EBITDA为1300万美元，超出预期500万美元[7] - 第三季度自由现金流为负100万美元，主要受570万美元裁员支付和750万美元FTC和解支付影响[39] - 第三季度资本支出为600万美元，同比下降63%[39] - 2025年12月31日的净亏损为29,100千美元[49] - 2025年12月31日的EBITDA为(13,700)千美元[49] - 2025年12月31日的调整后EBITDA为10,500千美元[49] 未来展望 - 预计2025年第四季度收入将同比增长约14%，达到1800万美元[44] - 2025年总收入预计约为7000万美元[44] - Chegg Skilling预计将实现可持续的两位数增长[8] 现金流与资本支出 - 现金和投资总额为1.12亿美元，净现金余额为4900万美元[42] - 2025年9月30日的经营活动提供的净现金为4,813千美元[50] - 2024年9月30日的经营活动提供的净现金为39,532千美元[50] - 2025年9月30日的自由现金流为(943)千美元[50] - 2024年9月30日的自由现金流为23,690千美元[50] - 2025年9月30日的资本支出为(5,756)千美元[50] - 2024年9月30日的资本支出为(15,842)千美元[50] - 2025年前九个月的经营活动提供的净现金为24,499千美元[50] 业务重组与战略 - 公司将重组为两个业务单元：Chegg Skilling和传统学术服务[8] - 公司在AI投资方面的努力使其能够继续降低资本支出[39]

行业背景与公司定位 - 数字化学习趋势持续在教育科技领域创造领先者和落后者 [1] - Chegg长期服务于大学生群体提供学术支持和学习工具 Duolingo作为全球最受欢迎的语言学习应用正将业务拓展至更广泛的教育类别 [1] - 两家公司均利用人工智能驱动的个性化技术和订阅制变现模式并看好终身学习趋势的潜力 [2] Chegg 业务与财务表现 - 第二季度总订阅量同比下降40%至260万订阅服务收入同比下降39%导致总收入下降36%至105亿美元 [3] - 公司调整后税息折旧及摊销前利润为2300万美元利润率为22%超出业绩指引显示出较强的成本控制和运营效率 [3] - 核心战略方向聚焦于两个新兴业务：语言学习子公司Busuu和职业技能提升平台Skills [4] - Busuu收入同比增长15%其中企业对企业业务增长39%留存率改善预计2025年收入达4800万美元并在2026年初实现调整后税息折旧及摊销前利润盈亏平衡 [4] - Skills业务瞄准400亿美元的可寻址市场入学人数环比增长16%产品合作伙伴和产品范围不断扩大 [4] - 公司正将Chegg Study重塑为更具互动性和个性化的AI驱动学习助手但学生采纳仍面临竞争干扰和较弱发现渠道的挑战 [5] Chegg 战略调整与重组 - 经过长达一年的战略评估后董事会决定公司将继续作为独立上市公司运营 [6] - 领导团队变更执行董事长Dan Rosensweig于2025年10月27日重任总裁兼首席执行官 [6] - 公司实施重大重组包括裁员45%（388个岗位）以提升现金流并重新定位业务以抓住超过400亿美元的技能市场机遇 [6] - 重组预计将削减2026年非公认会计准则支出1亿至11亿美元同时产生1500万至1900万美元主要为现金遣散费 [6] - 专业和企业级服务产品预计2025年产生约7000万美元收入并在2026年实现两位数增长 [6] - 公司重申2025年第三季度收入和调整后税息折旧及摊销前利润指引显示出对业务稳定性的信心 [7] Duolingo 业务与财务表现 - 第二季度日活跃用户同比增长40%至4770万付费订阅用户增长37%至1090万收入飙升41%至2523亿美元 [8] - 净利润增长84%调整后税息折旧及摊销前利润达787亿美元利润率为312%显示出卓越的规模与盈利能力结合 [8] - 增长飞轮由强劲的用户参与度和持续的产品改进驱动新的Energy机制取代Hearts系统提高了使用一致性并促进了订阅转化 [9] - 公司成功向用户推销更高阶的订阅层级Super和Max其中Max层级受益于AI驱动的双语视频对话功能旨在加速现实世界口语技能提升 [9] Duolingo 市场扩张与前景 - 新学科扩展如国际象棋课程日活跃用户已超过100万并正推广至Android和其他语言界面以深化用户参与 [10] - 公司的长期使命是成为通用教育平台而不仅仅是语言学习应用强调快速迭代和变现效率 [10] - 2025年全年预订量增长预计超过32%盈利能力持续改善 [11] - 直接网络账单规模的扩大有助于减少对应用商店费用的依赖并增强利润率杠杆 [11] 公司估值与市场预期 - Chegg市值约为1137亿美元远期12个月市销率约为032倍反映出投资者对未来收入恶化和战略不确定性的谨慎 [15] - Duolingo市值约为125亿美元远期12个月市销率约为1009倍溢价反映了市场对其持久订阅增长、产品采纳和利润率可扩展性的信心 [15] - 作为对比同行Coursera市值约14亿美元远期市销率约为175倍Udemy市值约10亿美元远期市销率约为118倍 [16] 分析师预期趋势 - 市场对Chegg的共识预期保持谨慎2025年每股亏损预计为011美元较上年每股盈利075美元大幅下降 [17] - 2025年收入预计下降367%2026年预计下降97%公司预计仅在2026年实现盈亏平衡 [17] - 对Duolingo的共识预期则截然不同2025年每股收益预计为316美元同比增长681%2026年预计再增长406%至444美元 [19] - 2025年收入预计增长362%2026年预计增长261%标志着Duolingo作为高能见度的增长型公司 [19] 投资叙事对比 - Chegg代表深度折价的转型故事其上行潜力与重组成效和潜在战略交易结果挂钩但收入稳定性的能见度有限长期竞争前景仍在演变 [22] - Duolingo持续交付强劲的运营表现包括国际扩张、产品驱动的变现收益和利润率改善并得到强劲资产负债表和一致执行力支持 [23] - 鉴于其优越的增长轨迹、不断扩大的盈利能力和更有利的远期预期趋势Duolingo被视为更好的长期投资选择 [24]

公司重组计划 - 公司宣布大规模重组计划，包括裁减45%的全球员工，即388名员工 [1] - 重组旨在以“显著降低的成本结构”提供学术学习服务 [3] - 此次裁员预计将使2026年非GAAP支出减少约1亿至1.1亿美元 [3] - 公司预计将产生1500万至1900万美元的费用，主要与现金遣散费相关 [3] 管理层变动 - 执行董事长Dan Rosensweig立即重新担任总裁兼首席执行官职务 [2] - 现任总裁兼首席执行官Nathan Schultz将过渡至执行顾问角色 [2] 财务表现与市场反应 - 公司重申2025年第三季度的营收和调整后EBITDA指引 [5] - 宣布重组后，公司股价在盘后交易中上涨0.060美元，涨幅达4.17% [2] - 截至公告时，公司年内股价下跌14.29%，而同期标普500指数上涨17.15% [6] - 公司股价在过去一年中下跌了15.79% [6] 战略转向与增长机遇 - 公司将战略转向重点发展其企业对企业（B2B）业务，包括专业语言学习平台Busuu和AI相关技能课程 [5] - 这些B2B业务预计在2025年产生约7000万美元的营收 [5] - 新计划旨在增加现金流，以投资于公司所称的最高增长机遇：规模超过400亿美元的技能培训市场 [4] 重组驱动因素 - 公司将重组主要归因于人工智能带来的“新现实”以及“来自谷歌的内容出版商流量减少” [1][3] - 这些因素导致了公司流量和营收的“显著下降” [3]

公司战略转型 - 公司正将其业务重心从传统的以学生为中心的模式转向先进的职业提升模式 [1] - 公司正在其系统中整合人工智能技术，以适应市场向职场准备和成人线上学习的转变 [1] - 公司通过对Busuu和Skills业务的投资，重点发展语言学习、职场准备和技能提升等高增长领域 [2] 业务表现与举措 - Busuu业务在2025年第二季度收入同比增长15%，其中B2C业务增长6%，B2B业务增长39% [2] - Busuu在企业和成人语言学习领域的强劲增长使公司在全球技能提升市场获得立足点 [2] - 公司正将Guild合作推广至英语学习垂直领域，并通过Learning Pathways提供针对特定职位和行业的个性化课程 [3] - 公司与Guild的合作主要为一线员工提供基于技能的学习项目 [3] - 公司通过投资于现代化和多元化其产品组合，涵盖实用技能、认证准备和实际就业能力，为把握该领域机遇做好准备 [4] 市场竞争格局 - 公司在教育市场面临来自Coursera和Duolingo等知名企业的激烈竞争 [6] - Coursera凭借其庞大的大学支持课程和认证库，在学术合作和职业发展领域处于领先地位 [7] - Duolingo通过其游戏化应用和AI驱动的用户参与度，在语言学习细分市场占据主导地位 [7] - 公司的竞争优势在于其基于订阅的生态系统，整合了学习帮助、教科书、技能以及AI支持，在分散的在线教育环境中为用户提供一站式平台的便利性和粘性 [8] 股价表现与估值 - 公司股价在过去六个月大幅上涨119.7%，表现显著优于行业、板块及标普500指数 [9] - 公司股票当前远期12个月市销率为0.41，相对于同业公司存在折价，显示出对投资者具有吸引力的入场点 [12] 盈利预测趋势 - 市场对公司2025年的普遍亏损预期为每股0.11美元，对2026年的预期为盈亏平衡 [13] - 2025年的预期每股亏损意味着同比下滑114.7%，而2026年的预期则意味着100%的增长 [14] - 过去60天内，对2025年第四季度、2026年第一季度、2025财年和2026财年的每股收益预期均保持稳定，分别为-0.14美元、-0.01美元、-0.11美元和0.00美元 [14]

近期股价表现 - 过去一个月股价下跌9.2%，表现逊于Zacks互联网-软件行业5.9%的跌幅、计算机和科技板块1.4%的涨幅以及标普500指数0.5%的涨幅 [1] - 当前股价为1.29美元，较52周高点2.73美元下跌52.7%，但较52周低点0.44美元高出193.2% [1] - 公司远期市销率为0.38倍，远低于行业平均的5.45倍以及同行公司如Coursera、Udemy和Duolingo的估值水平 [3] 财务业绩与预期 - 2025年第二季度总收入同比下降36%至1.051亿美元，但好于市场最悲观的预期 [5] - 订阅服务收入暴跌39%至8970万美元，反映出学生获取疲软以及订阅用户数下降40%至260万 [9] - 市场预期每股收益将从2025年的75美分下降至2026年的盈亏平衡点，同时预计收入在2025年下降33.8%，2026年下降12.2% [4] - 公司在GAAP基础上仍处于亏损状态，第二季度净亏损3570万美元，由于重组相关的遣散费和托管预付款，自由现金流为负1200万美元 [13] 运营挑战与竞争环境 - 谷歌AI概览功能的推出改变了搜索算法，削弱了公司可见度，导致有机流量减少，这是用户下降的主要原因 [10] - 公司更加依赖付费渠道和品牌合作以获取用户，增加了客户获取成本 [11] - 教育科技领域竞争加剧，Coursera和Udemy扩展其企业解决方案和证书服务，Duolingo利用AI增强游戏化语言学习，直接与公司的Busuu平台竞争 [12] 成本控制与盈利能力展望 - 第二季度非GAAP运营费用同比下降33%至6400万美元，通过裁员、供应商整合和流程效率提升实现 [16] - 管理层预计2025年非GAAP费用节省总额为1.65亿至1.75亿美元，2026年再节省1.1亿至1.2亿美元 [16] - 资本支出削减60%至700万美元，预计2026年将再减少50%，目标是在2024年至2026年间通过部署AI自动化内容创作和软件开发节省超过5000万美元的资本支出 [17] 战略举措与业务转型 - 管理层已启动战略评估，评估潜在路径，包括出售、私有化交易或保持独立 [14] - 核心产品Chegg Study正在向AI驱动的学习助手转型，推出了Solution Scout、AI闪卡生成器和智能学习计划器等功能 [18] - 使用AI增强功能的学生报告学习成果改善23%，继续使用可能性提高17%，第二季度留存率上升117个基点 [20] 新业务增长路径 - Busuu第二季度表现强劲，收入同比增长15%，企业对企业部分激增39% [22] - Busuu与Guild和欧洲企业客户的合作推动了企业采用，留存率提高了22个百分点，预计2025年收入约为4800万美元，并在2026年初实现调整后EBITDA转正 [22] - Chegg Skills定位于400亿美元的全球技能提升市场，其围绕AI、数字素养和职业准备课程的产品改造导致入学人数环比增长16%，活跃用户数增长11% [23]