Business: Clear Channel Outdoor Holdings is an outdoor advertising company that provides clients with advertising through billboards, street furniture displays, transit displays and other out-of-home advertising displays. The company operates entirely within the United States, with assets including printed and digital billboards, transit displays, including airports, street furniture and wallscapes and other spectaculars.Activist: Anson FundsOwnership: 3.65% Average Cost: n/a Activist Commentary: Anson Fund ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入同比增长1.9%（收购调整后），连续第17个季度实现增长 [4] - EBITDA同比增长2%（收购调整后），利润率较去年同期略有改善 [4] - 调整后EBITDA为2.784亿美元，同比增长2.5%，调整后EBITDA利润率达到48.1% [11] - 调整后运营资金（AFFO）为2.253亿美元，同比增长5.5%，稀释后AFFO每股为2.22美元，同比增长6.7% [12] - 全年AFFO每股指引下调至8.1-8.2美元，主要受温哥华交通合同终止及运营表现略软影响 [17][35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 广告牌业务实现低个位数增长，机场和标识业务表现强劲，分别增长11.7%和6.1% [11] - 本地和区域销售占广告牌收入的79%，连续第17个季度增长 [12] - 服务、建筑与施工、金融与保险行业表现强劲，分别增长8.2%、16.3%和11%，而饮料、教育和电信行业表现较弱 [7][23] - 程序化广告收入增长约10%，预计第三季度将增长2.5%-3% [7][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 中部和中西部地区表现相对强劲，而大西洋地区和墨西哥湾沿岸地区表现较弱 [20] - 温哥华交通合同终止，预计全年影响AFFO每股0.06美元，主要涉及员工遣散费用 [13][55] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过UPREIT交易完成里程碑式收购，发行120万单位运营合伙单位以换取Verde Outdoor的广告牌资产 [8][9] - 预计UPREIT结构将成为未来并购的重要工具，吸引更多卖家 [9][39] - 全年资本支出预计为1.8亿美元，其中维护性资本支出为6000万美元 [14] - 公司拥有超过10亿美元的收购能力，目标杠杆率维持在3.5-4倍净债务/EBITDA [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前运营环境“稳健但不突出”，广告商仍保持谨慎态度 [5] - 预计下半年增长将优于第二季度，但略低于此前预期，主要受政治广告支出同比高基数影响 [5][31] - 机场业务表现强劲，受益于航空旅行复苏 [46] - 公司对10月的表现持谨慎态度，因需填补去年政治广告的高基数 [20][30] 其他重要信息 - 公司债务总额为34亿美元，加权平均利率为4.7%，加权平均到期期限为3.4年 [14] - 净债务/EBITDA为2.95倍，处于历史低位 [15] - 截至6月30日，公司流动性为3.63亿美元，包括5600万美元现金和3.07亿美元可用信贷额度 [17] - 季度股息为每股1.55美元，全年预计至少分配6.2美元 [18] 问答环节所有的提问和回答 问题: 全年收入增长指引及政治广告影响 [27][28] - 第三季度政治广告影响约为100个基点，第四季度约为200个基点 [31] - 去年下半年政治广告收入约为2000万美元 [31] 问题: AFFO指引下调原因 [34][35] - 下调原因包括运营表现略软及温哥华合同终止，但部分被收购和股票回购抵消 [35][36] 问题: UPREIT结构对并购的影响 [38][39] - UPREIT结构有望加速并购，吸引更多家族企业卖家 [39][40] - 公司四年前开始探索UPREIT结构，近期完成首笔交易 [40][41] 问题: 机场和交通业务表现 [45][46] - 机场业务受益于航空旅行复苏，表现强劲 [46] - 交通业务（如公交车广告）与同行不同，受众为社区而非乘客 [47] 问题: 并购资产整合时间表 [50][51] - 填充式收购的成本协同效应实现较快，收入协同效应需要更长时间 [51][52] 问题: 温哥华合同终止的财务影响 [54][55] - 全年影响为AFFO每股0.06美元，其中0.04美元为遣散费用，0.02美元为运营损失 [55]

文章核心观点 - 拉马尔广告公司完成户外广告行业首笔UPREIT交易，收购Verde Outdoor资产，预计该结构将成未来收购模板 [1][6] 收购情况 - 7月2日完成收购，为拉马尔带来超1500个广告牌面，含80个数字显示屏，分布于10个州，拓展其在中西部、东南部和大西洋中部关键市场的业务 [2] Verde Outdoor情况 - 2021年由Ernest C. Garcia II及其合作伙伴创立，通过战略收购和有机发展迅速扩张 [3] 交易方式 - Verde将资产注入拉马尔广告有限合伙公司，其所有者获得该公司普通股单位，可获现金分配，还可转换为现金或拉马尔A类普通股 [4] 交易结构 - 拉马尔采用UPREIT结构，可在收购时向广告牌所有者递延纳税方式发行合伙单位 [5] 各方评价 - 拉马尔首席执行官称交易是重要里程碑，期待与Verde所有者合作，该结构将成未来收购模板 [6] - Verde所有者Garcia称拉马尔兑现了资产价值、交易结构和交易流程方面的承诺 [6] 交易顾问 - Johnsen, Fretty & Co., LLC为Verde提供财务顾问服务，Snell & Wilmer为其提供法律顾问服务 [6] - Kean Miller LLP和Hogan Lovells US LLP为拉马尔提供法律顾问服务 [6]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：户外广告行业 - 公司：Lamar Advertising Company（LAMR） 纪要提到的核心观点和论据 市场与业务表现 - 市场情绪积极，业务发展平稳，一季度有机增长超1%，目前业务进度表明能达成目标，75%业务已签约，收入达目标区间中点[1][2][3] - 全年有机增长预期仍在2月给出的3%附近，业务呈后端发力特点，随着时间推移有持续增长趋势[4][5][7] 特殊事件影响 - 超级碗、闰年及拉斯维加斯相关活动对Q1业绩有重大影响，西南地区（含拉斯维加斯）表现相对疲软，收入下降1%[9][10] - 政治广告收入集中在下半年，需填补约1500万美元的政治广告收入缺口，业务进度显示能将广告位售予其他客户[11] 经济衰退影响 - 以往普通经济衰退中，公司能维持价格，入住率受一定影响但恢复较快，历史上降幅不超2%且无连续下降情况，目前业务进度和客户反馈显示未出现衰退迹象[14][15] 垂直行业情况 - 汽车行业以本地经销商为主，占业务约5%，面临新车库存问题时会调整广告信息，业务受影响不大[16][18][19] - 零售行业一季度表现良好，增长6%，占业务约7%，但需关注关税导致的库存问题[19] - 法律服务行业占业务约10%，属于服务类垂直行业（占比20%），该行业抗宏观和关税影响能力强，购买广告量大且全年投放[21] 市场份额争夺 - 公司作为唯一增长的本地大众媒体，正从线性电视、广播等竞争对手处夺取市场份额，如Raisin Cane's将全部电视广告预算转向网红和广告牌[24][26][27] 全国业务情况 - 全国业务占比约20%，一季度略有下降，受代理商和CMO媒体组合观点变化影响，长期来看与本地业务增长速率相近[28][29] - 汽车保险行业部分大客户通过程序化广告回归，但支出规模未达以往水平[30] 程序化广告 - 2025年程序化广告收入将超5000万美元，一季度增长30%，虽金额不大但增速快，吸引了不同类型买家[33][34] - 目前程序化广告主要面向全国客户，因全国客户预算充足且对数据要求高，本地客户需求相对较低，成本方面全国程序化销售成本为10%，传统渠道为6%[35] - 公司在本地进行程序化广告测试，原因一是部分本地客户有需求，二是采用订阅模式的广告服务器可将成本降至6%[37][38] 出售股权影响 - 出售Vistar 20%股权给T-Mobile对户外测量和归因有积极影响，T-Mobile作为数据主要提供者可能降低成本，且Vistar CEO在T-Mobile内部职责增加，有利于行业发展[39][40][41] 数字业务发展 - 行业已部分克服小屏幕竞争带来的挑战，通过教育买家，使他们认识到不同屏幕效果差异，公司在数字户外广告领域占比超50%[42][43][44] - 2025年计划转换350个广告牌，回报率稳定在25% - 30%，转换速度受监管许可环境限制[45][46] 成本与利润 - ERP转换项目虽使今年成本增长至3%，但最终将提升公司利润率，目标是2028年利润率超48%[47] - 填充式收购和数字转换能提升利润率，填充式收购利润率为60% - 65%，数字转换利润率约70%[48][49] 关税影响 - 关税影响主要体现在印刷材料和数字设备采购上，公司将PEC乙烯基转换为PVC，成本略有增加，数字设备供应商有充足库存，短期内影响不大[51][52][53] 并购情况 - 2025年并购规模预计超2亿美元，原因包括前期需求积压和有大型并购项目接近完成[54][55] - 纯填充式收购卖家视角倍数为13 - 14倍，经成本控制和协同效应后，远期倍数约为10 - 11倍[56] - AFFO指引中未包含大部分今年并购活动，回购股份有增值作用且未纳入AFFO预期[60][61] 资本分配 - 公司资本分配优先事项包括数字转换、收购和购买广告牌土地使用权，因资产负债表状况良好可同时进行，高利率环境下购买土地使用权更易达成目标，今年预计花费约2000万美元[62][63][64] 股份回购 - 为避免收购交易中的稀释效应进行1.5亿美元股份回购，设定价格参数为低于112.5美元，实际平均价格为108美元，交易有增值作用[68][69][70] 其他业务 - 公交业务受众为路人，收入稳定；温哥华公交业务依赖客流量，表现不佳且合同待续约；机场业务稳定，主要为小市场旅行相关；标志业务与州公路部门合作，年收入约8500万美元，利润率32% - 33%；公交、机场和其他业务总收入约2.4亿美元，占总收入超10%，EBITDA贡献约5%[71][72][74] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司在OAAA行业会议上与大客户交流，对今年业务看法积极[1] - 零售业务主要是本地小型零售商，如服装店、珠宝店、鞋店等[21] - 法律服务行业购买的广告位包括C和D级动脉左侧广告位[23] - 公司在全国业务方面的策略是推动行业让代理商将户外广告纳入主要规划模块[31][32]