公司核心业绩与增长 - 2025年第三季度，公司收入同比增长134%，达到14亿美元，保持高速增长 [1] - 截至第三季度末，公司积压订单总额达556亿美元，其中已确认的履约义务为500亿美元 [5] - 公司已投入运营的电力接近590兆瓦，并持有29吉瓦的合同容量，这意味着未来仍有超过1吉瓦的容量可供销售给客户 [6] 联邦市场拓展战略 - 公司通过推出“CoreWeave Federal”新举措，正式进入美国公共部门市场，旨在向政府机构和国防工业基地提供AI云服务 [2] - 该联邦平台旨在提供合规、安全且高性能的基础设施，以满足美国政府不断发展的网络安全标准和合规要求 [2] - 美国宇航局喷气推进实验室已开始使用其服务，这验证了平台能力，并预示着在涉及科学、国防和情报任务的机构中有更广泛的应用潜力 [3] 市场机遇与竞争格局 - 进入公共部门扩大了公司的可触达市场，当前全球AI应用正在加速，国防、研究和基础设施领域的政府机构正追求AI优先战略 [4] - 公司业务已快速多元化，覆盖前沿实验室、企业、AI原生初创公司、超大规模云服务商以及政府机构 [5] - 公司面临激烈竞争，市场中的老牌超大规模云服务商（如微软）和新兴参与者（如Nebius）都在竞相争夺下一代计算需求份额 [7] 竞争对手分析 - 微软通过“Microsoft Federal”在公共部门市场拥有重要地位，其“Azure for US Government”是一个完全隔离的主权云环境，已获得FedRAMP High、国防部IL5和IL6等关键认证 [8][11] - Nebius是另一家快速增长的AI基础设施公司，其第三季度集团收入同比增长355%，达到1.461亿美元，核心基础设施部门收入增长400% [12] - Nebius在联邦市场的渗透仍处于早期阶段，其重点是与AI初创公司、软件供应商和企业等多元化客户建立合作伙伴关系 [12][13] 公司运营与产品能力 - 政府合同通常需要长期承诺，公司不断扩大的容量以及日益增长的软件创新套件（如Mission Control和AI对象存储），使其平台对需要规模和性能的联邦工作负载更具吸引力 [6] - 公司业务在商业领域的成功与公共部门的拓展相结合，有望推动其长期增长并提升竞争优势 [4] 财务与估值表现 - 按市净率计算，公司股票交易价格为10.8倍，远高于互联网软件行业5.82倍的平均水平 [14] - 在过去一个月中，公司股价下跌了19.8%，而同期互联网软件行业仅下跌0.3% [14] - 过去60天内，市场对公司2025年盈利的共识预期已被上调 [18]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度集团收入为1.46亿美元，同比增长近355%，环比增长39% [7] - 核心基础设施业务占总收入近90%，同比增长400%，环比增长40% [7] - 核心基础设施业务的调整后EBITDA利润率环比扩大至近19% [7] - 年度化经常性收入指引在2025年底达到9亿至11亿美元 [9] - 2025年资本支出指引从约20亿美元提高到约50亿美元 [10] - 预计到2026年底年度化经常性收入将达到70亿至90亿美元 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心基础设施业务是主要收入来源，增长迅猛 [7] - 新推出企业级云平台Aether 3.0和生产级推理平台Nebius Token Factory，以扩大可服务市场 [5] - 推理平台旨在服务更广泛的客户，包括垂直AI产品构建者和企业，支持开源模型 [52] - 企业计划取得进展，获得了重要的合规和安全认证，并扩大了销售团队 [48] 各个市场数据和关键指标变化 - 在英国市场成功启动数据中心，容量在启动前已几乎售罄，并对该市场前景感到乐观 [35][36] - 在以色列的数据中心已全面投入运营，容量同样被提前售出 [59] - 计划在2026年继续扩展英国、以色列、新泽西的现有数据中心，并在美国和欧洲开发新数据中心 [18] - 新泽西设施按计划进行，首批容量已交付给微软 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是双重的：一方面签署与Meta（约30亿美元）和微软（174亿至194亿美元）等大型长期协议，另一方面加快发展核心AI云业务 [2][3] - 产能是当前收入增长的主要瓶颈，公司正积极消除此瓶颈，计划到2026年将合同电力容量提升至2.5吉瓦 [4][18] - 通过垂直整合、自建设施和关注每个阶段的效率来保持健康的利润率 [61] - 资本支出分三个阶段进行：获取土地和电力（约占总资本支出1%）、建设数据中心（约18-20%）、部署GPU（约80%），这种方法具有保守性和灵活性 [25][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 需求环境非常强劲，第三季度所有可用产能均已售罄，每次新增容量都能迅速售出 [2] - 第三季度渠道生成增长了70%，产生了40亿美元的渠道，但受限于产能无法完全转化 [22] - 管理层认为至少到2026年市场仍将处于供应受限状态，数据中心容量将是关键制约因素 [63] - 公司对AI革命带来的机遇充满信心，认为需要大量计算资源，并致力于通过多样化客户和工作负载来构建可持续的业务 [41] 其他重要信息 - 为支持2026年及以后的激进增长计划，公司将利用公司债务、资产支持融资和股权等多种融资来源 [8] - 将实施一项市场股权计划，最多发行2500万股A类股票，以持续高效地获取股权资金，但会注意稀释影响 [8][34] - 微软合约的收入将在2026年逐步增加，2027年才能实现完整的年度收入运行率；Meta合约的收入预计在2026年基本达到全速运行 [21] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于与Meta的新协议详情，包括选择原因和建模方式 [12] - Meta协议价值约30亿美元，协议规模受限于公司可用产能，若有更多产能则可签署更大协议 [12] - 此类大型协议为公司核心AI云业务的发展提供了重要的资金来源 [13][14] 问题: 2026年70-90亿美元ARR目标的构成部分 [15] - 目标基于解除产能瓶颈的计划，包括到2026年底实现800兆瓦至1吉瓦的已连接电力和2.5吉瓦的合同电力 [16] - 目标考虑了来自AI初创公司、企业和大型战略客户的未满足需求，且超过一半的ARR已被预订 [17] 问题: 2025年第四季度和2026年基础设施建设的时间线以及实现2.5吉瓦合同容量目标的信心来源 [18] - 公司正在以色列、英国上线新容量，并将在新泽西上线，芬兰的新阶段也将在第四季度推出且已预售 [18] - 2026年将扩展现有数据中心并开发新数据中心，预计上半年上线，同时正在确保新的能提供数百兆瓦电力的大型站点 [18] - 需求巨大，公司专注于快速建设产能以满足2026年及以后的需求 [19] 问题: 微软和Meta协议对今明两年收入的贡献 [20] - 微软协议在2025年对收入和ARR影响不大，大部分交付将在2026年进行，下半年占多数，2027年才能实现完整年度收入运行率 [21] - Meta的部署将在未来三个月内完成，预计2026年基本达到全速收入运行 [21] 问题: 第四季度及下一年的整体需求环境 [22] - 需求状况异常强劲且仍在加速，第三季度渠道生成环比增长70%，达40亿美元，但受产能限制仅能转化部分 [22] - 当前的渠道为2026年实现ARR增长目标提供了高度信心 [23] 问题: 第三季度增量ARR下降的原因 [24] - 增量ARR下降主要受产能瓶颈限制，随着第四季度大量产能上线，增量ARR将显著提高 [24] 问题: 资本支出计划及资本支出支出的理念 [25] - 资本支出分三阶段：获取土地和电力（约1%）、建设数据中心（约18-20%）、部署GPU（约80%） [25][26] - 公司将根据实际需求部署GPU（占资本支出80%的大头），2026年计划确保2.5吉瓦合同容量，并实际建设800-1000兆瓦连接数据中心 [27] 问题: 2.5吉瓦合同容量是否意味着超过200亿美元收入，以及预计实现时间和方式 [28] - 假设合理，但资本支出将根据资本约束和未来需求进行，重点是确保有能力在需要时加速发展 [29] 问题: 产能售罄是否会影响未来增长和服务多样化客户的能力 [30] - 产能售罄是"甜蜜的烦恼"，但业务模式需要服务大型科技公司以外的多样化客户，包括初创公司和软件供应商 [30] - 公司正与基础设施团队动态合作，根据渠道需求规划产能部署 [31] 问题: 公司对债务和资产支持融资的关注点 [32] - 公司正在积极评估一系列融资方案，包括资产支持融资、公司级债务和股权融资，以维持 disciplined 的资本结构并最大化股东价值 [32] 问题: 计划进行ATM（市场股权计划）的原因，尽管刚完成二次发行可能导致稀释 [34] - ATM计划是为了增加融资工具选项，可与债务、资产支持融资等其他方式配合使用，公司将在需要时高效获取股权资金，但会注意稀释影响 [34] 问题: 英国新设施的早期运营情况 [35] - 英国设施进展顺利，容量即将上线，需求极其强劲，甚至在启动前就已几乎售罄 [35] - 对英国市场非常乐观，认为其是中美之外最具活力的AI市场之一，并有进一步扩张机会 [36][37] 问题: 近期和中期增长的主要制约因素，以及对市场关于电力设备制约的评论 [38] - 产能仍是主要瓶颈，近期的关键挑战是确保电力和供应链，公司正在解决这些问题 [38] - 在扩大合同电力容量方面进展良好，正专注于增加这一数字并使其更可靠、有效和庞大 [39] 问题: 新泽西设施的更新 [40] - 新泽西设施按计划进行，首批容量已交付微软，正在继续进一步扩展 [40] 问题: 是否担心处于AI泡沫中 [41] - 当前需求真实存在，公司处于一代人一次的AI革命中心，相信需要更多计算资源 [41] - 供需不平衡是暂时的，公司通过构建支持真实业务的AI云、实现客户和工作负载多样化来应对，并关注健康的单位经济学和可持续商业模式 [41][42] 问题: 从电力连接到GPU部署并产生收入的准备时间 [43] - 从电力连接到GPU部署并产生收入，通常需要6-12周，现有站点可能更快，公司在此方面具有灵活性 [43] 问题: 主要客户细分领域的进展 [44] - 核心AI业务需求持续强劲，第三季度新增了Cursor、Black Forest Labs、World Labs等重要初创公司客户 [44] - 与Shopify等现有软件供应商客户业务有所扩展，并在医疗生命科学、物理AI、媒体娱乐等垂直市场取得进展 [45][46] 问题: 修订后的2025年底收入指引的考虑因素 [47] - 在快速扩张的公司中，具体部署时间可能存在波动，但年度化经常性收入持续扩大，显示了商业模式的韧性和可扩展性，公司仍在正轨上实现2025年底ARR指引，并为2026年及以后的增长铺平道路 [47] 问题: 企业计划的进展 [48] - 通过发布Aether平台，在合规、安全认证和企业功能方面取得进展，并正在扩大企业销售团队，为2026年打好基础 [48] 问题: 新推出的Token Factory的机遇，是否会扩大市场或开辟新领域 [50] - Token Factory旨在服务下一波AI需求增长，帮助垂直AI产品构建者、ISV和企业大规模应用LLM，支持多种开源模型，公司对推理工作负载的机遇感到兴奋 [52][53] 问题: 对新一代Blackwell的需求情况，以及与上一代Hopper的需求对比 [54] - 对所有类型GPU的需求都非常强劲，Hopper芯片需求持续积极，客户续订或升级时通常能立即售出且价格更好 [54] - Blackwell需求也非常强劲，公司在以色列和英国率先交付，并预售了大量容量，正在预售未来季度的新容量 [55] 问题: 关于大型协议的战略，是否有中期容量目标用于这些交易和客户 [56] - 公司在此方面是机会主义的，需求不仅来自日常交易，也来自大型协议，公司将选择能提供最佳利润率的交易，所有决策都基于对利润率和盈利能力的关注 [56] 问题: 关于新绿地站点的更多细节，是否已有美国和美国以外数据中心新址的意向书或更进一步的进展 [57] - 在欧洲和美国都有强大的渠道，正在争取实现2026年2.5吉瓦电力的目标，目前处于意向书阶段或更进一步的阶段，但无法透露更多信息 [58] 问题: 以色列设施的更新 [59] - 以色列数据中心已全面投入运营，容量提前售出，有进一步扩张的机会，认为以色列市场前景良好，政府政策刺激需求 [59][60] 问题: 对与已确保电力或土地的公司合作或收购，或整合其他云公司的看法 [61] - 公司关注利润率，目前通过垂直整合和自建设施的方法带来了更高的利润率，会继续考虑机会，但有机增长方式已能确保大量合同电力容量 [61] 问题: GPU是否会在明年因新供应商进入市场而出现供应过剩 [63] - 公司坚信至少到2026年市场仍将供应受限，数据中心容量将是瓶颈 [63] - 资本支出的三阶段保守方法避免了过度支出，使公司能保持良好的财务状况以应对市场变化 [64] 问题: 在完成Vineland设施或履行微软协议性能义务方面是否存在重大挑战 [65] - 目前一切按计划进行，首批容量已交付微软，继续按计划工作 [66]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度集团收入为1.46亿美元，同比增长近355%，环比增长39% [7] - 核心基础设施业务占总收入近90%，同比增长400%，环比增长40% [7] - 核心业务调整后EBITDA利润率环比扩大至近19% [7] - 2025年全年集团收入指引收紧至5亿至5.5亿美元范围，目前进展处于该范围中点 [9] - 2025年资本支出指引从约20亿美元提高至约50亿美元 [10] - 预计到2025年底，年度经常性收入（ARR）将达到9亿至11亿美元 [9] - 预计到2026年底，年度经常性收入（ARR）将达到70亿至90亿美元 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心基础设施业务是主要收入来源，占总收入近90% [7] - 发布了面向企业的新一代云平台Aether 3.0和推理平台Nebius Token Factory，以扩大可寻址市场 [5] - 在AI云核心业务方面取得进展，服务AI原生初创公司如Cursor、Black Forest Labs等 [3] - 新增客户包括Cursor、Black Forest Labs、World Labs等颠覆性初创公司，并与Shopify等现有软件供应商客户扩展合作 [44][46] - 推理平台Token Factory旨在服务垂直AI产品构建者、独立软件供应商和企业，支持开源模型的生产化部署 [52] 各个市场数据和关键指标变化 - 已启动以色列和英国数据中心的运营，并且这些区域的容量在启动前已预售完毕 [18] - 英国市场被看好，是一个充满活力的AI市场，政府大力支持产业发展，AI初创公司和风险投资环境强劲 [36] - 以色列数据中心已全面投入运营，容量也几乎售罄，当地政府通过补贴刺激AI需求 [59][60] - 计划在2026年继续扩展英国、以色列、新泽西的现有数据中心，并在美国和欧洲开发新数据中心 [18] - 新泽西设施按计划进行，首批容量已交付给微软 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是通过大额长期合约（如与Meta和微软的交易）为自有核心AI云业务的发展提供资金支持 [3][14] - 通过垂直整合（包括自建数据中心、自研机架和软件）来提高各阶段的效率，并专注于利润率 [61][62] - 计划利用企业债务、资产支持融资和股权等多种融资来源支持积极的增长计划 [8] - 将实施一项市场股权计划（ATM），最多发行2500万股A类股票，作为获取资本的灵活工具之一 [8][34] - 认为市场至少在2026年仍将处于供应紧张状态，数据中心容量将是瓶颈 [63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 需求环境非常强劲，第三季度所有可用容量均售罄，每次上线新容量都会迅速售出 [2] - 随着新一代NVIDIA Blackwell芯片上线，更多客户倾向于提前购买并长期锁定容量 [2] - 第三季度渠道生成（PipeGen）环比增长70%，产生了40亿美元的渠道，但由于容量限制仅能转化一部分 [22] - 公司处于一代一遇的AI革命中心，相信需要更多的计算能力，当前供需不平衡是暂时的 [41] - 对AI行业和自身领域保持乐观，并通过客户和工作负载的多元化来应对潜在波动 [41] 其他重要信息 - 与Meta签署了价值约30亿美元的五年期合约 [2] - 此前在9月初宣布与微软的合约价值在174亿至194亿美元之间 [3] - 计划到2026年底，合同电力容量增长至2.5吉瓦，而此前8月财报电话会中讨论的是1吉瓦 [4] - 计划到2026年底，实际建成并连接电力的数据中心容量达到800兆瓦至1吉瓦 [4] - 从获得连接电力到GPU部署并产生收入，通常需要6至12周时间 [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于与Meta的新交易详情，为何选择Nebius以及如何建模该交易 [12] - Meta交易价值约30亿美元，交易规模受限于公司可用容量，若有更多容量则可签署更大交易 [12] - 这些大额合约为公司核心AI云业务建设提供了重要的资金来源 [13][14] 问题: 2026年70亿至90亿美元ARR目标的构成 [15] - ARR目标基于解除容量瓶颈的努力，计划到2026年底拥有800兆瓦至1吉瓦连接电力和2.5吉瓦合同电力 [16] - 目标考虑了来自AI初创公司、企业和大战略客户的需求，其中超过一半的ARR已被预订 [17] 问题: 2025年第四季度和2026年基础设施建设时间表以及实现2.5吉瓦合同容量目标的信心 [18] - 正在以色列、英国上线新容量，新泽西也在进行中，芬兰新阶段将在第四季度上线且已预售 [18] - 2026年将扩展现有数据中心并开发新数据中心，部分新大型站点将在2026年底前上线，需求巨大，公司专注于快速建设 [19] 问题: 微软和Meta交易对今明两年收入的贡献 [20] - 微软交易在2025年对收入和ARR影响不大，首批容量刚交付，大部分容量将在2026年交付，收入在年内逐步提升，2027年才能实现全年收入 [21] - Meta交易的部署将在未来三个月内完成，预计在2026年基本达到全面收入运行率 [21] 问题: 第四季度及下一年的整体需求环境 [22] - 需求状况异常强劲且仍在加速，第三季度渠道生成环比增长70%，达40亿美元，但受容量限制无法完全转化 [22][23] - 当前渠道生成情况对2026年实现ARR增长目标充满信心 [23] 问题: 第三季度增量ARR下降的原因 [24] - 增量ARR下降主要由于容量瓶颈限制，随着第四季度大量容量上线，增量ARR将显著提高 [24] 问题: 资本支出计划及支出理念 [25] - 资本支出分三个阶段：获取土地和电力（约占总资本支出1%）、建设数据中心（约18-20%）、部署GPU（约80%） [25][26] - 公司将根据资本和明确需求进行投资，计划在2026年确保2.5吉瓦合同容量，并建成800-1000兆瓦连接数据中心 [27] 问题: 2.5吉瓦合同容量是否意味着超过200亿美元收入，以及预计实现时间 [28] - 此假设合理，但实际资本支出投入将考虑资本约束和未来需求，重点是能够根据需要加速建设，避免容量限制 [29] 问题: 产能售罄是否影响未来增长和服务多元化客户的能力 [30] - 产能售罄是"甜蜜的烦恼"，但业务模式需要服务大型科技公司及多元化的AI云客户 [30] - 正与基础设施团队动态合作，根据渠道需求部署容量，以支持与初创公司、软件供应商和企业的合作伙伴关系 [31] 问题: 融资策略，特别是债务和资产支持融资 [32] - 为支持资本密集型业务的增长，正在积极评估一系列融资方案，包括资产支持融资、公司级债务和股权融资 [32] - 资产支持融资有望凭借大客户的信用获得优惠条款，目标是保持 disciplined 的资本结构以最大化股东价值 [32] 问题: 为何在完成二次发行后计划实施ATM股权计划，考虑股东稀释 [34] - ATM计划是确保拥有更多工具以便在需要时进入资本市场的长期计划，将与其他融资选项一起使用 [34] - 公司在寻求未来增长机会融资时将保持对股权稀释的敏感性 [34] 问题: 英国新设施的早期运营情况 [35] - 英国设施进展顺利，容量即将上线，自6月宣布以来容量已接近翻倍，需求极其强劲，上线前已基本售罄 [35] - 对英国机会非常乐观，认为其是中美之外最具活力的AI市场之一，并看到其他扩展机会 [36][37] 问题: 近期和中期的增长限制因素，以及市场关于电力设备限制的评论 [38] - 容量仍是主要瓶颈，近中期挑战在于确保电力和供应链，公司正在解决这些问题 [38] - 在管理管道方面做得很好，合同电力目标已从1吉瓦提升至2.5吉瓦，并继续专注于扩大此数量 [39] 问题: 新泽西设施的最新情况 [40] - 新泽西设施按计划进行，首批容量已交付微软，正在继续进一步扩展 [40] 问题: 是否担心处于AI泡沫中 [41] - 认为当前需求真实，处于一代一遇的AI革命中，供需不平衡是暂时的 [41] - 相信AI行业会健康发展，公司通过多元化、保守投资和关注健康单位经济学来应对，专注于可持续商业模式 [42] 问题: 从电力连接到GPU部署产生收入的交付时间 [43] - 从连接电力到GPU部署并产生收入，对于新站点通常需要6至12周，现有站点可能更快，部署时间和数量具有灵活性 [43] 问题: 主要客户细分市场的进展 [44] - 核心AI业务需求持续强劲，新增重要初创公司客户，并与现有客户扩展合作，在医疗生命科学、物理AI、媒体娱乐等垂直领域取得进展 [44][46] 问题: 修订后的2025年底收入指引的考量因素 [47] - 在快速增长的公司中，具体部署时间可能存在波动，但年度经常性收入（ARR）持续扩大，显示了商业模式的韧性和可扩展性 [47] - 公司仍有望实现2025年底ARR指引，并为2026年及以后的增长铺平道路 [47] 问题: 企业计划推进情况 [48] - 通过发布Aether平台，在数月内获得了重要的合规和安全认证，并提供了企业所需的管理功能 [48] - 正在扩大销售团队覆盖范围，为2026年与企业合作奠定基础，虽然销售团队需要时间磨合，但功能性和团队建设为2026年做好了准备 [49] 问题: 新推出的Token Factory的机遇 [50] - Token Factory旨在服务下一波AI需求增长，帮助垂直AI产品构建者将开源模型转化为生产就绪系统 [52] - 该平台提供专用端点、保证性能和高可用性，公司对推理工作负载的机会感到兴奋，认为这将需要大量计算 [53] 问题: 对新一代Blackwell芯片的需求，以及与之前Hopper世代需求的比较 [54] - 对所有类型GPU的需求都非常强劲，第三季度所有容量售罄，第四季度也几乎售罄 [54] - Hopper芯片需求依然积极，客户续订或升级至Blackwell时，通常能立即售出且定价更好 [54] - Blackwell需求强劲，公司在以色列和英国率先推出，芬兰将推出GB300s，预销售情况良好 [55] 问题: 关于大额交易的策略，是否有中期容量目标 [56] - 策略是机会主义的，将选择能提供最佳利润率的交易，非常关注利润率和盈利能力，而不仅仅是增长本身 [56] 问题: 关于美国和欧洲新绿地站点的更多细节，是否已获得意向书或更进一步 [57] - 在扩大容量方面进展稳健，拥有强大的欧美管道，正朝着确保2.5吉瓦电力 roadmap 的目标前进，目前处于意向书阶段或更远，但无法透露更多 [58] 问题: 以色列设施的最新情况 [59] - 以色列数据中心已全面运营，容量几乎售罄，有机会进一步扩展，看好该市场，政府通过补贴刺激AI需求 [59][60] 问题: 对与已获得电力或土地的公司合作或收购，或整合其他云公司的看法 [61] - 决策基于利润率，目前自建设施的方法被证明能带来更高的利润率，公司正在减少租赁设施份额，增加自建设施 [61] - 相信基础设施业务的利润率将对未来发展能力起重要作用，因此非常关注于此 [62] 问题: 随着新供应商进入市场，GPU明年是否会供应过剩 [63] - 坚信市场至少在2026年仍将供应紧张，数据中心容量是瓶颈 [63] - 资本支出的三阶段保守方法避免了过度支出，使公司能保持良好的财务状况以应对潜在低迷 [64] 问题: 在完成Vineland设施或履行微软交易义务方面是否存在重大挑战 [65] - 目前一切按计划进行，首批容量已交付微软，继续按计划工作 [66]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度集团收入为1.46亿美元，同比增长近355%，环比增长39% [9] - 核心基础设施业务占总收入近90%，同比增长400%，环比增长40% [9] - 核心基础设施业务的调整后EBITDA利润率环比扩大至近19% [9] - 2025年全年集团收入指引收紧至5亿至5.5亿美元范围，目前处于该范围中点，此前指引为4.5亿至6.3亿美元 [11] - 2025年资本支出指引从约20亿美元提高至约50亿美元 [12] - 预计到2025年底集团层面的调整后EBITDA将略微转正，但全年仍为负值 [12] - 截至9月底核心业务的年化收入运行率为5.51亿美元 [9] - 公司有望在2025年底实现9亿至11亿美元的ARR指引 [11] - 预计到2026年底可实现70亿至90亿美元的年化收入运行率 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心基础设施业务是主要收入来源，占总收入近90% [9] - 新推出企业级云平台Aether 3.0和生产级推理平台Nebius Token Factory，以扩大可寻址市场 [6][53] - 客户群多样化，包括AI初创公司（如Cursor、Black Forest Labs、World Labs）、软件供应商（如Shopify）以及大型企业（医疗保健、生命科学、物理AI、媒体娱乐） [4][46][47] - 推理平台Token Factory旨在服务垂直AI产品构建者、ISV和企业，支持开源模型的生产化部署 [53][54] - 企业计划取得进展，发布了具有合规性和安全认证的Aether平台，并正在扩大销售团队 [50][51] 各个市场数据和关键指标变化 - 业务地域扩张迅速，已在以色列和英国启动数据中心，所有容量在启动前均已预售 [20][37] - 计划在第四季度启动芬兰新阶段，并在新泽西上线 [20] - 2026年将继续在英国、以色列、新泽西扩展现有数据中心，并在美国和欧洲开发新数据中心，部分将于2026年上半年上线 [20] - 英国市场被看好，是一个充满活力的AI市场，政府大力支持行业发展 [38] - 以色列市场表现强劲，政府通过补贴刺激AI初创公司和对计算资源的访问需求 [61][62] - 正在欧洲和美国确保新的绿地站点，以增加数百兆瓦的容量 [20][59] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是双重的：签署大型长期协议（如与Meta的30亿美元协议和与微软的174亿至194亿美元协议），同时专注于构建核心AI云业务 [3][4] - 大型交易的经济效益和现金流具有吸引力，并为更快地构建核心AI云业务提供资金 [4][15] - 产能是收入增长的主要瓶颈，公司正积极努力消除这一瓶颈，计划到2026年将合同电力容量提升至2.5吉瓦 [5][18] - 通过垂直整合（包括自主设计机架和软件）专注于每个阶段的效率和高利润率 [63][64] - 产品差异化通过持续的软件和服务渠道实现，包括新发布的Aether和Token Factory平台 [6][53] - 行业竞争方面，需求环境被描述为"非凡"，管道生成在第三季度环比增长70%，产生了40亿美元的管道，但受产能限制仅能转化一部分 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 需求环境非常强劲，所有可用产能均已售罄，每次上线新容量都能售出 [3][24] - 随着NVIDIA Blackwell新一代产品的推出，更多客户有兴趣提前购买和长期锁定容量 [3] - 管理层认为公司正处于"一代人一次的AI革命"的中心，需要更多的计算能力，但目前供需不平衡是暂时的 [43] - 对长期前景充满信心，重点是服务多元化的客户和工作负载，投资保守，融资负责，以维持健康的单位经济效益 [43][44] - 尽管增长迅速，但仍专注于保持健康的利润率和可持续的商业模式 [44] - 预计市场至少在2026年仍将处于供应受限状态，数据中心容量将是制约因素 [65] 其他重要信息 - 为支持2026年的积极增长计划并维持2027年的增长步伐，公司将利用至少三种融资来源：公司债务、资产支持融资和股权 [10] - 正在筹集资产支持债务，并计划建立一项市场股权计划，最多发行2500万股A类股票 [10][35] - 资本支出规划分为三个阶段：确保土地和电力（约占总资本支出的1%）、建设数据中心（约18-20%）、部署GPU（约80%） [27][28] - 这种分阶段的方法可以根据实际需求部署大部分GPU支出，有助于保持健康的财务状况 [28][65] - 公司对稀释保持敏感，同时寻求为未来增长机会融资 [10][36] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于与Meta的新交易详情 - 该交易价值约30亿美元，规模受限于公司可用产能，若有更多产能则可签署更大交易 [14] - 这些大型交易很重要，但公司仍将专注于开发自身的AI云业务，该业务目前不仅服务大客户，也服务AI初创公司和 enterprises [14] - 这些大合同为公司继续构建核心AI云业务提供了重要的融资来源 [15] 问题: 2026年70-90亿美元ARR目标的构成 - 该目标基于解除产能瓶颈的计划，包括到2026年底实现800兆瓦至1吉瓦的连接电力和2.5吉瓦的合同电力 [18] - 目标还考虑了来自AI初创公司、企业和大型战略客户的未满足需求 [18] - 新产能加上现有已售出容量以及与微软和Meta签订的长期合同，使公司有信心实现该ARR目标，其中超一半已预订 [19] 问题: 2025年第四季度和2026年基础设施建设时间线 - 公司正在尽快提升产能，已在以色列和英国启动，容量均预售 [20] - 第四季度将在芬兰启动新阶段（也已预售），并在新泽西上线 [20] - 2026年将扩展现有数据中心（英国、以色列、新泽西），并有新的美国和欧洲数据中心开发中，部分于2026年上半年上线 [20] - 正在确保数个新的大型站点，预计将增加数百兆瓦容量，部分在2026年底前上线 [20][21] 问题: 微软和Meta交易对今明两年收入的贡献 - 微软合同在2025年对收入和ARR影响不大，首批交付刚完成，剩余部分将在2026年交付，大部分在下半年，收入将在年内逐步增加 [22] - 预计从2027年开始确认该交易的完整年度收入运行率 [22] - Meta的部署将在未来三个月内完成，预计在2026年基本达到全面收入运行率 [22] 问题: 第四季度及下一年的整体需求环境 - 需求环境被描述为"非凡"且正在加速，第三季度管道生成环比增长70%，产生40亿美元管道，但受产能限制仅能转化一部分 [24] - 由于产能限制，甚至需要学会拒绝客户 [25] - 当前产生的管道对2026年实现ARR增长充满信心 [25] 问题: 增量ARR在9月季度下降的原因 - 收入和ARR增长依赖于上线新产能，由于产能是瓶颈，导致了这一趋势 [26] - 随着第四季度大量产能上线，预计增量ARR将显著提高 [26] 问题: 资本支出规划和理念 - 收入增长受产能限制，理论上应尽可能多建设，但实际上受物理限制（供应链、许可、可部署资本量）制约 [27] - 资本支出分三阶段：确保土地和电力（约1%）、建设数据中心（约18-20%）、部署GPU（约80%） [27][28] - 公司将根据合同需求或明确可见的需求来部署GPU，因此大部分支出（80%）将在看到真实需求时发生 [28] - 2026年目标是确保2.5吉瓦合同容量，并物理建设800-1000兆瓦连接数据中心 [29] 问题: 2.5吉瓦合同容量是否对应超200亿美元收入 - 可以合理假设，但公司将根据未来资本限制和需求情况投资资本支出进行建设和GPU部署 [31] - 重点是能够加速以满足需求，避免持续受产能限制 [31] 问题: 产能售罄是否影响服务更广泛客户和差异化 - 产能售罄是"甜蜜的烦恼"，但业务模式需要服务多元化客户（大型科技公司、AI云、初创公司、软件供应商、企业） [32] - 与初创公司和企业的合作不仅是满足当前容量需求，更是建立长期伙伴关系，因此正在建立动态模型来根据需求部署容量 [32][33] 问题: 融资策略，特别是资产支持融资和债务 - 这是一项资本密集型业务，增长需要筹集大量资金，正在积极评估一系列融资选项（资产支持融资、公司级债务、股权融资） [34] - 目标是维持 disciplined 的资本结构以最大化股东价值，资产支持融资有望凭借大客户信誉获得优惠条款 [34] 问题: 计划进行市场股权计划的原因及对稀释的影响 - 市场股权计划（最多2500万股A类股票）是为了拥有更多工具在需要时进入资本市场 [35] - 该计划是长期性的，将与其他融资选项（公司债务、资产支持融资等）结合使用 [35] - 公司将对稀释保持敏感，同时寻求为未来增长机会融资 [36] 问题: 英国新设施的早期运营情况 - 进展非常顺利，容量即将上线，甚至在正式上线前容量已几乎售罄 [37] - 自6月宣布进入英国市场以来，计划上线的容量已接近翻倍，反映了需求的极度强劲 [37] - 看好英国市场，认为其是中美之外最具活力的AI市场之一，政府大力支持，VC环境强劲，大型科技公司设立研发中心，预计未来有更多机会 [38][39] 问题: 近期和中期增长的主要限制因素 - 产能仍是主要瓶颈，每次部署新集群，需求都远超供应 [40] - 近期的关键挑战是确保电力和供应链，公司正在解决这些问题，并在管理数据中心建设和运营方面拥有专业知识 [40] - 正在努力增长合同电力容量，从上一季度的1吉瓦目标提高到现在的2.5吉瓦 [40][41] 问题: 新泽西设施的最新情况 - 按计划进行，首批已交付给微软，正在继续进一步扩展 [42] 问题: 是否担心处于AI泡沫中 - 目前看到的是真实需求，公司处于"一代人一次的AI革命"中心，需要更多计算能力，当前供需不平衡是暂时的 [43] - 除了增长原始容量，公司正在构建AI云以支持真实业务和行业，相信AI行业和公司领域会持续发展 [43] - 通过投资多元化客户和工作负载、保守投资、负责任融资来应对风险，专注于保持健康的单位经济和可持续商业模式 [43][44] 问题: 从电力连接到GPU部署并产生收入的交付时间 - 时间取决于是新站点还是现有站点扩展，一般从连接电力到GPU部署再到产生收入需要6-12周，现有站点可能更快 [45] - 公司在部署时间和数量上具有灵活性 [45] 问题: 主要客户细分市场的进展 - 核心AI业务需求极其强劲，现有客户业务持续扩张 [46] - 第三季度新增多家新客户，包括Cursor（AI代码编辑器）、Black Forest Labs（图像视频生成AI）、World Labs（大型世界模型）等知名初创公司 [46][47] - 与现有软件供应商客户（如Shopify）业务有扩展，并在垂直市场（医疗保健生命科学、物理AI、媒体娱乐）取得显著进展 [47] 问题: 修订后的2025年底收入指引的考量因素 - 在快速成长的公司中，部署的确切时间可能存在波动，但重点仍是构建比今天大得多、远超过2026年计划的公司 [49] - 年化收入运行率能更好地反映未来增长机会，显示商业模式的韧性和可扩展性，因此有望实现9-11亿美元的ARR指引，并为2026年及以后的实质性增长铺平道路 [49] 问题: 企业计划的推进情况 - 通过发布Aether平台，在支持企业需求方面取得进展，包括在数月内获得重要的合规和安全认证，以及提供身份访问管理、监控仪表盘等功能 [50][51] - 正在增加关键领导层和扩大销售组织以覆盖企业软件供应商和关键垂直领域，为2026年与企业客户合作奠定基础 [51] 问题: Token Factory推理平台的机遇 - 下一波AI需求增长由将AI应用于现实世界应用的B2C和B2B公司驱动 [53] - Token Factory为垂直AI产品构建者、ISV和企业提供平台，将开源模型转化为具有保证性能和透明令牌成本的生产就绪系统 [53][54] - 该平台利用底层基础设施提供高效、可扩展的解决方案，帮助客户获得最佳总体拥有成本并自信地增长 [54] - 推理工作负载机遇巨大，相信所有公司都将投资于推理以实现AI产品化，这将需要大量计算能力 [55] 问题: 对新一代Blackwell的需求情况 - 所有类型GPU的需求都非常强劲，第三季度所有容量售罄，第四季度也几乎售罄 [56] - 客户续订Hopper或升级至Blackwell时，通常能立即售出，且价格往往优于之前 [56] - 公司是首批交付Blackwell的市场参与者之一（以色列用B200，英国用B300），大部分容量在设施开放前已预售 [57] - 正在预售未来季度交付的新容量，并与基础设施团队紧密合作以支持后续季度的GPU需求 [57] 问题: 关于大型交易的策略 - 公司采取机会主义策略，无论是日常交易还是大型交易，需求都存在 [58] - 决策主要基于交易的利润率，公司非常关注利润率和盈利能力，而不仅仅是增长本身 [58] 问题: 关于美国和欧洲新绿地站点的细节 - 在欧洲和美国都有强大的管道，正在努力实现2.5吉瓦的电力规划目标 [59] - 目前处于LOI意向书阶段及更进一步的阶段，但无法透露更多细节 [59] 问题: 以色列设施的更新 - 以色列数据中心已全面运营，容量在启动前已预售 [60][61] - 看好以色列市场，科技和AI领域活跃，政府通过补贴AI初创公司和计算资源访问来刺激需求，认为该模式可能被其他国家借鉴 [61][62] 问题: 关于收购已确保电力或土地的公司或整合其他云公司的策略 - 决策核心是利润率，公司在签署新合同、融资、开发数据中心地块、设计、建设自主机架和软件时都关注效率 [63] - 目前通过有机方式确保了大量合同电力容量，自有设施份额不断增加，租赁托管设施份额减少 [63][64] - 相信基础设施业务的利润率将对业务增长和发展能力起重要作用，因此持续关注于此 [64] 问题: 未来一年GPU是否会因新供应商进入市场而供应过剩 - 坚信市场至少在2026年仍将供应受限，数据中心容量将是瓶颈 [65] - 资本支出分三阶段的保守方法避免了过度支出，有助于维持健康的财务状况，以应对任何市场下行 [65] 问题: 关于Vineland设施建设或履行微软合同性能义务方面的挑战 - 目前一切按计划进行，首批已交付给微软，继续按计划推进 [67]