文章核心观点 - 文章对比评估了波士顿科学与瑞思迈这两家全球医疗器械领域的主要公司 旨在分析哪一家在当前代表了更具吸引力的投资机会[3] - 波士顿科学在心血管和医外手术领域表现强劲 通过重磅产品组合和战略收购推动增长 近期股价表现和盈利预期上调使其在当前看来更具吸引力[18] - 瑞思迈在其核心的睡眠呼吸障碍治疗领域保持市场领先地位 通过产品创新和人工智能整合推动增长 盈利预期亦在上调[18] 公司概况与市场背景 - 波士顿科学是一家专注于介入医疗器械的公司 产品覆盖心脏病学、神经调控和泌尿学等多个领域 市值达1424亿美元[2] - 瑞思迈致力于睡眠呼吸障碍及其他呼吸系统疾病的诊断和治疗设备 市值达357.2亿美元[2] - 全球医疗器械市场预计在2025年至2030年间将以近7%的年复合增长率增长[3] 波士顿科学的投资亮点 - 公司心血管和医外手术部门持续表现强劲 管理层预计在2025-2026年长期计划中将实现超越市场的增长[4] - WATCHMAN是全球经皮左心耳封堵领域的领先器械 管理层预计未来几年该市场将扩张约20% 主要驱动力包括新一代产品FLX/FLX Pro的推广、2026年上半年的CHAMPION数据发布以及计划在2027年底或2028年初推出的WATCHMAN Elite[5] - FARAPULSE脉冲场消融系统正在帮助公司在整体电生理市场中获得份额 该设备于2025年7月获得美国FDA批准扩展标签 用于治疗药物难治性、有症状的持续性心房颤动[6] - 公司通过收购支持增长战略 2025年完成了对Intera Oncology、Bolt Medical、SoniVie Ltd.、Cortex、Anrei Medical以及Elutia的BioEnvelope业务等多起收购[7] - 新兴市场（定义为除美国、西欧和中欧、日本、澳大利亚、新西兰和加拿大以外的国家）是长期增长重点 在2025年前九个月贡献了公司合并净销售额的15%[8] 瑞思迈的投资亮点 - 公司市场领先的面罩产品组合需求强劲 包括AirFit和AirTouch等系列 并通过教育、宣传和执行推动面罩更换需求[9] - 公司在直接面向消费者的市场（包括中国、印度、韩国、澳大利亚和新西兰）持续投资以加速增长[9] - 近期推出了AirTouch F30i面罩平台下的两款新变体F30i Comfort和F30i Clear 属于市场首创[9] - AirSense 10和AirSense 11设备平台的全球销售持续表现强劲[9] - 公司正推进人工智能与数字健康产品的整合 在2026财年第一季度于美国市场推出了个人睡眠健康数字助手Dawn 并获得了AI医疗设备Smart Comfort的美国FDA许可 该设备可为阻塞性睡眠呼吸暂停患者推荐个性化舒适设置[11] - 公司的住宅护理软件业务继续从MEDIFOX平台、核心Brightree平台和MatrixCare家庭健康业务中获益[11] - 公司通过优化货运费用、改进规划系统和大型自动化等多年期生产力计划 推动毛利率扩张[12] - 近期完成了对Somnoware、Ectosense和VirtuOx等公司的补强型收购 以加速实现其2030战略目标[12] 财务预期与市场表现对比 - 波士顿科学2025年每股收益的普遍预期为3.04美元 同比增长21.1% 过去60天内该预期上调了0.01美元[13] - 瑞思迈当前2026财年每股收益的普遍预期为10.84美元 较2025年预期增长13.5% 过去60天内该预期上调了3.3%[14] - 过去12个月 波士顿科学股价上涨6.8% 瑞思迈股价上涨5.8%[15] - 基于未来一年的市销率 两家公司目前的交易价格均低于其中位数水平[16]

核心事件与产品 - Resmed公司用于阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）治疗的AI个性化舒适设置功能“Smart Comfort”已获得美国FDA批准 [1] - 该功能是公司互联、个性化睡眠健康生态系统的一部分，结合了AI、云连接设备和数字工具 [2] - Smart Comfort计划于2026年初在美国面向myAir应用的新用户进行有限测试，随后在2026年晚些时候向更多新用户推广 [1] 产品技术细节与优势 - Smart Comfort利用专有机器学习算法，分析超过1亿晚的匿名真实世界睡眠数据及用户信息，为AirSense 11设备用户提供个性化CPAP治疗舒适设置建议 [5] - 其设置可帮助用户适应治疗，调整压力上升速度，并降低呼气压力 [6] - 该功能旨在通过早期解决舒适度和面罩贴合度等问题，提高CPAP治疗的长期依从性 [5] - 其开发过程有临床监督，符合隐私法规，并全程考虑质量和患者安全 [6] - 提交FDA的支持性证据显示，使用与Smart Comfort建议相匹配设置的用户，比使用默认设置的用户有更高的参与度和治疗依从性 [7] - 该功能还能帮助医疗提供者简化用户设置和随访，减少手动调整，使其更专注于临床决策和患者支持 [10] 市场与行业前景 - 据估计，美国有6100万人患有阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA），预计到2050年将增至近7700万人 [3] - 据Precedence Research数据，全球睡眠呼吸暂停设备市场规模在2025年预计为71.1亿美元，到2034年预计年复合增长率为7% [11] - 睡眠呼吸暂停患病率上升、医疗器械行业快速扩张和技术进步是推动市场增长的因素 [11] 公司财务与股价表现 - Resmed目前市值为374.4亿美元 [4] - 市场对其2026财年的每股收益共识预期显示将增长13.2% [4] - 在过去四个季度，公司平均盈利超出预期3% [4] - 在本次新闻宣布后，公司股价下跌2.5%，收于250.04美元 [3] - 年初至今，公司股价上涨9.3%，同期行业涨幅为3.2% [13] 公司其他发展 - 2024年9月，公司推出了“睡眠研究所”，这是一个致力于推进睡眠健康科学与理解的全球临床洞察计划 [12] - 该研究所与临床医生、研究人员、政策制定者和卫生系统领导者合作，提供客观、非商业、基于证据的见解 [12]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度集团收入达13 5亿美元 同比增长10% 按固定汇率计算增长9% [40] - 毛利率达61 4% 同比提升230个基点 环比提升150个基点 其中汇率变动贡献近半 [43] - 全年自由现金流达17亿美元 为业务投资和股东回报提供灵活性 [9] - 运营利润同比增长19% 运营利润率提升至35% [46] - 研发费用占收入比例降至6 4% 销售及管理费用占比降至19 7% [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 设备销售在美国 加拿大和拉美地区增长7% 在欧洲 亚洲及其他地区按固定汇率计算增长10% [41] - 面罩及其他产品销售在美国 加拿大和拉美地区增长12% 在欧洲 亚洲及其他地区按固定汇率计算增长7% [41] - 住宅护理软件收入按固定汇率计算增长9% 主要来自Medifox DAN和HME垂直领域 [42] - AirTouch N30i和AirFit F40等新型面罩产品推动市场份额增长 [80] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国 加拿大和拉美地区整体收入增长9% [40] - 欧洲 亚洲及其他地区收入按固定汇率计算增长9% [40] - 中国市场表现改善 对国际设备销售增长有贡献 [56] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续推进ResMed 2030战略 目标到2030年改善5亿人生活 [8] - 通过Sonderware Ectosense和Vertuox等补强型收购完善数字健康生态 [10] - 加大AI和生成式AI技术投入 应用于产品开发 临床工具和业务流程优化 [21] - 新开设的Calabasas制造基地将扩大美国本土产能 [17] - 针对GLP-1药物使用者开展精准营销 其CPAP使用率比非使用者高11% [104] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2026财年毛利率将在61%-63%区间 主要来自采购 制造和物流效率提升 [44] - 预计研发费用占比维持在6%-7% 销售及管理费用占比19%-20% [45] - 认为竞争性招标计划影响有限 因医保与商业保险报销已趋一致 [120] - 看好家庭睡眠呼吸检测市场 Vertuox将帮助缩短诊断延迟 [72] 其他重要信息 - 董事会批准将季度股息提高13%至每股0 6美元 [49] - 计划在2026财年每季度回购1 5亿美元股票 约占流通股的1 5% [49] - 住宅护理软件业务整合进入新运营模式 原负责人Bobby Gershell离职 [28] 问答环节所有的提问和回答 设备增长驱动因素 - 欧洲 亚洲及其他地区设备10%增长部分来自日本批量采购和招标波动 但基本市场增速维持中个位数 [54][56] 毛利率展望 - 2026年毛利率提升主要来自持续的成本优化 物流效率 AS10向AS11平台过渡及新产品引入 [115] Vertuox整合进展 - Vertuox与NiteOwl Somnware形成诊断生态 重点解决家庭睡眠检测可及性问题 [72] 面罩产品优势 - AirTouch N30i采用创新织物技术带来舒适度提升 推动市场份额增长 [80] 竞争性招标影响 - 历史经验显示HME供应商已成熟应对 当前医保与商保费率趋同使影响更可控 [120] GLP-1药物协同效应 - GLP-1使用者CPAP启用率高11% 一年和两年续用率分别高3%和5% [104]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收达13 5亿美元 同比增长10% 按固定汇率计算增长9% [40] - 毛利率达61 4% 同比提升230个基点 环比提升150个基点 其中近一半改善来自汇率变动 [43] - 经营利润同比增长19% 经营利润率提升至35% [46] - 自由现金流达17亿美元 现金余额12亿美元 净现金5 41亿美元 [48] - 全年通过股息和股票回购向股东返还6 1亿美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 设备销售同比增长8% 其中美国 加拿大和拉丁美洲增长7% 欧洲 亚洲和其他地区增长10% [41] - 面罩和其他产品销售同比增长11% 美国 加拿大和拉丁美洲增长12% 欧洲 亚洲和其他地区增长7% [41] - 住宅护理软件收入同比增长9% [42] - 全球服务超过1 54亿患者 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国 加拿大和拉丁美洲销售增长9% [40] - 欧洲 亚洲和其他地区销售增长9% [40] - 汇率变动对收入产生1500万美元正面影响 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续推进ResMed 2030战略 目标到2030年改善5亿人生活 [6] - 通过收购Sonderware Ectosense和Vertuox等公司完善数字健康生态 [9][10] - 加大AI和生成式AI技术投入 应用于产品开发 测试和患者管理 [17][20] - 推出AirTouch N30i和AirFit F40等创新面罩产品 [18] - 扩大美国Calabasas生产基地 产能翻倍 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2026财年毛利率在61%-63%之间 SG&A占收入19%-20% R&D占收入6%-7% [44][45] - 预计有效税率在21%-23%之间 [47] - 计划每季度增加1 5亿美元股票回购 [50] - 季度股息提高13%至每股0 6美元 [50] - 预计GLP-1药物和可穿戴设备将推动新患者增长 [12] 其他重要信息 - 推出"Dawn"数字助手和智能辅导功能 提供24/7个性化支持 [19] - 开展全球品牌宣传活动 包括"Tackle Your Sleep"运动 [27] - 为初级保健医生提供继续医学教育 75%参与者表示将改变临床实践 [26] - 整合住宅护理软件业务 提升运营效率 [28] 问答环节所有的提问和回答 问题: 世界其他地区设备增长原因 [54] - 欧洲 亚洲和其他地区设备增长10% 主要由多个市场推动 包括中国市场的改善 [57] - 预计这些地区设备市场中期增长率为中个位数 [55] 问题: 毛利率提升驱动因素 [61] - 主要来自采购成本改善 物流效率提升和AS10向AS11平台过渡 [63] - 预计2026财年毛利率将继续改善 从61%逐步提升至63% [118] 问题: Vertuox收购战略 [67] - Vertuox是诊断生态系统的一部分 与Ectosense和Somnware形成协同 [68] - 目标是扩大家庭睡眠呼吸暂停检测规模 缓解实验室积压 [71] - 年收入约4500万美元 对整体业绩影响不大 [75] 问题: 美国面罩增长驱动因素 [80] - 创新产品如AirTouch N30i带动市场份额增长 [82] - 补给计划和MyAir平台也贡献增长 [84] 问题: 竞争性投标影响 [89] - 预计影响较温和 目前政府支付率与私人支付方基本一致 [124] - 公司将通过行业协会支持家庭医疗设备供应商 [126] 问题: GLP-1药物影响 [105] - GLP-1处方患者开始使用CPAP的比例达11% 高于平均水平 [107] - 一年和两年的补给率也高于对照组 [109] 问题: 2026财年毛利率展望 [114] - 预计通过采购优化 制造改进和物流效率持续提升毛利率 [118] - 新产品推出和产品组合优化也将带来支持 [119]

核心财务业绩 - 第三季度调整后每股收益为2.37美元，同比增长11.3%，超出市场预期0.4% [1] - 第三季度GAAP每股收益为2.48美元，同比增长21.6% [1] - 第三季度营收为12.9亿美元，同比增长7.5%（按固定汇率计算增长9%），超出市场预期0.5% [3] 营收分部表现 - 睡眠与呼吸健康业务营收为11.3亿美元，同比增长8%（按固定汇率计算增长9%），超出模型预期 [6] - 设备业务全球营收为6.762亿美元，同比增长6%（按固定汇率计算增长7%） [6] - 面罩及其他业务全球营收为4.544亿美元，同比增长11%（按固定汇率计算增长12%） [6] - 住宅护理软件业务营收为1.612亿美元，同比增长9%，但略低于模型预期 [8] 地理区域营收 - 欧洲、亚洲及其他市场营收为3.813亿美元，同比增长5%（按固定汇率计算增长8%） [7] - 美国、加拿大及拉丁美洲市场营收为7.493亿美元，同比增长9% [7] 盈利能力与运营效率 - 调整后毛利润为7.738亿美元，同比增长10.5%，调整后毛利率为59.9%，扩张138个基点 [9] - 调整后运营收入为4.446亿美元，同比增长13%，调整后运营利润率为34.4%，扩张154个基点 [10] - 销售、一般及行政费用为2.453亿美元，同比增长6.7%，研发费用为8390万美元，同比增长8.9% [10] 财务状况与资本管理 - 季度末现金及现金等价物为9.327亿美元，较第二财季末的5.219亿美元大幅增加 [11] - 总债务为6.73亿美元，与第二财季末的6.728亿美元基本持平 [11] - 本财年累计经营活动产生的净现金为12.1亿美元，高于上年同期的9.611亿美元 [12] - 季度内支付股息7800万美元，并斥资7500万美元回购31.4万股股票 [12] 业务驱动因素与战略进展 - AirSense 10和AirSense 11平台的强劲市场表现推动全球设备销售 [14] - Brightree ReSupply项目的持续推广和新患者设置推动面罩及配件增长 [13] - Snap技术有助于美国市场业务增长 [13] - 季度内在美国推出经FDA批准的家用睡眠呼吸暂停测试NightOwl [15] - 公司进行了全面的品牌焕新，旨在统一其品牌组合以服务全球更多患者和医疗提供商 [15]